核心观点 报告的核心观点是继续看好AI产业趋势与游戏等高景气度赛道带来的投资机会，并围绕互联网和传媒板块的多个细分领域给出了具体的投资建议[3][14] 互联网板块投资建议 - **电商**：维持对阿里巴巴的首推，认为其AI应用（如千问App）的进展将持续带来催化，建议关注千问模型的后续升级，千问App的MAU已突破1亿[3][17]，同时认为京东的4Q25是增速最弱的季度，后续将边际好转[3][17] - **社交娱乐媒体**：哔哩哔哩和腾讯控股广告势能较强，腾讯游戏基本面向上，看好《三角洲行动》成为继《王者荣耀》与《和平精英》之后的第三大长青游戏，哔哩哔哩自研游戏《闪耀吧！噜咪》已开启测试招募，预计2026年将逐步释放新品[3][17] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，收入及利润增长表现持续强劲[3][17] - **短视频**：认为快手主业稳健，其AI产品“可灵”持续保持技术和商业化领先，2025年12月单月收入超过2000万美元，对应的年度经常性收入（ARR）为2.4亿美元，截至2025年12月，可灵已在全球拥有超6000万创作者，累计生成超6亿个视频[3][18] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特海外供应链布局深化，印尼、柬埔寨及墨西哥合作伙伴近期开始出货[3][19] - **长视频**：11月电视剧备案数环比持续复苏，多个平台集中释放优质剧集，审核提效，建议关注处于底部位置的爱奇艺、芒果超媒[3][19] - **音乐流媒体**：三季度腾讯音乐和网易云音乐业绩稳健，受市场对未来竞争的担忧影响，估值有所回调，但认为当前估值具备吸引力[3][20] 传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，近期新品密集，推荐头部公司腾讯控股、网易，以及世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等[3][22] - **广告营销**：根据对分众传媒的草根调研，第一季度闪购广告主仍在稳定投放，且AI应用如Canva、阿福等在分众投放广告，预计公司2026年上半年增长趋势持续[3][22] - **出版**：部分出版公司受教育反腐影响，三季度业绩承压，建议关注主业质地优异、股息率较高的中原传媒、中南传媒、凤凰传媒等[22] - **影视院线**：建议关注产能领先的华策影视、柠萌影视，平台龙头芒果超媒、爱奇艺，以及院线端的万达电影、横店影视[23] - **IP衍生品与央国企改革**：建议关注华立科技、上海电影、姚记科技、汉仪股份以及江苏有线、浙文互联、电广传媒等方向[23] AI板块投资建议与动态 - **整体观点**：当前处于国产AI密集催化期，建议围绕字节豆包、阿里千问、DeepSeek等模型的迭代展开关注，并关注各细分应用场景公司[3][23] - **推荐标的**：推荐互联网龙头企业阿里巴巴、腾讯控股，细分场景应用龙头建议关注快手、美图、粉笔等，IP+AI视频产业链关注阅文、中文在线、上海电影等，AI电商关注值得买，AI客服关注神州泰岳，AI游戏关注恺英网络，AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标，AI医疗关注京东健康、阿里健康[3][23] - **国内AI数据追踪**：上周（2026/1/5-2026/1/11）国内主要AI大模型网页访问量中，DeepSeek以6545.79万次保持领先，环比上升10.83%，豆包网页访问量为2529.50万次，环比上升12.23%，通义千问App iPhone端下载量81.77万次，环比上升21.64%[26][27][28] - **海外AI数据追踪**：上周海外主要AI大模型网页访问量中，ChatGPT以89495.41万次居首，但环比下降26.37%，Claude访问量2954.82万次，环比下降25.65%，但其App iPhone端下载量环比大幅上升86.50%[45][46] - **科技大厂动态**：DeepSeek新论文开源发布Engram记忆模块，旨在提升长文本处理效率、降低成本[55]，阿里千问App全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等400余项生态能力，实现AI Agent功能[56]，智谱AI与华为联合开源图像生成模型GLM-Image[56]，谷歌联合Shopify、沃尔玛等推出通用商务协议（UCP）[57]，OpenAI在ChatGPT中引入广告功能并上线翻译页面[16][57] 