投资评级与目标价 - 维持"强烈推荐"评级，目标价515港元，较当前股价441.2港元有17%上行空间 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为166亿、181亿、195亿港元，同比增速27%、9%、7% [8][33] 财务表现 - **半年度业绩创新高**：25H1营业总收入141亿港元（同比+33%），归母净利润85亿港元（同比+39%），EBITDA 109亿港元（同比+43%），EBITDA利润率达79%（同比+6pct）[1][5] - **单季度增长强劲**：25Q2营业收入72亿港元（同比+33%，环比+5%），归母净利润44亿港元（同比+41%，环比+9%）[5] - **分部收入结构**：现货业务收入67亿港元（同比+62%，占比48%），衍生品收入35.5亿港元（同比+15%），商品收入15.1亿港元（同比+8%）[5] 业务亮点 - **现货市场**：联交所日均成交额（ADT）2228亿港元（同比+122%），北向通ADT 1713亿人民币（同比+32%），南向通ADT 1110亿港元（为24H1的近3倍）[5][29] - **一级市场**：25H1新股募资1094亿港元（为24H1的8倍），再融资超2400亿港元；处理中IPO申请207宗（较24年底+146%）[8] - **衍生品与商品**：衍生权证及牛熊证ADT 174亿港元（同比+72%），LME金属合约ADV 71.5万手（同比+3%，Q2达73.3万手创14年来新高）[8] 投资收益与估值 - **投资收益增长**：25H1投资收益28.8亿港元（同比+14%），其中保证金投资净额18.3亿港元（同比+13%），公司资金收益率5.73%（同比+0.4pct）[5] - **财务预测**：2025E营业总收入278.1亿港元（同比+24%），每股收益13.08港元，对应PE 22.23倍 [7][33] 市场表现 - **股价表现**：12个月绝对涨幅95%，显著跑赢恒生指数（相对表现+52%）[4] - **股东结构**：摩根大通为主要股东，持股比例6.8756% [2]

投资评级 - 维持"增持"投资评级，对应25年20倍PE [1][6] 核心观点 - 25H1业绩承压明显：收入/归母净利润/扣非归母净利润25.3亿元/7.2亿元/7.0亿元，同比分别下降20.1%/24.6%/24.9% [1][6] - 25Q2安徽市场受"禁酒令"冲击显著：收入/归母净利润同比下滑48.5%/70.9%，阶段性需求接近腰斩 [1][6] - 公司采取渠道维护策略：克制发货以真实反映需求情况，保持合同负债稳定在3.0亿元（yoy-5.9%） [6] - 三季度需求展望：预计随政策实施观察期结束将有所回暖，需重点关注动销恢复及兼系列市场开拓 [1][6] 财务表现 收入结构 - 分产品：25Q2高档白酒收入6.6亿元（yoy-49.6%），中低档产品降幅收窄至7.7%/7.5% [6] - 分区域：安徽省内收入5.2亿元（yoy-54.0%），省外1.8亿元（yoy-18.6%） [6] - 分渠道：直销收入1.3亿元（yoy+44.6%），经销商数量净增13家（省内511家+9，省外521家+4） [6] 盈利能力 - 毛利率下滑：25H1整体毛利率73.1%（yoy-2.8pct），其中高档/中档/低档产品毛利率分别为75.0%/34.4%/23.6% [6] - 费用控制：销售费用率14.1%（yoy-0.9pct），减少促销及广告投放，但管理费用率上升1.2pct至7.4% [6] - 净利率承压：25H1归母净利率14.5%（yoy-11.2pct） [6] 现金流 - 25Q2经营性现金流净额-1.4亿元（24Q2为+1.1亿元），现金回款10.6亿元（yoy-24.2%，qoq-13.7%） [6] 盈利预测 - 下调25-27年EPS预测至1.7元/1.8元/1.9元，对应25年PE 20.3倍 [6][7] - 预计25年营收43.1亿元（yoy-28%），归母净利润10.4亿元（yoy-37%） [2][7] - 关键假设：25年毛利率69.2%，净利率24.0%，ROE降至9.6% [14]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入69亿元，同比增长39.21% [1] - 归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.9% [1] - 经营性现金流净额同比大幅增长196.36%，回款加速 [2] 业务板块分析 - 高端装备制造业务收入42.24亿元，同比增长22.42%，毛利率下滑5.25% [2] - 天然气业务收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61%，带动油气工程及技术服务业务收入同比增长88.14%，毛利率提升6.62% [2] - 