报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印度BIS认证取消利好PTA和长丝出口，但印度和印尼新产能投产或使进口总量缩减，明年长丝出口或每月带动2 - 3万吨[2] - 乙苯价格低位带动调油预期，亚美芳烃套利启动，PX及PTA跟涨[2] - 成本端石油供应增长，基本面对油价驱动偏空，需考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动[2] - PX方面，国内装置负荷上升至高位，海外中高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限[2] - TA方面，11月检修多累库压力不大，12月后需求转弱累库压力将体现，中长期加工费预计改善，01合约有累库压力[3] - 需求方面，聚酯开工率91.3%（环比 - 0.4%），11月负荷预计维持91%附近，内销订单好转，或带动一定外需订单[3] - PF方面，现货生产利润156元/吨（环比 - 26元/吨），基本面尚可，加工差维持[3] - PR方面，瓶片现货加工费462元/吨（环比变动 + 6元/吨），预计加工费区间震荡，跟随原料波动[4] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，基本面压力下01反弹空间有限，中长期关注05合约，跨品种和跨期无操作建议[5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表[10][13][15] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表[18][21] 国际价差与进出口利润 - 涉及甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表[26][28] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表[29][32][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表[38][41][42] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表[49][51][60] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表[70][73][80] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表[88][90][98]

苯与石脑油价差分析 - 长期来看苯与石脑油价差将回归合理区间[1] - 当前苯与石脑油价差已从年均超300美元/吨回落至150美元/吨左右[1] - 历史价差峰值曾突破500美元/吨[1] - 预计2026年底前价差将维持在160至250美元区间[1] 市场驱动因素与变化 - 2022至2023年间美国汽油需求激增是历史高价差主因乙苯异丙苯等苯下游产品作为汽油调合组分被大量消耗且美国汽油裂解价差创历史新高[1] - 2025年一季度苯与石脑油价差维持在400美元但二季度因对美出口锐减价差骤降至150美元[1] 区域市场格局演变 - 东南亚因新增产能投产可能成为苯主要出口来源地对东北亚传统出口地位形成挑战[1] - 东北亚仍是最大苯出口地但韩国日本等地裂解装置关停加速产能整合[2] - 当前来自欧洲和韩国的苯进口关税不低于15%严重制约韩国苯进入美国市场[2] 套利窗口与库存影响 - 只要美国苯库存维持低位跨区套利窗口就将重新开启[1] - 年内韩国至美国套利窗口基本保持关闭状态[1] 行业前景展望 - 苯市场正经历深刻变革虽然短期价差收窄但长期谨慎乐观[2] - 剧烈波动会引发市场对苯产业前景的深度思考[1]