报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃价格节后短期受美伊地缘冲突影响成本端上涨，期现货价格高位震荡，PX延续偏强格局但缺乏供需面进一步走强支撑，短期高位整理；纯苯受新产能和海外供应过剩影响价格有压力，节后下游补货需求或带动价格，中期关注检修季；苯乙烯供需结构改善，价格上涨利润走扩，短期受成本和地缘影响大，中短期关注库存和需求恢复情况 [5][6][8] 各目录关键要点 PX情况 - **价格**：中石化2月PX结算价格7385元/吨，挂牌价格7650元/吨，小幅上调 [5] - **生产与装置**：周内PX装置暂无变动，一二季度检修计划陆续公布，本周PX产量77.13万吨，环比+0%，国内周均产能利用率93.25%，环比+0%，亚洲周度平均产能利用率82.51%，环比+0%，海内外开工处于高位 [5] - **供需**：本周国内PTA产量141.52万吨，较上周+0.55万吨，较去年同期+5.41万吨，新材料前期检修装置重启及另一套装置短停重启使国内整体产量小幅增量 [5] - **价差**：PX - N、PX - MX、原油 - 石脑油、BZ - N等价差有相应变化趋势 [18] 纯苯情况 - **价格**：期货盘面近期波动大，自1月初末在成本端推动下至较高位后跟随油价震荡 [6] - **供需**：1月全国纯苯产量194.64万吨，较去年同比减0.42%，需求端改善，春节期间供需平衡表小幅累库，港口实际小幅累库 [6] - **库存**：截至本周，中国纯苯港口样本商业库存总量32万吨，较上期累库0.7万吨，环比上升2.24%，较去年同期累库16.5万吨，同比上升106.45% [6] 苯乙烯情况 - **价格**：主力合约延续震荡，2月初跟随成本端与宏观商品市场回调，随后节间在成本端地缘影响下上涨，当前华东主流价7740元/吨，较此前上涨 [7] - **生产与装置**：中国苯乙烯工厂整体产量37.24万吨，较上期增0.53万吨，环比+1.44%，产能利用率74.24%，环比+1.04%，本周暂无新装置开停车计划落地，停车检修多为常规性检修 [7] - **库存与利润**：截至2月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.81万吨，较上周期增6.19万吨，幅度+64.35%，商品量库存在8.72万吨，较上周期增3.32万吨，幅度+61.48%，春节后有去库预期；本周期非一体化装置利润均值419元/吨，较上周期下行70元/吨，环比减少14.34%，2月26日非一体化装置日度利润516元/吨，较上一工作日增加44元/吨，环比+9.27% [7] - **下游**：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在25.21万吨，较上周-0.83万吨，环比-3.19%（统计至春节前最后一周），节后除PS产出减少外，其余EPS、PS、UPR等产出均增量，整体需求增加 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面，TA转为累库，自身加工费与PXN均有所压缩，下游各环节现金流环均有改善，当前估值下PX供应难有进一步提升，TA装置同样未见明显提负，估值逐步合理，可关注阶段性正套与多配机会[1] - MEG方面，EG估值再度压缩后供应端减量进一步增加，短期累库延续但当下价格远月去库确定性提升，投产周期内整体弹性有限，可关注短期卖看跌机会[2] - 涤纶短纤方面，短纤下游季节性预计延续走弱，自身也进入节前降负阶段，绝对库存压力不大，中低估值弱驱动，整体矛盾有限，关注仓单情况[2] - 天然橡胶方面，主要矛盾未明确提及，策略为观望[3] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 现货成交日均成交基差2605（ - 57 ），逸盛新材料360万吨重启；装置方面，近端TA部分装置检修，开工环比下降，聚酯负荷继续下行，库存延续累积，基差基本持稳，现货加工费环比改善；PX国内重启延续，海外负荷持稳，PXN环比走扩，歧化效益与异构化持稳，美亚芳烃价差环比改善[1] MEG - 现货成交基差对05（ - 94 ）附近，山西沃能30万吨重启；近端国内油制持稳而煤制重启，整体开工小幅提升，到港偏稳下周初港口库存延续明显，假期整体到港预报量中性，基差小幅走强，煤制效益收缩[2] 涤纶短纤 - 现货价格6660附近，市场基差对04 - 120附近；装置检修方面，近端装置节前检修延续，开工进一步下行至68.3%，广销偏弱维持，库存环比累积，现货加工费环比持稳；需求端涤纱端开工延续下行，原料备货与成品库存均持稳，效益环比维持[2] 天然橡胶 - 给出了美金泰混、美金泰标、人民币混、上海全乳等多种橡胶产品的价格及日度、周度变化；混合 - RU主、美金泰标 - N、RU05 - RU0等价差数据及变化；主要矛盾未明确，策略为观望[3] 苯乙烯 - 给出了乙烯（CFR东北亚）、纯苯（CFR中国）等多种产品价格及日度变化；ABS、EPS、PS等产品国产利润及日度变化[4][5]

