报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 聚酯受大宗情绪热潮影响，预期强势推升价格，供给、需求、基差、利润因素偏多，库存、估值、宏观政策因素中性，预计偏强震荡，交易策略建议单边观望 [3] - 原油受地缘政治扰动价格偏弱，美国汽油累库、需求季节性转弱且裂解利润略有走弱 [6][10][15] - 芳烃中PX供给增多但预期强势，选择性歧化利润转强，甲苯价格回落歧化利润扩张，混合二甲苯市场受PX价格反弹驱动走强，芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润略有走强 [29][46][53][59][60][66] - 乙二醇等待政策变动实现价格翻转，亚洲汽油利润维持强势，聚酯维持高负荷但需求季节性转弱，商品情绪弱化，政策变动或产生影响 [73][80][87][99] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 聚酯方面，供给上PX市场情绪受供应趋紧预期支撑，国内PTA维持高开工；需求上聚酯新装置投产使负荷维持高位，PTA消费量高且囤货意愿增加；库存上PTA港口库存减少3万吨；基差上PTA基差持续走强；利润上PX与石脑油价差达360美元，PTA加工费扩大至350元左右；估值上PTA价格回升至5000元以上；宏观政策因素中性；投资观点为震荡偏强，交易策略单边观望 [3] 油品基本面概述 - 原油受地缘政治扰动价格依然偏弱，美国对委内瑞拉制裁升级及俄乌和平谈判进展使其承压 [6][26] - 汽油方面，美国汽油累库、需求季节性转弱，裂解利润略有走弱，欧洲汽油远期升水走强，市场开始为2026年夏季驾驶季备货 [10][15][26] 芳烃基本面概述 - 亚洲重整油在区域供需结构性紧张背景下保持坚挺，石脑油裂解利润恶化，重整油供应受限，亚洲汽油消费预期走强，后续国内汽油出口或增加对亚洲汽油裂解价差产生压力，芳烃市场短期受供应约束和季节性需求支撑维持高位，中长期面临能源转型与芳烃利润低迷挑战 [45] - 海外混合二甲苯市场整体疲软，预计1月需求或随库存重建略有回升，苯价下跌压缩STDP利润，美湾与韩国混合二甲苯价差收窄，12月预计有超4000吨混二甲苯从韩国出口至美国，年底前市场维持低波动、弱平衡格局 [52] - 混合二甲苯市场显著走强，受PX价格强劲反弹驱动，PX - 混合二甲苯价差扩大至156美元，混合二甲苯 - 石脑油价差跃升至174美元/吨，国内炼厂更倾向将混合二甲苯售往化工市场，美亚混合二甲苯价差收窄，国内芳烃产量增长有限，短期价格紧跟PX走势但上行空间受限 [59] - PX市场经历迅猛上涨，由投机资金推动，基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，PX - 石脑油价差扩大至360美元，PX - 混合二甲苯价差达155美元，国内PTA维持高开工，聚酯需求虽受国内季节走弱但工厂减产不足以形成负反馈 [66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇方面，海外装置检修计划增加，华东港口库存维持在73万吨，煤炭价格下滑使价格难获支撑，新装置投产供应压力加大，关注国内政策变化 [79] - 亚洲汽油利润维持强势，关注国内汽油出口 [80] - 聚酯维持高负荷，但需求季节性转弱，商品情绪有所弱化，政策变动或对其产生影响 [87][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美湾芳烃价格大幅回落，聚酯支撑仍强，国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近 [1] - Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，Q3以来石油供应大幅增长，基本面对油价驱动偏空，但需考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动 [2] - PX方面，上上个交易日PXN271美元/吨（环比变动 + 6.25美元/吨），近期PXN走扩，海外PX中高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限 [2] - TA方面，TA主力合约现货基差 - 36元/吨（环比变动 - 5元/吨），PTA供需好转，基差反弹，中长期PTA加工费预计逐步改善 [3] - 需求方面，聚酯开工率91.3%（环比 + 0.8%），内销订单好转，长丝产销放量，库存去化至低位，短期聚酯负荷预计维持91%附近 [3] - PF方面，现货生产利润171元/吨（环比 + 13元/吨），短纤负荷高位，库存去化至低位，加工费小幅压缩 [3] - PR方面，瓶片现货加工费463元/吨（环比变动 + 15元/吨），瓶片负荷持稳，工厂库存持稳 [4] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约；跨品种和跨期无操作建议 [5][6] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [7][10][11] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [7][16][17] 国际价差与进出口利润 - 涉及甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [7][24][25] 上游PX和PTA开工 - 有中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等数据 [7][28][31] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [7][36][39] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率等 [7][46][47] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [7][67][68] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [7][83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印度BIS认证取消利好PTA和长丝出口，但印度和印尼新产能投产或使进口总量缩减，明年长丝出口或每月带动2 - 3万吨[2] - 乙苯价格低位带动调油预期，亚美芳烃套利启动，PX及PTA跟涨[2] - 成本端石油供应增长，基本面对油价驱动偏空，需考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动[2] - PX方面，国内装置负荷上升至高位，海外中高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限[2] - TA方面，11月检修多累库压力不大，12月后需求转弱累库压力将体现，中长期加工费预计改善，01合约有累库压力[3] - 需求方面，聚酯开工率91.3%（环比 - 0.4%），11月负荷预计维持91%附近，内销订单好转，或带动一定外需订单[3] - PF方面，现货生产利润156元/吨（环比 - 26元/吨），基本面尚可，加工差维持[3] - PR方面，瓶片现货加工费462元/吨（环比变动 + 6元/吨），预计加工费区间震荡，跟随原料波动[4] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，基本面压力下01反弹空间有限，中长期关注05合约，跨品种和跨期无操作建议[5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表[10][13][15] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表[18][21] 国际价差与进出口利润 - 涉及甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表[26][28] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表[29][32][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表[38][41][42] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表[49][51][60] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表[70][73][80] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表[88][90][98]