投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【聚酯周报】 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏多 | PX市场受多重因素影响，价格呈现反弹走势。尽管部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但PX产量仍受限，主要受两大关键因素驱动：一是汽油利润率 飙升，促使炼厂减少芳烃装置原料投入而生产效益客观的汽油；二是苯的价格跌至近三年低位，导致炼厂降低重整及STDP装置负荷以抑制苯产出，进而 | | | | 限制PX供应。PX的浮动价差明显走强，供给略有紧张，PTA装置检修则略有增加。 | | 需求 | 偏多 | 聚酯下游负荷维持90%左右的水平，聚酯工厂的库存表现乐观，近期下游织造表现良好。 | | 库存 | 中性 | PTA的港口库存本周累库16万吨，市场持续累库中。 | | 基差 | 偏空 | PTA基差持续表现弱势，PTA利润维持在低位。 | | 利润 | 偏空 | PX与石脑油的价差到250美元，PTA的加工费维持在200左右的低位。 | | 估值 | 中性 | PTA价格处于中性偏低位，重整装置利润下滑，在PX表现紧张的背景下，PTA绝对价格回升。 | ...

文章核心观点 - “十四五”期间中国化学工业总量稳步增长，产业实力显著增强，已确立全球第一化工大国地位 [2][3][7] - “十五五”是中国化学工业由大变强、实现高质量发展的关键时期，需通过“六个提升”工作增强全球竞争力和国际影响力 [9] - 展望2030年，行业有望在规模与效益上实现全球双领先，为建成化工强国夯实基础 [41] “十四五”中国化学工业发展回顾 - 2024年中国化学工业营业收入达到14.5万亿元，比2020年增长45% [2] - 国内主要化学品产量年均增速保持在4.6%左右，大宗化工产品产量稳居全球首位，生产了全世界约42%的主要化工产品 [3] - 2024年全球化工行业收入前50企业中，中国企业入围11家，实现营业收入2.1万亿元，占前50企业总收入的27.9%，是美国企业的1.35倍 [5] - 行业创新能力、能效水平、环境水平和数字化建设显著提升，成本竞争力增强 [7] 提升产业结构高端化水平 - 炼油产业需从燃料导向转向原料导向，2024年原油一次加工能力9.33亿吨/年，营业收入约4.8万亿元，占化学工业的33.1% [11] - 乙烯产业需优化原料来源以降低成本，2024年产能达5380万吨/年，占世界总产能23.4%，预计2030年产能将达9000万吨/年左右 [14][15] - 芳烃产业需巩固全产业链优势，2024年对二甲苯（PX）产能为4337万吨/年，占世界产能53.9% [18] - 煤化工产业中煤制烯烃是唯一对石油化工形成替代竞争力的领域，截至2024年底，煤制烯烃产能达1342万吨/年 [20] - 化工新材料产业需突破“卡脖子”环节，2024年产值突破万亿元，将聚焦大宗材料高端化、电子化学品国产化等五大方向 [23] 提升创新能力建设水平 - “十四五”期间涌现第三代甲醇制烯烃技术等一大批原创性技术 [29] - “十五五”需从“跟随型”创新向“引领型”创新转变，突破化工新材料技术等关键领域，并推动中试基地平台建设以加速技术转化 [30][31] 提升绿色低碳发展水平 - “十四五”期间工业用水重复利用率达93%，炼油等产品单位能耗强度下降2%～6% [32] - “十五五”需构建全链条减排体系，通过节能降碳、绿电替代等措施降低碳排放，并推进零碳化工园区建设 [32] 提升智能制造水平 - “十四五”期间有44家企业入选国家智能制造试点示范企业，累计建成59个石化化工行业智能制造示范工厂 [33] - “十五五”将重点开展“人工智能+石化化工”行动，部署行业典型单元操作场景模型，训练建设行业大模型，并全面加强智慧化工园区建设 [34] 提升国际合作水平 - “十四五”期间跨国企业加码中国市场，如巴斯夫湛江基地总投资超100亿欧元 [37] - “十五五”行业需实现从“参与者”到“引领者”的角色转变，推动企业组团出海，参与国际标准制定，并强化品牌建设 [38] 提升化工园区高质量发展水平 - 截至2025年8月，全国已通过认定的化工园区达729家，产值超千亿元的超大型化工园区有22家，园区内产值占全行业比重超69% [39] - “十五五”将持续推动五大世界级产业集群协同发展，全面开展化工园区分级评价，并推进“五大工程”建设 [40]