化工行业整体表现 - 2026年以来化工板块表现亮眼，成交额稳步放大，机构资金持续加仓，芳烃、聚酯产业链等基本面偏强的板块已率先反弹，主流化工品价格稳步上行 [2][17] - 市场关注在政策助力、供给端收紧的驱动下，化工行业能否迎来新一轮上行周期 [2][17] 乙二醇 (MEG) - 自2025年起，随着裕龙岛炼化一体化项目、宁夏畅亿等装置投产，乙二醇产能增长通道重新开启，2026年巴斯夫等新装置的投产预期进一步强化了远期供应压力预期 [2][17] - 2026年年初至今，乙二醇行业平均开工率为62.55%，较2024年同期提升2.14个百分点，截至2月12日当周，全国乙二醇累计产量达237.51万吨，同比增长1.37%，创近年来同期高位 [2][17] - 截至2月12日当周，国内乙二醇社会库存总量攀升至201.86万吨，较1月初的182.11万吨增加10.84%，累库幅度超出市场预期，高库存成为当前市场主要矛盾 [3][18] - 成本端有支撑：春节假期国际原油价格上涨抬升石脑油和乙烯法生产成本，印尼计划2026年将煤炭产量削减至约6亿吨，支撑煤制成本，但高库存压制下成本支撑更偏向“托底”而非“推涨” [6][20] - 短期市场将延续高库存压制与成本支撑并存的格局，中长期供应宽松的格局将贯穿全年 [6][20] 精对苯二甲酸 (PTA) - 2026年国内PTA行业将迎来产能投放的“空窗期”，而聚酯产能稳步扩张带来需求增量，产业链供需格局将由宽松转向偏紧 [6][20] - 截至2月13日，国内PTA产能利用率仅74.22%，较去年同期下降5.62个百分点，处于近4年低位 [7][21] - 春节前PTA价格已实现修复性反弹，加工费扩张至400元/吨上方，行业盈利水平提高，可能导致部分装置检修计划出现变数，为后期实际供应带来不确定性 [8][22] - 2026年国内暂无新建PTA装置计划投产，下游聚酯全年计划新增产能516万吨，其中涤纶长丝计划投产221万吨，聚酯瓶片与短纤各计划投产100万吨，聚酯切片计划投产95万吨 [9][23] - 短期终端需求尚未恢复，聚酯开工率处于低位制约价格上行，中期关注点转向装置春检与下游复工进度，二季度在PX集中检修、PTA供应低位及终端复工带动下，价格仍有反弹动能 [10][23] 聚酯瓶片 - 2023-2025年国内瓶片产能高速扩张，三年总扩产近900万吨，2026年计划扩产70万吨，产能从2022年的1230万吨增至2026年初的2150万吨，开工负荷从满负荷下降至78% [10][23] - 瓶片加工费明显提升：2025年1-10月平均加工费386元/吨，11-12月升至450-500元/吨，2026年1-2月升至500-550元/吨，未来两年加工费大概率在行业边际成本区间（400-500元/吨）或略上方运行 [11][24] - 2025年瓶片产量约1750万吨，同比增长12.7%，其中国内需求约950万吨（同比增长9.5%），出口约750万吨（同比增长12%），出口占比43% [11][24] - 海外部分地区（特别是欧盟）装置运行不稳定，美国新产能项目搁置，国内因原料配套完善、生产成本低，预计2026年出口格局依然向好 [11][24] - 2026年新增产能投放基本收尾，预计2026-2027年供需格局逐步改善，利润有望从亏损恢复至合理水平，需求增长将主要体现在片材、饮料及水企品牌投产加密带来的新增需求上 [12][25] 对二甲苯 (PX) - 国内PX供应端进入存量产能满产、新增产能真空阶段，当前总产能稳定在4400万吨左右，有效运行产能约4250万吨，行业满产上限约97%，2026年计划新增产能410万吨且多集中于下半年，预计上半年无新增产能释放 [12][25] - 受高加工费驱动，国内PX装置维持高位运行，截至2月13日当周，国内PX产量为75.81万吨，环比增长1.99%，国内PX行业周度产能利用率均值为91.65%，环比增加1.78% [13][25] - 