天然气业务收入占比提升至接近30% [2] - 公司整体毛利率下滑3.46%，主要因油气工程毛利率较低 [2] 订单情况 - 新签订单98.81亿元，同比增长37.65%，存量订单123.86亿元，同比增长34.76% [2] - 新签订单未计入曼苏里亚项目、阿尔及利亚项目、ADNOC项目 [2] - 天然气新签订单同比增长43.28%，快于整体订单增速 [2] 海外业务 - 海外业务实现收入、订单双增长，订单质量持续提升 [2] - 海外业务毛利率稳步提高，带动整体盈利质量上升 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.21/34.63/41.49亿元，对应PE分别为15.0/13.1/10.9倍 [3] - 可比公司包括海油工程、石化机械、中海油服，公司当前存在低估 [3] - 90天内13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家，目标均价50.02 [4]

根据提供的文档内容，未涉及具体公司或行业分析，仅包含分析师披露和免责声明等合规性内容。按照任务要求，以下为结构化输出： 分析师持仓披露 - 分析师持有NHYDY股票的多头仓位，包括股票、期权或其他衍生品 [1] - 文章观点为分析师个人意见，未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 [1] - 分析师与文中提及公司无商业关系 [1] 投资风险提示 - 文章内容不构成财务建议，分析师未持有CFA等专业资质 [2] - 投资者需自行完成尽职调查，短期交易及衍生品投资具有高风险 [2] - 欧洲/加拿大股票投资涉及预扣税风险，需咨询税务专业人士 [2] 平台免责声明 - 过往业绩不预示未来表现，Seeking Alpha不提供投资 suitability 建议 [3] - 平台观点不代表整体立场，非持牌证券经纪商或投资顾问 [3] - 分析师包含专业/个人投资者，部分未取得监管机构认证 [3] 注：输出严格遵循任务要求，已过滤所有风险提示、免责声明及非相关内容，仅保留分析师持仓结构及平台属性说明。原文未提供可分析的行业/公司数据，故未输出相关研究结论。

市场拓展与布局 - 公司进一步开拓东南亚市场，2025Q1与泰国大型电子产品零售商Power Buy合作进入泰国市场，并发布Shark CleanSenseiQ+无绳吸尘器 [1] - 亚太地区已完成日本、韩国、澳新等市场布局，收入实现高速增长，东南亚市场成为新的增长点 [1] - 东南亚市场部分地区经销商已签署协议，预计将陆续发货 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入15.9亿美元，同比增长12% [1] - 2024年净利润为0.09亿美元，同比下降94% [1] - SharkNinja亚太分部2024年实现收入3.4亿美元，九阳分部实现收入10.2亿美元 [2] 区域市场表现 - SharkNinja亚太分部在澳大利亚、日本、韩国市场表现强势，收入分别同比增长236.1%、22.1%和455.1% [2] - 日本市场在无绳立式吸尘器推动下延续稳定增长 [2] - 澳大利亚及新西兰市场增长势头强劲，Detect Pro和Stratos产品表现突出 [2] - 韩国市场通过分销商快速拓展，无线吸尘器及搅拌棒等产品推出成功 [2] 产品与创新 - 亚太地区推出的新品如Shark EvopowerNeo/Neo+、CarpetXpert、FlexBreeze及Ninja Blast、SLUSHi、DoubleStack等表现亮眼 [2] - 九阳分部推出零涂层不粘电饭煲40N9U Pro、热小净R5 Pro、全能破壁营养大师Y8等新产品，在风冷系统、全链路抗菌等方面进行升级 [3] 渠道与营销 - 公司通过设计感的新品、多样品牌活动、全渠道销售网络构建核心竞争力 [2] - 九阳分部把握内容电商发展机遇，强化零售终端等渠道建设，提升零售动销能力 [3] 业务结构 - SN拆分后，JS环球生活留存集团包含SharkNinja亚太部分业务（主要市场为亚太地区）和九阳股份（主要市场为中国大陆） [1] 中国市场表现 - 在整体厨房小电销售疲软背景下，九阳内销市场取得超过行业的增长 [3] - 九阳分部破壁机等品类有所回暖 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，新增目标价A$7.1（此前为A$7.0），预期总回报率（TSR）增加35% [3] 报告的核心观点 - WEB于2025年5月27日召开2025财年业绩说明会，当期交易总额（TTV）达49亿澳元，同比增长22%，营收同比增长1%，EBITDA为1.21亿澳元，2025财年首8周业绩表现强劲，TTV（欧元）/订单量同比增长28%/29%，得益于美洲地区增长36% [1] - 