投资评级 - 报告对吉比特的投资评级为“买入”，并予以维持 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，归母净利润为5.7亿元，同比增长308%，靠近预告区间上限，好于市场预期 [6] - 新游戏《杖剑传说》是业绩增长核心支撑，其大陆版Q3流水达7.4亿元，境外版Q3流水达4.8亿元，整体流水贡献超12亿元，持续性好于预期 [6] - 新游戏《道友来挖宝》展露头角，Q3月流水达到1亿元水平，稳居微小畅销榜TOP5 [6] - 高ROI自研游戏流水占比提升，带动Q3毛利率环比提升1.1个百分点至94.6%，销售费用率环比降低3.6个百分点至30.85% [6] - 基于新品表现好于预期，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.8亿元、20.1亿元和23.1亿元 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营业总收入为44.86亿元，同比增长59.2%；归母净利润为12.14亿元，同比增长84.7% [2] - 报告预测公司2025年营业总收入为62.65亿元，同比增长69.5%；归母净利润为17.79亿元，同比增长88.3% [2] - 报告预测公司2026年营业总收入为71.56亿元，同比增长14.2%；归母净利润为20.08亿元，同比增长12.8% [2] - 报告预测公司2027年营业总收入为77.88亿元，同比增长8.8%；归母净利润为23.10亿元，同比增长15.0% [2] - 公司盈利能力显著提升，2025年前三季度毛利率为93.3%，预计2025年全年毛利率为93.4% [2] 产品管线与展望 - 对于《道友来挖宝》，报告认为其仍具备上行潜力，高ROI水平能为公司带来较大弹性 [6] - 新品方面，《问剑长生》预计2025年底上线中国港澳台和韩国；代理的SLG游戏《九牧之野》正在调优，预计2025年底至2026年初上线 [6] - 中期关注项目包括M95、M98及《重装前哨2》等 [6] 股东回报 - 公司2025年第三季度分红4.3亿元，前三季度累计分红达9.0亿元，分红比例高达74.5% [6] - 若全年分红比例保持74.5%，基于报告的盈利预测，股息率将达到4.1% [6]

投资评级 - 报告对吉比特（603444.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收与利润均接近预告区间上限，主要得益于新游戏的成功上线及游戏出海业务的显著贡献 [2][4] - 核心新游《杖剑传说》表现稳健，游戏出海业务亮眼，小游戏亦贡献可观流水增量 [2][5][10] - 公司积极推进股东回报，2025年前三季度分红比例超过74% [10] - 展望未来，需关注核心产品流水变动趋势及新品测试和上线节奏 [2][10] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入19.7亿元，同比增长129.2% [2][4] - 2025年第三季度实现归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [2][4] - 2025年第三季度实现扣非净利润5.6亿元，同比增长273.7% [2][4] - 业绩表现均贴近预告区间上限 [2][4] 核心游戏产品表现 - 新游《杖剑传说（大陆版）》于5月底上线，25Q3实现流水7.42亿元；其境外版本7月上线，Q3贡献流水4.78亿元 [10] - 新游《问剑长生（大陆版）》于1月初上线，25Q3贡献流水1.47亿元（Q1/Q2流水分别为3.63亿/2.03亿元） [10] - 经典游戏《问道手游》25Q3实现流水4.28亿元，同比下降6.3%，但较上半年整体下滑幅度有所收窄 [10] - 公司自研小程序游戏《道友来挖宝》5月上线以来合计贡献流水超过3亿元 [10] - 由于多款新游戏贡献增量流水，截至2025年9月30日，公司尚未摊销的充值及道具余额为6.35亿元，较2025年6月30日的5.67亿元显著增长，为后续业绩释放奠定基础 [10] 游戏出海与收入结构 - 《杖剑传说（境外版）》表现亮眼，带动公司25Q3境外收入大幅增长至3.87亿元（24Q3/25Q2境外收入分别为1.14亿/0.84亿元） [10] - 境外收入占比提升至20% [10] 费用与运营效率 - 由于《杖剑传说》等新游处于上线初期，发行投入较大，25Q3销售费用同比增加3.6亿元/环比增加1.3亿元至6.1亿元 [10] - 25Q3销售费用率同比提升2.0个百分点/环比下降3.6个百分点至30.9% [10] - 管理及研发费用因团队奖金等因素有所增长，但受益于收入增长及人员优化，公司25Q3整体费用率下降 [10] - 25Q3财务费用为-0.1亿元，主要得益于利息收入、汇率波动收益及投资等 [10] - 25Q3投资净收益为0.25亿元 [10] 