丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨上汽集团（600104.SH） [Table_Title] 上汽集团 2026 年 5 月销量点评：新能源增速提 升，出海景气度持续 报告要点 [Table_Summary] 上汽集团 2026 年 5 月销量 34.9 万辆，同比-4.6%，环比+6.1%。2026 年面临国补补贴金额退 坡、新能源购置税减免力度退坡，行业需求承压。油价上涨推动行业结构上新能源渗透率提升， 且新能源出海同时保持高景气。由于高油价影响，公司燃油车增速面临一定压力，但新能源增 速提升，出海景气度持续。此外自主品牌改革成效显著，今年以来保持高增长。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517060001 SFC：BUW101 高伊楠 麦贻智 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 上汽集团（600104.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 上汽集团 2026 2] 年 5 月销量点评：新能源增速提 升，出海景气度持续 ...

行业投资评级 - **评级：看好** [4] 核心观点 - **月度关注：5月销量环比改善，累计批发同比转正，6月预计环比持续改善但同比仍负增长** [1] - **核心驱动：出口是带动整体销量增长的关键力量，欧洲市场增长强劲但面临碳排放合规压力** [1][2] - **行业动态：新势力一季度业绩普遍承压，智能驾驶强标即将发布，海外市场政策与战略合作活跃** [3] 一、5月销量总结及6月市场前瞻 - **5月销量数据：** 据乘联会初步统计，5月新能源零售97.4万辆，环比增长15%，但同比下降5%；批发136.5万辆，同比增长12%，使得2026年1-5月累计批发销量同比转正，增长2% [1][13] - **车企表现分化：** 零跑以8.2万辆销量“断档领先”，主要得益于高性价比新车A10、D19及出口助力；蔚来、小鹏、理想、小米月销稳定在3~4万辆；比亚迪月销37.7万辆，同比持平，2026年累计同比仍下降20%，但降幅持续收窄 [2][13][15] - **6月市场展望：** 预计终端景气度将季节性回升，新能源零售环比持续改善，但同比仍将负增长；车企将以交付新上市车型订单为主，权益和促销政策预计保持稳定，市场不会出现较大波动 [2][13] 二、重点车型上市 - **新车密集上市：** 2026年多家车企集中发布中大型车/SUV，产品矩阵向中高端扩充 [10][20] - **代表车型表现：** 新势力代表车型如小鹏GX、华境S上市表现超预期，乐道L80、蔚来ES9符合预期，理想L9基本符合预期 [1][13] 三、行业重点新闻 - **新势力一季报全面转亏：** 受规模下降、原材料涨价及购置税兜底政策影响，零跑、理想毛利率承压，小鹏费用率高企；蔚来控费效果显著，净利率为-1.3%，优于其他新势力 [3][22] - **智能驾驶强标即将发布：** 组合驾驶辅助系统与自动驾驶系统的强制性国家标准被列入2026年汽车标准化工作要点，L3落地在即；特斯拉将FSD更名为“特斯拉辅助驾驶”以符合监管，比亚迪承诺为城市领航安全兜底并发布4nm智驾芯片“璇玑A3” [3][22][23][24][25] - **海外动态：** - **Stellantis战略规划：** 发布总投资600亿欧元的五年战略规划，采取多动力并举、深化中国合作等务实路径，目标2030年营收1900亿欧元，近期与零跑、东风汽车合作深化 [3][22][27][28] - **印尼推出电动车补贴：** 计划自2026年6月起，为10万辆电动汽车和10万辆电动摩托车提供补贴，根据电池类型给予40%至100%不等的增值税优惠 [3][30] - **其他合作：** 宁德时代与土耳其Togg达成磐石底盘量产合作；小马智行上调2026年Robotaxi业务收入目标至2025年的3.5倍以上 [22][26][29] 四、重点数据跟踪 4.1 中国市场 - **4月整体销量：** 中国新能源车销量134.4万辆，同比增长9.6%；渗透率达53.2%，同比大幅提升 [32][33][34] - **乘用车细分：** 4月新能源乘用车批发122.5万辆，同比增长7.6%，渗透率58.1%；零售84.9万辆，同比下降6.8%，渗透率61.3% [35][36][37][38] - **动力结构变化：** 4月纯电（BEV）销量同比增速率先回正，达2%；插电混动（PHEV）销量同比下降22% [39][40] - **商用车表现亮眼：** 4月新能源商用车销量10.5万辆，同比增长32%，渗透率26%；其中，重卡销量2.4万辆，同比大增77%，渗透率20.4% [47][48][49][50][53][54] - **出口强劲增长：** 4月新能源车出口43万辆，同比激增115%；其中BEV出口增长85%，PHEV出口增长183% [56][61][62] - **价格与成本：** 2026年4月新能源乘用车成交均价为15.9万元，环比微降；行业整体毛利率为11.1%，处于历史低位；净利率为3.7%，环比持平 [64][65][70] - **技术趋势：** 2026年以来单车带电量同环比均显著提升，4月达70.2kWh；铁锂电池装车量占比稳定在81% [68][71][72] 4.2 海外市场 - **欧洲市场高增长：** 5月欧洲七国新能源车销量28.6万辆，同比增长33%，渗透率34%；德国、英国、法国是销量主力 [74][75][78] - **欧洲碳排放压力：** 根据对欧盟碳排放的跟踪，截至2026年4月暂未实现单月碳排放达标，实现全年目标仍需进一步提升渗透率 [2][16][18] - **美国市场疲软：** 4月美国新能源车销量同比下降37%，渗透率降至6.1%，同环比持续下跌 [83][84] - **其他海外市场强劲：** 4月海外其他国家（除欧美）新能源销量18.6万辆，同比大增134%，渗透率8.3% [85][86] 五、板块行情变化 - **5月板块表现：** 5月申万汽车行业指数下跌4.4%，跑输沪深300指数 [88][89] - **细分板块回顾：** 汽车细分板块（乘用车、商用车、零部件、服务）近期行情呈现分化 [90][91]