行业背景与展会概况 - 德国杜塞尔多夫医疗设备展览会是全球规模最大的医疗行业B2B贸易盛会 于2025年11月20日圆满落幕 被公认为世界上最大的医院及医疗设备展览会 [1] - 全球糖尿病患者数量持续增长 人们对健康管理需求不断提升 实现精准、便捷的血糖监测成为国际医疗界共同关注的焦点 [1] - 传统的指尖采血式监测在持续控糖方面存在局限 动态血糖监测仪能够持续、动态、精准地反映血糖波动趋势 [1] 公司产品核心优势 - 三诺动态血糖仪二代MARD值为8.71% 显著低于行业15%的合格标准 为糖尿病患者的日常管理和临床决策提供更可靠的数据支撑 [2] - 产品佩戴一次可持续监测15天 优于市面上多数仅能监测14天的产品 每3分钟自动记录一次血糖值 单次佩戴可获得约7200个连续数据点 [3] - 产品具备IP28级防水防尘性能 机身设计精巧 佩戴存在感低 可轻松应对日常生活各种场景 [2] 产品功能与生态系统 - 通过连接三诺爱看健康APP 用户可查看血糖波动曲线 佩戴满7天后获得专业AGP图谱以了解血糖稳定性等关键指标 [3] - 系统在监测到高低血糖值时立即发出预警 提醒及时采取干预措施 并提供24小时专业咨询服务 支持在线血糖报告解读和个性化控糖建议 [3] - 产品具备亲友关爱功能 家人可远程关注使用者血糖状况 在异常情况发生时同步接收提醒 构建"监测-预警-解读-干预"的全方位健康守护生态 [3] 市场影响与行业意义 - 公司在MEDICA展会上的展示体现了中国企业在全球健康产业中的崛起力量 向世界舞台展示了中国在糖尿病管理领域的创新突破与前沿技术 [1][6] - 该产品的成功亮相代表血糖管理领域技术的突破 意味着糖尿病患者将迎来更自主、更从容的健康血糖管理方式 [6]

行业背景与市场趋势 - 2025年上半年中国互联网广告市场规模达3598.5亿元，数字营销格局快速演变 [1] - 健康需求从"治病"转向"防病+改善生活"，推动行业增量空间扩大 [1] - 健康消费需求多元化成为品牌商家面临的核心增长机遇 [1] 公司业务与战略布局 - 公司年度活跃用户突破2亿，通过深度用户洞察支撑精准营销 [1] - 供给端以"全品类覆盖+新特药首发"强化产品丰富度与先发优势 [1] - 渠道端采用"B2C+O+O+线下协同"模式提升触达效率与服务能力 [1] - 营销端通过CID平台整合媒体资源，提供全链路数智化营销服务 [1] 合作案例与成效 - 北京同仁堂超级品牌日实现超23亿曝光，28小时销售同比增长超7倍 [2] - 重点品类妇科用药、补益类用药和中风用药登顶行业销量TOP1 [2] - 三诺动态血糖仪二代全网首发两小时销量突破5000盒 [2] - 用户消费数据助力制定地域化、年龄分层化精准营销策略 [2] 生态合作与资源整合 - 联合腾讯广告、快手磁力引擎、微博等渠道启动品牌全域增长计划 [3] - 整合站内外资源优势，通过全域数字化营销满足个性化医药消费需求 [3] 战略愿景与发展方向 - 致力于用户全场景守护、流量全域贯通、供给全品类覆盖和服务全流程闭环 [5] - 为医药健康品牌提供全链路支持，推动可持续高质量增长 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 三诺生物业绩符合预期，CGM业务有望进入加速兑现期，公司深耕血糖检测领域地位领先，看好后续CGM获批后美国市场放量 [1][7] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入44.43亿元，同比增长9.47%，归母公司净利润3.26亿元，同比增长14.73%；2025年第一季度实现收入10.42亿元，同比增长2.76%，归母净利润0.72亿，同比减少-10.90% [4] 市场地位 - 血糖产品占据零售市场近50%的市场份额，拥有超2200万用户，与超4000家经销商、近600家连锁药房展开合作，线上业务覆盖超20家主流电商平台，巩固了在血糖检测市场的领先地位 [4] 国际化布局 - 2024年11月，子公司与A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签署为期7年的《经销协议》，覆盖超20个国家和地区，推动CGM产品在欧洲市场放量；2024年12月，自主研发的CGM产品通过FDA 510(k)受理审核，进入实质性审查阶段 [5] 产品获批情况 - 2024年12月，第二代CGM产品获III类NMPA医疗器械注册证，有效期至2029年12月12日，精准度对标国际一线，MARD值降至8.71%，达到国际领先水平，强化用户粘性和市场竞争力 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为48.87、55.72、61.29亿元，EPS分别为0.71、0.94、1.14元，当前股价对应PE分别为30.9、23.4、19.2倍 [7] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测，如营业收入增长率2025 - 2027E分别为10.0%、14.0%、10.0%，归母净利润增长率分别为22.2%、32.5%、21.6%等 [9][10]

