市场表现 - 今日周期板块延续强势，基本金属、化工原料等行业涨势不俗，助推相关ETF走高 [1] - 截至发稿，富国基金旗下的标普油气ETF（513350）上涨超过7.4% [1] - 石油ETF富国（159148）、有色ETF富国（159168）、化工50ETF（516120）分别上涨5.70%、3.08%、2.54% [1] 驱动因素 - A股春节休市期间，美伊紧张局势加剧，市场对原油供应中断的担忧升温 [1] - 地缘风险也推高了有色及化工品的价格 [1] - 宏观经济修复提振化工需求 [1] 机构观点与行业展望 - 研究机构表示，在地缘冲突仍存在不确定性的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础 [1] - 在长期主义视角下，持续看好“三桶油”及油服板块 [1] - 长期来看化工品产能出清利好龙头企业 [1] 相关金融产品概况 - 石油ETF富国（159148）跟踪国证石油天然气指数，聚焦于A股市场中与石油、天然气全产业链相关的上市公司，覆盖勘探开发、设备服务、燃气输配及综合性能源运营等核心环节 [2] - 标普油气ETF（513350）则聚焦美股油气勘探和生产领域的个股 [2] - 有色ETF富国（159168）紧密跟踪工业有色指数（H11059.CSI），严格筛选30只业务涉及铜、铝、稀土、铅锌、钨钼等工业金属领域的大市值上市公司 [2] - 化工50ETF（516120）及其联接基金紧密跟踪中证细分化工产业主题指数（000813.CSI），重点覆盖化学制品、农化制品、化学原料及炼化贸易等顺周期领域 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 3月丙烷仍有买货需求，但炼厂节前去库基本完毕，化工需求短期偏低，内外盘逻辑短期分化，PG价格偏弱震荡运行，关注地缘局势择机逢高做空 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅等信息 [3] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约震荡下跌，价格波动区间为4110 - 4360元/吨 [6] - 国际原油价格剧烈震荡且趋势下行，国际液化气价格趋势震荡，国内供需双降，受节前上下游博弈影响，国内现货涨跌均存，醚后碳四与民用气价差倒挂加剧，最低交割品基差为负值，截止本周四，华东273元/吨，华南672元/吨，山东297元/吨，最低可交割品定标地为华东地区 [6] LPG影响因素分析 供给 - 上周液化气商品量总量约54.88万吨，民用气商品量22.54万吨（-2.76%），工业气19.17万吨（0.31%），醚后碳四17.98万吨（6.08%）；上周液化气到港量51万吨（2.63%）；周内华东一家地炼恢复出货，西北一家企业装置停工，国内供应增加，预计下周华南一家炼厂外放减少，山东醚后供应有下降预期，国内液化气商品量或下滑 [4] 需求 - 冬季取暖需求使液化气燃烧需求逐步好转，达到相对高位；PDH装置负荷春节前陆续转降，装置利润亏损修复，港口化工企业丙烷采买需求相对刚需，但近期有装置降幅消息，预期开工率逐步下滑，丙烷化工需求回落；MTBE利润亏损，海外烯烃调油需求放缓，国内出口窗口关闭，多数订单执行完毕，炼厂高开工难以维持，抑制民用气价格走势 [4] 库存 - 上周LPG厂内库存16.51万吨（-1.73%），港口库存201.80万吨（7.57%）；临近春节，炼厂心态谨慎，议价情绪弱，积极出货降库；港口到船小幅下降，化工需求提升，但码头资源有限，部分港口捂盘惜售，进口价格高位，贸易量下降，整体需求变化有限，因新增样本企业，港口库存呈现累库趋势 [4] 基差、持仓 - 周均基差方面，华东234.80元/吨，华南644.80元/吨，山东261.80元/吨；液化气总仓单量为6902手，增加0手，最低可交割地为山东地区 [4] 化工下游 - 开工率方面，PDH 62.66%，MTBE 58.15%，烷基化36.54%；利润方面，PDH制丙烯 -374元/吨，MTBE异构142元/吨，烷基化山东1元/吨 [4] 估值 - PG - SC比价25（0.41%），PG主次月差 -303元/吨（3.06%）；四季度气价坚挺，原油回归偏空走势，油气裂解价差有转弱趋势 [4] 其他 - 美国上周EIA油气持续降库；美国对伊朗发起打击消息发酵，中东、俄乌地缘局势紧张；寒潮使天然气价格暴涨60%，油气价格短期跳涨，近期影响减弱，但地缘局势扰动天然气价格未明显回落；特朗普政府相关事件引发市场对地缘政治恐慌；凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，贵金属价格大幅下挫，宏观情绪消退 [4] 交易策略 - 单边：逢高做空远月；套利：多SC空PG、多PP空PG做多PDH利润 [4] 