2026款L9销量与观察节奏 - 2026款L9的销量情况将对公司2026年及2027年的营收、净利润及自由现金流上限产生重大影响，而i6/L6的销量则对下限影响很大 [1] - 由于预期2026款L9将搭载诸多新功能，潜在消费者可能不会立即接受，因此更好的观察方式是在发布后的1个月、3个月和6个月关注其交付量、订单消息及用户口碑 [1] - 发布1个月后的订单与产能消息大体可决定未来3个月的交付预期，发布6个月左右的消息则大体可决定未来1至1.5年内月交付上限的预期，并能基本确定消费者对新功能的口碑与实际用户价值 [1] 自动驾驶发展的核心观察点 - 行业竞争焦点不应仅停留在比较哪家智驾技术更强，更重要的实际是自动驾驶为用户创造的实际价值提升了多少 [2] - 当前包括公司在内的行业参与者普遍无法实现稳定加塞和工具化运行，这限制了早期大众的广泛使用 [2] - 公司管理层在25Q3电话会议中指出，搭载自研M100芯片的车辆可使自动驾驶从感知到执行的完整链路缩短至约350毫秒，相比人类最快响应速度450毫秒和当前车辆约550毫秒有显著优化，200毫秒的优化预计可降低50%事故率并增强用户安心感 [2] - 重要观察点在于：自研M100芯片实现350毫秒响应速度的量产时间，以及量产后能否实现稳定加塞 [3] - 真实用户价值的提升是销量的坚实根基，而技术排名更多是销量的噱头 [4] - M100芯片作为公司自研交付用户的第一代产品，其良率有待交付后验证 [5] - 公司已与行业其他公司一样，将自动驾驶与座舱业务负责人合并，两者间的协同情况亦是重要观察点 [5] 智能座舱交互方式的演进 - 存在可能性公司接下来的座舱交互方式会参考豆包手机的交互逻辑 [6] - 2026年1月公司管理层对豆包手机的认知是：其构建了一个系统级的通用Agent，支持调用所有应用功能，除非应用背后的公司封杀API [6] - 豆包手机的交互方式易于人类理解，其操作路径和反馈能直接转化为训练数据，实现自我进化，例如将操作步骤从7-8步缩减至1-2步 [7][8] - 包括公司现有车机在内的深度定制功能本质类似“热键”或“潜规则”，而非真正的自然交互，这导致用户体验割裂且车机APP无法跟随手机端更新，热键逻辑也无法产生有效的训练数据 [8] - 重要观察点在于：公司是否会交付以及何时交付此类交互方式，以及交付后实际是否好用 [9] 具身智能的定义与产品展望 - 2025年12月26日，公司管理层给出判断：未来将没有车机座舱，汽车将是自动驾驶、空间智能与本体控制结合的具身智能，并定义2026年为汽车领域具身智能元年 [10] - 公司管理层非常重视对行业标准的定义，将其视为评估公司的首要方面 [10] - 预期2026款L9将体现管理层对具身智能的思考与定义，其主线预期是“主动” [10] - 2025年公司推出的卡片大师、车外扫码停车缴费、车内支付点单等功能理念领先但不够好用，用户价值有限；而2025年末推出的AI眼镜对部分用户而言则是高可用、高价值的产品 [10] - 2026款L9的具身智能部分是否好用以及多久能好用，是一个非常重要的观察点 [11] - 预期此次产品在体验端的门槛将足够高，大量友商难以跟进学到精髓，其内核已与传统汽车完全不同 [11] - 2026年1月20日有消息称，2026款L9将配备70度电池，CLTC续航超400公里，并标配5C充电技术 [11] - 400公里CLTC续航、5C充电、增程系统、公司自建的高速5C补能网络及将补能当产品运营的理念，共同构成了在2026年没有竞品、能打动相当比例纯电用户的补能体验，预计用户口碑一定会不错 [12]

李想对AI终端的战略构想 - 人工智能时代终端需具备四个特点：360度物理世界感知能力、认知决策能力、行动能力、自我反思反馈能力[1] - 公司未来开发的任何终端产品都必须符合以上四个能力标准[1] - 关于机器人业务，公司不会直接设定明确节奏，而是根据行业进展进行研究和分析，并决定哪些能力需自行解决[1] - 公司对终端产品的选择与业务规模相关，规模较小时尽可能收敛，规模扩大后则必须进行业务扩张[1] 眼镜作为AGI终端的发展现状与挑战 - 2025年4月，公司认为眼镜具备360度感知能力，但显示效果不佳，无法成为长期使用方式，且存在电池电量、独立计算、通讯等技术问题待解决[1] - 眼镜可能成为人类穿戴式AGI终端的一条可行路径，但也可能出现其他替代路径[1] - Rokid创始人指出眼镜存在“不可能三角”：展现力、穿戴性、续航难以兼顾，满分10分下，Vision Pro展现力9分、续航6-7分、穿戴性几乎0分；Rokid眼镜穿戴性7-8分、续航7-8分、展现力3分[2] - 若三点能同时达到7-8分将迎来技术奇点，但这需要突破电池、材料、半导体、光学、通信等广泛技术领域，且大量算力无法全部集成于眼镜设备上[2] 公司当前业务运营表现 - 公司今年多个部门表现一般，包括销售管理、供应链、i86产能、智驾部门面向高频智驾用户的运营等[2] - 小同桌、卡片大师、理想同学生活助手Agent等产品在理念层面获得好评，但实用层面现阶段表现不佳[2] - 广州车展提及生活助手将进行OTA升级，但未承诺小同桌和卡片大师的更新计划，产品更新速度偏慢[2] - 基于公司整体状态，难以预期其第一代AI眼镜能做得特别惊艳，AI眼镜前进方向明确但需解决大量技术问题[2]

VC与PE心态分析框架 - VC心态采用长周期视角（3-5年以上），关注公司核心价值潜力与底层技术变革，对短期错误容忍度高[2] - PE心态采用短周期视角（一年内），聚焦财务指标如销量、营收及利润，要求明确商业化证据且容错率低[3] - 两种心态对同一事件的评估差异显著：VC心态基于潜力赋予高估值（如早期腾讯社交链、字节算法优势），PE心态需实质财务证据支撑（如苹果搜索授权收入从2015年10亿美元增至2020年100亿美元）[3][4] 物理AI技术价值 - 物理AI本质是AI软件与硬件的深度结合，区别于传统软件1.0，其内核为神经网络与权重，需兼顾硬件迭代慢与AI快速迭代的特性[6][7] - 理想汽车在车端实现AI软硬件结合的高水平应用，例如卡片大师功能实现实时生成与个性化交互，突破前AI时代UI设计妥协限制[8][9] - 技术迭代路径明确：通过仿真数据替代昂贵真实数据、优化车端芯片算力、强化学习提升模型能力（当前4B模型未来可升级至7B/14B/100B），且辅助驾驶场景比聊天机器人更适配强化学习奖励机制[10][12][13] 组织力与短期经营挑战 - 理想汽车近期面临六项运营问题：交付量未达指引（6月指引4.8万实际仅3.5万）、MEGA产品失利与舆论冲击、发布会后快速降价配置调整、展车试驾不足、下摆臂质量问题、销售体系频繁调整[16] - PE心态因财务数据恶化（L系列销量持续下滑）及上述问题对组织力产生强烈质疑，VC心态则因看重物理AI进展而保持高容忍度[15][18] - 市场分歧源于底层哲学差异：PE心态要求短期执行力证据，VC心态更关注长期技术突破潜力[19]