核心观点 报告认为，在“十五五”开局之年，中国经济增长目标务实，政策强调结构支持与防风险，预计涨价驱动的行情在3月将持续，并关注AI基建带来的上游供需失衡机会[13][17]。韩国市场方面，预计基准利率将维持在2.5%更长时间，尽管地缘风险引发市场短期波动，但高带宽内存（HBM）供应偏紧格局持续，半导体及AI产业链核心标的回调提供布局窗口[33][36][38]。马来西亚市场凭借2025年强劲的GDP增长、稳定的宏观环境和吸引的股息率，成为新兴市场的“安全牌”，消费、医疗旅游等主题性机会值得关注[52][55]。 --- 上周环球大类资产表现总结 股票市场 - **全球市场普遍下跌**：截至2026年3月6日当周，MSCI ACWI全球指数下跌3.7%，MSCI新兴市场指数下跌6.9%[4]。 - **韩国市场大幅调整**：韩国KOSPI指数单周重挫10.6%，主要因伊朗地缘局势升温引发外资获利了结[4][38]。 - **部分市场表现强劲**：台湾加权指数年内上涨16.0%，韩国KOSPI指数年内上涨32.5%，日本东证指数年内上涨9.0%[4]。 - **估值与增长**：MSCI新兴市场远期市盈率为12.2倍，远期每股收益增长率为35%；韩国KOSPI远期市盈率仅8.9倍，远期每股收益增长率为19%[4]。 外汇及商品市场 - **油价大幅飙升**：受伊朗冲突持续影响，WTI原油期货价格周度暴涨35.6%至每桶90.90美元，布伦特原油期货上涨27.9%至每桶92.69美元[6]。 - **美元走强**：美元指数周度上涨1.4%至98.99[6]。 - **金属表现分化**：COMEX期金周度下跌1.7%，LME期铝周度上涨11.3%，而LME期锡周度大跌13.5%[6]。 债券市场 - **全球债市承压**：能源价格推高通胀预期，使全球债券市场持续承压，美债录得自2025年4月以来最疲弱的一周表现[5]。 --- A股市场焦点总结 2026年政策与经济展望 - **经济增长目标**：2026年中国GDP增速目标设定在4.5%-5.0%，CPI目标持平于2%，政策强调在预期引导与现实可能间取得平衡[12][13]。 - **政策基调**：财政政策保持温和扩张，广义财政赤字率维持较高水平；货币政策延续适度宽松基调[12][13]。 - **产业主线**：“新质生产力”与现代化产业体系成为“十五五”时期核心部署；反内卷政策有望纵深推进[12][17]。 近期经济数据前瞻 - **1-2月经济表现**：工业生产可能小幅回落，但固定资产投资、社会消费品零售总额和出口增速有望边际回升[15]。 - **物价数据**：预计2月PPI同比跌幅收窄至-0.9%附近；受春节错位影响，2月CPI同比读数将显著回升[15]。 - **金融数据**：预计2月社会融资规模增速为8.0%，春节因素可能导致信贷数据偏低[15]。 投资主线与具体标的 - **市场主线**：3月涨价驱动的行情可能持续，AI基建带来的上游供需失衡、涨价和利润率修复是最明确的线索[9][17]。 - **关注方向**： - **需求侧**：建议关注AI敞口较大的电子和机械链条[17]。 - **供给侧**：推荐供给约束较强的化工、有色金属，以及受供给扰动催化的石油石化链条[17]。 - **具体公司**： - **巨化股份**：在三代氟制冷剂进入“总量锁定+龙头配额集中”新周期下，公司凭借配额优势和价格上行，驱动向“资源+新材料平台”重估[19]。 - **石英股份**：作为石英材料龙头，受益于下游存储、AI需求成长及半导体石英材料的国产替代加速趋势[19]。 - **ETF推荐**：**华夏沪深300 ETF**，追踪沪深300指数，覆盖中国A股市场最具代表性的300家公司[23][26]。 --- 韩国市场焦点总结 货币政策与经济展望 - **利率维持不变**：韩国央行于2月26日全票维持政策利率在2.5%不变，并引入利率预测点阵图[33]。 - **政策展望**：点阵图显示多数委员预期未来6个月政策利率维持不变，边际偏向温和宽松，预计利率将维持在2.5%更长时间[33][36]。 - **经济预测上调**：韩国央行将2026年经济增速预测从1.8%上调至2.0%，通胀预测从2.1%上调至2.2%[36]。 市场分析与投资机会 - **市场波动原因**：KOSPI指数近期大跌主要因伊朗地缘风险引发外资获利了结，此前市场年初至今回报约50%[38]。 - **核心投资逻辑**：只要伊朗扰动不长期延续，前期强势股的回调将提供较佳布局窗口，尤其是半导体及AI产业链核心标的[38]。 - **HBM供需格局**：尽管2026年HBM产能预计同比提升约32%，但在GPU与ASIC客户端强劲需求驱动下，HBM供应仍将维持偏紧格局[38]。 - **具体公司**： - **三星电子**：全球存储半导体龙头，在DRAM与NAND市场占据领先地位，受益于存储产品平均售价稳步上行和AI需求提升[42]。 - **SK海力士**：处于历史最强的存储上行周期，在HBM、高密度服务器DRAM等高端产品领域竞争力强，盈利前景强劲[42]。 - **ETF推荐**：**Xtracker MSCI韩国UCITS ETF**，旨在追踪MSCI韩国指数，提供对韩国大中盘股票的直接投资[43][44]。 --- 马来西亚市场焦点总结 宏观经济表现与展望 - **2025年增长强劲**：2025年第四季度GDP同比增长6.3%，全年增速达5.2%，为2022年以来最佳表现[52]。 - **2026年预测上调**：将2026年GDP增速预测从4.3%上调至4.9%，增长动力多元，内需提供缓冲[52]。 - **通胀与货币政策**：通胀保持温和，预计马来西亚央行将在2026年维持政策利率不变[52]。 市场吸引力与投资主题 - **“安全牌”属性**：马来西亚股市因稳定的宏观环境、吸引的股息率（远期股息率在东盟市场仅次于印尼）以及国内流动性支持，成为新兴市场的避险选择[55]。 - **主题性机会**： - **消费**：政府财政支持及宏观利好因素可能维持消费者消费能力[55]。 - **医疗旅游**：2026年被定为“马来西亚医疗旅游年”，政府加大投资推广，海外患者医疗消费具备约4倍经济乘数效应[55][59]。 - **数据中心与AI**：长期增长趋势明确，但短期受高基数影响[55]。 - **油价边际利好**：作为石油净出口国，油价上涨对马来西亚经济的负面影响小于周边国家[55]。 - **具体公司**： - **99 Speedmart**：马来西亚领先便利店品牌，有望受益于政府对必需品的消费补贴政策，具备防御属性和成长性[59]。 - **IHH医疗集团**：亚洲最大上市私立医疗集团，旗下医院是马来西亚医疗旅游收入最高的医院之一，将显著受益于“医疗旅游年”的推动[59]。 - **ETF推荐**：**iShares马来西亚ETF**，旨在追踪MSCI马来西亚指数，覆盖马来西亚市场约85%的大型股与中型股[60][62]。

行业核心观点 - 2025年ETF市场是公募基金行业最亮的风景线，总规模突破6万亿元，较2024年底劲增2.29万亿元 [1][2] - 2026年ETF赛道仍是兵家必争之地，竞争将向规模、创新、生态等纵深方向发展 [1] - ETF凭借费率低廉、申赎便捷、风格清晰等核心优势快速崛起，成为投资者入市的重要渠道，并推动股票市场发展 [3][4] 市场规模与增长 - 截至2025年12月底，ETF总规模达6.02万亿元，较2024年底增长2.29万亿元 [2] - 百亿级ETF批量涌现，2025年底规模超百亿元的ETF有128只，较2024年底的66只大幅增加，其中17只规模突破500亿元 [2] - 头部宽基ETF规模庞大，华泰柏瑞沪深300 ETF规模为4222.6亿元，易方达沪深300 ETF为2998.51亿元，华夏沪深300 ETF为2286.54亿元 [2] - 截至2026年1月5日，全市场共成立1402只ETF [4] 产品创新与发行 - 2025年政策推动产品创新，中国证监会发布方案提出持续丰富指数基金产品体系，积极发展股票ETF，稳步拓展债券ETF，支持场外指数基金发展 [2] - 2025年5月发布的方案强调实施股票ETF快速注册机制，原则上自受理之日起5个工作日内完成注册 [3] - 新产品发行活跃，截至2026年1月5日，有11只ETF正在发行，另有7只ETF即将启动发行 [4] - 新发ETF类型主要是细分行业主题ETF，包括电池ETF、光伏ETF、船舶ETF、食品ETF、科创芯片设计ETF、港股通互联网ETF等 [4] - 产品形态持续创新，股债恒定ETF、策略ETF等新品类有望成为市场新的增长极 [8] 市场交易与流动性 - ETF交投活跃度持续攀升，2026年1月5日股票型ETF成交额为1861.1亿元，创三个多月来新高 [4] - 多只ETF成交额创上市以来新高，例如华泰柏瑞中证A500 ETF成交额为158.67亿元，华夏中证A500 ETF为156.67亿元，南方中证A500 ETF为117.45亿元 [4] - 市场呈现头部效应，流动性越高的产品越能吸引资金流入，形成正向循环 [4] 竞争格局与参与者 - 市场呈现头部集中格局，截至2025年12月底，16家基金管理人旗下的ETF规模均超千亿元，合计为5.39万亿元，占ETF总规模的近九成 [7] - 3家头部基金公司遥遥领先：华夏基金的ETF规模为9574亿元，易方达基金为8813亿元，华泰柏瑞基金超6200亿元 [7] - 创新产品竞争激烈，以中证A500 ETF为例，已成立32只产品，其中8只规模突破百亿元，但也有8只规模不足5亿元 [5] - 