投资评级 - 维持买入评级 目标价15.64元人民币[1][5] 核心财务表现 - 25H1总营业收入63.35亿元 同比下降8.09% 归母净利润10.17亿元 同比增长31.46% 扣非净利润9.95亿元 同比增长34.54%[1] - 25Q2单季度营收34.61亿元 同比下降11.10% 归母净利润6.48亿元 同比增长32.31%[1] - 25H1综合毛利率45.84% 同比提升1.26个百分点 主因原材料价格降低及低毛利业务缩减[2] - 销售费用率14.46% 同比下降0.19个百分点 管理费用率13.18% 同比上升0.30个百分点[2] - 公司拟中期分红每10股派1.00元[1] 业务结构优化 - 营收下降主因主动缩减低毛利大宗业务及传统电商渠道销售下滑[2] - 免征所得税政策延续致所得税费用同比减少 贡献利润增长[1] 出版主业市场地位 - 全国图书综合零售市场实洋占有率5.25% 同比增0.05个百分点 排名第二[3] - 新书零售市场实洋占有率6.07% 排名第一[3] - 在教育、作文、艺术综合板块排名第一 学术文化、传记、医学等板块排名第二[3] - 《桃花源没事儿》《亲爱的女儿》等12本图书24次登上开卷零售畅销月榜[3] 数字教育业务进展 - K12教育平台贝壳网用户总数达852万人[4] - 湘教智慧云平台半年访问量超3900万次 用户总数70万人[4] - A佳教育APP上半年新增10万用户[4] - 8家出版社建立常态化直播机制 岳麓书社入选抖音自播top20榜第六名[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测17.02/17.51/17.86亿元[5] - 基于25年16.5倍PE估值 低于前值18倍[5] - 当前股价13.00元(8月27日收盘) 市值233.48亿元[8] - 2025年预测EPS 0.95元 对应PE 13.72倍[11]

书展客流与参与度 - 上海书展迎来首个周末大客流 日场和夜场门票提前一天售罄 读者在南京西路入口排队等待入场[1] - 友谊会堂举办多场高人气活动 排队队伍弯绕且看不到尽头 展场内人群摩肩接踵包括白发老读者、小读者和结伴年轻人[1] - 书展让不同年龄和兴趣人群汇聚同一空间 使出版及文化产业直接接触年轻一代需求[1] 作者活动与读者互动 - 青春作家刘同与漫画科普大V陈磊分享会同时举行 陈磊活动现场400个座位满座[2] - 马伯庸新书分享会读者提前1小时排队 800个活动号码牌已发完 读者带折椅、太阳伞和行李箱准备长时间等待[5] - 葛剑雄教授一天完成三场活动 包括新书分享会和直播 后续还有中央大厅新书发布[5] 经典IP与跨代吸引力 - 三毛诞生90周年发布会推出《三毛从军记全集》珍藏版和《三毛流浪记》彩绘版 读者提前几天到展台询问签名活动[3] - 江苏连云港大二学生专程为三毛活动参加书展 手持2013年出版封面泛黄的旧书和刚购买的新书[3][4] - 经典IP如浪浪山激活上美影厂作品 家长希望童年回忆能再度火热并被下一代喜爱[4] 阅读兴趣与年龄突破 - 混知系列用幽默视觉表达简化知识 吸引三年级小读者培养阅读习惯 也获得大学生和中学生姐妹共同喜爱[2] - 大学生读者参加童书作家杨红樱见面会 表明用年龄划分阅读兴趣可能存在局限[2] - 葛剑雄教授遇到高中和初中生读者阅读其文集 尽管担心内容难度 但孩子表示看得懂且持续阅读[6] 文化传播与读者体验 - 书展作为延续作品生命力的重要场所 作者愿意配合出版社安排多场活动 读者热情排队包括小朋友[5][6] - 读者参与书展主要为阅读氛围和参与感 书展成为激发阅读兴趣的理想场域[6] - 马伯庸访谈观点打动家长 认为写作是一种状态而非职业 建议先解决温饱再随时开始写作[5]