报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][70] 报告的核心观点 - 公司完成重组，在新里程健康赋能下成为医疗服务和医药制造双轮驱动的医疗健康产业集团，2024 年营收 37.99 亿元，归母净利润 1.15 亿元，同比增长 296.13% [1] - 公司打造区域领先医疗机构，布局“银发经济”，推进资产注入，依托“独一味”品牌丰富医药工业产品矩阵 [2] - 随着新里程健康集团入主赋能效果显现，旗下医院运营稳健，区域医疗中心地位巩固，控股股东资产注入强化竞争优势，未来成长可期 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 1. 医疗健康产业集团，医药 + 服务双驱动 - 公司围绕“银发经济”布局，形成医疗服务“1+N”创新服务和新型康养模式，以及以“独一味”为核心的医药全产业链集群，截至 2025 年 5 月底有 4 家三级、13 家二级专科医院 [16] - 公司前身为甘肃独一味生物制药，历经多次更名和业务转型，2022 年完成破产重整，新里程健康入主后化解债务危机，改善资产结构和经营指标 [19][21] - 管理团队履新，2022 年修订制度、完成董事会换届，同年 12 月发布股权激励计划，为 342 人授予 14,659.50 万股，设定 2023 - 2025 年营收增长率考核目标 [22][24] - 营收企稳，2024 年营收 37.99 亿元，医疗服务收入占比约 80%；精细化管理使销售费用率降低，毛利率稳定上升，盈利能力提高 [25][30][32] 2. 医疗服务：打造区域领先医疗机构，布局新型康养模式 - 聚焦区域医疗中心，打造“1+N”服务和新型康养模式，集团化运营管理赋能，旗下医院成立多个学科专业委员会，截至 2024 年底有省、市级重点专科和学科 40 个 [34][35] - 瓦三医院是区域优质三级综合医院，骨外科与普外科领先，2024 年营收 5.86 亿元，净利润 0.41 亿元 [38][41] - 兰考第一医院是三级综合医院，医疗水平出色，2024 年营收 4.15 亿元，净利润 0.37 亿元，净利率提升至 8.88% [44][47] - 盱眙中医院是区域龙头中医院，涉足肿瘤治疗，获批肿瘤医院牌照，肿瘤专科大楼在建 [50] - 泗阳医院一院两区，2025 年 5 月升级为三级综合医院，2024 年营收 5.42 亿元，净利润 5087 万元 [54][55] - 控股股东体外医院资产优质，2024 年非上市板块近 30 家二级以上医院，7 家三级医院，床位数近 20000 张；2024 年公司推进资产注入，开创“老年医院 + 老年照护中心”模式，培养输出医养人才超 1000 人次 [58][60][61] 3. 医药工业：依托“独一味”品牌，丰富产品矩阵 - 依托独一味制药，公司医药工业有 82 个品种，46 个国家药典品种，8 个全国独家生产品种，独一味片和胶囊有品牌影响力 [62] - 医药工业板块收入从 2019 年 4.19 亿元增长至 2024 年 7.53 亿元，2023 年收购西安叮当智慧大药房、佛仁制药，形成药品全产业链集群 [63] 4. 盈利预测及投资建议 - 预计 2025 - 2027 年医疗服务板块收入增速 9.5%、10.0%、10.0%，毛利率 26.33%；医药工业板块收入增速 1.0%、1.5%、2.0%，毛利率 49.48%；其他收入增速 1.0%、1.0%、1.0%，毛利率 30.00% [68][69] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 40.95/44.39/48.20 亿元，同比增长 7.8%/8.4%/8.6%；归母净利润 1.67/2.02/2.35 亿元，同比增长 45.6%/21.1%/15.9%，对应 PE 为 45.82、37.83、32.63 倍 [70]

乡村特色产业发展 - 黑龙江省萝北县太平沟乡发展五味子种植产业，兼具食材和药用价值，成为群众增收渠道 [1] - 黑龙江省纪检监察机关重点监督乡村特色产业，推进农村"三资"管理专项整治，提升产业带农水平 [1] - 《加快建设农业强国规划(2024—2035年)》提出构建现代乡村产业体系，推动农文旅融合 [1] 特色产业监督机制 - 广西柳州市纪委监委建立甘蔗产业专项监督机制，整合监督力量，重点纠治政策落实和资金管理问题 [2] - 湖南省郴州市纪委监委聚焦蔬菜、柑橘等四大"百亿产业"，制定个性化监督清单，强化补贴资金兑付监督 [3] - 浙江省富阳区纪委监委推动建立"镇+村集体+农户+市场"运营模式，统一管理116户茶农茶园，实现标准化生产 [4] 产业升级与附加值提升 - 山东平度市纪委监委推动葡萄产业冷链物流建设，解决集中上市滞销问题，并通过"大泽山文旅"小程序整合34个葡萄村旅游资源 [4] - 贵州道真县发展食用菌产业，2023年投放菌棒1.9亿棒，实现产值7.5亿元，带动2000余户增收 [5] - 道真县纪委监委重点监督食用菌项目资金和用工环节，查处截留补助款案例保障产业发展 [5] 产销模式创新 - 浙江富阳安顶云雾茶通过规模化经营年销量达5000余斤，解决分散经营导致的工艺不统一问题 [4] - 广西柳州通过提级监督机制加速甘蔗特色产业发展，建立"室组地"联合监督体系 [2]

