报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点与业绩总览 - 公司2025年营收与净利润实现高速增长，盈利能力大幅优化 [1] - 2025年公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35% [1] - 2025年归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长78.43% [1] - 毛利率为59.80%，同比提升15.23个百分点 [1] - 销售费用率为48.01%，同比+18.23个百分点；管理费用率为3.36%，同比-2.21个百分点 [1] 自有品牌业务表现 - 自有品牌业务是增长核心驱动力，2025年实现营收18.13亿元，同比增长261.94% [2] - 高端家清品牌“绽家”2025年收入10.69亿元，同比增长120.8%，毛利率达68.4% [2] - 绽家产品在香氛洗衣液、洗衣凝珠等核心细分领域地位巩固，并拓展空间香氛品类 [2] - 绽家渠道线上线下协同，2025年双11全渠道GMV同比增长超80%，线下深化与山姆合作，并布局永辉Bravo、KKV等渠道 [2] - 口服美容品牌“斐萃”2025年收入6.96亿元，同比增长56.45倍，毛利率高达86.96% [2] - 斐萃已推出11个SKU，抗衰小紫瓶、红宝石油为核心明星产品 [2] - 膳食补充剂品牌“纽益倍”于2025年6月上线，半年内实现营收4700万元，主打高纯度、高性价比配方 [2] - 新品牌Nuibay、VitaOcean销售持续爬坡 [4] 品牌管理与电商运营业务 - 品牌管理业务2025年实现营收8.95亿元，同比增长78.63%，毛利率为46.2%，同比提升15.76个百分点 [3] - 拜耳康王、艾惟诺、贝乐欣、DHC、Herbs of Gold等多个合作品牌在细分赛道实现跃升 [3] - 电商运营业务2025年实现营收7.23亿元，同比下滑5.27% [3] 投资建议与盈利预测 - 公司核心竞争力在于多年深耕消费品牌数字化管理，具备精准消费洞察和爆品转化能力 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99亿元、5.62亿元、7.73亿元 [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.28元、1.81元、2.48元 [4] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为23.38倍、16.59倍、12.06倍 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对若羽臣(003010)维持“买入”评级 [7] - 核心观点：公司2025年业绩高增超预期，自有品牌驱动成长，战略成效显著 [7] 财务表现与业绩预测 - 2025年营收34.32亿元，同比增长94.4%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.0% [4] - 2025年第四季度营收12.93亿元，同比增长111.4%；归母净利润0.90亿元，同比增长87.0% [4] - 2025年毛利率为59.8%，同比提升15.2个百分点；净利率为5.7%，同比下降0.3个百分点 [7] - 基于2025年业绩及新品牌孵化进度，报告上调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [7] - 预测2026-2028年归母净利润分别为3.93亿元、5.66亿元、7.56亿元，原预测2026-2027年分别为3.4亿元、5.1亿元 [7] - 预测2026-2028年每股收益(EPS)分别为1.26元、1.82元、2.43元 [5] - 预测2026-2028年营收分别为56.80亿元、76.50亿元、95.24亿元，同比增长率分别为65.5%、34.7%、24.5% [5] - 预测2026-2028年市盈率(PE)分别为24倍、16倍、12倍 [5][7] 业务驱动因素：自有品牌 - 2025年自有品牌实现营收18.13亿元，同比增长261.94%，占公司总营收比重达52.83%，成为核心增长动能 [7] - 自有品牌“绽家”2025年累计营收10.69亿元，同比增长120.80%；2025年双11期间全渠道GMV同比增长80%，位居天猫家清品牌成交榜（去除纸品）TOP4 [7] - 自有品牌“斐萃”2025年营收达6.96亿元；2025年双11期间全渠道GMV同比增长35倍，环比618期间增长110% [7] - 自有品牌“纽益倍”自2025年6月底上线，半年内实现营收4700万元 [7] 业务驱动因素：品牌管理业务 - 2025年品牌管理业务营收8.95亿元，同比增长78.63%，占公司营业收入26.08% [7] - 公司持续服务拜耳康王、艾惟诺等核心品牌，与自有品牌形成资源互补 [7] 费用结构分析 - 2025年销售费用率为48.0%，同比增加18.20个百分点，主要因业务增长导致市场推广费用增加 [7] - 2025年管理费用率约为3.4%，同比下降2.2个百分点 [7] - 2025年研发费用率为1.0%，同比下降0.5个百分点 [7] - 2025年财务费用率约为0.9%，同比增加1.5个百分点，主因利息支出增加及外汇变动 [7] 其他财务指标与市场数据 - 截至2025年12月31日，公司每股净资产为2.31元，资产负债率为67.07% [1] - 截至2026年3月25日，公司收盘价为29.96元，市净率(PB)为13.0倍，股息率为2.67% [1] - 2025年净资产收益率(ROE)为27.0%，预测2026-2028年ROE分别为33.8%、37.0%、37.7% [5]