核心观点 - 报告认为，2026年作为“十五五”开局之年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策将为A股市场维持“慢牛”态势提供支撑[7] 短期来看，两会结束后市场将回归正常轨道，但需关注地缘冲突升级的负面影响，建议采取偏防御策略，关注红利板块及受益于冲突的油气、煤化工、新能源等板块[9] 市场表现总结 - **主要指数窄幅震荡**：2026年3月9日至13日当周，主要A股指数表现分化，上证指数微跌0.70%，深证成指微涨0.76%，创业板指上涨2.51%，沪深300微涨0.19%，科创综指下跌1.87%，万得全A微跌0.48%[3] 周振幅最大的是创业板指，达到8.55%[3] - **市场震荡原因**：主要受两方面因素影响，一是美以与伊朗冲突持续，负面影响扩散；二是国内两会顺利结束，政策稳健推进，且2月出口数据大幅上涨提升了对一季度经济向好的预期[3][14] - **行业板块表现**： - **一级行业**：31个申万一级行业上周跌多涨少，煤炭和电力设备涨幅居前，分别上涨5.03%和4.55%[4][19] 国防军工和石油石化跌幅居前，分别下跌6.64%和4.33%[4][19] - **二级行业**：124个申万二级行业中，上周风电设备、电池涨幅居前，周涨幅分别为11.74%和9.73%[4][22] 2026年以来累计涨幅居前的是油服工程和贵金属，累计涨幅分别为49.71%和37.52%[4][22] 上周小金属、航海装备Ⅱ跌幅居前，周跌幅分别为8.96%和8.57%[4][23] 2026年以来累计跌幅居前的是航空机场和保险Ⅱ，分别累计下跌16.26%和9.06%[4][23] - **三级行业**：259个申万三级行业中，上周煤化工、风电零部件涨幅居前，周涨幅分别为14.80%和13.37%[5][24] 2026年以来累计涨幅居前的是油气及炼化工程、通信线缆及配套，累计涨幅分别为66.88%和61.95%[5][24] 上周航海装备Ⅲ、聚氨酯跌幅居前，跌幅分别为8.57%和8.50%[5][25] 2026年以来跌幅居前的是航空运输、产业地产，跌幅分别为18.45%和11.91%[5][25] 宏观与政策环境 - **两会顺利闭幕**：全国政协和全国人大会议分别于3月11日和12日闭幕，会议批准了政府工作报告、“十五五”规划纲要等重要文件，并通过了多项法律[6][26] - **出口数据强劲**：2月出口当月同比大幅增长39.60%，前2个月累计同比增长21.80%[6][27] 原因在于春节错位因素以及全球外需回暖（全球制造业PMI在1、2月分别为50.90%和51.90%），拉动了集成电路和新能源汽车的出口[6][27] 投资建议 - **长期维度**：2026年是“十五五”开局之年，预计积极的财政政策和适度宽松的货币政策将继续推进，保障经济稳健运行，为A股“慢牛”提供支撑[7][28] - **短期维度**：建议采取偏防御策略，可关注两大方向：一是偏防守的、与长期资金入市相关的红利板块；二是受益于中东冲突的板块，如油气开采、煤化工、新能源等[9][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤焦炭宏观叠加外部扰动，煤焦偏强震荡；供应端焦煤全面宽松，焦炭相对充裕；需求端焦钢企业开工受限，炉料短期真实需求下滑；库存方面，钢厂适当增加采购，现货市场情绪好转，叠加宏观面和海外能源价格影响，盘面偏强震荡；需关注终端与下游复产情况 [60] 各部分总结 双焦行情回顾 未提及 宏观及政策 - 经济数据：2月制造业PMI回落至49.0%，非制造业商务活动指数微升至49.5%；全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅收窄，环比上涨0.4%；购进价格同比下降0.7%，降幅收窄，环比上涨0.7% [13] - 国内政策：央行行长召开座谈会，明确继续实施适度宽松货币政策；两会闭幕，“十五五”规划通过，明确4.5%-5%增长目标 [13] - 海外冲突：伊朗新任最高领袖称继续使用封锁霍尔木兹海峡的杠杆 [13] 基本面概况 焦煤 - 产量：12月规上工业原煤产量4.4亿吨，同比下降1.0％；1-12月产量48.3亿吨，同比增长1.2％；截至本周五，523家样本煤矿开工率87.16%，周环比增加5.77% [17] - 进口：2025年12月中国炼焦煤进口量显著增长，全年进口量11862.56万吨，同比下降2.66%；预计2026年俄蒙两国炼焦煤进口持续放量 [20] - 库存：样本矿山焦煤库存277.68万吨，周环比下降8.58万吨；主要港口焦煤库存267.55万吨，周环比下降0.15万吨；样本焦企焦煤库存814.93万吨，周环比增加18.78万吨；样本钢厂焦煤库存777.63万吨，周环比下降1.99万吨 [25][29][33] 焦炭 - 供应：2025年12月焦炭产量4274万吨，同比增长1.9%，环比增长2.5%；1-12月产量50412万吨，同比增长2.9% [36] - 