报告行业投资评级 - 聚酯行业投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计震荡为主 [5] 报告的核心观点 - 聚酯方面，反内卷传闻暂熄，化工板块整体下跌，供给偏空、需求偏多、库存中性、基差偏空、利润偏空、估值中性、宏观政策中性，预计震荡为主，单边建议观望 [5] - 油品方面，原油受地缘政治因素推动显著走强，汽油库存大降，炼厂开工率上升，市场在供应收紧和地缘风险推动下走强 [29] - 芳烃方面，二甲苯供给增加，弱势延续，跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，PX利润修复，仍需关注下游需求持续性和地缘供应扰动 [37][47][67] - 聚酯基本面方面，乙二醇价格受新装置投产承压，亚洲汽油利润回升，聚酯维持高负荷，产量回升，关注关税调整后出口表现 [87][89][98] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 聚酯各影响因素情况：供给上中美贸易战缓和，国内PTA装置供给小幅收缩，PTA基差走稳，PX装置开工率稳定，PXN扩张；需求上聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，下游织造良好，旺季预计持续到11月；库存上PTA港口库存小幅累库5万吨；基差上PTA基差快速维持稳定，利润收缩；利润上PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持在200元以下；估值上PTA价格中性偏低，重整装置利润下滑，反内卷消息扰动使价格回升；宏观政策方面中美元首会晤 [5] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动，交易策略单边观望，关注地缘政治风险 [5] 油品基本面概述 - 原油：北美原油库存近期新低，欧美制裁俄罗斯企业，受地缘政治因素推动显著走强，美国原油和汽油库存减少，炼厂开工率从85.7%升至88.6% [7][29] - 汽油：美国汽油库存临近低点，北美炼厂负荷下滑，裂解利润走强，重整油价格对RBOB溢价收窄，调油效益改善，但调油需求未全面跟进 [11][17][29] 芳烃基本面概述 - 芳烃整体：二甲苯供给增加，弱势延续，跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，选择性歧化利润下滑，纯苯价格压制歧化利润，重整装置负荷高位，汽油重整与芳烃重整利润回升 [37][47][53][73] - PX：是聚酯产业价格波动核心，期货上市后定价与期货联动紧密，现货交投活跃，价格反弹，PX - 石脑油价差回升至约250美元，利润修复，供应未大幅增加，需关注下游需求和地缘供应 [58][67] - PTA：国内产能大，加工区间长期维持在500元以下，新装置和产能投放使期权增厚收益方案应用广泛，供给端略有收缩，加工费被压缩至200以内 [58][66][73] - 短纤与瓶片：处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求是重要变量，“一带一路”战略带来新出口机遇和销售增长点 [58][66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇：华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产使价格承压，煤炭价格上行但成本支撑不强，煤制乙二醇利润修复，中美贸易谈判达成或增加纺织服装出口需求，下游织造负荷乐观 [87] - 汽油：亚洲汽油利润因国内出口减少明显回升 [89] - 聚酯：维持高负荷，织造负荷乐观，产量回升，关注关税调整后出口表现，PTA加工费被压缩，行业利润受产能过剩制约，出口需求或因中美贸易战缓和转好 [96][98][73]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 暂无明显驱动，预计震荡偏多为主，交易策略建议单边观望，需关注地缘政治风险 [3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内原油进口受搅扰，部分炼厂和贸易公司受制裁或影响开工，PTA装置供给小幅收缩，PX装置开工率稳定，成本走强，PXN扩张 [3] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，产销高于预期，后续织造负荷待关注 [3] - 库存中性，PTA港口库存本周明显累库，宁波方向实货略紧张 [3] - 基差偏空，PTA基差快速稳定，利润收缩，市场流动性较前期紧张 [3] - 利润偏空，PX与石脑油价差达250美元，PTA加工费维持200元左右且有所收缩 [3] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，国内检修季结束，重整装置回升，价格随原油回升 [3] - 宏观政策中性，10月25日中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡开始经贸磋商 [3] 油品基本面概述 - 