报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 基本面来看港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1] 各项目总结 价格数据 - 2025年9月1日，华南液化气4580，较前一日-40；山东液化气4486，较前一日+5；山东醚后碳四4540，较前一日无变化；山东烷基化油583，较前一日+3 [1] - 2025年9月1日，主力基差188，较前一日+18；华东液化气4486；丙烷CFR华南531；丙烷CIF日本4900；MB丙烷现货7770 [1] 市场表现 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 -721（-212），10 - 11月差87（+7） [1] - 仓单注册量13207手（+320），青岛运达 -55，物产中大 -65，东华 +440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小 [1] - 内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭 [1] - AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位 [1] - FEI - MOPJ扩大至 -56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] 利润情况 - FEI和CP震荡运行，PP震荡走弱，FEI、CP制PP纸货利润小幅走强，CP生产成本较FEI更低 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] 开工情况 - PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工 [1] - 烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气先涨后跌，PG盘面单边大幅走强，外盘价格持续走强，下游利润有不同变化，基本面到港延迟、化工需求小增，后续多家PDH工厂预计提负荷，供应增加预期下化工需求预期提升存一定支撑，山东或有所提振，华东华南更偏震荡，地缘升级预计对情绪面扰动较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月1 - 23日，华南液化气价格在4660 - 4695之间波动，山东液化气价格在4623 - 4677之间波动，山东醚后碳四价格在4550 - 4810之间波动等 [1] - 日度变化方面，如华南液化气价格变化35，山东醚后碳四价格变化180等 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为华东民用气4623，PP价格上涨，PDH生产利润好转，FEI生产成本较CP更高，PG盘面下行，07 - 09月差 +2至99，美国至远东套利窗口关闭 [1] - PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响，07合约基差走弱，月差大幅走弱，外盘价格持续走强，油气比上行，区域价差有不同变化，美亚套利窗口关闭，运费小涨 [1] 下游利润 - PDH现货利润因拉丝价格上涨有所好转，FEI生产PP利润下降，CP生产利润上涨，烷基化和MTBE利润下降，FEI - MOPJ价差下移 [1] 基本面情况 - 到港延迟、化工需求小增，港口库存和库容比下降，厂库基本持平，外放基本持平，化工需求有支撑，PDH、MTBE开工提升，烷基化基本持平 [1] 仓单情况 - 仓单注册量8358手（ - 647），主要原因是金能化学 - 270，上海煜驰 - 377 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气先涨后跌，因国际供应扰动但国内供应充足且需求疲软 PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响 供应增加预期下化工需求预期提升有一定支撑 地缘明显升级预计对情绪面扰动较大建议谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月20日，华南液化气4660元，华东液化气4657元，山东民用气4630元为最便宜交割品，PP价格下跌，PDH生产利润好转，FEI生产成本较CP更高，PG盘面上行，07 - 09月差 - 6至97，美国至远东套利窗口关闭 [1] - 日度变化方面，华南液化气 - 10元，华东液化气7元，山东醚后碳四80元，MB丙烷1元，CP预测合价 - 5元，纸面进口利润 - 13元，最便宜交割品山东民用气较前一日无变化，PP价格下跌，PDH生产利润好转，FEI生产成本较CP更高，PG盘面上行，07 - 09月差 - 6至97，美国至远东套利窗口关闭 [1] 市场情况 - 华南丙丁烷CFR价格基本持平，PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响，07合约基差走弱至80（ - 141），月差大幅走弱，07 - 08最新10、07 - 09最新195，外盘价格持续走强，油气比上行 [1] - 区域价差方面，内外持续走强，FEI - MB小幅走强，FEI - CP、MB - CP走弱，美亚套利窗口关闭，AFEI丙烷离岸贴水小幅走弱至2.25，CP到岸贴水大幅下跌至12美元，运费小涨 [1] 下游利润 - PDH现货利润因拉丝价格上涨有所好转，FEI生产PP利润下降，CP生产利润上涨，烷基化和MTBE利润下降，FEI - MOPJ价差下移 [1] 基本面情况 - 到港延迟、化工需求小增，港口库存和库容比下降，厂库基本持平，外放基本持平，化工需求有支撑，PDH、MTBE开工提升，烷基化基本持平，后续多家PDH工厂预计提负荷带动PDH开工提升 [1] 仓单情况 - 仓单注册量8358手（ - 647），主要原因是金能化学 - 270，上海煜驰 - 377 [1]