行业背景与趋势 - 全球算力建设加速推进，AI芯片功耗持续攀升，同时“双碳”政策对数据中心能效提出严格要求，国家枢纽节点要求PUE≤1.20 [3] - 在此背景下，液冷技术成为智算中心制冷优选方案 [3] - 当前产业链不成熟、成本较高及场景复杂等因素，导致风冷与液冷技术将长期共存 [3] 公司技术与方案 - 浪潮通信聚焦行业痛点，推出了全栈液冷解决方案 [3] - 公司自主研发的冷板式液冷技术已达到国际先进水平 [3] - 通过“冷却系统+感知网络+智能决策”三位一体技术，实现了基于AI预测的主动式液冷控制，可将PUE降至1.15以下 [3] - 针对风液共存局面，公司推出“风液同源”多场景解决方案，有效解决传统风液同源架构的分温区供冷难题，为不同规模与场景的算力基础设施提供灵活适配的制冷方案 [3] 公司未来规划 - 浪潮通信未来将以技术创新为核心驱动力，聚焦液冷领域可持续解决方案的研发与规模化应用 [3] - 公司致力于推动算力基础设施向绿色化、智能化深度演进，为全球数字化转型注入新动能，助力数字经济迈向高质量、可持续发展的新阶段 [3]

投资评级 - 报告对蓝思科技（300433.SZ）维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，蓝思科技在CES 2026上以“定义AI的物理边界”为主题，首次系统呈现了覆盖全栈式AI硬件生态的布局 [6] - 公司立足于在材料加工和精密制造领域的多年沉淀，业务正从消费电子向机器人、服务器零部件和商业航天领域推进 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.2亿元、67.1亿元、79.3亿元，对应市盈率分别为31.1倍、25.2倍、21.3倍 [6] 业务进展与产品创新 - **商业航天**：公司首次对外发布商业级柔性玻璃（UTG）光伏封装解决方案，产品厚度仅为30μm-50μm，弯折半径可低至R1.5mm，解决了低轨卫星柔性太阳翼对材料“坚固性”与“柔韧性”的双重需求 [6] - **具身智能机器人**：公司展示了人形机器人的高自由度仿生灵巧手与头部总成，并集成了自研的行星滚珠丝杠、谐波减速器等核心传动部件 [6] - 公司采用镁铝合金轻量化骨架与液态金属精密结构件，在力控精度及工业级耐久性方面取得关键突破 [6] - 公司永安园区具备50万台具身智能机器人年产能，2025年人形机器人出货量已达3000台，四足机器狗超10000台 [6] - **服务器与算力**：公司推出全栈液冷解决方案，同步亮相的TGV玻璃基板凭借优异的平整度、高热稳定性与低信号损耗特性，有望推动AI算力综合成本降低超30% [6] - **消费电子**：公司依托原子级制造工艺推出3D曲面玻璃、液态金属及新一代VC散热技术 [6] - 在交互革命端，公司推动行业从屏幕时代迈向无感交互，新一代AI/AR眼镜实现数字信息与真实世界无缝叠加，智能指环作为身体数据与意图感知微型枢纽 [6] 财务预测与业绩展望 - **营业收入预测**：预计公司2025E、2026E、2027E营业总收入分别为906.57亿元、1128.37亿元、1349.03亿元，同比增长率分别为29.7%、24.5%、19.6% [4][20] - **归母净利润预测**：预计公司2025E、2026E、2027E归母净利润分别为54.24亿元、67.05亿元、79.31亿元，同比增长率分别为49.7%、23.6%、18.3% [4][20] - **盈利能力指标**：预计公司2025E、2026E、2027E毛利率分别为16.1%、15.9%、15.8%，净利率分别为6.1%、6.0%、6.0% [4][20] - 预计公司2025E、2026E、2027E净资产收益率（ROE）分别为10.0%、11.0%、11.5% [4][20] - **估值指标**：基于盈利预测，公司2025E、2026E、2027E对应的市盈率分别为31.1倍、25.2倍、21.3倍 [4][6]

公司技术布局 - 公司全栈液冷解决方案涵盖冷板式与浸没式技术路线 实现从节点、机柜到数据中心的全链条产品覆盖 [1] - 公司打造数据中心全生命周期的服务体系 助力客户构建高可靠、高能效、智能化的数据中心 [1] - 公司积极参与液冷技术的标准制订工作 在国家级、省市级智算中心项目中有成功部署经验 [1] 区域市场机遇 - 杭州"全球数贸港"建设规划提出4400亿元数字贸易目标 为公司液冷技术提供本地化应用场景 [1] - 公司将结合杭州产业特色 与本地企业、机构合作为智算中心建设提供高效、绿色的液冷技术支持 [1]