公募债券基金申报规则变化 - 公募债券型基金产品注册机制迎来具体实施细则和时间表 [3][4] - 明确约定股票最低仓位的二级债基实施15个工作日快速注册 [5] - 每家基金公司上报的纯债基金、未设股票仓位要求的二级债基及零售版债基在审产品合计不得超过两只 [5] 规则调整的具体内容 - 新规将产品通道分为纯债基金、无最低股票仓位要求的二级债基和零售版债基 [6] - 基金公司需在规定日期前提交调整方案 例如将无股票底仓的二级债基改为有底仓产品以符合新通道要求 [6] - 科创债、绿色债等相关基金产品也有望加快审核周期 [6] 对“固收+”产品发展的影响 - 新规将促进基金公司更积极布局最低仓位5%的二级债基等“固收+”产品 [8] - 在低利率环境下 过往业绩好、回撤低的二级债基受市场欢迎 审批提速将鼓励公司积极布局 [8] - 在债券收益中枢下降、权益市场收益中枢抬升背景下 “固收+”产品吸引力提升 [8] 市场现状与增量资金预期 - 今年以来已成立42只二级债券基金 合计募集规模超544.83亿元 [8] - 多只二级债基募集规模超40亿元 显示市场需求旺盛 [8] - “固收+”产品不断落地和规模壮大 预计将为市场带来增量资金 [8]

财政部新规核心内容 - 新规规定从8月8日起新购国债、地方债、金融债利息需缴纳增值税 实行新老划断政策 [1] - 金融机构自营类增值税税率为6% 资管产品类税率为3% [2] - 资管产品实际增值税率为2.91% 加上附加税后综合税率为3.26% [3][4] 债券市场影响分析 - 新规对债券收益率产生约0.06%的影响 不同品种和期限债券影响程度存在差异 [5] - 当前政府债和金融债存量规模达133万亿元 2025年1-7月发行额23.1万亿元 [6] - 预计年内利息增值税收入约140亿元 后续规模可能达到千亿级别 [6] 资管产品影响评估 - 短期影响有限 老债免税政策可能导致资金流向老债品种 [9] - 中长期影响较小 0.06%的收益率影响在债券熊市中相对微不足道 [10] - 债券基金和银行理财收益率将主要依赖票息收入 年化收益约2% [1] 投资策略建议 - 通缩周期中应追求稳定收益而非高收益 控制回撤比追求收益更重要 [13] - 固收+产品在股市下跌时可能出现较大回撤 22-23年曾出现-6%至-7%的下跌 [12] - 多元化FOF产品配置中债、美债、A股、美股和黄金 通过资产配置获取低波动回报 [13] 政策背景分析 - 取消免税政策旨在增加财政收入 缓解财政收支压力 [9] - 当前资产荒环境下债券不愁销售 免税优惠意义减弱 [9] - 财政部作为发债方和征税方 最终财政净收支影响尚不确定 [9]