2025年总电视收入（以欧元计）增长23%，转化率较2024财年相比+10%，前8周环比增长+29%，WEB同比增长+23%的TTV增长优于主要竞争对手 [2] - 要求26财年EBITDA利润率投资，EBITDA利润率44 - 47%（较之前的48%下降），源于对亚太/美洲地区酒店承包团队的投资，预计FY27将逐季改善，但低于50%的管理指导目标，对直接承包的投资增加提升了中期6.5%的营收/TTV利润率指导信心 [3] - 将FY26/27的TTV/营收预期从~1%调整为1%，将FY26的EBITDA利润率从48%下调至45.5%，导致EBITDA预期下调6%，估值方法不变，但将估值前移至FY27每股收益，与同行进行市盈率比较，WEB目前以FY27e 15倍的市盈率交易，对应FY25 - 28每股收益预期年复合增长率25%，意味着具有吸引力的0.6倍PEG [3] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值21亿澳元 / 14亿美元，企业价值19亿澳元 / 12亿美元，近3个月广告支出总额（ADTV）1100万澳元 / 700万美元，澳大利亚ANZ消费者并购排名2，租赁计入净债务及企业价值 [4] 财务预测 - 收入（百万澳元）：3/25为328.4，3/26E为386.0，3/27E为450.3，3/28E为507.2；EBITDA（百万澳元）：3/25为120.6，3/26E为153.6，3/27E为191.2，3/28E为217.5；EPS（澳元）等多项财务指标有相应预测数据 [4][9] 收益变动摘要 - WebBeds、总TTV、总收入、总息税折旧摊销前利润等多项指标在FY25 - FY28e期间有实际值、旧预测值、新预测值及变化百分比，部分指标有复合增长率数据 [11] 估值 - 估值方法保持不变，将EV/EBITDA倍数滚动至FY27E EBITDA，根据可比公司组将倍数从13倍调整为12倍进行市值重估，目标价7.10澳元，85%基于基本面价值，15%基于理论并购估值 [12][13][15] 分析方法说明 - GS因素分析通过将股票关键属性与市场及其行业同行比较提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、multiples以及综合，各属性有相应计算方式 [18] - 运用并购框架考察股票，根据1至3的评分体系对覆盖范围内的公司进行并购排名，1级或2级排名公司将并购因素纳入目标价计算 [20] - Quantum是高盛专有数据库，可用于公司分析和比较 [21]

券商评级及目标价 - 9家券商对小米集团（01810 HK）发布了投资评级及目标价 [1]

报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，营收同比+9.4%至398.6亿美元，可比销售额同比-0.3%但美国同比+0.2%；净利润同比-4.6%至34.3亿美元；EPS同比-5.0%至3.45美元/股，美国潜在经济环境面临不确定性，高利率环境下大型改造项目持续面临压力 [6] - 2025Q1营运数据同比改善，客户交易次数录得394.8百万次，同比+2.1%；客单价录得90.71美元，前值为90.68（数据不包括SRS和MRO业务） [6] - HMI和营建许可等月度高频数据反映行业景气度一般，25年5月NAHB/富国银行住房市场指数（HMI）录得34，环比下滑6个点；美国准建证4月30日数据141.2万套，同环比分别-3%和-4.7%，未来三个月行业景气度仍有压力 [6] - 公司维持指引2025年可比销售额增长约1%，在关税问题方面迅速反应，将在一年内对每个国家或地区的供应商依赖降低至10%以下，认为自身超80%客户拥有自有住房且经济状况良好，对实现全年目标有信心 [6] - 预测2025 - 2027年营收分别同比增长2.5%、2.2%、4.8%至163,502、167,099、175,153百万美元；归母净利润分别同比增长-3.5%、4.0%、4.3%至14,284、14,855、15,500百万美元；按照最新股本摊薄对应PE分别为25.80、24.81、23.78倍 [6] - 按照绝对估值，FCFF和FCFE估值分别为$567.46和$176.32，汇总平均为$371.89，对应25年预测EPS的PE为25.9x；相对估值角度，行业中位数PE为24.68x，家得宝经营水平和业绩增速优于劳氏，估值应略高于劳氏当前18.6x的PE，因地产属性业绩不确定性相比TJX更高，估值应略低于TJX的30.3x的PE，给予公司目标价$371.89 [6] 相关目录总结 盈利预测与估值 