开工：截至本周五，230家样本独立焦企产能利用率72.39%，周环比增加0.1% [40] - 库存：独立焦企全样本焦炭库存56.43万吨，周环比下降6.77万吨；主要港口焦炭库存196.38万吨，周环比下降6.73万吨；247家钢厂焦炭库存687.55吨，周环比增加16.29万吨 [44][48][52] - 需求：2025年12月，中国粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比下降3.8%；1-12月，粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长3.1%；截至本周五，247家样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，周环比下降6.39万吨 [56] 后市展望 - 焦煤：供应宽松格局短期难扭转，蒙煤高通关量压制价格，靠成本端支撑及外部市场传导驱动延续性待考察，关注终端与下游复产情况 [60] - 焦炭：供应受环保和检修影响，周度开工率小幅回落，但整体仍充裕；需求端承压，等待钢厂春季复产；库存方面，钢厂增加采购，叠加宏观和海外因素，盘面偏强震荡 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内2月经济数据与海外地缘冲突共同影响商品市场及黑色板块，呈现多空交织格局 国内制造业PMI回落使终端需求收缩，对黑色板块价格形成短期压制；PPI同比降幅收窄、环比持平，购进价格环比涨幅扩大，工业价格企稳、原材料成本抬升，为黑色板块提供成本支撑 国际上伊朗封锁霍尔木兹海峡使油价暴涨，推升黑色产业链成本，对冲内需偏弱利空 整体对商品市场中性偏多，对黑色板块形成“短期需求承压、中期成本支撑”格局，短期震荡整理，后续需关注旺季需求复苏及油价走势 基本面看春节后钢厂复产，钢材供应回升；需求方面传统旺季工地复工使建材表观消费量增加；库存端钢材总库存和螺纹钢库存均延续增长；原料端国际冲突提供成本支撑，盘面偏强震荡，等待库存拐点出现 [62][63][64] 根据相关目录分别总结 螺纹钢期货行情回顾 - 近期重要信息包括国内经济数据和政策、海外冲突 2月制造业PMI回落至49.0%，非制造业商务活动指数微升至49.5%；2月工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅收窄，环比上涨0.4%；购进价格同比下降0.7%，降幅收窄，环比上涨0.7%，涨幅扩大 3月12日央行行长召开座谈会，明确继续实施适度宽松货币政策；两会通过“十五五”规划，明确4.5%-5%增长目标 3月12日伊朗称继续封锁霍尔木兹海峡 [14] - 未提及螺纹钢主力合约走势具体内容 期货市场环境：宏观、比价、基差 - 宏观方面未提及货币价具体内容 - 比价方面，内外比价未提及；产业链其他商品中，螺纹钢HRB400 20mm上海价格3250元/吨，一周涨跌幅0.94%，一个月涨跌幅0.00%，一年涨跌幅 -1.83%；热轧板卷Q235B 4.75mm上海价格未给出；PB粉61.5%Fe青岛港汇总价格一周涨跌幅4.23%，一个月涨跌幅2.87%，一年涨跌幅1.15%；冶金焦准一级青岛港出库价格指数1470元/吨，一周涨跌幅 -3.29%，一个月涨跌幅 -3.29%，一年涨跌幅2.08%；主焦煤低硫汇总均价1320元/吨，一周涨跌幅 -0.21%，一个月涨跌幅 -1.57%，一年涨跌幅9.71% [28] - 基差方面给出了2026年2月24日 - 3月12日的基差（现货 - 期货）、期货主力、最便宜交割品等数据 [29] 螺纹钢供需概况 - 钢厂原料库存未提及具体内容 - 高炉利润（各品种钢材）未提及具体内容 - 高炉利润（期现）未提及具体内容 - 高炉开工未提及具体内容 - 电炉利润未提及具体内容 - 电炉开工未提及具体内容 - 日均铁水产量未提及具体内容 - 钢材周产量本周钢联口径五大钢材品种供应820.97万吨，周环比增加23.73万吨，增幅3% [62] - 螺纹钢周产量本周195.3万吨，周环比增加22万吨，增幅12.7% [62] - 钢材钢厂库存未提及具体内容 - 钢材社会库存钢联口径本周五大钢材总库存1974.89万吨，周环比增加22.89万吨，增幅1.2% [63] - 螺纹钢社会库存螺纹钢库存延续增长，社会库存继续累积 [63] - 建材成交未提及具体内容 后市展望 国内数据反映内需修复偏缓但价格改善，海外冲突加剧成本压力，整体对商品市场中性偏多，对黑色板块形成“短期需求承压、中期成本支撑”格局，短期震荡整理，后续需关注旺季需求复苏及油价走势 基本面春节后钢厂复产供应回升，需求端传统旺季工地复工使建材表观消费量增加，库存端钢材总库存和螺纹钢库存均延续增长，原料端国际冲突提供成本支撑，盘面偏强震荡，等待库存拐点出现 [62][63][64]