一季度PX装置检修量有限，整体检修损失量约32.67万吨，对供应影响有限；二季度将迎来盛虹石化、浙江石化等大型装置集中检修，检修损失量预计达80万吨，供应收缩预期升温 [13][26] - PX需求高度依赖下游PTA（占消费量95%以上），截至2月中旬，国内PTA开工率76.13%，对PX形成刚性需求支撑，但短期受春节假期影响，聚酯开工率降至77.14%，环比下降10.54个百分点，需求传导阶段性减弱 [14][27] - 中长期看，2026年国内聚酯产能保持3%-9%增速，下游复工后将带动PX需求重返增长通道，当前市场核心矛盾在于短期季节性宽松与中期供应收缩的博弈，预计PX期货价格或维持震荡企稳走势 [15][28]

报告行业投资评级 - 对PTA投资观点为偏多，交易策略单边看多 [3] 报告的核心观点 - PX在高位回调中维持基本面韧性，国内1月PTA产量预计创新高且无春节减产计划，全年无新增产能现有装置将满负荷运行，聚酯内需有所回落但PTA消费量维持高位，PTA港口库存减少5万吨，利润明显扩张，价格明显回升，预计受供给端驱动偏强为主 [3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给端偏多，PX基本面韧性强，1月PTA产量预计创新高且无减产计划，全年无新增产能，现有装置满负荷运行，PX - 混二甲苯价差维持150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元，PTA加工费回升至400元 [3] - 需求端偏空，聚酯内需回落，聚酯工厂减产对PTA有一定负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张 [3] - 库存中性，PTA港口库存减少5万吨，下游聚酯工厂负反馈推动基差走弱 [3] - 基差偏多，PTA利润明显扩张，PX维持高利润 [3] - 利润偏多，PX与石脑油价差335美元，PTA加工费扩大至400元左右 [3] - 估值中性，PTA价格回到5200元以上，重整装置利润回升，海外PX装置因利润扩张增加负荷 [3] - 宏观政策中性，美军中央司令部警告伊朗在霍尔木兹海峡的“不安全行为” [3] - 投资观点偏多，预计受供给端驱动偏强为主，交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [3] 油品基本面概述 - 原油方面，伊朗局势紧张推动原油价格强势上行 [5] - 汽油方面，美国汽油等待建库表现，炼厂超高负荷使汽油裂解利润走弱；全球芳烃及调油组分市场受地缘政治风险主导，调油需求未明显放大，芳烃价格上行缺乏基本面支撑；欧洲汽油价格大涨，受原油及中东紧张局势驱动，当前重整油需求处淡季，市场交投清淡 [9][15][31] 芳烃基本面概述 - PX供给增多市场有所转弱，其定价与期货联动紧密；PTA产能大加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用增多；短纤与瓶片处于产能投放周期，海外需求成重要变量，“一带一路”战略带来新机遇 [35][52] - 选择性歧化利润转弱，海外混二甲苯市场走势分化，受地缘政治和区域供应扰动主导，欧洲市场混二甲苯走强，全球区域价差方面亚洲混二甲苯跨区套利不可行，市场短期受能源成本等驱动，若中东局势缓和或欧洲供应恢复价格可能回调 [48][53] - 混二甲苯价格持续走强，主要受国内市场推动，供应端处检修尾声与重启过渡期，需求方面炼厂倾向用于PX生产，1月下旬多套装置重启后市场或稳中偏弱 [54][59] - 芳烃调油价差走弱，汽油重整与芳烃重整利润有所走弱，PX在高位回调中维持基本面韧性，供应端仍偏紧，下游PTA行业强势，PX - 混二甲苯价差维持150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨 [60][67] 聚酯基本面概述 - 乙二醇回归弱势等待成本预期，海外乙二醇价格反弹，中东出口减少，江苏一套装置计划转产，供给收缩打开价格上涨空间 [75][81] - 亚洲汽油利润强势等待国内汽油出口 [82] - 聚酯上游产业链利润扩张，PX - 石脑油、PTA加工费等指标反映利润情况 [100]