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万美元） | 159,514 | 163,502 | 167,099 | 175,153 | | 同比（%） | 4.5 | 2.5 | 2.2 | 4.8 | | 归母净利润（百万美元） | 14,806 | 14,284 | 14,855 | 15,500 | | 同比（%） | -2.2 | -3.5 | 4.0 | 4.3 | | 每股收益-最新股本（美元/股） | 14.90 | 14.37 | 14.95 | 15.59 | | P/E（倍） | 24.89 | 25.80 | 24.81 | 23.78 | [1] 市场数据 - 收盘价370.8美元，一年最低/最高价323.77/439.37美元，市净率46.33倍，流通股市值368,588.32百万美元 [5] - 每股净资产8.00美元，资产负债率91.98%，总股本993.93百万股，流通股993.93百万股 [5] 三大财务预测表 | 报表类型 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表（百万元） | 流动资产 | 31,683 | 36,302 | 37,404 | 38,951 | | | 现金 | 1,659 | 4,088 | 4,177 | 4,379 | | | 应收账款 | 4,903 | 5,151 | 5,311 | 5,662 | | | 存货 | 23,451 | 25,358 | 26,174 | 27,084 | | | 其他流动资产 | 1,670 | 1,705 | 1,742 | 1,826 | | | 非流动资产 | 64,436 | 67,611 | 70,764 | 71,576 | | | 固定资产 | 26,702 | 27,875 | 28,751 | 29,411 | | | 无形资产 | 8,983 | 8,893 | 8,803 | 8,714 | | | 其他非流动资产 | 28,751 | 30,842 | 33,209 | 33,451 | | | 资产总计 | 96,119 | 103,913 | 108,168 | 110,527 | | | 流动负债 | 28,661 | 32,083 | 32,296 | 30,357 | | | 短期借款 | 4,898 | 8,747 | 8,434 | 5,447 | | | 应付账款 | 11,938 | 11,632 | 11,866 | 12,423 | | | 其他流动负债 | 11,825 | 11,704 | 11,995 | 12,486 | | | 非流动负债 | 60,818 | 60,818 | 60,818 | 60,818 | | | 长期借款 | 48,485 | 48,485 | 48,485 | 48,485 | | | 其他非流动负债 | 12,333 | 12,333 | 12,333 | 12,333 | | | 负债合计 | 89,479 | 92,901 | 93,114 | 91,175 | | | 归属母公司股东权益 | 6,640 | 11,012 | 15,054 | 19,353 | | | 负债和股东权益 | 96,119 | 103,913 | 108,168 | 110,527 | | 利润表（百万元） | 销售收入 | 159,514 | 163,502 | 167,099 | 175,153 | | | 销售成本 | 106,206 | 108,892 | 111,087 | 116,302 | | | 销售和管理费用 | 31,782 | 33,273 | 33,921 | 35,976 | | | 财务费用 | 2,321 | 2,563 | 2,589 | 2,518 | | | 营业利润 | 19,205 | 18,774 | 19,501 | 20,357 | | | 其他非经营损益 | 201 | 145 | 175 | 173 | | | 税前利润 | 19,406 | 18,919 | 19,676 | 20,530 | | | 所得税 | 4,600 | 4,635 | 4,821 | 5,030 | | | 净利润 | 14,806 | 14,284 | 14,855 | 15,500 | | | 归母净利润 | 14,806 | 14,284 | 14,855 | 15,500 | | | EBITDA | 25,488 | 24,498 | 25,680 | 26,882 | | | NOPLAT | 16,423 | 16,109 | 16,678 | 17,271 | | 现金流量表（百万元） | 经营活动现金流 | 19810 | 17136 | 20241 | 21423 | | | 投资活动现金流 | -21031 | -6081 | -6436 | -4515 | | | 筹资活动现金流 | -694 | -8626 | -13715 | -16707 | | | 现金净增加额 | -1915 | 2429 | 90 | 201 | | | 折旧和摊销 | 3761 | 3016 | 3415 | 3833 | | | 资本开支 | -5090 | -4100 | -4201 | -4404 | | | 营运资本变动 | 1064 | 2717 | 577 | 499 | | 重要财务与估值指标 | 每股收益(元) | 14.90 | 14.37 | 14.95 | 15.59 | | | 每股净资产(元) | 6.68 | 11.08 | 15.15 | 19.47 | | | 每股经营现金流(元) | 19.93 | 17.24 | 20.36 | 21.55 | | | ROIC(%) | 36.37 | 26.84 | 24.44 | 24.00 | | | ROE(%) | 222.98 | 129.71 | 98.68 | 80.09 | | | 毛利率(%) | 33.42 | 33.40 | 33.52 | 33.60 | | | 销售净利率(%) | 9.28 | 8.74 | 8.89 | 8.85 | | | 资产负债率(%) | 93.09 | 89.40 | 86.08 | 82.49 | | | 收入增长率(%) | 4.48 | 2.50 | 2.20 | 4.82 | | | 净利润增长率(%) | -2.23 | -3.53 | 4.00 | 4.34 | | | P/E | 24.89 | 25.80 | 24.81 | 23.78 | | | P/B | 55.51 | 33.47 | 24.48 | 19.05 | [12]

公司业绩 - 2024年公司营收35.1亿元，同比+2.9%，归母净利润6.6亿元，同比-23.3% [1] - 2024Q4营收12.1亿元，同环比分别-1.3%/+248.3%，归母净利润1.5亿，同环比分别-26.8%/+390.4% [1] - 2025Q1营收17.0亿元，同比-1.1%，归母净利润6.2亿元，同比+9.6% [1] - 利润下滑主要系计提福林热力长期资产减值损失1.1亿元，商誉减值0.4亿元，以及兆讯传媒广告媒体资源成本增加及上期收到燃煤补贴 [1] 盈利能力 - 2025Q1毛利率49.3%，同比+4.6pcts，净利率37.0%，同比+3.2pcts [2] - 淡季储煤有效降低供暖业务的燃煤成本 [2] - 销售费用率1.1%，研发费用率0.2%，有所下降，管理费用率2.2%，有所上升，财务费用率-1.0%，提升较多 [2] - 四项费用率总体上升1.6pcts，对盈利能力有所影响 [2] 现金流与分红 - 2024年经营活动现金流净额13.0亿元，在手货币资金74.8亿元 [2] - 2024年现金分红4.4亿元，特别分红2.7亿元，回购金额1.9亿元，合计9.1亿元 [2] - 以2025年4月30日收盘价计算股息率为6.8% [2] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收分别为37.4/40.3/44.0亿元，归母净利润分别为7.8/8.6/9.6亿元 [3] - 2025年4月30日对应PE分别为17/15/14倍 [3] - 最新机构预测2025年净利润在8.2-8.52亿元之间 [4][5] - 该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为7.26 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入28.74亿元（+0.96%），归母净利润5.01亿元（+0.2%），2025Q1营业总收入7.45亿元（+5.11%），归母净利润1.84亿元（+6.22%），业绩符合预期 [7] - 种植/修复/综合业务稳健增长，正畸业务止跌回升，2024年门诊量353.34万人次，同比增长5.37%，旗下医疗机构增至89家，2025Q1总营收同比增长5%，主要由种植和综合修复业务拉动 [7] - 2024年毛利率基本稳定，2025Q1净利率同比提升，2024年销售毛利率38.5%（同比-0.03pp）、销售净利率19.91%（-0.41pp），2025Q1销售毛利率44.21%（-0.42pp）、销售净利率29.02%（+0.23pp） [7] - 考虑宏观消费及行业环境变化，将2025 - 2026年公司归母净利润预期由7.00/8.43亿元下调至5.62/6.33亿元，预计2027年为7.16亿元，对应当前市值的PE分别为32/28/25倍 