产品管线与市场表现 - 《杖剑传说》25Q3在App Store游戏畅销榜排名中国大陆最高第13名，中国港澳台三地最高第1名 [10] - 小游戏《道友来挖宝》自7月以来稳居微信小游戏畅销榜前十 [10] - 《问剑长生》预计于25Q4在中国港澳台、韩国等地区上线 [10] - 《杖剑传说》的欧美、韩国等境外区域发行亦在规划中 [10] - 代理的SLG手游《九牧之野》已于10月开启线下试玩，预计25Q4或26Q1上线 [10] 股东回报 - 公司拟每10股派发现金红利60元（含税），拟现金分红总额4.31亿元，占当期净利润比例约为75.6% [10] - 2025年前三季度累计现金分红总额达9.04亿元，占同期净利润比例约为74.5% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为16.9亿元，2026年为19.0亿元 [10] - 对应2025年市盈率（PE）为20.6倍，2026年为18.3倍 [10]

核心业绩表现 - 2025年第三季度单季度营收为19.68亿元，同比增长129.19% [1] - 2025年第三季度归母净利润为5.69亿元，同比增长307.7%，刷新公司单季度盈利纪录 [1] - 2025年前三季度营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额18.59亿元，同比增幅高达124.79% [2] 业绩增长驱动因素 - 新品《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于2025年5月上线，并在第三季度运营完整周期，营业收入及利润环比大幅增加 [1] - 《杖剑传说（境外版）》于2025年7月上线，贡献增量营业收入及利润 [1] - 《问道手游》第二季度的九周年庆活动取得较好效果 [1] 产品运营与挑战 - 长青产品《问道》端游、《一念逍遥（大陆版）》等产品营收同比有所下滑 [1] - 团队正以"善待玩家"为核心，通过优化内容供给、响应玩家需求等方式，对冲下滑压力 [1] - 绝大部分产品都是高开低走，能稳定在平台期的就是好产品 [5] 分红与财务状况 - 2025年第三季度公司计划每股分红6元，总分红金额4.31亿元，占单季度归母净利润的75.61% [2] - 2025年1至9月累计分红达9.04亿元，占当期归母净利润的74.47% [2] - 自2017年上市以来，公司累计分红69.20亿元，是累计融资金额的7.69倍 [2] - 截至三季度末，公司可用资金超50亿元，分红后仍家底厚实 [3] 研发与项目策略 - 三季度研发费用增长核心原因是爆款项目上线后发放了业绩奖金，研发人员数量与二季度基本持平 [3] - 公司采用"以项目为核心"的研发逻辑，不主动扩充团队，有好项目、找到合适的制作人再组建队伍 [3] - M95、M98等在研项目仍处于早期验证阶段，《九牧之野》已完成线下试玩，预计2025年四季度或2026年一季度上线 [3] 战略调整与未来规划 - 公司已完成团队重组，"停掉了不满足要求的项目"，未来将聚焦商业化成功的精品、盈亏平衡的创新作品和技术探索型项目 [4] - 这种"质重于量"的策略与子公司雷霆游戏收缩代理业务、提升选品标准的动向相呼应 [5] - 对于买量策略，公司的态度是"不依赖、不排斥"，新产品会探索多元化运营，避免单一依赖 [5] 海外市场拓展 - 全球化布局采取"稳扎稳打"策略，先小规模测试，根据反馈调整，再扎根 [3] - 国内市场因有自营通道，利润率比海外更优，海外主要依赖苹果、谷歌渠道，成本相对更高 [3] - 《杖剑传说》的欧美、韩国发行已在规划中，储备产品还包括《九牧之野》《问剑长生》海外版 [6] - 储备中还有一个武侠题材项目和一个小规模项目 [6]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%，归属于上市公司股东的净利润12.14亿元，同比增长84.66% [2][3] - 第三季度单季营收为19.68亿元，同比增长129%，环比增长42.37%，归母净利润约5.69亿元，同比增长达307.7%，环比增长57.58% [4][5] - 公司宣布向全体股东每10股派发现金红利60元（含税），合计拟派发现金红利4.31亿元，占第三季度归母净利润比例为75.61%，2025年1-9月累计分红9.04亿元，占同期归母净利润的74.47% [2][5] - 公司自2017年上市以来累计分红金额69.20亿元，为累计融资净额的7.69倍 [5] 股价与市场表现 - 10月29日公司股价开盘涨停，收盘报503.95元/股，总市值363.1亿元，其股价在今年已经翻倍 [2][5] - 在9月25日，公司股价一度达到668元/股的历史高位 [5] 新游戏驱动因素 - 今年1-9月上线的新游戏《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》及《封神幻想世界》贡献了增量营收和利润 [3] - 