汽油方面，美国政府停摆或在淡季影响需求，北美炼厂负荷下滑使供给收缩，旺季结束后高辛烷值溢价维持，炼厂开工率从92.4%降至85.6%，汽油产量降至日均940万桶，进口减至53.2万桶/日，库存均小幅下降 [8][14][25][26] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给收缩，国内公司受制裁影响，跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，选择性歧化利润下滑，纯苯价格压制歧化利润，利润下滑致检修增加，汽油重整与芳烃重整利润均回升 [34][45][51][58][67][72] - PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用增多，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量，“一带一路”带来新机遇 [55][64] - 混合二甲苯市场价格因成本上移走强，价差扩大，市场供需两弱，价格震荡，跨区域价差成焦点 [56] - PX市场短期承压，价格反映悲观预期，走势取决于下游需求恢复及全球能源与贸易政策演变 [65] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给增加，价格弱势运行，华东港口库存低位，到货有限，进口量预计下滑，新装置投产施压价格，煤制开工率回升 [79][85] - 聚酯维持高负荷，织造负荷超预期，产量回升但下游进入淡季 [94][96]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原油延续下跌趋势，聚酯供给端有所收缩，各影响因素综合作用下暂无明显驱动，预计市场震荡为主，交易策略建议单边观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，贸易战或升级影响原油进口但不大，PTA装置供给小幅收缩，PX装置开工率稳定，成本走弱，聚酯跟随原油下行 [4] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，金九银十结束后织造负荷待关注 [4] - 库存中性，PTA港口库存小幅累库，宁波方向实货略紧张 [4] - 基差偏空，PTA基差快速稳定，利润收缩，市场流动性宽松 [4] - 利润偏空，PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持200元左右且有所扩张 [4] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，检修季结束重整装置回升，原油下跌使PTA绝对价格下行 [4] - 宏观政策中性，10月15日鲍威尔暗示本月晚些时候再降息25个基点，经济前景似无变化 [4] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动预计震荡为主，交易策略单边观望并关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 10月15日鲍威尔称美国经济稳定，就业和通胀前景变化不大，政府关门或影响数据获取，美联储可能结束缩表 [8] - 10月17日欧洲市场早盘股指走低，对银行业担忧蔓延，美国市场银行股暴跌，欧洲国防类股受关注 [8] - 美国政府停摆或在淡季影响汽油需求，北美炼厂负荷下滑，汽油总库存减少160万桶，终端需求强劲，高辛烷值芳烃价格平稳，调油价值有韧性 [22] 芳烃基本面概述 - 裕龙石化新装置投产使芳烃供给增加，未来国内二甲苯产能投放维持高增速，2026年有170万吨装置待投产 [30][62] - 芳烃跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，OPEC+增产，亚洲石脑油价格降，裂解价差回升但炼油仍亏损，高品质汽油调和价值增强，重整装置利润下滑 [40] - 选择性歧化利润下滑，PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间低，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量 [51] - 亚洲石脑油价格跌，裂解价差回升，混合二甲苯与石脑油价差扩大，PX与混合二甲苯价差收窄，混二甲苯美亚价差收窄，面临下行压力 [52] - 纯苯价格压制歧化利润，检修季结束重整装置负荷回归，PX浮动价差走弱，开工率回升，福化装置重启提高产量 [60][62] - 汽油重整与芳烃重整利润回升，PTA供给端收缩，加工费低迷，聚酯下游负荷高但金九银十结束后需求或受贸易战影响，PTA开工率或下滑 [66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给增加价格弱势，华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产施压价格，煤制开工率回升，利润修复，贸易战或影响下游需求 [80] - 主营炼厂负荷或因港口运输下滑，聚酯维持高负荷，织造负荷可能下滑，聚酯产量回升但下游进入淡季 [81][88][90]

