2026年春节及全年消费提振政策核心举措 - 商务部等多部门宣布将于2026年春节假期举办“乐购新春”特别活动 落地以旧换新、有奖发票、金融支持三重大礼包 以真金白银激活节日消费市场 [1] 第一重礼包：以旧换新 - 商务部会同国家发改委、财政部已拨出首批625亿元国补资金并到达各地商务部门 [1] - 在春节9天假期内 将指导各地加大补贴投放 充分保障消费者申领补贴 [1] 第二重礼包：有奖发票 - 商务部、财政部、税务总局确定在50个城市开展有奖发票试点 半年实施期内将发放100亿元奖补资金 [1] - 春节9天假期的奖金规模将超过10亿元 [1] - 消费者在试点城市购物、就餐、旅游、住宿等取得票面金额在100元以上的发票均可参与抽奖 [1] 第三重礼包：金融支持 - 人民银行、金融监管总局将指导金融机构、支付机构联合商家推出多种形式的“乐购新春”优惠措施 [1] - 优惠措施覆盖机票酒店、美食餐饮、景点门票等多领域的消费场景 [1] 春节服务保障措施 - 商务部门将指导百货商超、购物中心、奥特莱斯等商贸流通企业精心组织货源、联动开展惠民促销 [2] - 文旅、体育部门鼓励热门文博场馆、演艺场所适当延长开放时间 支持符合条件的公共体育场馆免费或低收费开放 [2] - 民航、铁路部门将增加运力保障 推出行李取送、雪具随行等便利举措 [2] 2026年全年扩内需提振消费路线图 - 商务部将坚持扩大内需战略基点 坚持惠民生和促消费紧密结合 大力提振消费 打造“购在中国”品牌 [2] - 优化消费品以旧换新政策实施 推动国货潮品、外贸优品、时尚名品守正创新发展 [2] - 以放宽准入、业态融合为重点 加力培育交通、家政、网络视听等服务消费新增长点 [2] - 进一步发展数字消费、绿色消费、健康消费、智能消费 加力推进消费新业态新模式新场景试点 [2] - 办好“购在中国”等活动 支持15个城市开展国际化消费环境建设试点 进一步优化离境退税政策 拓展入境消费 [2] 行业专家观点与市场展望 - 商务部研究院观点认为 举措精准锚定商品消费与服务消费两大领域 兼顾存量优化与增量拓展 形成“以旧换新稳大盘、服务扩容添动能、新型消费增后劲”的梯次推进格局 [3] - 以“购在中国”品牌为统领 通过系列专题活动、国际化消费环境试点协同发力 以高品质供给与场景创新营造消费氛围、提升消费体验 并依托离境退税政策优化持续撬动入境消费增量 [3] - 国务院发展研究中心观点预计 全年消费市场将呈现更趋稳健的增长态势 加速绿色、智能产品普及 持续深化线上线下深度融合 促进理性化、体验化、品质化消费 [3]

文章核心观点 - 瑞银（UBS）基于3000份中国消费者草根调研报告指出，中国消费者消费倾向持续下滑，核心驱动因素是居民收入下滑与资产价格下降带来的财富负效应 [1][19] 居民收入状况 - 针对3000名消费者的调研显示，总收入中工资与房租收入增长明显放缓，其中房租收入降幅大于工资收入，投资收入因A股走牛而略有上升 [2][20] - 由于家庭资产集中于房地产且收入预期不稳，受访者对未来12个月收入的信心弱于2024年调查，尤其对工资和房产租赁收入信心不足，拉低了未来财务改善预期 [5][23] - 收入下滑对消费的影响存在乘数效应，例如收入减少1万元可能导致消费减少3万或5万元，原因包括可支配现金减少及消费倾向下降 [5][23][24] 储蓄与消费行为 - 由于收入与资产预期下滑，消费者更倾向于储蓄和投资，消费占比下降，储蓄为应对不确定性，投资则因A股赚钱效应 [6][25] - 消费内部呈现分化：体育、教育、医疗和旅游领域消费意愿依然较高，而服装、线下娱乐等领域的消费意愿有所回落 [9][28] - 教育和医疗属必选消费难以节省，体育和旅游体现“花小钱办大事”的消费降级思路，服装和线下娱乐作为可选消费在经济下行时最易被削减 [9][28] 政策刺激效果 - 政府补贴（如国补、以旧换新、生育补贴）对刺激消费有作用，但效果不明显，每月仅促使消费者多花费小几百元 [9][28] - 补贴效果减弱的原因包括：部分有消费意愿者已利用过补贴进行购买，以及财政紧张导致国补金额减少 [12][31] 房地产市场影响 - 在今年已售房人群中，约有一半是亏本离场，主要因全国房价均价已跌回2015-2016年水平，此后购房者普遍面临账面亏损 [15][34] - 中国约一半的房子是在最近10年建成，因此实际享受到房地产时代红利的比例并不如想象中高 [15][34] - 预期未来卖房能赚钱的人群比例高于亏本人群，反映出现有未售房持有者普遍对房产持乐观态度，存在高估资产的心理 [15][34] - 房地产下行并未使资金转移至其他领域，反而拖累各行各业并造成资金蒸发，其持续的负财富效应进一步拖慢消费回暖节奏 [18][37] 未来展望与核心建议 - 瑞银预测，若无大规模刺激政策，中国消费增长将继续放缓，到2026年整体增速可能仅维持在温和的中个位数水平 [18][37] - 报告强调，实现消费中长期可持续复苏的关键在于稳定就业、完善社会保障体系以及稳定房价 [18][37]