新游戏前三季度总计贡献了26.73亿元的流水，其中《杖剑传说》（大陆版及境外版）合计贡献16.44亿元流水，《问剑长生（大陆版）》贡献超7.13亿元流水，《道友来挖宝》贡献收入超3.16亿元 [3] - 境外游戏业务今年1-9月营收合计5.88亿元，同比增加59.46%，主要由《杖剑传说（境外版）》等游戏贡献 [3] - 第三季度业绩环比大幅增长主要因《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》运营了完整周期，以及《杖剑传说（境外版）》上线贡献增量 [5] 现有游戏表现 - 《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》以及《问道》端游在今年1-9月营收及利润同比均有不同程度减少 [3] - 《问道手游》第二季度的九周年庆活动取得较好效果，但第三季度营业收入及利润较第二季度下滑 [5] - 《飞吧龙骑士（境外版）》于2024年第一季度上线，今年1-9月营收同比大幅减少 [3] 销售费用与买量策略 - 今年前三季度销售费用为14.44亿元，上年同期为7.86亿元，大幅增加 [7] - 销售费用大部分是游戏买量相关的费用，包含买量成本、销售团队的薪酬与奖金 [7] - 公司高管承认目前大部分产品依托于买量，但也在考虑新产品不能只依托于买量 [7] - 行业分析指出，随着游戏进入存量时代，游戏买量成本2023年以来逐渐走高 [7] 具体游戏市场表现与分析 - 《杖剑传说》国内上线即登顶App Store免费榜、跻身畅销榜TOP10，首周流水达2400万元 [8] - 该游戏在海外营销买量分市场精准施策：日服定位gacha二游，双端投放去重素材1.4万条；繁中服双端投放去重素材1.5万条，多为生活化短剧 [8] - 《问剑长生》主要依靠买量为生，其流水近期有所下滑，公司高管对此保持平和心态，认为绝大部分产品都是高开低走 [8] - 行业分析认为，传统竖屏休闲放置抽卡手游在港澳台及东南亚市场易复用国内素材套路，出海日韩市场则面临更严苛考验 [8] 行业观点与公司产品评价 - 公司董事长曾评价自研产品《问剑长生》《杖剑传说》从设计上来说偏平庸，但今年上线的游戏表现均超预期 [6] - 行业分析师指出，公司近年来没有拳头产品，主要延续买量找市场的打法，但随着买量成本激增及精品游戏大量吸粉，该模式难以为继 [9]

投资评级 - 对吉比特维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，营业收入和净利润同比大幅增长，主要得益于《杖剑传说》等三款新游戏的成功上线 [1] - 自研游戏《杖剑传说》境内外版本均表现亮眼，是驱动公司收入与利润增长的核心动力，并带动境外收入显著提升 [2][4] - 基于新游的优异表现，报告上调了对公司2025-2027年的盈利预测 [4] 业绩概览 - 2025年前三季度：公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 2025年第三季度：公司实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长307.70% [1] 新游戏表现 - 代理游戏《封神幻想世界》于2024年10月上线，在2025年前三季度贡献了增量收入和利润 [2] - 自研放置修仙游戏《问剑长生》于2025年1月上线，通过版本更新和IP联动保持活力，2025年1-9月总流水达7.13亿元 [2] - 自研游戏《杖剑传说》和《道友来挖宝》于2025年5月上线；其中《杖剑传说》表现突出，在中国大陆地区App Store游戏畅销榜平均排名第18名，2025年5-9月境内总流水达11.66亿元；《道友来挖宝》同期总流水达3.16亿元 [2] 存量游戏运营 - 《问道手游》2025年1-9月总流水达14.99亿元，同比下滑7.02%，通过周年庆等活动维持稳定运营，在App Store游戏畅销榜最高排名第19名 [3] - 《问道》端游及《一念逍遥（大陆版）》2025年1-9月的营业收入及利润同比有所下滑 [3] 境外业务发展 - 2025年前三季度公司境外营业收入达5.88亿元，同比增长59.46% [4] - 《杖剑传说（境外版）》于2025年7月15日上线，在中国港澳台地区AppStore游戏畅销榜最高排名第1，在日本最高排名第17，2025年7-9月流水达4.78亿元 [4] - 公司计划推进《问剑长生》的全球化发行，预计于2025年下半年在中国港澳台、韩国等地区上线 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年营收62.46亿元，归母净利润17.85亿元，对应PE 19倍 [4] - 预计2026年营收69.95亿元，归母净利润20.15亿元，对应PE 16倍 [4] - 预计2027年营收76.95亿元，归母净利润22.02亿元，对应PE 15倍 [4]

