文章核心观点 - 传统豪华品牌BBA（奔驰、宝马、奥迪）在中国市场销量大幅下滑，核心失速点在于其SUV细分市场被中国国产新势力品牌侵蚀 [1][2] - 中国高端SUV市场格局已发生根本性改变，竞争主战场从BBA主导的传统燃油车转向新势力主导的新能源汽车，竞争焦点转向“务实豪华”、技术落地和用户价值 [17][18][22] BBA销量下滑与市场格局变化 - BBA三家2025年在中国市场销量集体大幅跳水，其中奔驰年销量跌至55.19万辆，被奥迪反超 [1] - 宝马2025年销量为62.55万辆，同比下滑12%；奥迪销量为61.7万辆，同比下滑4% [2] - 销量下滑的核心原因是其主力SUV车型（如奥迪Q5L、奔驰GLC、宝马X3/X5）在30万元以上SUV市场节节败退，而小米YU7、问界M8、蔚来ES8等新势力车型正在集体冲高 [2][4] 新势力旗舰SUV升级与竞争 - 理想汽车对新一代L9进行全面升级，旨在重回巅峰，升级包括尺寸加大、底盘重构、搭载超70kWh大电池使纯电续航突破400km，并采用5C超充技术 [5][7] - 新一代理想L9采用“双芯战略”，搭载高通8797芯片和理想自研智驾芯片M100，旨在提升智能座舱和辅助驾驶体验 [7] - 蔚来推出比ES8更大的ES9，车长达5365mm，采用前180kW后340kW双电机，预计价格可能触及50万元门槛，将面对极氪9X和问界M9的竞争 [9] - 问界带来比M9更大的M9L（或问界M9非凡大师版），但目前信息有限 [9] - 高端大型SUV市场容量有限，新旗舰车型若缺乏足够差异化，可能面临“叫好不叫座”的风险 [9] 走量型“8系”新车成为新竞争焦点 - 问界M8、腾势N8L等车型的成功模式是“务实的豪华”，即延续旗舰配置但降低价格，这被证明在中国市场是有效的策略 [10] - 乐道L80定位为大五座SUV，基于乐道L90打造，取消第三排座椅，车长5.1米、轴距3.1米，并提供激光雷达选项，预计在北京车展抢先发布 [11][13] - 极氪8X定位介于极氪7X和极氪9X之间，预计价格区间在27万元至46万元，采用全栈900V高压架构、2.0T超级电混专用发动机等技术，最大功率达290kW [13] - 智己LS8作为“LS9青春版”，尺寸为5085/2000/1817(1807)mm，轴距3060mm，在保持电池容量的前提下，通过适当降低极限性能来换取更实用的纯电续航 [15] 高端SUV市场未来趋势 - 趋势一：新势力品牌与传统豪华品牌将迎来终极对决，市场将重新洗牌，竞争涵盖技术、场景、生态等全方位维度 [18][20] - 趋势二：竞争主战场转移，理想L9、问界M9等旗舰产品更多是品牌图腾，而乐道L80、极氪8X、智己LS8等“8系”新车将成为决定车企销量的主力担当 [21] - 趋势三：技术竞赛回归务实，激光雷达、城市NOA、800V超充等技术将成为中高端车型标配，竞争重点在于技术落地和解决用户实际痛点，增程车型将普遍采用更大电池以提升纯电续航 [22]

文章核心观点 - 蔚来汽车在完成100万辆量产车下线后，战略重心转向聚焦主业、提升经营效率与实现稳健增长，公司通过组织变革、成本控制、渠道整合与产品聚焦，旨在赢得长期竞争并实现2026年全年盈利的目标 [2][3][4] 公司战略与经营调整 - 公司推进“基本经营单元”组织变革，收缩业务版图，要求每个人为支出负责，以提升运营效率 [6] - 李斌提出“百万倍思维”成本管控理念，在百万台量级规模下，每一元决策都需考虑百万倍放大效应 [6] - 公司通过开源节流，在2025年第四季度减少了17亿元人民币的亏损 [7] - 公司明确表示不会在当前阶段下场布局机器人，战略重心是专注卖车并持续活下去 [3][4][17] 销售渠道与市场拓展 - 公司将乐道和萤火虫品牌整体并入蔚来，整合销售渠道与团队以实现资源复用 [8] - 计划在210个地级市建设综合“SKY门店”，同步展出三大品牌产品，以覆盖下沉市场并填补中西部增长不足的短板 [8] - 2025年，公司超过75%的销量集中在江浙沪、北京、广州等地区，湖北、山东、河南、四川、湖南、江西等地被视为增长潜力市场 [8] 产品表现与技术布局 - 2025年公司全年交付32.6万辆新车，创年度交付新高，其中蔚来、乐道、萤火虫品牌分别交付17.9万辆、10.8万辆和3.9万辆，占比分别为55%、33%和12% [10] - 乐道L90和全新蔚来ES8两款纯电大三排SUV成为爆款，分别售出4.3万辆和4.2万辆，成功推动品牌走向大众市场 [10] - 乐道L90起售价27.99万元，全新ES8相比初代价格降低10万元，进入40万元区间 [10] - 公司通过自研智驾芯片、电机以及切换至第三代平台（零部件通用率达65%）实现技术降本 [12] - 全新ES8的毛利率可达20%，公司整体单车毛利率从2025年第一季度的10.2%提升至第三季度的14.7% [13] 未来产品规划与盈利目标 - 2026年计划推出蔚来ES9、改款ES7及乐道L80三款新车型，加上在售的乐道L90和全新ES8，共5款纯电大车拉动销量与毛利增长 [14] - ES9搭载与ET9同源的天行底盘和900V架构，侧重商务用途，预计第二季度发布 [14] - 乐道L80价格将下探至20万元以内，与L60、L90形成产品矩阵 [14] - 公司为三大品牌明确市场定位：蔚来专注高端、萤火虫聚焦高端小车、乐道服务家庭市场 [14] - 公司目标在2026年实现全年盈利，并期望达成40-50%的稳健增长，但未设定具体销售目标 [14] 行业趋势与竞争环境 - 2025年前11个月，新能源车中纯电车型占比达61.9% [11] - 2025年前三季度，30万元以上纯电车型同比增长33%，而增程车型同比下滑10%，纯电心智在高端市场加速形成 [11] - 李斌认为智能电动车竞赛已进入决赛阶段，公司需保持创业心态，无放松资格 [3][5] - 汽车行业是长链条、重规模行业，竞争往往在3-5个点的效率差距中决出胜负 [6] 补能网络与全球化 - 截至发稿，公司拥有3737座换电站，并计划在2026年新增超过1000座第五代换电站，兼容三大品牌 [14] - “加电合伙人”共建模式被积极推广，有合作伙伴将共建目标从50座大幅提升至500座，公司目标到2030年换电站与充电站各自突破1万座 [15] - 全球化成为增长重心，萤火虫品牌将作为出海先锋，其右舵车型将于春节前后在新加坡开售，公司计划2026年新进入十几个国家和地区 [18]

核心观点 - 公司于2025年1月下线第100万辆汽车，标志着其发展进入新阶段，创始人李斌认为公司已从谷底进入以多品牌协同、技术成果转化和换电路线优势为特征的第三发展阶段 [1][2] - 公司2025年交付量达32.6万辆，同比增长47%，并计划在未来保持每年40%-50%的增长，同时将2026年实现全年盈利作为经营目标 [1][3][4] 发展里程碑与阶段 - 公司第100万辆汽车下线，从第50万辆到第100万辆用时约一年半，而完成首个50万辆用时约十年 [1] - 创始人李斌将公司发展划分为三阶段：第一阶段（成立至2021年）年销量基本保持100%增长；第二阶段（2022年至2025年上半年）年销量保持30%-40%增长但表现不及同业预期；第三阶段自2025年下半年开始，销量逐步反弹 [1] 2025年经营业绩与品牌表现 - 2025年公司旗下蔚来、乐道、firefly萤火虫三品牌全年共交付32.6万辆，同比增长47% [1] - 2025年12月，全新ES8交付2.2万辆，创造了40万元以上高端新能源车的单月销量纪录；乐道L90同月交付4.3万辆，成为大型纯电SUV“销冠” [2] 技术研发与基础设施投入 - 公司在技术研发领域已累计投入650亿元人民币，围绕智能电动汽车12大核心技术构建体系化能力 [2] - 在充换电基础设施领域累计投入180亿元人民币，在全国已建成充换电站8541座，累计提供换电服务超过9600万次 [2] - 公司“可充可换可升级”的技术路线发挥出优势，“纯电+换电”路线得到市场认可 [2] 财务状况与盈利展望 - 2025年第三季度公司non-GAAP口径亏损27亿元人民币 [3] - 创始人李斌对2025年第四季度盈利有信心，因毛利额较高的全新ES8多交付了4万多辆，毛利率预计在20%以上，毛利额增加几十亿元，同时费用控制较好 [3] - 2026年的经营目标是实现全年盈利，但公司更看重增长质量，将保持相对积极的投入以追求长远发展和持续盈利 [4] 市场地位与未来战略 - 公司2025年交付30多万辆，在中国乘用车市场占比仅1%多一点，按国内汽车销量（含出口）计约占1.5%，公司自认仍是一家并将长期保持创业公司心态 [3] - 第三阶段主要工作围绕四方面：持续投入12项全栈技术以确保领先优势；继续投入基础设施建设，目标到2030年充换电站均突破一万座；深化三品牌协同以在各细分市场提升份额；深耕中国并以更稳健高效方式拓展全球市场 [3] - 三品牌协同覆盖了10万元至80万元广泛的用户群 [2] 2026年具体规划 - 2026年将完成所有车型向第三代平台切换，并推出蔚来品牌ES9、乐道L80等中大型新车 [4] - 充换电方面预计新增1000座换电站 [4] - 销售服务网络将进一步下沉，计划在春节前开启第一批整合三品牌销售与售后资源的“SKY店”（蔚乐萤综合店），以扩大布局并提升效率 [4]

2026年汽车市场政策背景与车企销量目标总览 - 新能源汽车购置税减半政策实施及“两新”补贴政策调整延续，为2026年国内汽车市场带来新变量 [1] - 传统车企因处于智电转型期、背负燃油车存量资产且销量基数大，普遍给出审慎增长目标，而新造车企业对市场估计更为乐观 [1] - 2025年超额完成目标的零跑汽车和小米汽车，2026年销量目标增幅分别达到68%和34%，蔚来汽车目标增幅为40-50% [1] 传统车企2026年销量目标详情 - 吉利汽车2026年目标销量345万辆，目标增长率14%，为已披露目标中销量最高的车企，其中新能源车目标222万辆，同比增长32%，新能源渗透率目标从55.8%提升至64.3% [2][3] - 东风集团2026年目标销量325万辆，目标增长率或超过30%，其中新能源汽车目标170万辆，增长63%，出口目标60万辆 [2][4] - 奇瑞集团2026年目标销量320万辆，较2025年增长14% [2][4] - 长城汽车将2026年员工持股计划销量考核目标下调至不低于180万辆，较2025年实际销量132.4万辆增长36%，净利润考核目标不低于100亿元保持不变，行业认为其选择牺牲部分销量保利润 [2][4] 新造车企业2026年销量目标与策略 - 零跑汽车2026年目标销量100万辆，目标增长率68%，为2025年新势力单月销量“十连冠”，2025年累计交付59.7万辆，同比增长103.1% [2][6] - 小米汽车2026年目标销量55万辆，较2025年实际销量41万辆增长超三成，并宣布新一代SU7预计2026年4月上市，预售价22.59万元起 [2][6] - 蔚来汽车2026年销量目标为45.6万-48.9万辆，目标增幅40-50%，计划推出数款全新车型，包括蔚来ES9、乐道L80等 [2][6][7] 行业政策与市场展望 - 2026年国家继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，支持汽车报废更新与置换更新，对冲了新能源汽车购置税减半政策的影响，成为车市稳增长的“压舱石” [7] - 乘联分会秘书长崔东树预计，2026年车市将呈现“前低后高”走势，整体增速将高于零增长，且1月有望实现“开门红” [7]