市场表现总结 - 恒生指数收报25716.76点，下跌182点或0.7%，为连续第二日下跌，两日累计下跌243点或0.94% [3][4] - 大市全日成交额为2421.8亿元，北向资金净流入112.83亿元 [3] - 90只蓝筹股中有60只下跌，科技股普遍受压 [4] - 腾讯控股收报546.5元，下跌1%；百度收报120.4元，下跌1.1%；阿里巴巴收报131.6元，下跌1.2%；快手收报60.2元，下跌1.1% [4] - 京东集团逆市上升0.8%，收报109.5元；京东物流上涨4.2%，收报14.2元，为表现最佳蓝筹股 [4] - 汇丰控股下跌0.4%，收报128.9元；友邦保险下跌2.4%，收报84.35元 [4] 宏观与行业动态 - 厂商会表示，“十五五”规划进一步丰富香港角色，支持香港构建“大宗商品交易生态圈”、强化“全球离岸人民币业务枢纽”等功能，并首次将“加快北部都会区建设”提升至国家战略层面 [7] - 香港信用保险局总监表示，目前无计划因中东局势调升保费，中东市场占香港整体出口贸易约2%，业务占比很小 [8] - 政府统计处数据显示，去年第四季金融业（银行除外）业务收益按年增长34.7%，保险业增长31.9%，进出口贸易业增长20.1%，银行业增长16% [9] - 去年第四季计算机及信息科技服务界别的业务收益指数按年上升1.02倍，旅游、会议及展览服务界别业务收益上升11.7% [9] - 按季比较，去年第四季金融业（银行除外）经季节性调整的业务收益上升23.9%，地产业上升12.1%，住宿服务业上升10.4%，而保险业则下跌8% [9] - 人民银行行长表示，将继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [10] 上市公司要闻 - 招商局置地公布，截至去年底全年亏损扩大至22.01亿元人民币，上年同期亏损18.51亿元；期内收益为262.51亿元，按年上升27.05% [11] - 邵氏兄弟控股预计，截至去年12月底止财政年度公司拥有人应占亏损约1400万元人民币，上年同期亏损约578万元，亏损增加主要因减值亏损大幅增加 [12] - 毛记葵涌大股东同意转让65%股权，交易作价1.22亿元，原大股东表示将不再背负上市公司压力，未来专注于内容创作 [13] - 泡泡玛特与三丽鸥联名推出的Labubu新系列盲盒在线发售一分钟即售罄，其天猫旗舰店新品瞬间售出逾3万件；同时发售的联名公仔售价599元，售出逾9000件 [14]

宏观经济与政策 - 十四届全国人大四次会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要的决议 [2] - 人工智能是今年两会的“高频词”，今年将加快研究人工智能、低空经济等领域立法，并修订道路交通安全法、制定空域管理条例 [2] - 中国人民银行行长潘功胜表示，适度宽松的货币政策取得较好成效，下一阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] 人工智能与科技产业 - 中国人工智能产业发展联盟将持续跟踪OpenClaw安全风险动态，编制企业级OpenClaw部署风险管理指南 [3] - 寒武纪2025年净利润为20.59亿元，并公布每10股派15元并转增4.9股的利润分配方案 [4] - 兆驰股份的1.6T光模块已进入快速研发阶段 [9] - 超讯通信拟对外投资设立控股子公司，以拓展算力业务布局 [16] - 真爱美家澄清公司不涉及人工智能业务，主营业务未发生重大变化 [5] - 宁波建工澄清目前公司及中经云均不从事算力租赁业务 [12] 公司经营与市场动态 - 光迅科技澄清涉及公司取得大额订单等信息均不实 [6] - 联特科技澄清近期网络出现的涉及公司客户、订单、产能及供应计划等相关信息均为非官方发布 [11] - 德冠新材的功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目已投产 [10] - 百川股份近期部分化工产品市场价格上涨，暂时无法预计对业绩影响程度 [17] - 恺英网络实际控制人计划增持不低于1.5亿元公司股份 [19] 风险与监管相关 - 协鑫能科提示公司股价存在市场情绪过热、非理性炒作及后续股价回调的风险 [7] - 大元泵业提示公司股价存在短期上涨过快之后的快速下跌风险 [8] - *ST长药收到股票终止上市决定 [13] - 中信证券香港子公司因香港证监会及廉署持搜查令带走部分文件，目前公司及香港子公司经营情况正常 [14] - 国泰海通一名员工曾被廉署带走配合调查，目前公司经营情况正常 [15] - ST京蓝因股票交易异常波动，股票自3月13日起停牌核查 [18] 地缘政治与能源 - 伊朗最高领袖声明称伊朗不会放弃复仇，将继续使用封锁霍尔木兹海峡这一手段，并建议地区邻国尽快关闭美军基地 [3] - 美国能源部长表示美国目前“尚未准备好”护送油轮通过霍尔木兹海峡 [3]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 周三螺纹盘中减仓窄幅震荡偏强运行，短中期均线有所走强，未来重点关注表需数据能否持续回暖以带动库存去化，中期走势核心是终端需求复苏强度，宏观政策发力带动下游需求超预期复苏价格有望上行，需求持续疲软高库存将压制价格 [6] 