报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q2业绩超市场预期，H1归母净利3.0 - 3.6亿元，同增79% - 115%，Q2归母净利1.6 - 2.2亿元，同增63% - 125% [9] - Q2出货近1.8亿颗，环增30%，单颗盈利升至0.6元，预计全年出货7亿颗，同增60%，全年单颗盈利0.5元+，贡献利润4亿元 [9] - 新领域布局放量在即，BBU 25年预计出货100万颗，27年预计破千万颗，7月推出半固态圆柱新品，计划27年量产500Wh/kg全固态圆柱电池，26 - 27年新领域有望开启放量 [9] - LED业务盈利亮眼，25Q2贡献利润超5千万元，环增15%，预计全年贡献利润1.5 - 2.0亿元，同增35%+；金属物流业务25Q2贡献利润4千万元，环比微增，预计25年贡献利润1.7亿元+ [9] - 上修25 - 27年归母净利预期为7.5/10.0/13.1亿元，同比+55%/+33%/+31%，对应PE为21x/16x/12x，给予25年30x PE，对应目标价20元 [9] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,222|6,756|8,376|9,740|11,560| |同比（%）|(16.92)|29.38|23.97|16.29|18.69| |归母净利润（百万元）|140.82|487.84|754.89|1,002.42|1,311.50| |同比（%）|(62.78)|246.43|54.74|32.79|30.83| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.12|0.42|0.66|0.87|1.14| |P/E（现价&最新摊薄）|110.53|31.90|20.62|15.53|11.87| [1] 市场数据 - 收盘价13.51元，一年最低/最高价6.91/16.67元，市净率2.20倍，流通A股市值14,637.14百万元，总市值15,564.15百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产6.14元，资产负债率35.24%，总股本1,152.05百万股，流通A股1,083.43百万股 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,756|8,376|9,740|11,560| |营业成本(含金融类)（百万元）|5,565|6,689|7,746|9,131| |净利润（百万元）|544|812|1,078|1,410| |归属母公司净利润（百万元）|488|755|1,002|1,312| |毛利率(%)|17.63|20.14|20.48|21.02| |归母净利率(%)|7.22|9.01|10.29|11.34| |收入增长率(%)|29.38|23.97|16.29|18.69| |归母净利润增长率(%)|246.43|54.74|32.79|30.83| [10]