绿城中国上半年盈利水平创下低点，但在销售端表现稳健。 截至6月末，绿城中国实现营收533.68亿元，同比下滑23.3%；若干资产的减值及公允价值变动净额达到19.38亿元，较上年同期增加10.7%；对应归母净利 润同比下滑89.7%至2.1亿元，毛利同比下滑21.4%至71.59亿元。 对于盈利规模的大幅下跌，耿忠强称，公司认真剖析了当中的原因，主要因素有两点：其一，上半年绿城中国的交付面积同比下滑了22.7%，导致收入同 比下滑，但他强调，若放在全年维度，今年的收入水平预计与去年差不多。 其二，绿城中国今年积极推动长库存去化，导致出现一定的价格折损，中期计提相关资产减值损失19.38亿元，进而拉低了归母净利润水平。 毛利率方面，中期财报显示，绿城中国上半年毛利率为13.4%，较去年同期微增0.3个百分点，主要得益于上海外滩兰亭2期项目在今年上半年交付结转， 收入近50亿元，该项目毛利率达35%，整体拉高了当期毛利率水平。 吴典摄 但从全年来看，受收入结转结构以及重难点库存去化的影响，全年毛利率水平仍面临一定压力，预计将低于2024年，基本处于底部。 "在充满不确定性的当下，活着比什么都重要，活着是发展的前提 ...

农业银行TLAC债发行 - 农业银行在银行间市场成功发行300亿元TLAC债，为今年金融债市场首次三期限组合发行 [1] - 3+1年期发行150亿元，发行利率1.83% [1] - 5+1年期发行30亿元，发行利率1.87% [1] - 10+1年期发行120亿元，发行利率2.06% [1] - 本期债券设有增发机制，超额增发100亿元全部用于10+1年期品种 [1] - 发行资金用途为保障TLAC达标和优化负债结构 [1]

大额存单产品变化 - 五年期大额存单产品已从六大行及多家股份行、城商行、民营银行中消失，部分银行甚至下架了三年期产品，仅提供最高两年期的大额存单 [1][2] - 除民营银行外，大多数银行的大额存单最高年化利率已进入1%时代，且一年期与两年期利率保持一致 [1] - 四大行一个月期限大额存单年化利率为0.9%，三年期为1.55%，股份制银行一个月期为1.1%，两年期为1.4%，城商行同等期限产品利率比股份行高5BP-10BP，民营银行三年期利率最高达2.3% [3] 大额存单与货币基金收益对比 - 部分银行一个月期、三个月期大额存单收益已低于货币基金，如招商银行"朝朝盈2号"货币基金7日年化收益率分布在0.92%-2.48%之间 [3][4] 大额存单转让市场活跃 - 存款"特种兵"通过接盘过去高利率大额存单实现高收益，存量产品年化利率可达1.9%，而新发两年期产品仅1.5% [5] - 被转让的存单多为剩余期限两年左右的三年期存单，到期测算年化利率较两年期新发产品高0.1个百分点 [5] - 同一银行不同地区的大额存单利率存在差异，如上海银行六个月期产品在浙江为1.3%，上海1.35%，江苏1.38%，成都1.4% [6] 银行负债结构优化 - 与去年同期相比，三年期大额存单利率下行接近80个BP，一季度银行业净息差跌至1.43%，同比收窄11个基点 [6] - 42家上市银行中有37家实现了存款成本压降，2024年上市银行存款付息率为1.82%，较2023年下降15个基点 [8][9] - 银行资源向高净值客户倾斜，如招行推出50万元起存的三年期存款产品，年化利率1.70%，长三角地区多家银行私行客户准入门槛为600万元 [9]

银行存款利率下调现状 - 多家银行大额存单利率已降至"1字头"，中长期产品降幅尤为明显 [1] - 中国银行1个月、3个月大额存单年化利率降至0.9%，6个月、1年期、2年期、3年期分别降至1.1%、1.2%、1.2%和1.55% [1] - 工商银行、农业银行、建设银行等国有大行大额存单利率全面跌破"2字头" [1] - 股份制银行和中小银行跟进下调，平安银行、兴业银行等大额存单利率逼近1%，中原银行1个月、3个月利率为1.4%，6个月为1.6%，1年期为1.7% [1] 利率下调原因分析 - 银行净息差收窄压力驱动，需通过压降高成本负债优化负债结构 [1] - 政策传导机制驱动，央行通过降准、逆回购利率下调引导市场利率下行 [3] - 存款定期化趋势加剧，长期存款成本高于活期，银行需调降长期利率缓解负债端压力 [3] 利率下调影响 - 大额存单利率下调能稳定银行净息差水平，降低资金成本，为实体经济融资利率下行腾出空间 [3] - 存款收益降低或促使资金向理财、基金等领域流动，推动居民资产配置多元化，助力财富管理市场扩容升级 [3] 银行应对策略 - 创新金融产品供给，推出挂钩汇率、黄金等标的的结构性存款及净值型理财产品，开发小微企业信用贷款、知识产权质押贷款等特色产品 [4] - 优化负债结构，提升活期存款占比，拓展同业存单降低综合付息成本 [4] - 加速数字化转型，依托大数据分析实现客户精准分层管理 [4] - 鼓励中小银行实施差异化竞争策略，立足区域经济特色开发专属产品，深化与第三方机构合作 [4] 未来展望 - 大额存单利率短期内或将维持低位运行，未来下调空间和节奏将趋于平缓 [5]

文章核心观点 - 金百泽2025年一季度业绩表现不佳，盈利能力显著下滑，需重点关注应收账款管理和成本控制，继续优化现金流管理和负债结构 [7] 业绩概况 - 2025年一季度营业总收入1.52亿元，同比下降0.25% [1] - 归母净利润为 -242.84万元，同比下降141.66% [1] - 扣非净利润为 -306.01万元，同比下降180.99%，该季度出现亏损 [1] 盈利能力分析 - 毛利率为21.57%，较去年同期下降12.02% [2] - 净利率为 -1.72%，同比减少146.01% [2] - 每股收益为 -0.02元，同比减少140.00%，盈利能力遇挑战 [2] 成本与费用 - 2025年一季度销售、管理和财务费用总计2707.23万元，三费占营收比17.78%，同比增长21.02%，成本控制有压力 [3] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流为0.14元，同比增长184.64%，经营活动现金流改善 [4] - 货币资金从1.52亿元减至8385.69万元，降幅44.98%，需关注流动性风险 [4] 应收账款与负债 - 截至2025年一季度末，应收账款为2.17亿元，同比增长14.43%，占最新年报归母净利润比例达555.68%，需关注回收情况 [5] - 有息负债从4142.75万元减至298.73万元，降幅92.79%，降低负债有成效 [5] 商业模式与资本回报 - 业绩主要靠研发及营销驱动，需研究驱动力实际效果 [6] - 去年ROIC为5.75%，资本回报率一般 [6] - 净利率为5.82%，产品或服务附加值一般 [6]