文章核心观点 - 近期国内芳烃产业链产品价格集体强势上涨，引领化工板块上行，此轮行情由成本支撑、供应扰动与宏观情绪多重因素共振驱动 [1][2][3] - 芳烃产业链基本面强劲，行业景气周期有望延续，具备规模优势和一体化布局的头部炼化企业将充分受益并持续获得超额收益 [4][5][6] 芳烃市场近期价格表现 - **PTA价格显著上涨**：1月26日，PTA期货主力合约逼近5500元/吨，创阶段新高；同日华东地区PTA现货价格上涨至5341元/吨，较1月19日涨幅达6.63% [1][2] - **纯苯价格持续走强**：1月23日纯苯价格达7543元/吨，较月初的7234.67元/吨上涨4.26%；截至1月26日，纯苯基准价达5960元/吨，较本月初的5268.67元/吨大幅上涨13.12% [1][3] - **苯乙烯期货价格大涨**：本月以来苯乙烯期货2603合约价格从7124元/吨涨至7708元/吨，涨幅8.19%，持仓量攀升至42.34万手，创阶段性高位 [2] - **PX价格稳中有升**：1月26日，海南炼化、扬子石化PX优等品出厂价均为7300元/吨 [2] - **市场整体走强**：芳烃产业链各环节价格同步走高，纯苯、苯乙烯、PTA、PX等品种成为化工板块上涨的核心引擎，市场认为其已进入新一轮上行通道 [2] 驱动价格上涨的核心因素 - **成本端强力支撑**：作为产业链源头的纯苯价格强势领涨，带动整个芳烃链条成本重心上移 [3] - **供应端存在扰动**：韩国GSCaltex和SK Geocentric等亚洲主要PX生产商已降低开工率至60-85%水平，中国部分260万吨/年PX装置进入检修期；海外副产芳烃供给减少，进口存在缩量预期 [3] - **宏观情绪与库存利好**：中石化多次上调报价挺价，华东港口纯苯库存29.7万吨，环比下降8.33%，迎来首次去库，利多情绪沿产业链传导 [3] 行业格局与中长期趋势 - **产能集中与增速放缓**：中国已成为全球芳烃产能最主要集中地，2020-2025年期间贡献全球纯苯近九成新增产能；随着国内炼化一体化项目投产进入尾声，全球芳烃产能增速将大幅下滑，存量产能稀缺性价值凸显 [5] - **中长期供需关系改善**：芳烃产能增速远低于烯烃，2025年PTA全年无新增产能，PX、苯乙烯新增产能集中在三季度后释放，而下游聚酯需求稳步释放，供需关系改善确定性较强 [6] - **需求长期向好**：2019-2024年中国纯苯表观消费量年均增速近13%，其中下游国产替代贡献约6个百分点，内生需求增长贡献约7个百分点 [6] 受益的头部公司分析 - **头部企业优势显著**：具备规模优势的巨头企业，如荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化等在本轮芳烃行情上行中充分受益；头部企业因近年产能扩张，具备成本优势和碳排放优势 [5] - **荣盛石化案例**：公司运营的浙石化4000万吨/年炼化一体化项目炼化一体化率全球第一，具备“原油—PX—PTA—聚酯”全产业链贯通能力 [5] - **荣盛石化产能规模**：拥有PX产能1040万吨/年、PTA产能2150万吨/年，均为全球最大规模；纯苯产能280万吨/年（另有中金石化48万吨/年产能），位居国内前列；苯乙烯产能130万吨/年 [6] - **盈利前景**：公司芳烃板块盈利能力有望充分受益于本轮全产业链涨价潮，并将在本轮景气周期中持续获得超额收益 [6]

报告行业投资评级 - 投资观点偏多，预计供给端驱动下行情偏强为主；交易策略单边看多 [4] 报告的核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，化工板块资金大幅流入，聚酯领涨化工板块；国内PTA产量持续增长但无新增产能，现有装置高负荷运行；聚酯内需回落，工厂减产对PTA有一定负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张；PTA港口库存减少5万吨，基差走弱；PX与石脑油价差维持在350美元以上，PTA加工费扩大至500元左右；PTA价格回升至5300元以上 [4] 各目录总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给端偏多，PX市场强势带动化工品上涨，资金流入，国内PTA产量增长且无新增产能，装置需高负荷运行，PTA加工费回升至500元，PX与石脑油价差超350美元 [4] - 需求端偏空，聚酯内需回落，工厂减产对PTA有负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张 [4] - 库存方面中性，PTA港口库存减少5万吨，下游聚酯工厂负反馈使基差走弱 [4] - 基差偏多，PTA利润明显扩张，PX维持高利润 [4] - 利润偏多，PX与石脑油价差达350美元，PTA加工费扩大至500元左右 [4] - 估值中性，PTA价格回升至5300元以上，重整装置利润回升，海外PX装置因利润扩张增加负荷 [4] - 宏观政策中性，涉及伊朗局势及特朗普相关事件表态 [4] - 投资观点偏多，预计供给端驱动下行情偏强为主；交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [4] PART TWO 油品基本面概述 - 全球芳烃市场受伊朗地缘政治风险推动走强，RBOB汽油价格上涨，高辛烷值组分攀升但与重整油价差收窄，美国炼油厂开工率升至95%；Ebob汽油价格因中东局势上涨，多座炼油厂停车部分或近期重启，重整油需求偏弱，芳烃调油价差小幅走阔；市场情绪由地缘溢价主导，基本面未实质性收紧 [31] - 美国汽油逐步建库，炼厂高负荷使汽油裂解利润走弱 [9][15] PART THREE 芳烃基本面概述 - 原油受地缘政治推动价格反弹带动石脑油走强，重整油供应偏紧，国内炼厂开工率低，部分独立炼厂填补缺口，多套关键装置检修或推迟重启，浙石化计划1月关停一套重整装置；重整油调油经济性优于芳烃生产，更多流向汽油调合；亚洲重整油市场在“调油需求强 + 芳烃供应受限”支撑下维持坚挺，但受疲软炼油利润与结构性过剩预期制约 [44] - PX是聚酯产业价格波动核心，期货上市后定价与期货联动紧密；PTA产能大，加工区间长期在500元以下，新装置和产能投放使期权增厚收益方案应用增多；短纤与瓶片处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求成重要变量，“一带一路”战略为产业带来出口机遇和销售增长点 [56][64] - 海外混二甲苯价格受能源价格和地缘政治推动，北美市场需求疲软，炼厂开工率升至95%，芳烃调油经济性改善有限，甲苯价格上涨拖累STDP装置利润，美亚套利窗口关闭；欧洲市场紧张，现货混合二甲苯价格飙升，Ebob汽油价格上涨支撑调油价差扩大，PX是主要应用方向，其他异构体需求低迷，市场预期二季度供应趋紧推动价格上行，短期价格受原油及调油需求主导 [57] - 亚洲混二甲苯价格小幅上涨，受原油走强、国内供应趋紧及下游补库情绪推动，沿海商业库存下降，PX - 混合二甲苯价差维持在150美元高位；供应端韩国STDP装置将重启，国内多套装置恢复运行，浙石化重整装置提升负荷，供给将增加；混二甲苯需求以PX行业为主，多数装置满负荷运行，炼厂倾向用于化工生产，美亚套利窗口关闭，出口受限，短期内价格或维持偏强格局 [65] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润有所走弱；PX市场强势引领化工品上涨，资金流入，国内PTA产量增长，印度PTA满产运行新项目采购PX，国内两套PX装置检修，浙石化部分重整装置关停，中东有计划性停产，韩国装置有提负或重启意向，PX - 混合二甲苯价差约150美元且与石脑油价差扩张，炼厂倾向芳烃提取，国内PTA高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA负反馈有限 [74] PART FOUR 聚酯基本面概述 - 海外乙二醇价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏一套180万吨装置开工负荷8成，计划2月中对90万吨EG产线转产聚乙烯，时长待定，市场投机性需求增加，供给收缩打开价格上涨空间 [86] - 亚洲汽油利润强势，等待国内汽油出口 [87] - 资金涌入化工板块，聚酯引领化工产业，PTA库存、负荷，聚酯负荷，国内PX负荷，江浙织机和加弹开机率等相关数据呈现一定变化趋势 [93][95][96] - 聚酯上游产业链利润扩张，PX - 石脑油、PTA加工费、聚酯现金流、瓶片现金流等指标有相应表现 [100][101][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯供需边际改善，盘面短期延续偏强对待，但收盘K线呈长上影线，需谨防回调；苯乙烯短期走势较强，收盘K线呈长上影线，谨防回调，突破周K级别60日均线压力后回落，继续关注压力附近走势，整体维持谨慎看多；近期宏观消息较多，需关注市场情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置故障停车，库存以发送合约为主，当日对外暂不报价 [1] - 