财务表现 - 2025年第二季度净营收3567亿元 同比增长22 4% [1] - 归属于普通股股东的净利润62亿元 同比下降50 8%（2024年同期126亿元） [1] - 非美国通用会计准则下净利润74亿元 同比下降49%（2024年同期145亿元） [1] 带电品类战略 - "以旧换新"政策推动带电品类收入增速超20% [2] - 通过产品定制化 规模化采购降低成本 提升性价比 [3] - 强化"送装一体"和"回收一体"服务能力 打造行业极致体验 [3] - 二季度和三季度持续实现市场份额提升 [2] 外卖业务进展 - 全职骑手规模突破15万人 提升配送准时率和服务体验 [4] - 入驻品质商家超150万家 "品质正餐"订单占比持续上升 [4] - 推出"七鲜小厨"新模式 优化供应链源头创新 [4] - 外卖业务带动核心电商品类转化率提升 尤其商超品类交叉购买显著 [5] 新业务投入方向 - 重点投入外卖 京喜 国际业务等商业模式创新 [7] - 在零售 物流等领域应用AI 自动化等新技术 [7] - 国际化战略聚焦供应链能力 帮助中国品牌出海 [8] 股东回报计划 - 上半年回购15亿美元 剩余35亿美元额度（总额50亿美元） [10] - 2024年度现金股利派发14 4亿美元 连续四年分红 [10] 日百品类增长 - 连续四个季度稳健加速 商超品类连续六季度双位数增长 [11] - 自营模式降低采购成本 提升供应链效率 [11] - 即时零售作为电商补充 满足用户应急需求 [12] 用户增长趋势 - 二季度购买用户数和频次同比增速均超50% [13] - 外卖业务带来年轻用户 Plus会员购买频次增50% [13] - 目标服务全国10亿电商用户 [14] 海外扩张策略 - 收购德国Ceconomy看重其品牌力与供应链能力 [16] - 欧洲市场将升级Joybuy品牌 强化本地化运营 [15]

婚姻与楼市关系 - 2025年一季度全国结婚登记181万对 同比减少15.9万对 相当于每天减少1760对[3] - 2024年全年结婚登记跌破610万对 创1978年以来新低 不足十年前一半[3] - 90后平均初婚年龄推迟至男性30.7岁 女性29.2岁 高房价成为婚姻主要障碍[3] - 北京十年初婚家庭111.2万对 同期新房成交61.5万套 购房转化率不足55%[3] - 上海深圳2024年结婚登记量同比下滑超13% 婚房需求锐减导致新房市场低迷[3] 人口结构对楼市影响 - 2024年全国出生人口954万 出生率6.77‰ 总人口连续三年负增长减少139万[3] - 老龄化率突破22% 65岁以上老人对新房需求下降30%[4] - 北京西城区重点小学入学人数减少15% 部分郊区学区房挂牌价下跌20%[5] - 三四线城市空置率超20% 部分区域房价回调压力大[10] 城市分化表现 - 杭州成都等人口流入型城市通过放宽落户吸引年轻人才 初婚率高于平均水平[6] - 北京常住出生人口是户籍初婚登记数2倍 非户籍家庭通过租房或共有产权房解决居住[7] - 深圳常州推出公积金新政 最高贷款额度231万 允许灵活就业人员补缴公积金[7] - 南京苏州创新金融产品 推出低首付低月供购房贷款缓解还款压力[7] 行业转型措施 - 房企探索共有产权房以旧换新模式 南京无锡共有产权商品房首付比例可低至15%[10] - 杭州成都为吸引人才提供购房补贴和优先选房资格[10] - 适老化改造二手房在老龄化社区流通性较好[10] - 新《婚姻登记条例》取消户口本限制 全国通办政策简化异地结婚流程[9][10] 未来趋势 - 楼市需与人口趋势经济结构深度适配 短期政策刺激效果有限[11] - 赢家将是能敏锐捕捉需求变化灵活调整策略的城市和企业[11] - 信心恢复对楼市复苏至关重要[12]