行业数据跟踪 - **影视数据**：2026年1月11日至1月17日，电影周票房累计2.85亿元，环比下降2.51%，票房前三名为《匿杀》（6416.6万元）、《疯狂动物城2》（5881.3万元）、《阿凡达3》（5152.2万元）[59] - **游戏数据**：根据2026年1月17日App Store iPhone畅销榜，排名前五的游戏分别为《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士:起源》、《原神》、《逆战：未来》[65][66] - **行业新闻摘要**：2025年全球手游总收入达823亿美元，同比增长1.3%，其中TOP30中国手游发行商全球总收入为233亿美元，合成手游赛道全球市场规模突破24亿美元，同比增长95%[67]，2025年全球短剧应用内购总收入突破28亿美元，同比增长116%[69]，Temu 2025年全球月活跃用户突破7.6亿[69]，腾讯新游《逆战：未来》上线后迅速冲至畅销榜第四[69] 市场表现与公司动态 - **市场表现**：本周（1月12日-1月16日）中信传媒指数上涨3.34%，跑赢上证指数3.79个百分点[14]，传媒板块周涨幅前三为易点天下（54.34%）、利欧股份（39.41%）、人民网（31.83%）[76][77] - **公司公告摘要**：完美世界董事计划减持不超过44，300股[72]，利欧股份因股价波动较大停牌核查[73]，昆仑万维预计2025年年度净利润为负值[73]，吉视传媒预计2025年年度净利润亏损3.64亿元至4.55亿元[74]

文章核心观点 - 游戏板块表现强势，游戏ETF规模增长显著，行业受到政策、产品周期及AI等多重因素催化，景气度有望延续 [1][2] 市场表现与资金动向 - 1月14日游戏板块早盘强势，游戏ETF（159869）现涨超3.5% [1] - 持仓股中姚记科技涨停，掌趣科技、浙数文化逼近涨停，宝通科技、博瑞传播、神州泰岳、华立科技、盛天网络等涨幅居前 [1] - 截至1月13日，游戏ETF（159869）规模已达162.17亿元，近10个交易日累计资金净流入达14.05亿元 [1] 行业动态与产品表现 - 《鹅鸭杀》手游由虎牙与金山世游联合发行，自1月7日起上线6日新增用户突破千万，同时最高在线人数（PCU）已超越Steam端历史峰值 [1] - 《鹅鸭杀》上线当天登顶苹果iOS免费榜，截至1月13日维持在iOS游戏榜第2，总榜第4的位置 [1] - 广发证券认为游戏行业景气度有望在2026年延续 [1] - 腾讯游戏基本面边际向上，《三角洲行动》有望成为继《王者荣耀》和《和平精英》之后的第三大长青游戏 [1] - 哔哩哔哩自研捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试招募，预计2026年逐步释放游戏新品，产品储备更为丰富 [1] 行业催化因素与投资逻辑 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量为全市场第一，精准覆盖A股动漫游戏产业整体表现 [2] - 当前游戏板块正受到政策利好、产品周期及AI赋能的多重催化，或可聚焦游戏赛道布局窗口 [2]

核心观点 - 报告核心观点：继续看好AI产业趋势与游戏等高景气度赛道机会，互联网传媒行业评级为“买入”[2][3][14] - 市场表现：本周（12月29日-12月31日）中信传媒指数上涨2.27%，跑赢上证指数2.14个百分点[14] 互联网板块投资建议 - **电商**：2026年国补政策略好于预期，但近期电商表现依然偏弱，市场对26年第一季度补贴额度同比减少及家电品类购买力存在担忧，认为市场不必过分悲观，若消费回暖相关股票弹性较大[8][19] - **社交娱乐媒体**：哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，腾讯游戏基本面向上，看好《三角洲行动》成为继《王者荣耀》与《和平精英》后的第三大长青游戏，哔哩哔哩自研游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试，预计2026年逐步释放新品[8][19] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，叠加减肥药等品类高速增长，收入及利润增长表现持续强劲，盈利能力有望持续上升[8][20] - **短视频**：快手主业稳