根据相关目录分别总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周三持仓量减仓8941手，成交量大幅缩量为534162手，日均线短期上破5日均线3100，中期30日均线3092附近，60日均线3108附近，短中期有所走强 [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3210元/吨，相比上一交易日下跌10元 [1] - 基差：期货贴水现货95元/吨 [2] 基本面数据 - 供需情况：2026年3月5日当周，螺纹钢产量173.31万吨，较前一周增加8.21万吨，钢厂生产积极性回升；当期表需98.23万吨，环比上周+17.69万吨，受节后复工带动但整体仍处历史同期低位，需求端复苏不及预期，房地产行业下行态势未逆转，长期需求同比下降；社会库存637.75万吨，环比+69.99万吨（+12.33%），累库幅度显著，钢厂库存237.93万吨，环比+5.09万吨（+2.19%），小幅累库，库存合计875.68万吨，环比+75.08万吨（+9.38%），整体库存压力明显上升，预计2 - 3周后进入去库阶段，库存拐点临近 [3] - 成本与利润：钢价估值处于低位，地缘政治推高油价和航运成本，对大宗商品价格带来支撑 [3] - 宏观面：2026年3月5日召开的十四届全国人大四次会议释放积极信号，政府工作报告提出“发行超长期特别国债1.3万亿元”、“安排地方政府专项债券4.4万亿元”、“实施适度宽松货币政策”等稳增长举措，市场对基建与地产托底预期增强，情绪面获得阶段性支撑 [5] 驱动因素分析 - 偏多因素：钢价估值偏低，地缘政治推高成本，政策托底预期，钢厂减产执行落地，成本支撑修复 [6] - 偏空因素：终端需求持续低迷，成本支撑减弱，库存持续累积，去库速度放缓，资金持仓结构偏空 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年全国两会政策围绕银行业作出系统性部署，核心围绕四大方向：服务实体经济稳增长、多渠道推动银行业补资本、持续稳妥防范化解金融风险、规范优化金融市场秩序[1] - 政策托底持续发力，行业经营基本面企稳向好，风险化解工作进入存量出清关键阶段，预计行业整体风险水平稳步收敛[1][16] 一、适度宽松货币政策延续，银行基本面企稳向好 - 货币政策延续“继续实施适度宽松的货币政策”总基调，锚定2026年4.5%-5%的经济增长目标和居民消费价格涨2%左右的物价目标，灵活运用降准降息等工具[2] - 政策从单一总量宽松转向“总量宽松+财政协同信用修复”双轮驱动，降准降息降低银行负债成本，为信贷投放提供流动性支撑[2] - 政策端稳息差导向明确，在促进社会综合融资成本低位运行的同时，强调规范金融机构竞争秩序，强化存款利率市场化调整机制，约束负债端无序竞争，商业银行净息差有望逐步企稳筑底[3][6] 二、积极财政政策协同发力，多元工具夯实信贷增长根基 - **国有大行资本补充**：《政府工作报告》提出拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，这是继2025年第一批注资5200亿元后的第二批举措，旨在夯实银行资本，增强服务实体经济能力[7][8][9] - **财政金融协同工具**：推出1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿组合方式撬动银行信贷，初步匡算可支持万亿级信贷规模[10] - 居民消费贷款贴息1个百分点，单笔贴息上限3000元，对应贷款额度30万元，2026年1-2月带动新发放个人消费贷款和服务业经营主体贷款5.1万亿元，同比增长7%[11] - 企业端贷款贴息1.5个百分点，2026年1-2月带动新发放中小微企业贷款和设备更新贷款1988亿元，同比增长20%，带动投资超2800亿元[11] - **一揽子政策工具协同**： - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，支持“两重”建设等[12] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，支持重大项目及化解隐性债务[12] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，带动社会资本投资新质生产力等重点领域[12] - 优化创新结构性货币政策工具，引导信贷支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[13] 三、规范行业竞争秩序，中小银行减量提质深化推进 - 《政府工作报告》提出“规范金融机构竞争秩序，深入推进地方中小金融机构减量提质”，整治“内卷式”竞争[14] - 政策实操包括强化利率政策执行和监督，要求银行明确展示年化综合融资成本，以及引导金融机构科学评估风险、优化信贷结构[14] - 推动银行业从“规模扩张”向“价值创造”转型，通过中小金融机构减量提质、兼并重组等方式优化行业生态，负债端竞争秩序规范将成为2026年银行稳息差的核心支撑[15] 