业绩表现与市场地位 - 2024年实现营业收入44.43亿元，同比增长9.47%，归母净利润3.26亿元，同比增长14.73% [1] - 2025年第一季度实现收入10.42亿元，同比增长2.76%，归母净利润0.72亿元，同比减少10.90% [1] - 血糖产品占据零售市场近50%份额，拥有超2200万用户，合作超4000家经销商及近600家连锁药房 [1] - 线上业务覆盖超20家主流电商平台，加速线上线下全渠道融合 [1] 国际化布局与CGM业务进展 - 全资子公司与意大利A.MENARINI签署7年经销协议，覆盖20+国家和地区，推动CGM产品欧洲市场放量 [2] - 自主研发CGM产品通过FDA 510(k)受理审核，进入实质性审查阶段 [2] - 第二代CGM产品获III类NMPA注册证（有效期至2029年12月），MARD值降至8.71%，精准度达国际一线水平 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年收入分别为48.87亿元、55.72亿元、61.29亿元，EPS分别为0.71元、0.94元、1.14元 [4] - 当前股价对应PE分别为30.9倍（2025）、23.4倍（2026）、19.2倍（2027） [4] - 90天内19家机构给出评级（14家买入，5家增持），目标均价28.6元 [7]

展会概况 - 第91届中国国际医疗器械春季博览会于4月8日至11日在上海国家会展中心举办 聚焦全球医疗器械最新成果与健康科技前沿趋势 [1] 战略合作升级 - 京东健康与鱼跃医疗签署战略协议 将合作推出安耐糖5代动态血糖仪 融合医疗大模型与智能监测数据 构建全周期糖尿病管理闭环 预计覆盖超500万患者家庭 [3] - 与欧姆龙深化AIoT血压管理合作 聚焦新品首发、健康数据互通及AI技术创新应用 [3] - 与瑞迈特合作打造呼吸健康"预防-诊断-治疗-康复"全周期解决方案 整合远程医疗与护士到家服务 [4] - 与英科医疗达成合作 通过秒送网络实现Syntex™合成乳胶手套全球首发 2024年该品牌在京东健康营收同比增长200% 另将服务800万政企客户 [4] - 与振德医疗开展C2M定制合作 开发静脉曲张袜及外科口罩等专款产品 联合构建伤口护理AI评估系统 预计2025年覆盖50万慢性伤口患者 [5][6] 新品首发与增长表现 - 三诺动态血糖仪二代在京东健康首发销量突破10000盒 同期推出EA-19Pro尿酸血糖双测仪 [6] - 墨尼克旗下美皮护疤痕贴年复合增长率达30% 稳居平台医用疤痕护理类目TOP1 2023年"早膏晚贴"方案实现销量口碑双增长 [7] - 稳健医疗棉里层口罩获市场认可 2025年计划与京东健康共同打造灭菌级防晒口罩千万级爆品 [7] - 可孚医疗新品灭菌级游泳私密防水贴及检测盒将在京东健康首发 [7] - 联影助听器uOrigin源系列u16将在京东健康独家首发 u12 Lite同步上线 [7] 平台战略定位 - 京东健康定位为全球医疗器械品牌新品首发首选平台 通过"狂飙新品"IP推动行业摆脱同质化竞争 构建大健康生态 [8] - 平台依托全渠道供应链、医疗技术服务及营销优势 持续助推医疗器械行业创新与中高端产品普及 [6][8]