健，可灵AI持续保持技术和商业化领先，探索通过onerec端到端推荐系统优化用户活跃与商业化数据，AI重塑商业化趋势不变[8][20] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特海外供应链布局深化，印尼、柬埔寨及墨西哥合作伙伴近期开始出货，全球六大生产基地全面落地将完善对北美等地的供应链[8][20] - **长视频**：11月电视剧备案数环比持续复苏，多个平台集中释放优质剧集，审核提效，建议关注底部位置的爱奇艺、芒果超媒[8][20] - **音乐流媒体**：三季度腾讯音乐娱乐集团和网易云音乐业绩稳健，受市场担心未来竞争影响估值有所回调，认为各音乐App用户重合率低，字节系产品目前仍以免费广告模式为主，对付费体系影响有限，当前估值具备吸引力[8][21] 传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，推荐头部公司腾讯、网易，以及世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等，并建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等研发能力优秀的公司[8][22][23] - **广告**：分众传媒近期调整反映了市场对其收购新潮传媒进展的担忧，以及闪购投入减少对短期主业增长的影响，根据草根调研，闪购广告主投放稳定，且AI应用类广告主在分众投放，预计第四季度增长趋势持续，长期看新潮合并将优化竞争格局[8][23] - **出版**：部分出版公司受教育反腐影响，省内中小学教辅发放取消或节奏后延，导致第三季度业绩承压，建议关注主业质地优异、股息率较高的中原传媒、中南传媒、凤凰传媒等[8][24] - **影视**：广电总局新政强调扶持优质内容，制作端建议关注产能领先、在手项目充足的华策影视、柠萌影视等，平台端关注芒果超媒、爱奇艺，并建议关注2026年春节档定档情况及在手片单丰富的猫眼娱乐、大麦娱乐等，院线端关注万达电影、横店影视[8][24] - **IP衍生品与央国企改革**：建议关注华立科技、上海电影、姚记科技、汉仪股份等IP衍生品方向，以及江苏有线、浙文互联、电广传媒等央国企改革方向[8][24] - **AI**：认为AI应用有望进入新一轮催化密集期，长期看好国内大模型追赶海外及应用落地，短期看好DeepSeek等国产模型迭代及春节合作等时间催化，产业迭代角度优先推荐阿里、腾讯，细分场景应用建议关注快手、美图、粉笔等公司，并列举了IP+AI视频、AI营销、AI电商、AI客服、AI游戏、AI医疗等多个细分方向的相关公司[8][25] 重点公司业绩与展望 - **美团**：2025年第三季度营收954.88亿元人民币，同比增长2.0%，经调整后净亏损160.10亿元人民币，预计第四季度亏损环比收窄，2026年下半年可能伴随竞争态势变化转向盈利，预计2025-2027年收入为3653亿、4142亿、4554亿元人民币，经调整净利为-225亿、73亿、240亿元人民币[26][28] - **腾讯控股**：2025年第三季度收入1929亿元人民币，同比增长15%，环比增长5%，NonGAAP归母净利润706亿元人民币，同比增长18%，广告和游戏持续加速，预计2025-2026年收入达7524亿、8278亿元人民币，经调整归母净利预计为2586亿、2953亿元人民币[29] - **快手**：2025年第三季度总收入356亿元人民币，同比增长14%，环比增长1%，NonGAAP净利润49.86亿元人民币，OneRec推荐模型驱动当季国内广告业绩增长4-5%，可灵AI收入达3亿元人民币，预计第四季度收入同比增长10%，预计2025-2026年收入为1421亿、1550亿元人民币[30] - **哔哩哔哩**：2025年第三季度总收入76.85亿元人民币，同比增长5%，环比增长5%，NonGAAP归母净利润7.87亿元人民币，日均活跃用户1.13亿，同比增长9%，预计2025-2026年收入达302亿、334亿元人民币[31][33] - **分众传媒**：2025年前三季度营业收入96.07亿元人民币，同比增长3.73%，归母净利润42.40亿元人民币，同比增长6.87%，第三季度毛利率达74.1%，为疫后最高单季水平，预计2025-2027年实现营收130.47亿、139.10亿、148.13亿元人民币[34] 行业一周数据与动态 - **电影市场**：2025年12月28日至2026年1月3日累计票房10.30亿元人民币，环比上升95.16%，《阿凡达3》票房2.88亿元位列第一，本周全国新建银幕74块[38][42] - **电视剧市场**：截至2026年1月3日，播映指数TOP3剧集为《逍遥》（62.4）、《骄阳似我》（62.3）、《人之初》（61）[43] - **综艺市场**：截至2026年1月3日，播映指数TOP3综艺为《现在就出发第3季》（62.7）、《奔跑吧第九季》（56.8）、《喜人奇妙夜第二季》（55）[45] - **游戏动态**：本周App Store游戏畅销榜（iPhone设备）前五名均为腾讯游戏发行，依次为《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》、《无畏契约:源能行动》、《三角洲行动》[47][50] - **VC/PE投资**：本周（2025年12月29日-2026年1月2日）共5项投资，涉及教育、本地生活、文娱传媒行业，其中文娱传媒领域“杰森娱乐”获数亿人民币战略投资[52][53] 重要行业新闻 - **AI与科技**：Meta以数十亿美元收购AI应用Manus的开发商蝴蝶效应公司[3][16][37]，百度计划分拆昆仑芯业务并于港交所独立上市[3][14][37]，DeepSeek发布新论文提出mHC架构[16][37]，阿里通义开源Qwen-Image-2512图像生成模型[15][62]，腾讯混元开源翻译模型1.5[63]，月之暗面完成5亿美元C轮融资[64] - **影视与内容**：2025年中国电影总票房518.32亿元人民币，同比增长21.95%[59]，国家广播电视总局部署开展“AI魔改”视频专项治理[60]，2025年11月全国拍摄制作电视剧（网络剧）备案公示剧目221部[37][61]，爱奇艺乐园将于2026年2月8日开园[61] - **体育与教育**：2024年全国体育产业总规模超3.8万亿元人民币[37][70]，教育部发布“2025年度十大教改热词”[70]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予哔哩哔哩“增持”评级 [3][6][44] 报告核心观点 - 哔哩哔哩是国内领先的IP生态平台，内容与社区运营双轮驱动，商业化进程正在提速 [5][6] - AI技术（如“花生”AIGC工具和InsightAgent系统）有望提升内容创作效率与广告投放精准度，深刻影响广告和游戏业务 [6][25][27][28] - 广告业务通过三大核心打法实现高速增长，且当前广告加载率（5-8%）较低，未来商业化空间广阔 [6][29][31] - 游戏业务在老游戏长线运营基础上，凭借《三国：谋定天下》领跑及新游戏《逃离鸭科夫》等贡献增量，已进入复苏增长通道 [6][33][37] - 公司财务表现持续改善，收入增长进入快车道，并预计将在2025年实现经调整净利润扭亏为盈 [20][41][43] 公司概况与财务分析 - **基本状况**：截至报告期末，公司总股本为4.1376亿股，总市值约为789.46亿港元，股价为190.80港元 [1] - **收入增长**：2023年、2024年营业收入分别为225.28亿元、268.32亿元，同比增长3%和19% [3][20]；预计2025年至2027年收入分别为299.60亿元、326.20亿元、353.21亿元，同比增长12%、9%、8% [3][43] - **盈利能力改善**：经调整净利润从2022年的-67.0亿元大幅收窄至2024年的-0.39亿元 [20]；预计2025年将扭亏为盈，实现经调整净利润22.57亿元，2026年、2027年分别达到32.56亿元和43.25亿元，同比增长44%和33% [3][41][43] - **盈利指标**：毛利率从2022年的17.6%持续提升至2024年的32.7%，预计2025-2027年将进一步提升至36.0%、37.6%、39.6% [20][40][43]；净资产收益率（ROE）预计从2025年的6%提升至2027年的17% [3] 业务看点：AI、广告与游戏 - **AI赋能内容与商业化**： - AIGC工具“花生”于2025年第四季度正式上线，定位视频创作工具，可降低创作门槛、丰富内容供给 [6][28] - InsightAgent智能分析系统全面接入营销平台，通过AI大模型能力为不同场景提供专属解决方案，提升广告投放精准度和eCPM [6][27] - **广告业务高速增长**： - 广告业务形成“花火商单+起飞推广”、oCPX效果广告、品牌广告三大核心打法 [6][29] - 