四、重点领域风险化解持续推进，进入存量出清关键阶段 - 风险化解工作持续聚焦**中小金融机构、地方政府债务、房地产**三大重点领域[16] - **中小金融机构**：2025年高风险机构数量已大幅下降，区域金融风险持续收敛，下阶段资本补充渠道有望进一步放宽[16] - **地方政府债务**：融资平台债务风险化解推进近三年，截至2025年末，融资平台数量和债务规模较2023年初均下降超过70%，2026年将持续实施一揽子化债方案[17] - **房地产**：发挥“保交房”白名单制度作用，因城施策控增量、去库存，探索盘活存量商品房用于保障性住房，市场正进入筑底企稳阶段，相关信用风险对银行资产质量的扰动将持续减弱[18] 五、投资建议 - 重点推荐两条主线：一是**高股息主线**，关注盈利稳健、分红政策连续性强、长期股息率优势显著的银行标的；二是**优质成长主线**，关注区域财政执行力强、深耕本地市场的优质城农商行，以及资质优异的全国性股份行[19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 锰硅行业开工率维持低位，供应收缩，需求小幅回暖，库存去化，成本支撑凸显，预计期价维持震荡偏多格局 [2] - 硅铁行业开工持续走低，需求端小幅回暖，社会库存降至近年同期低位，供需仍较宽松，预计震荡偏多运行 [2] 各目录总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6088元/吨，环比降44元；SF主力合约收盘价5876元/吨，环比升8元 [2] - SM期货合约持仓量604123手，环比降26218手；SF期货合约持仓量410531手，环比升281手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -75168手，环比升12171手；硅铁前20名净持仓 -25511手，环比升22手 [2] - SM7 - 5月合约价差34元/吨，环比升10元；SF7 - 5月合约价差90元/吨，环比降30元 [2] - SM仓单46010张，环比升400张；SF仓单6698张，环比升480张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5850元/吨，环比降100元；内蒙古硅铁FeSi75 - B报5600元/吨，环比降100元 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报5950元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B报5450元/吨，环比升70元 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5950元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报5550元/吨，环比降110元 [2] - 锰硅指数均值5809元/吨，环比升188.78元；SF主力合约基差 -326元/吨，环比降118元 [2] - SM主力合约基差 -238元/吨，环比降56元 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿天津港均价32.95元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）210元/吨，环比持平 [2] - 南非半碳酸锰矿天津港均价38.95元/吨度，环比升0.3元；兰炭（中料神木）730元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦1110元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存472.8万吨，环比降22.6万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.7%，环比升0.08%；硅铁企业开工率26.55%，环比降1.77% [2] - 锰硅供应195860吨，环比降1575吨；硅铁供应96500吨，环比降2100吨 [2] - 锰硅厂家库存387300吨，环比降11000吨；硅铁厂家库存66280吨，环比降4120吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存18.57天，环比升1.09天；硅铁全国钢厂库存18.72天，环比升1.2天 [2] - 五大钢种锰硅需求111169吨，环比升943吨；五大钢种硅铁需求17809.4吨，环比升303.6吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率77.71%，环比降2.51%；247家钢厂高炉产能利用率85.32%，环比降2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比降169.36万吨 [2] 行业消息 - 