广发证券指出，今年以来中证红利全收益指数已排在宽基指数表现末尾，银行指数（中信）已跑输万得 全 A指数 5％左右。背后核心逻辑是股息分子端（债券投资）和股息风格的分母端（市场机会成本）都 与利率周期的反转直接相关，在这样的背景下我们应该更注重周期企稳或权益复苏逻辑，更应该关注传 统顺周期银行的回归，以及负债和资产逐渐向大行集中的特征。虽然相对收益机会下降，但银行板块的 绝对收益机会总体而言虽然较弱但时点性机会可能依然存在，特别是一些考核时点比如季度末或年末， 配置资金可能仍然有配置需求。 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投 资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三 级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中 证全指行业指数。 截至2025年8月25日 13:36，中证银行指数(399986)上涨0.28%，成分股平安银行(000001)上涨3.07%，宁 波银行(002142)上涨2.04%，瑞丰银行(601528)上涨1.57%，贵阳银行(601 ...

银行股市场表现 - 截至2025年8月4日10:55，中证银行指数(399986)上涨0.91%，成分股青岛银行(002948)上涨3.74%，浦发银行(600000)上涨2.48%，沪农商行(601825)上涨2.21%，齐鲁银行(601665)上涨1.99%，渝农商行(601077)上涨1.94% [1] - 银行ETF指数(512730)上涨0.86%，最新价报1.76元 [1] - 农业银行股价续创新高 [1] 银行股上涨逻辑演变 - 22年及之前驱动银行股上涨的主要是基本面预期和成长逻辑驱动，即估值模型分子端（EPS、ROE、成长性）是主要驱动因素 [1] - 23年以来银行业整体基本面向下的背景下，驱动银行股上涨和估值系统性抬升的主要驱动是DDM模型分母端（无风险利率下行、地产风险化解和地方政府化解导致银行业风险评价下行、内外部的不确定性导致的风险偏好收敛） [1] 前期银行股调整原因 - 25年上半年经济数据披露超预期的数据导致市场风险偏好有所改善，且叠加年初以来银行股大幅上行，风格和行业轮动 [2] - 宏观经济强大的韧性，以及近期反内卷系列政策的出台及预期导致市场预期有望推升通胀和名义增长，进而导致无风险利率、通胀预期、全社会利率中枢预期发生变化 [2] 银行股上涨逻辑可能被破坏的情况 - 四种情况下银行股的上涨逻辑会被破坏：①市场风险偏好显著上行；②货币利率反转趋势向上；③系统性风险暴露的担忧再起；④股息率接近无风险收益率 [2] - 前三种情况出现概率不大，第四种情况出现概率较大 [2] - 这是一轮银行股"慢牛长牛行情"，市场波动非常低 [2] 银行业基本面改善 - 临近中报季，银行股业绩快报持续验证银行业二季度基本面环比回升的预期 [2] - 主要驱动因素：银行高息定期存款进入重定价周期，银行负债成本改善明显导致银行业息差水平压力边际缓解；银行交易账簿的25Q1的浮亏在二季度明显收复；对公风险缓和，零售风险不良生成率逐渐缓和 [2] 中证银行指数构成 - 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数，反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现 [3] - 截至2025年7月31日，中证银行指数(399986)前十大权重股合计占比64.84%，包括招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、农业银行等 [3]

银行指数及成分股表现 - 中证银行指数(399986)上涨0 86% 成分股齐鲁银行(601665)上涨3 72% 青岛银行(002948)上涨3 29% 渝农商行(601077)上涨2 34% 杭州银行(600926)上涨2 14% 江苏银行(600919)上涨2 02% [1] - 银行ETF指数(512730)上涨0 68% 最新价报1 77元 [1] 银行业绩快报 - 杭州银行、宁波银行、常熟银行和齐鲁银行4家上市银行发布业绩快报 上半年均实现营业收入、净利润双双增长 [1] - 齐鲁银行、杭州银行和常熟银行归母净利润同比增速超10% [1] - 资产质量方面 不良贷款率普遍较年初下降或持平 [1] 银行板块市场分析 - 银行板块表现稳健 当前逻辑类似2月份下跌行情 担忧增资对股息率影响及AI投资分流资金 [2] - 头部机构票跌幅接近前期回撤水平 若分红逻辑未受考验 资金将回流 [2] - 中报业绩环比改善 宁波银行业绩快报超预期 盈利增速回升 贷款高增延续 核心一级资本充足率提升 [2] - 中报息差环比改善 债券TPL收益优于一季度 [2] 中证银行指数构成 - 中证银行指数前十大权重股为招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、农业银行、江苏银行、浦发银行、民生银行、平安银行、上海银行 合计占比65 64% [3] - 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数 反映中证全指行业分类中银行板块表现 [2]