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,847|2,874|3,152|3,499|3,904| |同比（%）|4.70|0.96|9.68|11.00|11.59| |归母净利润（百万元）|500.44|501.43|561.89|633.14|716.43| |同比（%）|(8.72)|0.20|12.06|12.68|13.16| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.12|1.12|1.26|1.42|1.60| |P/E（现价&最新摊薄）|35.87|35.80|31.95|28.35|25.05| [1] 市场数据 - 收盘价40.13元，一年最低/最高价37.50/68.88元，市净率4.26倍，流通A股市值和总市值均为17,949.71百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.41元，资产负债率26.97%，总股本和流通A股均为447.29百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|918|1,443|1,881|2,366| |非流动资产|5,264|5,417|5,549|5,687| |资产总计|6,182|6,861|7,430|8,053| |流动负债|547|755|796|831| |非流动负债|1,276|1,332|1,392|1,452| |负债合计|1,823|2,086|2,188|2,283| |归属母公司股东权益|4,028|4,367|4,748|5,178| |少数股东权益|331|408|494|592| |所有者权益合计|4,359|4,774|5,242|5,770| |负债和股东权益|6,182|6,861|7,430|8,053| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,874|3,152|3,499|3,904| |营业成本(含金融类)|1,767|1,929|2,139|2,385| |税金及附加|6|6|7|8| |销售费用|32|35|39|43| |管理费用|316|347|385|430| |研发费用|59|65|72|80| |财务费用|48|46|39|34| |加:其他收益|7|7|8|9| |投资净收益|46|51|57|63| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(1)|(2)|(2)|(1)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|699|780|880|996| |营业外净收支|(5)|(1)|(3)|(3)| |利润总额|694|779|877|993| |减:所得税|122|140|158|179| |净利润|572|639|719|814| |减:少数股东损益|71|77|86|98| |归属母公司净利润|501|562|633|716| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.12|1.26|1.42|1.60| |EBIT|699|825|916|1,027| |EBITDA|967|1,155|1,282|1,398| |毛利率(%)|38.50|38.81|38.86|38.91| |归母净利率(%)|17.45|17.83|18.10|18.35| |收入增长率(%)|0.96|9.68|11.00|11.59| |归母净利润增长率(%)|0.20|12.06|12.68|13.16| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|763|1,002|1,101|1,185| |投资活动现金流|(325)|(436)|(444)|(449)| |筹资活动现金流|(413)|(59)|(256)|(292)| |现金净增加额|26|507|401|444| |折旧和摊销|268|329|366|371| |资本开支|(330)|(321)|(383)|(443)| |营运资本变动|(72)|23|6|(6)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|9.00|9.76|10.61|11.58| |最新发行在外股份（百万股）|447|447|447|447| |ROIC(%)|10.15|11.05|11.20|11.59| |ROE - 摊薄(%)|12.45|12.87|13.34|13.84| |资产负债率(%)|29.49|30.41|29.44|28.35| |P/E（现价&最新股本摊薄）|35.80|31.95|28.35|25.05| |P/B（现价）|4.46|4.11|3.78|3.47| [8]