1月10日至16日，石油苯开工率环比-0.12%至74.26%，加氢苯开工率环比-4.07%至57.59% [1] - 1月10日至16日，纯苯下游加权开工率环比+2.14%至74.50% [1] - 截至1月19日，纯苯华东港口库存在29.7万吨，环比上周-8.33% [1] - 1月9日至15日，石油苯利润在369元/吨，环比-26元/吨 [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 纯苯供需边际改善，盘面短期延续偏强对待，但收盘K线呈长上影线，谨防回调 [3] - 苯乙烯短期走势较强，收盘K线呈长上影线，谨防回调，呈现突破周K级别60日均线压力后回落，继续关注压力附近走势，整体维持谨慎看多 [3] - 近期宏观消息较多，关注市场情绪变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供强需弱，目前仍然弱势对待；苯乙烯明年一季度处于需求淡季，产业可适当参与套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至12月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30万吨，较上期上升2.7万吨，环比增加9.89%，较去年同期累库10.78万吨，同比上升56.09%；12月22 - 28日，不完全统计到货约3.95万吨，提货约1.25万吨；所统计库区中，3个库区上升，4个库区持稳 [1] - 截至2026年1月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量13.23万吨，较上周期减0.65万吨，幅度-4.68%；商品量库存在7.73万吨，较上周期减0.6万吨，幅度-7.20%；根据行业往期规律，1 - 3月苯乙烯需求淡季，季节性累库可能性较大 [1] 宏观面分析 - 欧佩克+同意第一季度暂停增产，会议未谈及委内瑞拉问题；特朗普称美国需完全获取委内瑞拉石油等资源，若不遵守规定将进行第二次打击 [2] 期现行情分析 - 纯苯日内小幅震荡，上方压力大，整体供强需弱，弱势对待；苯乙烯小幅震荡，上方关注周线级别40日均线附近压力，明年一季度处于需求淡季，产业适当参与套保 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自四季度起下游需求转好叠加利好消息PX延续偏强格局中长期预期向好但短期缺乏进一步走强支撑至2026年3 - 5月检修季或延续偏紧格局 [3] - 纯苯受新产能影响供过于求价格中枢下移期货端低位震荡企稳基本面供过于求预期将延续至检修季 [4] - 苯乙烯三季度以来总体呈跌势四季度未脱离低位震荡区间短期市场交易芳烃价格走强与出口消息中期春季检修季或带来产业链供需格局改善机会 [6] 各目录总结 近期PX市场 - 成本方面国际油价反弹PX外盘价格连续上行近期期现货价格偏强中石化12月PX挂牌价格小幅上调至7000元/吨截止到12月24日亚洲PX收于901美元/吨较三季度末上涨92.17美元/吨PX和石脑油价差收于360.75美元/吨较三季度末上涨143.67美元/吨 [3] - 供给方面本周PX产量为74.82万吨环比+0%国内PX周均产能利用率89.21%环比+0%中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修预计检修两个月福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机仍处于停机状态PX工厂生产积极性维持较好海内外开工均处于高位暂无装置变动 [3] - 需求方面下游PTA周均产能利用率至73.81%环比持平同比 - 8.41%本周国内装置无新调整 [3] 近期纯苯市场 - 期现货方面供需双弱局面长期持续港口高库存叠加后市累库预期下纯苯远月价格承压期货盘面价格连续下探自7月末6439元/吨高点跌至11月中最低5353元/吨随后低位企稳震荡 [4] - 供需方面11月全国纯苯产量190.8万吨较去年同比增9.03%；2025年11月纯苯产能利用率计算为76.48%11月中国纯苯进口量45.96万吨保持高位综合来看纯苯供大于需下游苯乙烯多家工厂检修 [4] - 库存方面截至2025年12月22日江苏纯苯港口样本商业库存总量27.3万吨较上期库存26万吨上升1.3万吨环比增加5%大量进口货到港累库显著 [4] - 利润方面终端需求不足纯苯五大下游中苯乙烯、已二酸与苯酚依旧维持亏损但纯苯自身利润修复已内酰胺与苯胺利润进一步增加歧化装置亏损加大 [4] 近期苯乙烯市场 - 期现货表现方面近期苯乙烯主力合约自月中起有所反弹主要是原料与外盘价格上调影响现货方面当前华东主流价在6590元/吨较此前持稳近期港口小幅累库刚需稳定供应有计划外减量 [5] - 产业链利润方面20251211 - 20251217中国苯乙烯非一体化装置利润均值为 - 131元/吨较上周期下行73元/吨环比减少127.60%；12月24日中国苯乙烯非一体化装置日度利润为 - 177元/吨较上一工作日利润增加13元/吨环比亏损减少6.89%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6467元/吨现金流利润124元/吨 [5] - 产业链开工方面20251212 - 20251218中国苯乙烯工厂整体产量在34.68万吨较上期涨0.8万吨环比 + 2.36%；工厂产能利用率69.13%环比 + 1.02%中化泉州、天津渤化、东北宝来等装置停车检修 [5] - 下游方面ABS、PS、EPS周期内消费量在26.18万吨较上周 - 1.06万吨环比 - 3.89%三大下游工厂开工均有下降表现整体产业盈利状况预期不佳 [5] - 库存方面截至2025年12月22日江苏苯乙烯港口样本库存总量13.93万吨较上周期增0.46万吨幅度 + 3.41%商品量库存在8.455万吨较上周期增0.225万吨幅度 + 2.73%当前港口库存数据看抵港暂偏减少近期下游刚需偏稳定预期短时港口抵港跟出库差距不大 [5]

报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑，芳烃调油预期弱化，聚酯市场震荡偏弱 [2] - 供给、需求、基差因素偏多，利润因素偏空，库存、估值、宏观政策因素中性 [4] - 交易策略上单边建议观望，需关注地缘政治风险 [4] 各部分内容总结 油品基本面概述 - 12月4日路透社调查显示82%经济学家预计美联储12月降息25基点，与利率期货市场近85%降息概率吻合，但政策制定者对明年是否进一步宽松有争议，2026年预测未形成明显多数 [8] - 特朗普幕僚和盟友讨论人事安排，若哈塞特任美联储主席，现任财政部长贝森特或将出任白宫国家经济委员会主任，相关安排未敲定 [8] - 美国汽油累库，需求季节性转弱，汽油裂解利润走弱，能源价格普遍走低，RBOB汽油价格回落，EIA数据显示美国原油和汽油库存意外增加，市场对俄乌和平谈判进展乐观提升俄罗斯原油重返市场预期，OPEC+维持减产立场 [23] - 辛烷值市场热度降温，汽油价格连续下跌，现货升水大幅收窄，欧洲炼油厂运行受限，重整油需求主要来自汽油调和，欧美成品油市场因需求疲软与供应宽松承压 [23] 芳烃基本面概述 - 亚洲市场成品油结构性偏紧，石脑油价格下跌，汽油和重整油市场表现坚挺，亚洲重整油较石脑油溢价81美元/吨，炼厂优先内供调油，短期内重整油市场维持偏紧态势 [42] - 海外混二甲苯市场承压，价格回落，美亚价差收窄关闭套利窗口，Ebob裂解价差和石脑油价差收窄，调和经济恶化，但混二甲苯跌幅受PX需求支撑和调和经济吸引力限制，亚洲混合二甲苯市场处于“弱需求+紧供应”博弈 [47] - PX价格高位企稳、结构性矛盾加剧，PTA需求稳健，PX产业链经济性分化，汽油裂解利润使炼厂倾向调油，部分PX装置关闭或检修，亚洲约300万吨/年PX产能闲置，PX供应增长受限，未来价格依赖下游PTA出口表现及地缘政治扰动 [55] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润略有走弱，PX成本高企PTA利润承压，但一体化企业经济效益改善，聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位，需求受国内季节影响走弱但因聚酯工厂库存中低位、减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量 [65] 聚酯基本面概述 - 华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑，新装置投产加大市场供应压力，煤制乙二醇装置回归形成压力，聚酯出口询盘增加，有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造环节维持较高负荷 [78] - 亚洲汽油利润维持强势，聚酯继续维持高负荷，需求季节性转弱，出口需求成为支撑力量 [80][88][98]