2024年广告收入82亿元，同比增长27.7%；2025年上半年广告收入44亿元，同比增长20% [6][29] - 用户活跃度持续提升：2025年第三季度DAU达1.17亿，同比增长9%；日均用户使用时长达112分钟，同比增长6% [6][31][32] - 当前广告加载率仅5-8%，显著低于行业其他平台，未来提升空间大 [6][31] - **游戏业务复苏与增量**： - 2025年上半年游戏业务收入33亿元，同比增长68% [6][37] - 老游戏长线运营：《FGO》、《碧蓝航线》等提供稳定收入基础 [6][37] - 新游戏贡献增量：自研SLG《三国：谋定天下》公测后表现强劲，截至2025年12月注册用户超1500万 [34][37]；自研射击游戏《逃离鸭科夫》发售当天登顶国区热销榜，截至2025年11月6日销量突破300万份 [34] 盈利预测与估值 - **分部收入预测**： - **增值服务**：预计2025-2027年收入为120.45亿元、131.09亿元、141.55亿元，增速为10%、9%、8% [40][42] - **移动游戏**：预计2025-2027年收入为63.04亿元、64.30亿元、65.58亿元，增速为12.4%、2%、2% [40][42] - **广告**：预计2025-2027年收入为98.23亿元、112.92亿元、128.43亿元，增速为20%、15%、14% [40][42] - **IP衍生品及其他**：预计2025-2027年收入为17.89亿元、17.89亿元、17.64亿元 [40][42] - **估值比较**：报告选取腾讯控股、快手作为可比公司，其2025年动态PE平均数约为26倍 [6][44]；哔哩哔哩2025年预测PE为32.2倍 [3][45]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 科技大厂持续升级多模态AI模型，有望深入赋能内容创作领域，建议继续布局多模态AI应用及推理算力方向[3] - 游戏行业供需共振下或延续高景气，叠加新品类扩张与AI赋能，建议加码布局游戏板块[3] 行业数据综述 - 游戏数据：截至2025年12月20日22:00，《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10]；《潜水员戴夫》在TapTap安卓及iOS预约榜均排名第一[10] - 电影数据：电影《疯狂动物城2》获得周票房冠军，当周票房为3.21亿元，累计票房达37.50亿元[23] 行业新闻综述：AIGC - 大厂模型迭代：阿里巴巴发布万相2.6系列模型，为国内首个支持角色扮演功能的视频模型，单次视频生成时长国内最高达15秒[3][29]；腾讯发布混元世界模型1.5，可创建互动世界并开源实时世界模型框架[3][29]；字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 Pro[3][31] - 模型性能与商业化：谷歌发布Gemini 3 Flash，官方称其为迄今最强智能体模型，在多项测试中性能略胜Gemini 3 Pro[3][33]；小米开源模型MiMo-V2-Flash在代码能力评测中表现领先[32]；智谱AI已通过港交所聆讯，2024年营收3.124亿元，复合年增长率达130%[34] - 应用数据：2025年12月，豆包大模型日均Token处理量超过50万亿，半年增长超200%[31] 行业新闻综述：游戏 - 市场规模：2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，双双创历史新高[36] - 细分市场：2025年，国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%；主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33%；小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39%[36] - 渠道政策：日本《移动软件竞争法》落地，苹果和谷歌开放第三方支付，苹果App Store佣金下调至10%或21%[35] - 新品动态：哔哩哔哩曝光竖版捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》[37]；网易曝光两款自走棋新品[37]；《洛克王国世界》定档2026年3月26日上线[37] 行业新闻综述：影视 - 