文章核心观点 - 2026年国内汽车市场受新能源汽车购置税减半及“两新”补贴政策延续影响，车企销量目标呈现分化格局[1] - 传统车企普遍设定审慎增长目标，而新造车企业目标更为乐观激进[1] 政策与市场环境 - 2026年国家继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，支持汽车报废更新与置换更新，对冲了新能源汽车购置税减半政策的影响[6] - 政策被视作2026年汽车市场稳增长的“压舱石”，预计将解决2025年底因补贴节奏调整导致的车市停滞问题[6] - 乘联分会秘书长崔东树预计，2026年车市将呈现“前低后高”走势，整体增速将高于零增长，且1月有望实现“开门红”[6] 传统车企销量目标 - **吉利汽车**：2026年目标销量345万辆，同比增长14%，为已披露目标中最高[2] - 其中吉利品牌275万辆、极氪30万辆、领克40万辆[2] - 新能源车目标销量222万辆，同比增长32%，新能源渗透率目标从2025年的55.8%提升至64.3%[2] - **东风集团**：2026年目标销量325万辆，目标增长率或超过30%[2][3] - 其中新能源汽车目标170万辆，同比增长63%；出口目标60万辆[3] - 2025年集团总销量约250万辆（估算），新能源汽车累计销量104万辆，同比增长21%[3] - **奇瑞集团**：2026年目标销量320万辆，较2025年增长14%[2][3] - 旗下奇瑞汽车五大品牌目标300万辆，同比增长14%[3] - 2025年集团累计销量280.6万辆，同比增长7.8%[3] - **长城汽车**：将2026年员工持股计划销量考核目标从原计划的不低于249万辆下调至不低于180万辆，较2025年实际销量增长36%[4] - 净利润考核目标（不低于100亿元）保持不变[4] - 2025年累计销量132.4万辆，新能源车销量40.4万辆，仅完成其早年设定的2025年400万辆目标的约三成[4] - 行业认为公司选择牺牲部分销量以保利润[4] 新造车企业销量目标 - **零跑汽车**：2026年目标销量100万辆，同比增长68%，目标最为激进[1][2] - 2025年累计交付59.7万辆，同比增长103.1%，创新势力年销量纪录[5] - 计划在2026年推出A系列和D系列新品[5] - **小米汽车**：2026年目标销量55万辆，较2025年实际销量增长34%[1][2] - 2025年累计销量41万辆[5] - 新一代SU7预计2026年4月上市，预售价22.59万元起，全系标配激光雷达等高级辅助驾驶硬件，续航里程最高达902km[5] - **蔚来汽车**：2026年销量目标为45.6万至48.9万辆，目标增幅40%-50%[1][2][5] - 2025年累计销量32.6万辆[5] - 2026年将推出数款全新车型，包括蔚来ES9、乐道L80等[6] - 公司对增长乐观，认为反“内卷”举措成效显著及置换补贴政策出台时间早起到积极作用[6] 2025年目标完成情况（部分车企） - 吉利汽车：2025年实际销量3,024,567辆，目标完成率100.82%[2] - 东风集团：2025年目标销量300万辆，目标完成率83.33%（按估算实际销量250万辆计算）[2] - 奇瑞集团：2025年目标销量300万辆，目标完成率93.55%[2] - 零跑汽车：2025年目标销量50万辆，实际交付206,555辆，目标完成率119.31%[2] - 小米汽车：2025年目标销量35万辆，实际销量410,000辆，目标完成率117.14%[2] - 蔚来汽车：2025年目标销量44万辆，实际销量326,028辆，目标完成率74.10%[2]