银行股市场表现 - 中证银行指数(399986)上涨1 56% 成分股民生银行(600016)上涨6 45% 工商银行(601398)上涨3 44% 郑州银行(002936)上涨2 73% 平安银行(000001)和宁波银行(002142)跟涨 [1] - 银行ETF指数(512730)上涨1 53% 最新价报1 86元 [1] - A股银行股盘中走强 工、农、中、建四大行续创历史新高 民生银行等多家银行跟涨 [1] 行业分析与展望 - 银行股兼具高股息稀缺性与经营稳健性 受到资金热捧 [1] - 金融增量政策加快落地 货币政策定调更加灵活 险资再度举牌银行 行业红利价值仍然突出 [1] - 全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复 监管对银行负债端成本的关注有助于缓释净息差压力 银行基本面积极因素累积 [1] - 无风险利率下行和资产荒背景下 银行板块股息率仍具有吸引力 以险资为代表的长线资金、以沪深300ETF为代表被动资金或延续流入态势 公募基金考核导向长周期化背景下 银行板块可能迎来增配机遇 [1] 中证银行指数成分 - 中证银行指数紧密跟踪中证全指指数样本 按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 截至2025年6月30日 中证银行指数前十大权重股为招商银行(600036)、兴业银行(601166)、工商银行(601398)、交通银行(601328)、农业银行(601288)、江苏银行(600919)、浦发银行(600000)、民生银行(600016)、平安银行(000001)、上海银行(601229) 前十大权重股合计占比65 64% [2]

银行指数表现 - 中证银行指数(399986)强势上涨2 24% 成分股兴业银行(601166)上涨3 78% 浦发银行(600000)上涨3 38% 光大银行(601818)上涨3 29% 中信银行(601998)和民生银行(600016)等个股跟涨 [1] - 银行ETF指数(512730)上涨2 24% 最新价报1 82元 [1] 银行业资本补充动态 - 保定银行股份有限公司获批增加注册资本7 1亿元 由52 7亿元变更为59 8亿元 [1] - 通过发行可转债、金融债等方式增加资本实力在银行业渐成潮流 [1] 行业政策与基本面 - 货币政策适度宽松基调预计不变 降准降息空间仍存 [1] - 存贷款非对称降息落地 息差企稳有支撑 [1] - 一揽子金融政策加码 结构性工具加力 银行基本面积极因素持续积累 业绩拐点可期 [1] - 中长期资金力量壮大 公募低配有望修复 ETF扩容加速利好权重股 增量资金加速银行估值重塑 [1] 中证银行指数构成 - 中证银行指数前十大权重股合计占比65 64% 包括招商银行(600036)、兴业银行(601166)、工商银行(601398)、交通银行(601328)、农业银行(601288)、江苏银行(600919)、浦发银行(600000)、民生银行(600016)、平安银行(000001)、上海银行(601229) [2] - 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数 反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现 [2]

银行指数表现 - 中证银行指数(399986)上涨1 11%，成分股浦发银行(600000)上涨2 26%，民生银行(600016)上涨2 22%，光大银行(601818)上涨2 12%，江苏银行(600919)和北京银行(601169)跟涨 [1] - 银行ETF指数(512730)上涨1 29%，最新价报1 81元 [1] 银行业务发展 - 低利率环境下商业银行净息差持续收窄，多家银行正在加大中间业务发展力度，财富管理和金融投资仍是可预期的增长点 [1] - 随着政策效应逐步显现和市场环境边际改善，银行息差收窄态势有望改善，下半年业绩有望迎来边际改善 [1] 行业风险与分红 - 2023年以来房地产、城投及中小银行等重点领域风险有效化解，上市银行分红展现良好稳定性 [2] - 无风险利率持续下行过程中，股息率优势对保险、社保基金、指数基金、红利低波公募等中长期资金具有吸引力 [2] 后市展望与配置策略 - 预期稳定的利润与分红水平将在低利率环境中为银行行情提供显性支撑 [2] - 后续宏观政策持续加码或催生边际改善预期，消费与投资修复将缓解银行业个人风险上升、存款定期化加剧等痛点 [2] - 当前银行板块估值已接近近十年中枢水平，建议采用"核心+卫星"配置策略：以高股息属性的国有大行构建核心组合，搭配具备周期弹性的头部中小银行作为卫星组合 [2] 指数构成 - 中证银行指数前十大权重股分别为招商银行(600036)、兴业银行(601166)、工商银行(601398)、交通银行(601328)、农业银行(601288)、江苏银行(600919)、浦发银行(600000)、民生银行(600016)、平安银行(000001)、上海银行(601229)，前十大权重股合计占比65 64% [3] - 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数，中证全指行业指数按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [2]