点击注册小程序 查看完整报告 从渠道角度看，公司陆续进入新兴零售渠道，大力开发即时零售、零食量贩、会员店等渠道。新品如奶酪 小丸子在万辰渠道市场反馈较好，奶酪小三角在线上渠道销售较好，"牛肉+再制奶酪"草原风味零食也于 25年5月正式进驻山姆会员店。 事件： 公司发布2025年半年报预告，经追溯口径预计25H1实现归母净利润1.2-1.45亿元，同比增长68.1-103.1%； 预计实现扣非归母净利润0.9-1.15亿元，同比增长58.2%-102.2%。其中经追溯口径预计25Q2实现归母净利 润3760-6260万元，同比增长13.8%-89.5%；预计实现扣非归母净利润2506-5006万元，同比变化-3.6%至 +92.6%。 25Q2确认股权激励费用，不改利润高增趋势 公司于25年3月实施股权激励计划和员工持股计划，25Q2公司确认相关股份支付费用为1868.69万元，但 25H1公司归母净利润仍实现快速增长，主要系：1）公司主营业务奶酪产品营收同比上升；2）原材料采购 成本下降等因素导致毛利率同比上升；3）公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率同比下降。 BC两端共同发力，巩固奶酪市场地位 对于奶 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2025年半年报预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，虽25Q2确认股权激励费用但利润仍高增，BC两端发力巩固奶酪市场地位，未来新品驱动和渠道扩张有望支撑增长并释放利润弹性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 公司发布2025年半年报预告，经追溯口径预计25H1归母净利润1.2 - 1.45亿元，同比增长68.1 - 103.1%；扣非归母净利润0.9 - 1.15亿元，同比增长58.2% - 102.2%；25Q2归母净利润3760 - 6260万元，同比增长13.8% - 89.5%；扣非归母净利润2506 - 5006万元，同比变化 - 3.6%至 + 92.6% [1] 利润增长原因 - 25Q2确认1868.69万元股份支付费用，但25H1归母净利润仍快速增长，原因包括主营业务奶酪产品营收同比上升、原材料采购成本下降使毛利率同比上升、积极推进降本增效措施使销售费用率同比下降 [2] 奶酪业务策略 - 采取B端（餐饮工业系列）和C端（即时营养系列及家庭餐桌系列）双轮驱动策略，C端以奶酪棒为核心巩固优势并布局休闲零食、推出家庭餐桌奶酪新品，B端针对大客户开发国产原制“两油一酪”产品提高定制能力 [3] 渠道拓展情况 - 陆续进入新兴零售渠道，开发即时零售、零食量贩、会员店等渠道，新品如奶酪小丸子在万辰渠道反馈好，奶酪小三角在线上渠道销售好，“牛肉 + 再制奶酪”草原风味零食进驻山姆会员店 [3] 市场地位情况 - 2024年妙可蓝多奶酪销售额市占率超37%，25Q1提升至39%以上，稳居市场第一 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元，折合EPS分别为0.42/0.63/0.89元，对应PE分别为67x/45x/32x [4] 财务数据预测 - 营业收入2023 - 2027年分别为53.22亿、48.44亿、53.77亿、61.51亿、71.47亿元，增长率分别为10.20%、 - 8.99%、11.01%、14.40%、16.18%；净利润分别为0.6亿、1.14亿、2.16亿、3.24亿、4.57亿元，增长率分别为 - 55.64%、89.16%、90.18%、49.88%、41.10%等 [5][10] 股价与收益表现 - 当前价28.34元，一年最低/最高为11.63/33.46元，近3月换手率140.13%；1M、3M、1Y相对收益分别为 - 16.39%、2.80%、98.29%，绝对收益分别为 - 13.31%、9.84%、114.05% [6][8]

公司业绩表现 - 一季度即食营养系列实现个位数增长，家庭餐桌系列和餐饮工业系列分别实现同比超30%的增长 [1] - 高毛利奶酪业务占比提升叠加国产原材料替代带来的成本下降，成为一季度盈利改善的重要驱动力 [1] - 家庭餐桌奶酪系列通过渠道优化和创新品类实现销售范围与消费场景的双重突破 [1] - B端业务逆势突破，通过开拓新客户和深化与蒙牛奶酪的资源协同实现增长 [2] 公司战略规划 - 未来将围绕奶酪棒增长、成人破圈、B端突破三场"必赢之战"推进战略落地 [3] - 顺应消费者健康需求，加大减脂、减糖、减盐、增加微量营养素等健康化产品的研发和生产 [3] - 计划整合线上线下资源，发挥B端与C端的双品牌优势，精耕KA渠道并借势新兴渠道下沉 [3] 行业发展前景 - 奶酪行业正迎来发展新机遇，尽管目前处于初级阶段但市场规模快速增长 [3] - 消费者对奶酪的认知和接受度提高，市场增长潜力巨大 [3] - 企业推出适合中国消费者口味的产品，拓展了消费群体和市场空间 [3] - 我国人均乳制品消费量仍有较大提升空间，增加奶酪等高附加值产品比例成为重要途径 [3]