市场持续吸引新玩家入场，2025年创金合信基金、鑫元基金、长城基金、兴证全球基金等首次布局ETF产品，后续将有更多基金公司进军该赛道 [7] - 多家基金公司正在招聘具备ETF相关经验的人员，并采购相关系统，积极备战 [7] 发展驱动因素与展望 - 政策推动是ETF快速发展的重要因素，相关方案旨在优化发展生态，降低投资成本 [2] - 市场活跃度回升与投资者信心增强是规模劲增的双重驱动，由于直接投资股票对研究能力要求高，越来越多投资者选择借道ETF入市 [3] - 在低利率环境下，居民与机构资金对稳定、透明、可持续回报的配置需求持续增强，推动ETF逐步由交易工具向基础配置工具演进 [8] - 相较主动型产品，ETF在费率、风格稳定性与风险暴露可控性方面具备显著优势，更契合长期资金的资产配置逻辑 [8]

文章核心观点 - 2025年ETF市场呈现爆发式增长，总规模突破6万亿元，较2024年底增长近2.3万亿元，成为公募基金行业最亮眼的赛道 [1] - 2026年ETF市场竞争将向纵深发展，基金公司将在规模、创新、生态等方面展开激烈角逐，呈现“群雄逐鹿”态势 [1] 市场规模与增长 - 截至2025年12月底，ETF总规模达6.02万亿元，较2024年底增长2.29万亿元 [2] - 百亿级ETF批量涌现，2025年底规模超百亿元的ETF有128只，较2024年底的66只大幅增加，其中17只规模突破500亿元 [2] - 头部宽基ETF规模庞大，华泰柏瑞沪深300 ETF规模为4222.6亿元，易方达沪深300 ETF为2998.51亿元，华夏沪深300 ETF为2286.54亿元，另有嘉实沪深300 ETF、华夏上证50 ETF、南方中证500 ETF、易方达创业板ETF规模均超千亿元 [2] 政策与市场驱动因素 - 2025年1月，中国证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出丰富指数基金产品体系、积极发展股票ETF、优化发展生态及降低投资成本等 [2] - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》强调实施股票ETF快速注册机制，原则上自受理之日起5个工作日内完成注册 [3] - ETF规模劲增源于市场活跃度回升与投资者信心增强的双重驱动，同时ETF凭借费率低廉、申赎便捷、风格清晰等核心优势，成为越来越多投资者入市的重要渠道 [3] 市场活跃度与产品创新 - ETF交投活跃度持续攀升，2026年1月5日，股票型ETF成交额为1861.1亿元，创三个多月来新高 [4] - 多只ETF成交额创上市以来新高，例如华泰柏瑞中证A500 ETF成交额为158.67亿元，华夏中证A500 ETF为156.67亿元，南方中证A500 ETF为117.45亿元 [4] - 新产品发行马不停蹄，截至2026年1月5日，有11只ETF正在发行，另有7只ETF即将启动发行，新发ETF类型主要为电池、光伏、船舶、食品、科创芯片设计、港股通互联网等细分行业主题ETF [4] - 截至1月5日，全市场共成立1402只ETF，热门指数通常有多只相关ETF产品，市场呈现头部效应显著的特点 [4] 竞争格局与产品分化 - 部分传统宽基ETF格局大致稳定，但创新产品的竞争格外激烈 [5] - 以中证A500 ETF为例，目前已成立32只产品，其中规模突破百亿元的有8只，但亦有8只规模不足5亿元，呈现明显分化 [5] - 头部中证A500 ETF规模领先，华泰柏瑞中证A500 ETF规模为494.49亿元，南方中证A500 ETF为480.16亿元，华夏中证A500 ETF规模超420亿元 [5] 市场参与者格局 - ETF市场呈现“头部集中”格局，截至2025年12月底，16家基金管理人旗下的ETF规模均超千亿元，合计5.39万亿元，占ETF总规模的近九成 [7] - 3家头部基金公司遥遥领先：华夏基金ETF规模为9574亿元，易方达基金为8813亿元，华泰柏瑞基金超6200亿元 [7] - 市场持续吸引新玩家入场，2025年创金合信基金、鑫元基金、长城基金、兴证全球基金等首次布局ETF产品，后续将有更多基金公司进军该赛道 [7] - 多家基金管理人正在招聘具备ETF相关经验的基金会计和系统运维人员，并有公司为发展ETF业务采购相关系统，备战姿态明显 [7] 未来发展趋势 - 在低利率环境下，居民与机构资金对稳定、透明、可持续回报的配置需求持续增强，权益市场中长期稳步上行，推动ETF逐步由交易工具向基础配置工具演进 [8] - 相较主动型产品，ETF在费率、风格稳定性与风险暴露可控性方面具备显著优势，更契合长期资金的资产配置逻辑 [8] - 随着产品形态持续创新，股债恒定ETF、策略ETF等新品类有望承接配置型资金增量，成为市场新的增长极 [8]