投资评级 - 报告对吉比特维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 长期看好公司的优秀自研力及产线运营能力，期待新品上线后贡献增量业绩 [1] - Q3业绩环比大幅增长，主要由于5月上线的《杖剑传说》（大陆版）和《道友来挖宝》小游戏在三季度运营了完整周期，同时7月上线的《杖剑传说》（境外版）贡献了新的增量业绩 [2] - 公司代理发行的三国题材SLG手游《九牧之野》是市场关注的下一款重磅产品，若发行成功将进一步验证其在MMO之外的发行能力 [3] - 截至Q3期末，公司尚未摊销的充值及道具余额显著增长，为后续利润释放提供支撑 [4] 财务业绩 - 25Q3实现营收19.68亿元（yoy+129.19%，qoq+42.37%），归母净利5.69亿元（yoy+307.70%，qoq+57.58%），位于预告区间偏上限 [1] - 25年Q1-Q3实现营收44.86亿元（yoy+59.17%），归母净利12.14亿元（yoy+84.66%），扣非净利12.11亿元（yoy+97.48%） [1] - 公司公告3Q单季分红方案每股6元（含税）合计4.31亿元，前三季度累计分红9.04亿元，对应分红率约74.5% [1] - 25Q3公司毛利率94.59%，环比提升1.1pct，同比提升5.56pct，预计主因海外收入占比提升 [4] - 25Q3公司销售/管理/研发费用率30.85/5.80/14.35%，同比变动1.95/-4.19/-8.05pct，环比变动-3.6/-1.11/1.59pct [4] 产品运营表现 - 《杖剑传说（大陆版）》Q3流水7.42亿元，《杖剑传说（境外版）》Q3流水4.78亿元 [2] - 《道友来挖宝》小游戏5月上线，Q1-Q3流水3.16亿元，精准触达了《问道》庞大的流失用户群 [2] - 老产品方面，《问道手游》25Q3流水4.28亿，同降7.5%，环降32.1%；《问剑长生》25Q3流水1.47亿，环降27.6% [2] - 存量产品进入流水自然衰减阶段，但后续仍持续贡献业绩 [2] 海外业务与发展 - 25Q3公司境外营业收入为5.88亿元，同比增加59.46%，主因上线《杖剑传说（境外版）》等游戏 [3] - 《问剑长生》预计25H2在港澳台、韩国等上线，继续夯实海外收入增长 [3] - 《九牧之野》已完成多轮测试，预计将于25Q4或26Q1上线，SLG品类具备长生命周期和高用户价值的特点 [3] 财务健康与预测 - 截至Q3期末，公司尚未摊销的充值及道具余额共6.35亿元，较上年年末4.78亿元增加1.57亿元 [4] - 维持公司25-27年归母净利润为16.3亿元、18.2亿元和19.3亿元 [5] - 给予公司25年25X PE，维持目标价565.66元，可比公司2025年平均PE为28X [5] - 预计25年营业收入65.30%增长至61.09亿元，26年增长6.16%至64.85亿元，27年增长2.08%至66.20亿元 [11] - 预计25年归属母公司净利润71.99%增长至16.25亿元，26年增长11.95%至18.19亿元，27年增长6.24%至19.33亿元 [11]

公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收19.7亿元，同比增长129% [3] - 吉比特第三季度归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [3] - 吉比特前三季度营收44.9亿元，同比增长59% [6] - 吉比特前三季度归母净利润12亿元，同比增长84.7% [6] - 巨人网络第三季度营收17亿元，同比增长115.6% [7] - 巨人网络第三季度归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [7] - 巨人网络前三季度营收33.7亿元，同比增长51.8% [8] - 巨人网络前三季度归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [8] 股价与市值 - 吉比特股价于10月29日涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，年内股价已翻倍 [3] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，10月29日盘中报38.5元/股，总市值约745亿元 [7] 产品流水贡献 - 吉比特新上线游戏《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于2025年5月上线，第三季度运营完整周期，驱动营收及利润环比大幅增长 [4] - 吉比特《杖剑传说（境外版）》于2025年7月上线，贡献增量收入及利润 [4] - 吉比特前三季度境外营业收入5.9亿元，同比增长59.5% [4] - 吉比特《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，同比下降7% [5] - 