公司股价与估值 - 6月16日收盘价25.84元 上涨1.37% 滚动市盈率42.95倍 总市值103.36亿元 [1] - 2025年一季报显示10家机构持仓 合计持股35710.47万股 持股市值97.06亿元 包括8家其他机构 1家保险 1家券商 [1] 公司业务与专利 - 主营业务覆盖脊柱 创伤 关节 运动医学 骨修复材料 组织修复 骨科手术器械等领域 [1] - 国内产品种类最齐全 规模领先的骨科民族企业 拥有371项专利 其中发明专利86项 实用新型专利266项 [1] 公司财务表现 - 2025年一季报营业收入2.90亿元 同比-16.59% 净利润5178.90万元 同比+48.37% 销售毛利率63.68% [1] 行业估值对比 - 医疗器械行业平均市盈率49.56倍 中值36.18倍 公司市盈率42.95倍 排名第86位 [1] - 行业平均市净率4.64倍 中值2.41倍 公司市净率2.58倍 [2] - 行业平均总市值106.50亿元 中值48.50亿元 公司总市值103.36亿元 [2] 同业公司估值数据 - 英科医疗市盈率9.38倍 市净率0.83倍 总市值148.24亿元 [2] - 九安医疗市盈率10.13倍 市净率0.80倍 总市值171.03亿元 [2] - 新华医疗市盈率14.39倍 市净率1.17倍 总市值92.22亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3][6][102] 报告的核心观点 - 2024年业绩修复超预期，集采影响逐渐消化，营收与净利润全面恢复增长 [1] - 核心产品线量价齐升，2025年业绩有望进一步修复 [2] - 多元化研发布局，积极拓展集采外业务，组织修复业务成新业绩增长点 [2] 各部分总结 业务情况速览 - 威高骨科是国内骨科耗材行业龙头之一，2024年营收14.53亿元，位居国产前列 [10] - 业务线全面，覆盖关节、脊柱、创伤、运动医学四大骨科业务，还有其他相关耗材及拓展业务 [11] - 2024年脊柱、创伤、关节产品线销量齐升，公司业绩反转，营收和归母净利润大幅增加 [22][25] 市场边际变化 - 采购执行超一年，2025年产品价格边际变化平稳，未来大幅降价风险低，业绩边际变化值得期待 [31][33] - 老龄化趋势下，骨科市场需求量潜力持续，未来2 - 3年骨科手术量或加速提升，带动耗材需求上涨 [35][44] 威高集采中标情况 - 人工关节接续采购量价双升，市场份额维持稳定，业务线风险基本出清，2025年销量确定性高 [45] - 脊柱是威高优势产品，集采份额居首，2025年有望量价齐升，未来价格预期平稳 [62][63][75] - 创伤产品价格趋于稳定，2024年边际上升，未来有望维持市场份额稳定，实现业务自然增长 [81][82] 对内精细化管理，对外积极拓展标外业务 - 费用精细化管理，净利率回升，通过优化营销架构等降低销售费用，推进生产数字化转型降本增效 [84][88] - 并购实现业务外延拓展，收购新生医疗和量子医疗，拓展组织修复和脊柱微创业务线，业绩增长明显 [92][93][96] - 研发进展良好，围绕多领域布局，2024年获多项产品注册证和专利，有多个重点在研项目 [97][99] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收15.75/18.21/21.10亿元，归母净利润2.65/3.17/3.61亿元，对应2025年5月19日收盘价，EPS分别为0.66/0.79/0.90元，PE分别为39.30/32.83/28.79倍，维持“增持”评级 [3][102]

公司业绩表现 - 公司2024年实现营收21.36亿元（同比+39.3%），归母净利润3.57亿元（+505%），扣非净利润2.85亿元（+2604%）[2] - 2025Q1实现营收5.50亿元（+28.8%），归母净利润1.03亿元（+67%），扣非净利润0.97亿元（+97%）[2] - 业绩增长主要因2023年低基数效应（受集采渠道库存调整影响）及集采后产品销量持续恢复[2] 骨科产品线表现 - 创伤类产品2024年销售收入8.21亿元（+43.4%），毛利率提升3.67个百分点至75.34%[3] - 脊柱类产品2024年收入3.88亿元（+36.9%），毛利率下降1.06个百分点至67.66%[3] - 关节类产品2024年收入1.89亿元（+21.1%）[3] 非骨科耗材业务发展 - 2024年研发投入3.07亿元，占营收比重14.4%[4] - 微创外科类产品收入3.63亿元（+26.5%），毛利率提升1.77个百分点至78.19%[4] - 神经外科类产品收入1.03亿元（+26.3%），齿科类产品收入0.67亿元（+28.2%），其他产品收入1.62亿元（+141%）[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2026年预测EPS为1.24/1.64元，新增2027年预测EPS为1.99元[2] - 给予2025年目标PE 36倍，上调目标价至44.64元（原为42.65元）[2]