各地区LPG价格及基差情况 - 展示了国内LPG交割品分地区现货价格及基差，包括民用气、醚后C4、进口气在华东、华南、山东地区的价格及涨跌情况，以及各地区基差和全国平均基差 [10] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 呈现了LPG不同合约的期货价格、环比上周和上月的变化情况，以及月间价差、跨月价差的现值、环比变化和打分情况，还有主力合约套利的相关信息 [11] 装置检修计划 中国主营炼厂 - 中石化、中石油、中化、中海油旗下多家炼厂有装置检修计划，包括检修装置、产能、起始时间和结束时间 [13] 中国地方炼厂 - 山东、东北、华北、华东等地部分炼厂有装置检修计划，涉及检修装置、产能、起始时间和结束时间 [13] 中国PDH装置 - 多家企业的PDH装置有检修情况，包括企业名称、装置、产能、检修开始时间和结束时间 [14] 液化气工厂 - 多家生产企业有装置检修，包括所在地、检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长 [15] 价格相关图表及数据 - 包含中东现货价格（CP丙烷、丁烷价格及贴水）、MB丙烷和丁烷价格、FEI丙烷和丁烷价格、丙丁烷价差、不同比价（FEI - CP、FEI - MB、CP - MB等丙烷和丁烷比价）、裂解装置替换料价差、不同能源价差（FEI C3 - HH天然气等）、各地区民用气和醚后C4市场价、分地区基差变动对比、月间及跨月价差、盘面及现货跨品种价差等图表及数据 [16][27][30][31] 美国丙烷/丙烯相关情况 - 展示了美国丙烷/丙烯表观消费量、库存、产量、出口数据，以及不同部门消费量（工业、住宅、商业部门）的图表及数据 [110][116][120] LPG产销及库存相关情况 产量及外放量 - 有LPG商品量分布堆积图、液化气月度产量、自用量、商品外放量等图表及数据 [130][131][133] 消费量 - 包含LPG表观消费量、国产C3燃烧消费、烯烃液化气化工消费、丁烷化工消费等数据，以及华南、山东、华东地区LPG产销率图表 [136][139] 仓单及交割 - 呈现了LPG期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量等数据 [149] 进出口 - 有LPG进口数量合计、出口数量合计、周度到港量、MTBE出口量等数据，以及净出口和净出口增速情况 [150][151][154] 库存及库容率 - 展示了山东、华北、华东、华南地区及全国的LPG港口库存、炼厂库存数据，以及各地区的港口库容率和炼厂库容率图表 [158][160][177] 深加工利润及开工率 - 包含PDH制丙烯、PP、PP粉利润，MTO制丙烯、石脑油制丙烯利润，MTBE开工率、异构醚化和气分醚化利润，烷基化油开工率和利润等数据及图表 [197][201][209] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，在能化板块有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，在主流期货媒体发表文章多次，团队成员获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [218]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周液化气先跌后涨，前半周因地缘情绪消退和油价偏弱下跌，后半周受油价和天然气价格反弹、仓单压力减轻带动上涨，下游丙烯和聚丙烯价格也走强；国际丙烷货源偏紧，CP价格震荡上行；炼厂供应小幅增多但到港偏少，燃烧需求有支撑，化工需求边际转弱，高丙烷负反馈显现；后市盘面多空交织，价格将盘整或小幅回调；单边策略为宽幅震荡，套利策略为做空液化气和原油价差，期权策略为观望 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 综合分析：本周液化气先跌后涨，国际丙烷货源偏紧，CP价格上行；炼厂供应增加、到港少，燃烧需求有支撑，化工需求转弱；后市多空交织，价格盘整或回调 [4] - 策略：单边宽幅震荡，套利做空液化气和原油价差，期权观望 [5] 第二章 核心逻辑分析 原油 - 多空交织横盘整理，欧美寒潮影响原油市场通过取暖燃料需求传导，短期偏利好；地缘风险缓和，美国总统表态、格陵兰问题及俄乌和平谈判有进展；EIA数据显示美原油库存增加，IEA报告上调2026年需求增长但强调一季度供应过剩 [8][10] 供应 - 国产气外放量增加，国内主营炼厂产能利用率本周升1.54%至78.78%，独立炼厂产量利用率降0.27%至60.75%，因主营开工走升和企业自用减少，供应增加，下周供应量或继续增加 [11][13] 需求 - 