府谷金万通镁业停产镁锭检修设备，预计检修至3月底，影响日产量120吨 [2] - 央行行长表示今年将灵活运用降准降息等货币政策工具，实施适度宽松货币政策 [2] - 受“沪七条”政策影响，上海3月1 - 7日新房网签套数2312套，同比增约10% [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [36] 报告的核心观点 - 货币政策维持适度宽松基调，社融与信贷规模维持合理增长，为实体经济提供稳定资金支持，同时政策突出结构性引导，科技金融、绿色金融及养老金融为重点领域 [3] - 资本市场改革深化与强化监管并举，重点包括提升市场韧性、完善制度体系、提高上市公司质量、强化监管执法和投资者保护，并深化高水平对外开放 [3] - 金融供给侧改革持续，区域金融牌照整合有助于提升综合金融服务能力与资本实力，行业集中度有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点聚焦：2026年政府工作报告 - 2026年政府工作报告提出继续实施适度宽松的货币政策、积极稳妥化解金融领域风险、规范金融机构竞争秩序 [3][11] - 货币政策延续适度宽松，2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多增1662亿元，社融存量同比增长8.2% [13] - 2025年末商业银行净息差为1.42%，同比降幅较三季度收窄1BP，净息差压力降幅有望趋缓 [13] - 政策重点支持科技金融、养老金融等领域，并深化投融资综合改革，完善中长期资金入市机制 [3][13] 重点聚焦：证监会主席吴清讲话 - 证监会主席吴清表示“十五五”期间将以防风险、强监管、促高质量发展为主线，推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长 [15] - 将深化创业板改革，增设更包容的上市标准，支持新产业、新业态、新技术企业发展，并优化再融资机制，提高审核效率 [3][15] - 监管方面将加强财务造假打击，两年来查办证券期货违法案件1130件，罚没款金额308亿元，创历史新高；同时着力强化投资者保护 [15] 重点聚焦：江苏省内牌照整合 - 东吴证券并购东海证券，标志着江苏省内金融牌照整合，综合化金融服务能力加强 [4][17] - 截至2025年半年末，东吴证券总资产和净资产规模分别为1719亿元和432亿元，东海证券分别为571亿元和103亿元，合并后东吴证券总资产和净资产排名预计提升5名和4名至第15名和第14名 [19] - 此次整合有助于优化区域金融资源配置，强化长三角渠道协同效应，并反映金融供给侧结构性改革持续深化，行业集中度提升趋势明显 [4][18][19] 行业数据：市场表现 - 本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+1.59%、-2.97%、-1.50%、+4.91%，同期沪深300指数下跌1.07% [21] - 银行板块中，重庆银行涨幅达+12.46% [21][23] - 证券板块中，国盛证券涨幅为+0.69% [21][24] - 保险板块中，中国人保涨幅为+0.23% [21][25] 行业数据：银行 - 本周央行公开市场操作实现净回笼12474亿元 [27] - 截至3月6日，隔夜SHIBOR利率环比上周下降3.9BP至1.32%，7天SHIBOR利率下降6.2BP至1.41% [27] 行业数据：证券 - 本周两市股基日均成交额为33380亿元，环比上周增长14.2% [29] - 截至3月5日，两融余额为26518亿元，环比上周下降0.57% [29] - 截至3月6日，股票质押规模为31000亿元，环比上周下降2.81% [29] - 本周审核通过IPO企业6家 [29] 行业数据：保险 - 截至3月6日，十年期国债到期收益率为1.781%，环比上周下行0.67bps [33] - 同期，十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.987%、1.960%、2.263%，环比分别变动-0.92bps、-1.60bps、-4.57bps [33] 投资建议 - 银行板块：资金流向变化推动估值修复，板块高权重和低波高红利特征易获险资等中长期资金青睐，股息配置价值吸引力持续 [35] - 非银板块： - 保险：2026年人身险行业有望保持供需两旺，资负两端业绩预计稳健增长，行业具备长期配置价值 [35] - 证券：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场投融资功能不断健全完善，头部券商将更为受益 [35]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 短期焦煤和焦炭受能源及两会政策支撑，但基本面宽松形成压力，预计期价震荡偏多运行 [2] 各目录总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1168元/吨，环比涨45元；J主力合约收盘价1740元/吨，环比涨44.5元 [2] - JM期货合约持仓量601236手，环比降80826手；J期货合约持仓量44867手，环比涨2535手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-68168手，环比涨8604手；焦炭前20名合约净持仓-4743手，环比降3864手 [2] - JM9 - 5月合约价差83.5元/吨，环比降10元；J9 - 5月合约价差63.5元/吨，环比降3元 [2] - 焦煤仓单0张，焦炭仓单环比降1张；干其毛都蒙5原煤1020元/吨，唐山一级冶金焦1665元/吨，环比降55元 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.5美元/湿吨，环比持平；日照港准一级冶金焦1470元/吨，环比降50元 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1570元/吨，环比持平；天津港一级冶金焦1570元/吨，环比降50元 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1470元/吨，环比降50元 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1387元/吨，环比涨8元；J主力合约基差-75元/吨，环比降99.5元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1280元/吨，环比持平；JM主力合约基差137元/吨，环比降45元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量19.9万吨，环比涨3万吨；精煤库存288.5万吨，环比降10.4万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.27%，环比涨0.04%；原煤产量43703.5万吨，环比涨1024.2万吨 [2] - 煤及褐煤进口量5860万吨，环比涨1455万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量182.9万吨，环比涨31.3万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存485.74万吨，环比降8.7万吨；焦炭18个港口库存270.71万吨，环比涨9.01万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存796.15万吨，环比降33.31万吨；全国247家钢厂炼焦煤库存775.64万吨，环比降16.82万吨 [2] - 独立焦企全样本焦炭库存63.2万吨，环比涨1.01万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存671.26万吨，环比降3.85万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.41天，环比降0.24天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.53天，环比涨0.12天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1376.98万吨，环比涨303.87万吨；焦炭及半焦炭出口量100万吨，环比涨28万吨 [2] - 炼焦煤总供给5478.5万吨，环比涨238.93万吨；独立焦企产能利用率72.29%，环比降0.54% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利17元/吨，环比涨24元；焦炭产量4274.3万吨，环比涨104万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率77.71%，环比降2.51%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.32%，环比降2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比降169.36万吨 [2] 行业消息 - 央行行长潘功胜表示今年将灵活运用货币政策工具，实施适度宽松货币政策 [2] - Mysteel报道3月6日焦炭首轮提降落地 [2] - 美国总统特朗普表示与伊朗不会达成协议，不担心美国汽油价格上涨 [2] 观点总结 - 焦煤供应端蒙煤通关维持高位，矿山及洗煤厂开工上调；下游焦企开工小幅下调，焦煤库存去化、焦炭持续累库，吨焦利润转正 [2] - 焦炭供应端焦企负荷下调，厂内库存持续累积，吨焦利润转正；需求端受两会影响，钢厂开工及铁水产量下滑 [2] - 技术上，焦煤主力收涨5.51%至1168，收于20与60日均线上方；焦炭主力合约收涨3.82%至1740，处20与60日均线上方 [2]