报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年受大盘疲软影响公司业绩承压，但保持行业龙头经营优势，2025年Q1业绩显著同比增长，后续作品储备丰富且聚焦打造IP多元化体系有望创造新增长点，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为11.63/13.42/15.43亿元，对应19.63/17.01/14.79倍PE，维持“买入”评级 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收123.62亿元（同比 - 15.44%），归母净利润 - 9.40亿元（同比 - 203.05%），扣非归母净利润 - 10.99亿元（同比 - 252.88%）；2025年Q1实现营收47.09亿元（同比 + 23.23%），归母净利润8.3亿元（同比 + 154.72%），扣非归母净利润8.16亿元（同比 + 165.72%） [2][4] 市场份额 - 2024年公司以15.2%的市场份额连续十六年位列行业第一，澳洲院线Hoyts市场份额稳步提升至26.9% [10] 大盘与公司票房表现 - 2025年一季度全国大盘票房243.9亿元，同比增长49.1%，公司国内直营影院实现票房34.2亿元，同比增长44.9%；预计2025年五一档整体票房趋于平淡，建议关注暑期档及后续重点档期排片安排 [10] 电影制作发行 - 24年以来公司电影制作发行业务实现营收6.20亿元，同比增长85.49%；25年Q1出品发行的《唐探1990》和《熊出没·重启未来》分别实现票房36.03亿元和8.15亿元；后续储备丰富，《人生开门红》定档五一档，《有朵云像你》等多部影片预计陆续上映 [10] 游戏业务 - 2024年发行两款游戏实现营收5.83亿元，同比增长54.71%，海外发行收入占比提升至62%；新增《JOJO的奇幻冒险》等经典IP储备，《全职法师：猎人大师》等游戏预计年内上线 [10] IP多元化生态 - 2024年以来旗下时光网与多个头部IP开展联名合作推出上百款衍生品SKU，2025年“四喜财神”7日内售罄21万支产品，未来还将与三丽鸥等继续合作 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12362|13462|15106|16388| |归母净利润（百万元）|-940|1163|1342|1543| |EPS（元）|-0.43|0.55|0.64|0.73| |市盈率|—|19.63|17.01|14.79| [15]

万达电影投资乐自天成 - 万达电影全资子公司影时光与关联方儒意星辰共同投资乐自天成 影时光以6898.97万元收购乐自天成37万股股份 儒意星辰以5174.23万元收购28万股股份 双方还分别以1329.60万元和997.20万元认购新增注册资本 [2][3] - 交易完成后 影时光与儒意星辰合计持有乐自天成7%股权 双方将在IP玩具产品开发及售卖等领域展开战略合作 [3] - 乐自天成核心品牌52TOYS拥有原创IP胖哒幼Panda Roll、Sleep等 并与猫和老鼠、蜡笔小新等国际知名IP达成长期合作 推出盲盒、变形机甲等六大产品线 [4] IP衍生品行业趋势 - 电影市场疲软背景下 IP衍生品成为电影公司新增长路径 《哪吒》系列IP衍生品成功验证可行性 [2][5] - 行业分析师认为影视公司通过投资潮玩公司可扩大消费场景 仅靠票房难以做大做强 [5] - 万达电影2024年已通过时光网与《原神》、泡泡玛特等头部IP联名合作 推出上百款衍生品SKU [5] - 中国电影公司在IP衍生品领域开发较弱 好莱坞表现突出 《哪吒》成功将促使更多公司进入该领域 [6] 万达电影业务多元化布局 - 万达电影2024年净亏损9.40亿元 上年同期盈利9.12亿元 主因电影市场疲软 全年票房425.02亿元 同比下降22.6% 观影人次10.1亿 同比下降22.3% [7] - 2024年Q1票房244亿元 同比增长48% 万达电影营收47.09亿元 同比增长23.23% 净利润8.30亿元 同比增长154.72% [7] - 子公司互爱互动2024年收入增长超50% 发行《圣斗士星矢：正义传说》等游戏 并布局小程序游戏和下沉市场 [8] - 公司计划2025年将《全职法师：猎人大师》等IP游戏推向海外发行 [8] - 万达电影以"时光里"为孵化平台 切入新消费赛道 培育消费品牌 [10] 股东及管理层变动 - 阿里巴巴关联公司杭州臻希减持万达电影不超过1.3927%股份 减持后持股降至5% [7] - 万达电影实控人变更为柯利明 董事长陈祉希及董事龚峤等具有游戏背景的高管上任 [8] - 中国儒意2024年在线游戏服务收入19.92亿元 同比增长346.6% [8]