化工需求边际转弱，PDH开工率降10.82%至62.25%，MTBE开工率升0.44%至68.01%，中国烷基化油样本产能利用率36.26%，较上周降0.96个百分点，总体化工需求走弱 [14][16] 库存 - 港口库存减少，厂内库存增加，本周到港减少、化工需求下降，港口降库；厂内库存因雨雪天气和供应增加而增长；三级站库存各区域走势分化 [17][20] 第三章 周度数据追踪 价格数据 - 展示Brent、WTI、CP C3、FEI C3等价格，以及液化气主力价格、扩散指数、季节性收盘价等数据 [23][24] 价差数据 - 展示华南民用气、华东民用气、山东醚后C4折盘面价差，液化气基差季节性等数据 [26][27] 盘面利润数据 - 展示进口利润、PDH丙烯利润、PDH聚丙烯利润相关数据 [29][30] 现货利润数据 - 展示进口利润、PDH丙烯利润、PDH聚丙烯利润、异构醚化毛利、脱氢醚化毛利等数据 [32][33] 供应数据 - 展示主营炼厂、独立炼厂产能利用率、液化气商品量、原油加工量季节性等数据，还列出国内主营炼厂装置检修计划和中国PDH装置周度检修数据 [35][38][40] 库存数据 - 展示中国三级站库容率、液化气港口库存、港口库容比等数据 [45][46]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 尿素 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 甲醇 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 纯苯 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 苯乙烯 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 两烯 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 塑料 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | PVC | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 烧碱 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | PX | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | PTA | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 乙二醇 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 短纤 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 玻璃 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 纯碱 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 瓶片 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 丙烯 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场两烯期货主力合约弱势整理，丙烯价格上涨但上行空间或受限，塑料和聚丙烯期货主力合约下行收跌延续熊市格局 [2] - 纯苯 - 苯乙烯市场纯苯价格震荡回升但上行驱动不足或区间震荡，苯乙烯期货主力合约收涨维持低位区间整理态势 [3] - 聚酯市场PX短期供需趋弱中期偏强，PTA春节前延续成本驱动逻辑，乙二醇短期反弹中期反弹空间受限，短纤绝对价格随原料波动，瓶片成本驱动为主 [5] - 煤化工市场甲醇可尝试单边做多或月差正套，尿素价格或再度回归僵持波动局面 [6] - 氯碱市场PVC或跟随成本端运行，烧碱弱势运行关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略，玻璃期价震荡偏强运行 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约围绕5日均线弱势整理，山东丙烯供应偏紧价格上涨，但下游成本压力上升或制约其上行空间 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约下行收跌，聚乙烯供应稳定需求转弱，聚丙烯下游无建库意愿抑制成交 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格震荡回升，美韩价差走扩但对美出口持续性不足，华东炼化装置检修或改善供应，但到港预期高需求下降，价格或区间震荡 [3] - 苯乙烯期货主力合约收涨，去库和出口增加预期改善供需结构，利润修复，价格或延续震荡整理 [3] 聚酯 - PX短期供需趋弱中期偏强，PTA春节前成本驱动，加工差预期修复 [5] - 乙二醇供应改善价格下行阻力增大，短期反弹中期反弹空间受限 [5] - 短纤绝对价格随原料波动，瓶片成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇近月合约偏强运行，海外装置减产利多预期兑现，可尝试单边做多或月差正套 [6] - 尿素盘面上涨现货稳中有跌，需求集中提升持续性有限，价格或回归僵持波动 [6] 氯碱 - PVC震荡，出口端好转现货止跌企稳，关注成本端变化 [7] - 烧碱震荡，成本支撑不足，下游需求不足，关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱去库，产量增加，刚需收缩，供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略 [8] - 玻璃偏强走势，利润收窄有冷修计划，需求不足，期价震荡偏强 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG盘面震荡走跌，化工需求预期偏强但油价和国际LPG价格走弱带动盘面偏弱，国内LPG市场预计延续窄幅震荡行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气价格4530（-40）、华东液化气4486（0）、山东液化气4610（+20）、丙烷CFR华南553（-2）、丙烷CIF日本505（-2）、MB丙烷现货71（+1）、CP预测合同价538（-8）、山东醚后碳四4890（+40）、山东烷基化油8000（+80）、主力基差-15 [1] 日度市场情况 - PG盘面下跌月差下行，08 - 09最新63，美国至远东套利窗口开启，周五最便宜交割品为华东民用气4486，FEI、CP下跌，CP贴水基本持平，FEI贴水大幅下跌，PP震荡偏弱，FEI、CP制PP生产利润好转，CP生产成本较FEI更低 [1] 周度市场情况 - 基差走强至433（+93），月间反套走强，仓单注册量8804手（+500），外盘价格持续走弱，油气比价走高，区域价差方面PG - CP至27（+8）、FEI - MB至163（+6）、FEI - CP至 - 5.5（+9.5）、美亚套利窗口开启、AFEI丙烷大幅走跌，CP到岸贴水小幅下跌，FEI - MOPJ上移，最新 - 43.75（ - 1.75），PDH利润好转，MTBE出口利润下滑 [1] 库存与供应情况 - 港口库存高累，厂库小累，商品量下降0.98%，主要因华南茂名主营炼厂外放减少，山东自用增多，华东供应有限 [1] 需求情况 - 化工需求偏强，PDH开工上行明显至71.78%（+10.91pct），下周辽宁金发计划恢复开工，烷基化开工率提高，下周齐发化工烷基化装置存复产计划，MTBE出口订单提升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应增加预期下化工需求预期提升存一定支撑，预期山东有所提振，华东华南更偏震荡；地缘明显升级预计对情绪面扰动较大，建议谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月20 - 26日华南液化气价格在4660 - 4755元间波动，26日较25日无变化；山东液化气价格在4623 - 4667元间波动，26日较25日降25元；山东醚后碳四价格在4650 - 4810元间波动，26日较25日降100元；MB丙烷价格在560 - 621间波动，26日较25日降26 [1] - 2025年6月20 - 26日CP预测合价在533 - 606间波动，26日较25日降30；华东民用气价格在4960 - 5520元间波动，26日较25日降100元；纸面进口利润在 - 413 - 529元间波动，26日较25日增209元 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为华东民用气4642元；PP价格震荡，FEI和CP价格下跌，CP贴水下跌，PDH生产利润好转，FEI生产成本较CP更高；PG盘面上行，07 - 09月差 - 3至107；美国至远东套利窗口关闭 [1] - 民用气先涨后跌，因国际供应扰动但国内供应充足且需求疲软；当前最便宜交割品为华东民用气4657元；PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响，07合约基差走弱至80（ - 141）；月差大幅走弱，07 - 08为10、07 - 09为195 [1] - 外盘价格持续走强，油气比上行；区域价差方面，内外持续走强，FEI - MB小幅走强，FEI - CP、MB - CP走弱；美亚套利窗口关闭；AFEI丙烷离岸贴水小幅走弱至2.25，CP到岸贴水大幅下跌至12美元；运费小涨 [1] 下游利润 - PDH现货利润因拉丝价格上涨有所好转；FEI生产PP利润下降，CP生产利润上涨；烷基化和MTBE利润下降；FEI - MOPJ价差下移 [1] 基本面情况 - 到港延迟、化工需求小增，港口库存和库容比下降；厂库基本持平；外放基本持平；化工需求有支撑，PDH、MTBE开工提升，烷基化基本持平；后续多家PDH工厂预计提负荷带动PDH开工提升 [1] 仓单情况 仓单注册量8358手（ - 647），主要因金能化学 - 270，上海煜驰 - 377 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气先涨后跌，PG盘面单边大幅走强，外盘价格持续走强，下游利润有不同变化，基本面到港延迟、化工需求小增，后续多家PDH工厂预计提负荷，供应增加预期下化工需求预期提升存一定支撑，山东或有所提振，华东华南更偏震荡，地缘升级预计对情绪面扰动较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月1 - 23日，华南液化气价格在4660 - 4695之间波动，山东液化气价格在4623 - 4677之间波动，山东醚后碳四价格在4550 - 4810之间波动等 [1] - 日度变化方面，如华南液化气价格变化35，山东醚后碳四价格变化180等 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为华东民用气4623，PP价格上涨，PDH生产利润好转，FEI生产成本较CP更高，PG盘面下行，07 - 09月差 +2至99，美国至远东套利窗口关闭 [1] - PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响，07合约基差走弱，月差大幅走弱，外盘价格持续走强，油气比上行，区域价差有不同变化，美亚套利窗口关闭，运费小涨 [1] 下游利润 - PDH现货利润因拉丝价格上涨有所好转，FEI生产PP利润下降，CP生产利润上涨，烷基化和MTBE利润下降，FEI - MOPJ价差下移 [1] 基本面情况 - 到港延迟、化工需求小增，港口库存和库容比下降，厂库基本持平，外放基本持平，化工需求有支撑，PDH、MTBE开工提升，烷基化基本持平 [1] 仓单情况 - 仓单注册量8358手（ - 647），主要原因是金能化学 - 270，上海煜驰 - 377 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面边际在好转但仍有压力，地缘风险较大，建议谨慎操作[1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 华南液化气价格4670，较前一日变化10；山东液化气价格4650，较前一日变化 -27；山东醚后碳四价格4550，较前一日变化 -20；MB丙烷615，较前一日变化1；CP预测合610，较前一日变化8；华东液化气82，较前一日无变化；丙烷CFR华南603，较前一日变化2；丙烷CIF日本5000，较前一日变化10；MB丙烷现货7850，较前一日变化 -50；纸面进口利润 -397，较前一日变化3；主力基差128，较前一日变化 -37[1] - 最便宜交割品为山东民用气4550，PP价格上涨，PDH生产利润好转，FEI生产利润较CP更低，PG盘面大幅上行，07 - 09月差从 -11至103，美国至远东套利窗口关闭[1] 民用气情况 - 民用气价格大幅上涨，最便宜交割品为华东民用气4603，山东企稳迹象，华东因镇海二期投产预期整体偏弱但因大榭投产推迟而边际好转，华南因台风影响到船现货有所反弹，PG盘面偏强运行，07合约基差走弱，最新在221（较前一日变化 -130），07 - 09最新195（较前一日变化 +10）[1] 外盘及价差情况 - 外盘价格大幅走强，主要受地缘因素影响，PG - CP至18美金（较前一日变化 +27），FEI - CP至 -19（较前一日变化 +31），运费上涨，VLGCs巴拿马运河等待时间下降[1] - 品种间价差来看，PDH生产利润转差，FEI生产利润较CP更低，烷基化油盈利大幅下降，MTBE气分醚化利润增加、异构醚化利润下降，FEI - MOPJ、石脑油裂差下移[1] 基本面情况 - 港口库存、厂库均去化，到港和外放下降，预计后续外放量增加，到港减少[1] - 化工需求整体好转，PDH开工率提升至64.3%，烷基化开工率提升至48.18%，MTBE产量大幅提升，MTBE大量出口订单为价格提供支撑，随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势[1] - 仓单注册量9005手（较前一日变化 -335）[1]