报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收、归母净利润、扣非净利润同比增长，季度收入自2023年以来重返正增长区间，新游《问剑长生》贡献超3.6亿流水增量，《问道》端游及《一念逍遥》流水环增，关注核心产品后续流水变动趋势及新品测试和上线节奏，预计2025/2026年公司归母净利润分别为10.3亿/11.5亿，对应PE 15.8 / 14.2倍，维持买入评级[2][13] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25Q1公司实现营收11.36亿元（同比+22.5%/环比+29.4%），归母净利润2.83亿元（同比+11.8%），扣非净利润2.75亿元（同比+38.7%），2023年以来首次季度收入重返正增长区间[4] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为41.88亿、44.59亿、46.69亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为10.32亿、11.52亿、12.47亿元[19] 游戏业务表现 - 25Q1《问道》端游流水3.21亿（同比-16.3%/环比+34.9%），《问道手游》流水4.41亿（同比-15.9%/环比-4.3%），《一念逍遥》流水1.30亿（同比-22.9%/环比+11.1%），新游《问剑长生》流水3.63亿[5] - 截至2025.3.31，公司尚未摊销的充值及道具余额共4.65亿元，较2024年年末减少0.13亿元[5] - 25Q1公司境外收入下滑至1.17亿元（同比-15.95%/环比-10.69%）[5] 费用与收益情况 - 25Q1因新上线《问剑长生》发行投入大，销售费用同比增加0.66亿/环比增加1.65亿至3.60亿，销售费用率环比+9.5pct至31.7%，同比基本稳定[6] - 25Q1财务费用为-0.1亿元，汇兑收益同比减少，投资净收益为0.35亿元[6] 产品后续计划 - 《问道手游》9周年庆于4月25日启动，关注其后续表现[13] - 《杖剑传说（代号M88）》3月26日开启全平台预约，计划2025年上半年上线；《九牧之野》计划2025年下半年上线；《问剑长生》后续将登陆中国港澳台及欧美等地区[13]

公司动态 - 吉比特澄清广州研发团队解散传言，表示广州研发中心未解散且未进行大裁员 [1][6] - 公司近期对自研项目进行评审，停掉部分不符合标准的项目，但强调不会大裁员，优秀人员将调配至其他项目 [4][5] - 创始人卢竑岩回应调整原因，指出部分在研项目不及预期，而非资金压力 [6] - 公司制作人培养体系存在问题，"放养"策略导致制作人过于关注留存数据而忽视游戏创意 [7] 财务表现 - 2024年1至9月营业收入8.59亿元，同比下降10.36%；年初至报告期末营业收入28.18亿元，同比下降14.77% [11][12] - 归属于上市公司股东的净利润1.40亿元，同比下降23.82%；年初至报告期末净利润6.58亿元，同比下降23.48% [11][12] - 三大主力产品《问道》《问道手游》《一念逍遥》总流水29.72亿元，同比下降17.19%，其中《一念逍遥》流水同比大幅下降46.40% [12] 产品情况 - 主力产品上线时间较长，《问道》端游运营19年，《问道手游》9年，《一念逍遥》4年 [12] - 新游《超进化物语2》《失落四境》市场反响平淡，《重装前哨》商业化表现未达预期 [13] - 新上线3D放置修仙手游《问剑长生》表现优异，App Store游戏畅销榜平均排名第41名，最高至第14名 [13][14] - 储备产品《杖剑传说》和《九牧之野》已取得版号，计划2025年上线 [15] 战略调整 - 公司未来将集中资源投入头部产品，聚焦《问剑长生》和《杖剑传说》等项目 [16][18] - 雷霆游戏计划未来三年原则上不涨薪，职级晋升放缓，福利调整为保底13薪，但绩效奖金总额提升至当前三倍 [17][18] - 战略收缩已在进行，如《异象回声》运营主体变更 [19] - CTO表示将集中资源打造真正有影响力的爆款，而非在同质化市场中博取微薄利润 [18]