吉比特新游戏《杖剑传说》两个版本前三季度合计贡献超16亿元流水，《问剑长生（大陆版）》贡献超7亿元，《道友来挖宝》贡献超3亿元，新游戏总计贡献超26亿元流水 [6] - 巨人网络新游戏《超自然行动组》于今年1月上线，成为第三季度业绩增长主要动力 [8] 分红情况 - 吉比特拟定2025年第三季度每10股派发现金红利60元，合计派发现金红利4.31亿元 [7] - 吉比特2025年前三季度现金分红合计约9亿元，占前三季度净利润比例为74.5% [7] 行业趋势 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，头部厂商优势明显，中腰部厂商生存压力较大 [7] - 作为内容产业，游戏行业难以被完全垄断，"爆款"游戏仍可能使公司业绩和股价实现翻盘 [7] - 市场正密切关注即将发布财报的多家游戏公司，包括世纪华通、恺英网络与完美世界等，关注下一款"爆款"游戏的领跑者 [9] 公司管理层变动 - 巨人网络总经理张栋因个人原因辞去CEO职务，不再担任公司及其控股子公司任何职务，公司董事刘伟回归出任CEO [9]

公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收达19.7亿元，同比增长129% [3][4] - 吉比特2025年第三季度归母净利润约5.7亿元，同比增长达307.7% [3][4] - 吉比特2025年前三季度实现营收44.9亿元，同比增长59% [7] - 吉比特2025年前三季度归母净利润12亿元，同比增长84.7% [7] - 巨人网络2025年第三季度营收17亿元，同比增长115.6% [8] - 巨人网络2025年第三季度归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [8] - 巨人网络2025年前三季度实现营收33.7亿元，同比增长51.8% [9] - 巨人网络2025年前三季度归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [9] 业绩驱动因素 - 吉比特业绩增长主要由新上线游戏驱动，《杖剑传说（大陆版）》和《道友来挖宝》于2025年5月上线，《杖剑传说（境外版）》于2025年7月上线 [4] - 吉比特前三季度境外营业收入合计达5.9亿元，同比增长近59.5% [4] - 吉比特新上线游戏《杖剑传说》两个版本合计为前三季度贡献超16亿元流水 [6][7] - 吉比特新游戏《问剑长生（大陆版）》贡献超7亿元流水，《道友来挖宝》贡献超3亿元流水 [6][7] - 巨人网络新游戏《超自然行动组》成为第三季度业绩增长主要动力，该产品于2025年1月上线 [9] 历史业绩对比 - 吉比特在2023年、2024年连续两年营收、利润双降，2024年营收近37亿元，同比减少11.7% [5] - 吉比特2024年归母净利润同比减少16%至9.5亿元 [5] - 吉比特老游戏《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，同比下降7% [5][6] 公司财务行动 - 吉比特拟定2025年第三季度每10股派发现金红利60元，合计拟派发现金红利4.31亿元 [7] - 吉比特2025年前三季度现金分红合计约9亿元，占同期净利润比例为74.5% [7] 行业趋势与公司动态 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，但爆款游戏仍能成为公司翻盘关键 [7] - 巨人网络发布公告更换CEO，原总经理张栋辞职，由公司董事刘伟回归出任CEO [10] - 多家游戏公司即将发布财报，市场密切关注下一款爆款游戏的出现 [10] 市场表现 - 吉比特股价在2025年10月29日开盘涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，今年股价已翻倍 [3] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，2025年10月29日盘中上涨近3%，报38.5元/股，总市值约745亿元 [8]