报告行业投资评级 - 聚酯行业投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计震荡为主 [4] 报告的核心观点 - 聚酯基本面与情绪共振，化工板块整体下跌，供给端部分港口响应制裁影响原油进口，PTA装置供给小幅收缩；需求端聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观；库存方面PTA港口库存小幅累库5万吨；基差PTA基差走稳但利润收缩；利润上PX与石脑油价差220美元，PTA加工费维持200元左右且有所扩张；估值PTA价格处于中性偏低位；宏观政策方面高通公司被立案调查；交易策略建议单边观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 油品基本面概述 - 市场预期2025年四季度原油过剩170万桶/日，2026年一季度过剩增至230万桶/日，产油国关注争夺市场份额，中国增加SPR战略储备，中东原油出口未大幅增长或因炼厂需求增加或柴油需求增加 [24] - 美国政府停摆可能在淡季影响汽油需求，北美炼厂高负荷运转 [9][14] - 10月14日起中国对美国相关船舶收取船舶特别港务费 [8] 芳烃基本面概述 - 裕龙石化新装置投产，芳烃供给增加，未来国内二甲苯产能投放维持高增速，2026年有合计170万吨二甲苯装置等待投产 [33][63] - 美国汽油价格受低库存支撑，但冬季来临及北美RVP变化，丁烷混合需求增加或使汽油利润难维持，北美裂解价差变化可能影响亚洲，全球主流区域裂解价差或走弱 [50] - 美国7月MX大部分进口来自沙特阿拉伯，韩国因关税原因4月以来对美出口量减少，近期预计增加，美韩价差达232美元可覆盖运输成本 [50] - 芳烃选择性歧化利润下滑，PX定价与期货联动紧密，PTA产能大加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片处于产能投放周期，海外需求是重要变量，“一带一路”战略带来新机遇 [51][54][62] - 亚洲MX与石脑油价差收窄至75美元，供应充足预期压制价格，保留MX在汽油池更有性价比 [55] - 检修季结束，PX浮动价差走弱，开工率回升，福化装置重启且产量将提高 [63] - PTA加工费低迷，行业利润受新装置投产产能过剩制约，聚酯下游负荷高但未大累库，主流PTA工厂计划减产，开工率或改善，但因原油价格下行难走出独立行情 [70] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给增加价格弱势运行，华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，国内新装置投产使价格承压，煤制乙二醇利润修复装置负荷提升，聚酯库存良性，下游织造负荷平稳 [77][83] - 主营炼厂负荷或受港口运输影响下滑 [85] - 聚酯继续维持高负荷，产量回升但下游进入淡季 [91][99]

报告行业投资评级 - 震荡 暂无明显驱动，预计偏空为主 [3] 报告的核心观点 - 供给偏空 原油价格下跌，国内PTA装置供给端逐步回归，惠州PTA供给增加，PTA基差走弱，PX装置开工率回升，PX与石脑油的价差收缩 [3] - 需求偏多 聚酯下游负荷维持91%左右的水平，聚酯工厂的库存表现乐观，聚酯主要负荷回升集中在瓶片品种，织造端的负荷小幅回升 [3] - 库存中性 PTA的港口库存小幅去库4万吨，港口库存继续去库 [3] - 基差偏空 PTA基差快速走弱，PTA利润继续收缩，PTA市场的流动性非常宽松 [3] - 利润偏空 PX与石脑油的价差到220美元，PTA的加工费依然维持在150元左右，PTA的加工费有所收缩 [3] - 估值中性 PTA价格处于中性偏低位，由于重整装置逐步回升，国内PX主流装置检修延期，PX开工率回升，芳烃供给有所增加 [3] - 宏观政策中性 美联储9月降息25个基点，鲍威尔表示这是风险管理决策，认为没必要快速调整利率 [3][8] - 交易策略 单边观望，关注地缘政治风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 油品基本面概述 - 原油 地缘危机仍在，价格大幅下行，特朗普希望降油价，9月17日受乌袭击影响俄原油出口量大幅下降，9月18日美联储降息25个基点 [5][8] - 汽油 旺季去库但淡季将至，北美炼厂高负荷运转，产量下降30万桶/日，进口量增加，总库存增加150万桶，驾驶季节9月底结束，重整油溢价走高，芳烃需求不佳 [9][15][23] 芳烃基本面概述 - 检修装置回归 裕龙石化供给增加，美国需求指标弱于预期，原油库存增加，OPEC+上调产量预期打压油价，亚洲重整油溢价略低于芳烃价值溢价 [32][48] - 选择性歧化利润下滑 PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间低，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量 [52] - 纯苯价格压制歧化利润 华东炼厂重整装置检修、提负荷，山东炼厂新装置投产，亚洲石脑油裂解走强，MX价差收窄，PX短流程利润受支撑 [54][53] - 重整装置检修逐步回归 美国-亚洲MX价差扩大，供应将增加，PX和汽油调和行业上行空间有限，亚洲PX对美出口处最低水平，现货PX价格下跌 [60] - 汽油重整与芳烃重整利润表现尚可 国内PTA装置回归，产量回升，基差下滑，原油价格下行，PX与石脑油价差收缩，聚酯开工负荷回升，PTA表现疲弱 [69] 聚酯基本面概述 - 乙二醇 华东港口库存46.5万吨，继续下滑，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷回升 [83] - 汽油 主营炼厂负荷上升 [84] - 聚酯 维持高负荷，产量回升，下游进入淡季 [89][101]

苯与石脑油价差分析 - 长期来看苯与石脑油价差将回归合理区间[1] - 当前苯与石脑油价差已从年均超300美元/吨回落至150美元/吨左右[1] - 历史价差峰值曾突破500美元/吨[1] - 预计2026年底前价差将维持在160至250美元区间[1] 市场驱动因素与变化 - 2022至2023年间美国汽油需求激增是历史高价差主因乙苯异丙苯等苯下游产品作为汽油调合组分被大量消耗且美国汽油裂解价差创历史新高[1] - 2025年一季度苯与石脑油价差维持在400美元但二季度因对美出口锐减价差骤降至150美元[1] 区域市场格局演变 - 东南亚因新增产能投产可能成为苯主要出口来源地对东北亚传统出口地位形成挑战[1] - 东北亚仍是最大苯出口地但韩国日本等地裂解装置关停加速产能整合[2] - 当前来自欧洲和韩国的苯进口关税不低于15%严重制约韩国苯进入美国市场[2] 套利窗口与库存影响 - 只要美国苯库存维持低位跨区套利窗口就将重新开启[1] - 年内韩国至美国套利窗口基本保持关闭状态[1] 行业前景展望 - 苯市场正经历深刻变革虽然短期价差收窄但长期谨慎乐观[2] - 剧烈波动会引发市场对苯产业前景的深度思考[1]

报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏多为主 [4] 报告的核心观点 - 供给偏空，原油价格下跌，国内PTA装置供给端逐步回归，惠州PTA供给增加，PTA基差走弱，PX与石脑油的价差收缩 [4] - 需求偏多，聚酯下游负荷维持91%左右的水平，聚酯工厂的库存表现乐观，聚酯主要负荷回升集中在瓶片品种，织造端的负荷小幅回升 [4] - 库存中性，PTA的港口库存本周小幅去库1万吨，港口库存继续去库 [4] - 基差偏空，PTA基差小幅走弱，PTA利润依然维持在低位，PTA市场的流动性非常宽松 [4] - 利润偏空，PX与石脑油的价差到230美元，PTA的加工费依然维持在200元左右，PTA的加工费有所收缩 [4] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，由于重整装置逐步回升，海外PX装置正在回归，芳烃供给有所增加，并且汽柴油去库非常明显 [4] - 宏观政策中性，财政部继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务 [4] - 交易策略为单边观望，需关注地缘政治风险 [4] 根据相关目录分别总结 油品基本面概述 - 汽油旺季去库但淡季将至，汽车汽油库存总量较上周减少380万桶，比五年平均水平低2%，驾驶季节将于9月底结束，汽油需求即将进入淡季，市场较难形成强有力的预期推动，汽油调和对于重整油的需求好于对化学品的需求 [25] - 北美炼厂高负荷运转，炼油厂的开工率较前一周从94.6%降至94.3% [25] 芳烃基本面概述 - 部分装置计划检修，裕龙石化供给增加，华东一炼厂一套重整装置计划9月停车检修2周左右，另外两套重整装置提负荷运行，纯苯月产量下降10%左右；山东一炼厂一套裂解乙烯新装置计划9月中旬陆续投产，涉及纯苯产能23万吨/年左右，甲苯13万吨/年，二甲苯6万吨/年，150万吨乙烯，配套80万吨EG预计10月投产 [33][55] - 亚洲石脑油价格坚挺，石脑油与布伦特原油的裂解价差温和复苏，亚洲汽油市场获得上涨动力，东南亚汽油价格受能源和原料成本上涨提振，汽油裂解价差小幅回升，常规汽油与石脑油裂解价差扩大；亚洲销售的重整油比石脑油溢价55美元/吨，略低于其芳烃价值的溢价64美元/吨，保留重整油用于内部汽油调合更经济 [44] - MX的跨区域套利勉强可行，美国和韩国之间MX的价差在187美元左右，随着特朗普和更多主流经济体达成协议，MX的跨区域套利或许更可行，市场间的贸易流动将推动价格运行 [54] - PX是聚酯产业价格波动的核心，期货上市后定价与期货联动紧密；PTA产能大，加工区间长期维持在500元以下，新装置与新产能投放后，通过期权增厚收益的方案应用更广泛；短纤与瓶片处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求成重要变量，“一带一路”战略实施为产业带来新出口机遇和销售增长点 [55][60] - 亚洲MX现货价格走弱，MX与石脑油的价差收窄至88美元/吨，PX与MX的离岸价价差降至137美元/吨，PX行业购买兴趣减弱，中国的PX高负荷运行；美国 - 亚洲MX价差从176美元扩大至180美元，8月无韩国货物运往美国，预计9月中旬开始供应增加，但PX和汽油调和行业上行空间有限 [61] - 国内PTA装置逐步回归，产量回升，PTA基差快速下滑，欧佩克+再次提高石油产量，PX与石脑油的价差收缩，聚酯开工负荷回升至91%，但因原油价格下行和基差走弱，PTA表现疲弱 [72] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给回归价格疲软，华东乙二醇港口库存在45.9万吨，周内港口到货量有限，张家港主库发货提升，整体库存下滑，预计继续去库，后期到港量减少，聚酯库存表现良性，下游织造负荷回升 [78][86] - 主营炼厂负荷上升，主营炼厂产能利用率和利润相关数据有呈现 [88] - 聚酯负荷维持高位，聚酯产量回升等待下游反馈，相关负荷、库存、开机率等数据有呈现 [95][107]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 市场预期偏空，供给有所增加，投资观点为震荡，交易策略单边建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内PTA装置供给端逐步回归，惠州PTA供给增加，PTA基差走弱，PX与石脑油、MX价差扩张或回升 [3] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持在88%左右，库存表现乐观，瓶片装置检修回归，产销转好、库存去化，聚酯价格良性，长丝表现突出，但FDY减产在即 [3] - 库存中性，PTA港口库存下滑，进入去库周期，本周去库2万吨 [3] - 基差偏空，PTA基差快速走弱，华南装置回归使市场流动性转向宽松 [3] - 利润偏空，PX与石脑油价差到260美元，PX与MX价差扩张，PTA加工费维持在200元左右且有所收缩 [3] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，重整装置逐步回升使芳烃供给增加 [3] - 宏观政策偏多，中共中央政治局召开会议提出抓好安全生产和防范自然灾害工作要求 [3] 油品基本面概述 - 印度9月俄罗斯原油进口量预计上升10% - 20%，即每日增加15万 - 30万桶，因俄罗斯炼油厂停运影响加工能力，且印度炼油厂开工率提高 [7] - 汽油旺季去库，北美炼厂负荷持续回升，驾驶季节将结束，但汽油库存和需求未超预期，欧洲和全球辛烷值供应宽松，需求下降，汽油裂解利润修复，市场难形成强力预期推动，汽油调和对重整油需求好于化学品，苯等终端需求疲弱 [24] 芳烃基本面概述 - 北美亚洲石脑油价格走软，下游石化产品利润率疲软，与布伦特原油价差缩小，亚洲97RON优质汽油与普通汽油溢价推高，重整装置利润率提高，韩国YNCC关闭裂解炉影响裂解汽油生产，8、9月东北亚和东南亚开工率有变化，LPG裂化经济性减弱 [48] - 因需求前景走软、欧佩克+增产预期等，亚洲石脑油价格下跌，裂解价差收窄，PX与混合二甲苯价差扩大至127美元/吨，美国 - 亚洲区域混合二甲苯价差小幅下跌至138美元/吨，汽油调和消费量低，传统衍生品产量稳定 [54] - 对PX需求健康，印度新PTA项目寻找四季度PX现货供应，PX与石脑油价差上升至265美元，PX和苯与石脑油价差增加240美元，PX供应在计划维护完成后增加 [61] - 乐天可能关闭大山工厂，LG Daesan预计紧随其后，KPIC和GS减产压力低，SKGC面临降低运营成本压力，GS苯酚/丙酮单元预计2026年启动，韩国石脑油裂解装置减产涉及多种产品，市场情绪处于发酵与消息验证期 [70] 聚酯基本面概述 - 有传闻国内将对石化和炼油行业改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种上涨，海外乙二醇装置检修延期，供给端收缩，预期后市到港减少 [82] - 汽油利润回升，主营炼厂负荷上升 [84] - 聚酯瓶片供给端逐步回归 [90] - 聚酯原料价格平稳，终端需求乐观 [100]