公司里程碑与历史周期 - 公司于2025年1月6日达成第100万台量产车下线，从2015年成立至此用时近11年 [2][4] - 达成百万辆历程呈现加速态势：前50万辆用时9年多，后50万辆用时不到20个月 [4] - 公司将发展划分为三个周期：2015-2021年为初始阶段，保持100%增长；2022-2025上半年为第二阶段，增长30%-40%但不及预期；2025年下半年起进入第三阶段，特点是多品牌协同、技术投入见效及换电路线优势显现 [5] - 第三阶段首年（2025年）全年交付新车32.6万台，同比增长46.9%，但仅完成原定44.4万辆目标的74% [5] 2026年发展规划 - 产品规划：2026年将全面切换至第三代平台技术，乐道L90和全新ES8将成为销量主力；蔚来品牌将在高端中大型车领域推出新品；乐道品牌将推进产品迭代并投放L80车型，以中高端大车为全年销售核心 [8] - 充换电网络：计划2026年新增1000座换电站，其中已有加电合伙人计划合作500座；第五代换电站样板站已完成验收，将于2026年一季度末至4月初批量布局 [8] - 销售网络：将重点向下沉市场发力，计划在有销量基础的下沉区域开设集合蔚来、乐道、萤火虫三品牌的综合店，首批门店预计2026年春节前后落地 [7][8] - 市场布局：公司当前75%以上销量集中在江浙沪、北京、广东等一线城市，2026年将重点在210个地级市完善渠道布局，以挖掘如湖北、山东、四川、安徽等地的增长空间 [8] - 出海策略：秉承“专注中国市场，稳健进入全球市场”策略，以萤火虫为先导品牌，2026年计划进入40个国家和地区，新增十几个市场；萤火虫首款右舵车型将于1月8日在新加坡车展亮相并开售 [9] - 增长目标：公司不再设定单年具体目标，但计划未来每年实现40%-50%的增长；据测算，若每年增长40%，到2035年可实现500万辆业绩 [9] 财务与盈利状况 - 2025年第四季度单季毛利率可达20%以上，主要得益于多交付了4万多辆全新ES8，带动毛利额新增数十亿元 [14] - 2025年第四季度费用控制良好，亏损额同比减少17亿元，为达成季度盈利目标创造了有利条件 [14] - 公司2025年销量32.6万台，约占中国市场的1%，并已能看到盈利的曙光 [12] 行业观点与预测 - 行业已于2024至2025年步入决赛阶段，赛道玩家基本定型，新进入者门槛大幅抬高 [12] - 预测2030年全球汽车产业格局将初步确定，2035年基本定型 [12] - 预测中国新能源汽车渗透率到2030年将超过90%，其中纯电占比至少80% [12] - 乐观预测中国车企中至少能有10家最终留在市场；未来十年中国品牌年销量有望突破3500万辆，若由10家车企瓜分，平均每家可达350万辆，远超200万辆的经济规模门槛和100万辆的生存线 [12] - 当前中国汽车年销量已达3400万辆，其中中国品牌年销量为2700万辆 [12]

公司里程碑与运营现状 - 公司第100万辆纯电车在合肥先进制造新桥二工厂下线，达成重要里程碑 [1][2] - 2025年全年累计交付新车326,028辆，同比增长46.9%，创历史新高 [2] - 2025年12月交付48,135辆，刷新月度交付纪录 [2] - 自2025年5、6月份起运营持续向上，8、9月份开始持续创造新高 [2] - 自2018年交付首辆车至今，累计研发投入超过650亿元人民币 [2] 公司发展战略与阶段划分 - 公司正迈入以高质量增长为核心目标的第三发展阶段（始于2025年下半年） [2] - 第一阶段（2018-2021年）为高速增长期，第二阶段（2022-2025年上半年）为调整期 [2] - 未来战略方向包括：围绕12全栈坚决投入、加强基础设施建设、深化三品牌协同、深耕中国并拓展全球市场 [2] - 2026年发展战略聚焦五点：坚持技术创新、加快充换电建设、强化销售服务网络、深耕中国推进全球化、深化组织变革 [3] 财务表现与盈利预期 - 公司强调未采取“以价换量”策略，毛利率稳步提升 [3] - 以萤火虫车型为例，售价119,800元，公司认为其产品价值支撑该价格 [3] - 对于2025年第四季度盈利可能性，管理层表示有信心 [3] - 从non-GAAP口径看，第三季度亏损27亿元人民币，第四季度因毛利额较高的全新ES8多交付4万多辆，存在盈利可能 [3] 产品规划与品牌策略 - 2026年将推出数款全新车型，包括蔚来ES9、乐道L80等 [4] - 新车发布计划：2026年第二季度和第三季度均有新车发布 [4] - 公司坚持纯电技术路线，并持续投入换电技术 [2][6] - 深化“三品牌协同”，目标在各细分市场持续提升份额 [2] 全球化战略 - 全球化战略将加速推进，计划进入全球40个国家和地区 [4] - 萤火虫品牌将作为出海先锋率先发力 [4] 基础设施与产能建设 - 目标到2030年充换电站均突破10,000座 [2][6] - 换电被视作解决车和电池不同寿命的系统解决方案，是穿越行业周期的关键支撑 [6] 行业观点与市场预测 - 公司创始人认为汽车行业决赛阶段已开始，竞争没有尽头 [5] - 预测到2030年全球格局初定，到2035年格局基本确定 [5] - 不相信行业最后只剩3到5家公司，认为中国品牌至少会有10家 [6] - 预测中国品牌汽车将来每年产量达3,500万辆，平均每家350万辆左右即具经济规模 [6] - 预测到2030年中国新能源汽车渗透率会超过90%，其中纯电至少占80% [6] - 引用挪威市场为例，其新能源车渗透率98%，其中98%是纯电 [6]

公司战略与产品规划 - 2026年公司将全面切换至第三代平台技术品牌产品 [1] - 乐道L90、全新ES8等车型将成为销量主力 [1] - 蔚来品牌将在高端中大型车领域推出新品 [1] - 乐道品牌将推进产品迭代与L80车型的市场投放 [1] - 中高端大车将成为公司全年销售核心抓手 [1] 充换电网络建设 - 为匹配销售需求，公司将加速充换电体系建设 [1] - 目前充换电网络建设规划投资超千万元 [1] - 后续不排除引入家电合伙人500万元投资并进一步扩大投入规模 [1] - 第五代换电站样板站已完成验收，正处于测试与量产准备阶段 [1] - 计划2026年一季度末至4月初启动批量布局，后续建设节奏将持续提速 [1] 销售渠道与市场拓展 - 将根据不同市场特点灵活布局品牌门店 [1] - 销售网络重点向下沉市场发力 [1] - 计划在有销量基础的下沉区域开设集合蔚来、乐道、萤火虫三品牌的综合店 [1] - 首批门店预计在2026年春节前后落地 [1] - 公司当前75%以上的销量集中在江浙沪、北京、广东等一线城市 [1] - 与宝马、奔驰、奥迪等豪华品牌相比，在湖北、山东、四川、安徽等地级市市场仍有巨大增长空间 [1] - 2026年公司将重点在210个地级市完善渠道布局 [1] 生产里程碑 - 1月6日上午，公司第100万台量产车在安徽合肥蔚来先进制造新桥二工厂下线 [3]

公司业绩与交付数据 - 2023年12月公司交付新车48135台，创历史新高 [1] - 2023年全年公司共交付新车326028台，创历史新高，同比增长46.9% [1] 公司未来产品规划 - 2026年公司将有三款新车推向市场 [1] - 预计新品将继续提升公司在高端大车市场的份额 [1] - 据此前媒体报道，三款新车或是蔚来ES9、ES7以及乐道L80 [1]

公司财务表现与展望 - 蔚来汽车2023年第三季度整车毛利率达到14.7% [1] - 公司预计第四季度整车毛利率将进一步提升至18%左右 [1] - 具体车型毛利率表现分化：ES6和EC6的毛利率已达到或超过25%；ET5、ET5T和乐道L90的毛利率在15%-20%之间；三代ES8的毛利率达到20% [1] - 公司预计到2026年，综合毛利率有希望达到20% [1] 公司产品与市场战略 - 公司计划在明年推出三款大车，包括ES9、ES7和乐道L80，旨在彻底渗透纯电大三排市场 [1] - 公司战略意图通过新产品延续其产品领先优势，并持续提升高毛利产品占比 [1] 资本市场反应 - 2023年某周四盘前交易中，新能源车中概股普遍上涨 [1] - 其中，蔚来汽车(NIO.US)和小鹏汽车(XPEV.US)股价上涨超过3%，理想汽车(LI.US)股价上涨超过1% [1]