一产发展 - 雪鹅养殖采用"龙头企业+合作社+农户"模式，形成孵化、育雏、养殖一体化产业链，年孵化量200万羽、育雏80万羽、出栏60万羽，年产值超2000万元 [3] - 2025年计划投资3200万元建设屠宰基地及鹅绒深加工项目，延伸至羽绒制品、羽毛球加工领域 [3] - 兴化村蛋鸡养殖基地通过二期扩建规模从2万只增至12万只，年产值预计突破1500万元，采用自动化养殖技术 [3] - 龙渊村"龙渊红"辣椒种植面积从4公顷扩展至12公顷，年产值达100万元，通过订单农业模式推动增长 [3] 二产升级 - 龙渊村投资5000万元建设温水地板加工基地，生产环保供暖建材，预计2025年7月投产，年产值2000万元 [5] - 采用"334模式"推动民房改造为"零碳"供暖示范村，打造边境绿色低碳样板 [5] - 冷榨豆油、五味子加工等项目提升农产品附加值，2025年加工产业集群预计带动村均集体收入突破120万元 [5] 三产融合 - 柳洞村2025年投入600万元提升旅游配套，建设一汽主题民宿、房车营地等设施，预计年创收60万元 [6] - 整合边合区酒店、文化节、红色教育基地等资源，推出"工业游+生态游+红色游"精品线路，借助G331旅游大通道建设，全镇年游客量有望增长30% [6] - 2025年计划建成乡村直播间和物流云仓，已注册6个边境村IP，通过直播带货预计新增销售额2000万元 [6] 基础设施 - 2025年总投资3481.22万元实施5个基建项目，包括道路、旅游公厕、垃圾处理等设施 [7] - "十百千万"工程实现边境村全覆盖，为农文旅产业提供硬件支撑 [7]

农村公路建设对区域经济的带动作用 - 汤亮公路全长45.5公里，连接2个乡镇、14个行政村屯、2个国有林场，改善了区域交通条件 [1] - 道路升级后单车道变双车道，路面状况显著改善，促进了沿线产业发展 [2] - 公路修通后乳业公司鲜奶运输时间缩短至1小时内，加工效率提升至2小时内完成 [5] 特色产业发展情况 - 寒地龙药基地从350亩扩大到3000亩，品种增加，采摘季每日用工量达100多人 [2] - 乳业公司三期、四期工程投产后预计年产液态奶7万余吨，总产值将突破31亿元，新增就业200个 [7] - 文化旅游公司投资建设峡谷漂流项目，看好当地自然旅游资源优势 [7][9] 就业与民生改善 - 村民在五味子种植基地务工日收入达200多元，实现家门口就业 [5] - 农村客运线路达80条，实现村村通，便利了百姓出行和物流进村 [9] - 道路改善后物流畅通，村民可像城市居民一样进行网上购物消费 [9] 产业协同效应 - 乳业发展带动本地饲料种植、冷链物流等配套产业扩容 [7] - 公路成为乡村旅游、生态养殖、北药种植等特色产业的招商路和产业发展路 [5] - 基础设施改善吸引外部投资，促进旅游资源开发 [7][9]

核心要点： 2024 年现金流大幅增长，2025 年Q1 业绩略承压公司近期发布了2024 年年报及2025 年一季报，根据公 司财报，2024 年公司实现营业收入37.99 亿元，同比下降2.95%，实现归母净利润1.15 亿元，同比增长 296.13%，实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长223.48%。 2024 年公司经营现金流同比增长36.64%至4.39 亿元。 2025 年Q1 公司实现营业收入7.96 亿元，同比下降16.49%，实现归母净利0.26 亿元，同比下降9.35%， 实现扣非归母净利0.27 亿元，同比下降9.26%。 投资建议 虽然Q1 公司业绩略有承压，但随着新增床位持续释放业绩有望逐渐好转，我们调整2025-2026 年公司 营收分别为40.82/43.54 亿元（此前分别为44.00/48.35 亿元），调整2025-2026 年归母净利润分别为 1.63/2.05 亿元（此前分别为1.84/2.37 亿元），新增2027 年营收及归母净利分别为46.29/2.46亿元，对应 EPS 分别为0.05/0.06/0.07 元，维持"买入"评级。 存量医院运营韧性：旗下瓦 ...