平台布局：百度将推出独立漫剧APP“柚漫剧”[38] - AI应用：AI工具已用于短剧剧本创作，据称可提升效率超50%，单集工具成本可低至3元[38] 公司公告总结 - 哔哩哔哩：向147名员工授出合计2,014,815份限制性股份单位以作激励[40] - 百纳千成：拟全资收购AI营销公司众联世纪，后者2024年营收达64.17亿元[41] - 中文在线：拟筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市[41] 板块行情综述 - 整体表现：A股传媒板块在2025年第51周（12月15日-12月19日）下跌0.18%，表现居于市场上游[42] - 子板块表现：体育板块周涨幅最大（+3.41%），影视板块表现较弱（-3.36%）[42][47] - 个股表现：A股传媒个股中，亨通股份周涨幅最大（+12.91%），科达股份周跌幅最大（-12.59%）[43]；美股传媒个股中，康卡斯特周涨幅最大（+8.59%）[50]；港股传媒个股中，中教控股周涨幅最大（+12.42%）[51]

市场表现与产品动态 - 12月17日午盘，游戏板块持续冲高，游戏ETF（159869）现涨近3.5% [1] - 持仓股中，巨人网络领涨超6%，三七互娱、吉比特跟涨超5%，完美世界、恺英网络、冰川网络、神州泰岳等涨幅居前 [1] - 截至12月16日，游戏ETF（159869）产品规模达110.48亿元，旨在助力投资者一键布局A股游戏龙头 [1] 行业政策与版号发放 - 11月27日，国家新闻出版署公布11月份国产网络游戏审批信息，共178款国产游戏获批，6款进口游戏获批 [1] - 11月国产网络游戏版号获批数较上月环比增加19款，较去年11月同比增加66款，再创新高 [1] - 获批的178款国产游戏中，有167款移动游戏、2款客户端游戏和9款多端游戏 [1] - 本次过审版号的重点厂商及产品包括：完美世界的《梦幻新诛仙：轻享》、B站的《闪耀吧！噜咪》、西山居的《星砂岛》、吉比特旗下雷霆游戏的《再世仙途》 [1] 市场规模与增长 - 2025年1-10月，中国游戏市场实际销售收入为2873.85亿元，同比增长7.19% [2] - 同期，移动游戏市场规模为2123.31亿元，同比增长8.73% [2] - 同期，客户端游戏市场规模为629.20亿元，同比增长11.81% [2] 行业前景与催化因素 - 开源证券表示，在第三季度利好基础上，年底游戏板块又迎多重催化 [2] - 圣诞、元旦及寒假春节假期临近，行业进入新游上线与老游推广旺季，流水有望显著提升 [2] - AI技术持续赋能，叠加游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，板块估值具备性价比 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

文章核心观点 - 游戏行业在政策支持下供给持续优化 版号发放数量保持高位为行业中长期健康发展奠定基础 同时行业在优质内容、文化出海及AI技术应用等多重催化下 有望实现持续稳定的增长 [1][2] 市场表现与近期动态 - 12月5日游戏板块低开后震荡走强 游戏ETF(159869)翻红微涨 此前一度跌近0.5% [1] - 部分个股表现分化 富春股份、迅游科技、游族网络等涨幅居前 天舟文化、名臣健康、恺英网络、华立科技等跌幅居前 [1] 行业政策与供给端 - 11月国家新闻出版署共发放184款游戏版号 其中国产游戏178款 进口游戏6款 [1] - 重点获批产品包括腾讯《无境撤离》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、B站《闪耀吧！噜咪》等 [1] - 另有7款游戏完成版号变更 其中《和平精英》新增客户端版本 [1] - 截至11月 2025年累计发放版号1624个 版号数量保持高位体现了政策的稳定性 [1] 行业发展趋势与催化剂 - 头部厂商通过产品迭代与多端布局持续深化护城河 供给端改善为行业中长期健康发展提供坚实基础 [1] - 2025年以来行业内涌现出相当数量的优质作品 相关公司有望在优质内容加持下实现长期价值增长 [2] - 游戏与影视剧作为文化出海的内容载体已取得显著成果 是文化出海的“探路者” [2] - AI技术在行业内的应用不断探索 叠加2026年新游储备丰富 内容板块有望实现持续繁荣 游戏大盘有望实现持续稳定增长 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化 [2] 相关投资工具 - 游戏ETF(159869)跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