公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收19.7亿元，同比增长129%，归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [1] - 吉比特2025年前三季度营收44.9亿元，同比增长59%，归母净利润12亿元，同比增长84.7% [4] - 巨人网络2025年第三季度营收17亿元，同比增长115.6%，归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [5] - 巨人网络2025年前三季度营收33.7亿元，同比增长51.8%，归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [6] 业绩驱动因素 - 吉比特业绩增长主要由新上线爆款游戏驱动，《杖剑传说》大陆版和境外版及《道友来挖宝》于2025年上线，前三季度新游戏总计贡献超26亿元流水 [2][4] - 吉比特前三季度境外营业收入达5.9亿元，同比增长59.5% [2] - 巨人网络业绩增长主要动力来自新游戏《超自然行动组》，该产品于2025年1月上线 [6] - 吉比特老游戏如《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，但同比下降7% [3] 公司财务与市场表现 - 吉比特2025年第三季度拟每10股派发现金红利60元，合计派发现金4.31亿元，前三季度现金分红合计约9亿元，占净利润比例为74.5% [4] - 吉比特股价于10月29日开盘涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，今年股价已翻倍 [1] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，10月29日报38.5元/股，总市值约745亿元 [5] 行业背景与公司动态 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，但爆款游戏仍为部分公司翻盘关键 [5] - 巨人网络同日公告更换CEO，原总经理张栋辞职，由公司董事刘伟回归出任CEO [7] - 多家游戏公司即将发布财报，市场密切关注下一款爆款游戏的出现 [7]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润环比大幅增长，主要得益于新游戏上线贡献增量 [11] - 公司宣布高额现金分红方案，每10股派现60元，2025年前三季度累计分红占同期净利润比例高达74.47% [16][17][18] - 境外业务成为重要增长引擎，营业收入同比大幅增长59.46% [6] - 公司经营性现金流状况显著改善，现金流量净额同比增加124.79% [7] 主要财务数据 - 2025年1-9月合并报表归属于母公司股东的净利润为1,214,135,779.94元 [17][23] - 截至2025年9月30日，公司母公司报表未分配利润为1,330,518,334.48元 [17][23] - 公司尚未摊销的充值及道具余额为6.35亿元，较上年年末增加1.57亿元 [8] - 因汇率变动产生的损失为2,268.94万元，同比增加1,647.85万元 [6] 业务运营概况 境内游戏业务 - 2025年1-9月新上线《杖剑传说（大陆版）》、《问剑长生（大陆版）》、《道友来挖宝》，贡献增量营业收入和利润 [5] - 《问道》端游营业收入及利润同比有所减少 [5] - 《问道手游》营业收入及利润同比微幅减少 [5] - 《一念逍遥（大陆版）》营业收入及利润同比有所减少 [5] - 《封神幻想世界》于2024年10月上线，同比贡献增量营业收入和利润 [5] 境外游戏业务 - 2025年1-9月境外营业收入合计5.88亿元，同比增加59.46% [6] - 增长主要受新上线《杖剑传说（境外版）》等游戏推动 [6] - 《飞吧龙骑士（境外版）》营业收入同比大幅减少 [6] 投资业务 - 投资标的主要为游戏行业上下游企业及产业投资基金 [6] - 投资业务产生的财务收益包含投资收益、公允价值变动损益、资产减值损失等 [6] 现金流与收入确认 - 经营活动产生的现金流量净额同比增加124.79% [7] - 经营活动现金流入金额同比增加52.34%，主要得益于新游戏贡献增量销售回款 [7] - 经营活动现金流出金额同比增加26.22%，主要因发行费用等支出增加 [7] - 收入递延余额增加主要系新上线产品根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认相应收入递延 [8] 季度业绩变动分析 - 第三季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润较第二季度大幅增加 [11] - 增长驱动因素包括《杖剑传说（大陆版）》、《道友来挖宝》运营完整周期及《杖剑传说（境外版）》上线 [11] - 《问道手游》第二季度九周年庆活动效果较好，第三季度营业收入及利润环比下滑 [11] - 第三季度净利润环比增加而经营活动现金流量净额环比减少，受账期政策、渠道回款及薪资支付时间影响 [11] 利润分配方案 - 利润分配方案为每10股派发现金红利60.00元（含税） [16][17][23] - 以71,756,301股为基数，合计拟派发现金红利430,537,806.00元 [17][23] - 2025年前三季度现金分红合计预计为904,129,392.60元，占1-9月净利润比例为74.47% [18][24] - 利润分配方案已经董事会审议通过，无需提交股东会审议 [20][24]