市场表现 - 12月2日早盘游戏板块持续震荡下挫，游戏ETF（159869）现跌超1% [1] - 部分个股跌幅居前，包括三七互娱、掌趣科技、天舟文化、星辉娱乐、冰川网络 [1] - 富春股份、奥飞娱乐逆势飘红 [1] - 截至12月1日，游戏ETF（159869）产品规模达114.51亿元 [1] 政策与行业供给 - 11月27日国家新闻出版署发布11月共178款国产游戏及6款进口游戏版号获批信息 [1] - 11月国产游戏版号数量创年内单月新高，2025年累计已下发国产游戏版号1532个 [1] - 版号数量保持高位体现政策稳定性，头部厂商通过产品迭代与多端布局持续深化护城河 [1] - 供给端改善为行业中长期健康发展提供坚实基础 [1] 行业前景与催化剂 - 头部科技企业持续加码算力投入，叠加文娱消费回暖，促进游戏产业长期向好 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [1]

市场表现与资金流向 - 12月2日午盘，游戏板块整体承压走低，游戏ETF（159869）跌幅扩大至1.5% [1] - 持仓股跌多涨少，其中三七互娱、顺网科技、冰川网络、光线传媒、华立科技等跌幅居前 [1] - 富春股份、奥飞娱乐、名臣健康股价逆势上扬 [1] - 游戏ETF（159869）近2个交易日连续获得资金净流入，累计“吸金”达3.71亿元 [1] - 截至12月1日，游戏ETF（159869）产品规模达114.51亿元 [1] 行业政策与产品动态 - 11月27日，国家新闻出版署发布11月游戏版号，共184款游戏过审，其中国产游戏178款，进口游戏6款 [1] - 重点过审产品包括腾讯《无境撤离》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、B站《闪耀吧！噜咪》等 [1] - 另有7款游戏完成版号变更，其中《和平精英》新增客户端版本 [1] 机构观点与行业前景 - 国泰海通证券指出，今年以来，以巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》为代表的新品表现出色，有望提升未来相关上市公司盈利能力 [1] - 未来叠加AI等新技术变化，行业估值水平也有望提升 [1] - 该机构认为游戏行业景气度有望持续 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] 投资工具与指数 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2] - 近期游戏板块震荡企稳趋势显著，游戏ETF（159869）持续打开低位布局通道，备受资金青睐 [1]

行业动态 - 11月共发布178款国产游戏版号和6款进口游戏版号，单批次过审数量创近几年新高 [1][2] - 10月中国游戏市场实际销售收入达313.59亿元，同比增长7.83% [1][3] - 10月中国端游市场同比增长29.39%，主要得益于双端互通产品带来的流水增量 [3] - 10月中国厂商自研游戏海外市场实际销售收入同比增长11.90% [3] - 研究机构预测Steam母公司Valve在2025年整体收入有望突破170亿美元 [1][9] 国内公司要闻 - 《剑网3》制作人郭炜炜辞任西山居CEO，由金山软件CEO邹涛兼任代理CEO，郭炜炜将继续担任首席制作人 [1][4] - 心动网络为收购Arc Games和Cryptic Studios的项目公司提供总计4000万美元贷款融资，年化利率6% [1][5] - 字节跳动正与沙特Savvy Game Group谈判出售沐瞳，潜在交易方案包括以20亿美元单独出售核心资产《Mobile Legends: Bang Bang》 [1][6] - 网易宣布卡牌游戏《阴阳师：百闻牌》将于2026年1月1日后停止新内容开发，进入维护模式 [1][7] - 完美世界实际控制人池宇峰计划减持不超过3297.95万股，占总股本1.7%，拟套现约5亿元 [1][8] 产品与版号信息 - 11月过审的178款国产游戏中，移动游戏167款，客户端游戏2款，多端互通游戏9款 [2] - 重点厂商过审产品包括腾讯《我被怪物包围了》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、B站《闪耀吧！噜咪》等 [2] - 10月新游市场突围难度增大，没有一款新产品的首月流水预估超过1亿元 [3]