财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为70.64亿元，同比增长28.93% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为22.59亿元，同比增长14.09%，但环比下降18.59% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为118.55亿元，同比增长18.86%，环比增长2.75% [1] 营收增长驱动因素 - 公司全球市场份额持续增长推动营收提升 [1] - 汽车玻璃产品升级推动平均销售价格提升 [1] - 汽车智能化发展推动高附加值汽车玻璃产品渗透率提升，包括HUD前挡、全景天幕和双层边窗等 [1]

投资评级 - 报告对福耀玻璃的投资评级为买入（维持）[3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入实现1186亿元，同比增长189%，归母净利润226亿元，同比增长141%[5][6] - 公司收入增长持续跑赢行业，体现较好的成长性和确定性，主要受益于高附加值产品占比提升、全球竞争力增强及美国新产能贡献[6] - 尽管Q3毛利率受季节性因素和汇兑损失影响略有波动，但公司经营性盈利能力维持稳健，长期增长逻辑清晰[6] - 看好公司通过产品升级（如全景天幕、HUD玻璃）、产能扩张和铝饰条新业务放量，实现从周期到成长的转变[6] - 预测公司25-27年归母净利润分别为9927亿元、11467亿元、13367亿元，对应PE估值分别为17X、14X、12X，具备投资价值[3][6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营收333亿元，同比增长176%，归母净利润706亿元，同比增长289%[5] - 2025年第三季度单季营收1186亿元，同比增长189%，归母净利润226亿元，同比增长141%[5][6] - 预测公司2025年营业收入为46461亿元，同比增长184%，归母净利润为9927亿元，同比增长324%[3][7] - 预测公司2026年营业收入为54649亿元，同比增长176%，归母净利润为11467亿元，同比增长155%[3][7] - 预测公司2027年营业收入为62858亿元，同比增长150%，归母净利润为13367亿元，同比增长166%[3][7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为379%，同比下滑088个百分点，环比下滑059个百分点，主要受美国工厂季节性项目扰动影响[6] - 预测公司毛利率将从2024年的362%持续提升至2027年的376%[7] - 预测公司净利率将从2024年的191%提升至2025年的214%，并维持在21%以上的高水平[7] - 预测公司净资产收益率（ROE）在2025年达到222%的高点，之后略有回落但仍保持强劲[3][7] 成长驱动因素 - 产品升级与ASP提升：全景天幕、可调光玻璃、HUD前挡玻璃等高附加值产品加速渗透，2025年前三季度高附加值产品占比同比提升49个百分点，ASP同比增长69%[6] - 产能扩张与份额提升：公司在福建、合肥投资建设新产能，合计新增4660万平方米汽车玻璃产能，相当于2023年产量规模的325%，彰显全球份额提升信心[6] - 新业务放量：铝饰条业务（SAM）拐点已至，国内福清、长春工厂投产爬坡，OEM订单即将投产，有望成为新增长点[6] 估值与市场表现 - 以2025年10月18日收盘价6348元计算，公司总市值为16566652百万元，流通市值相同[1] - 基于盈利预测，公司2025年对应市盈率（P/E）为167倍，2026年为144倍，2027年为124倍，估值具有吸引力[3][7] - 公司持续保持高分红比例，2024年分红比例达6265%[6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入214.47亿元，同比增长16.95%；归母净利润48.05亿元，同比增长37.33% [1] - 2025年第二季度营业收入115.37亿元，同比增长21.39%，环比增长16.42%；归母净利润27.75亿元，同比增长31.47%，环比增长36.72% [1][2] - 第二季度归母净利率达24.05%，环比大幅提升3.57个百分点 [2] 盈利能力分析 - 第二季度毛利率38.49%，环比显著提升3.08个百分点，主要受益于产能利用率提升带来的规模效应和降本增效措施 [2] - 期间费用率9.63%，环比下降1.01个百分点，主要因汇兑收益导致财务费用率下降 [2] 行业竞争地位 - 营收增速持续跑赢全球汽车行业，体现全球汽车玻璃龙头企业竞争优势和虹吸效应 [2] - 汽玻业务盈利能力远超三家主要竞争对手，竞争对手资本开支和业务扩张意愿较低 [3] - 公司正处于第三轮资本开支周期，美国扩产项目、福清出口基地和合肥基地等产能释放将推动全球份额提升 [3] 产品价值提升 - 汽车智能化推动HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率提升 [3] - 高附加值产品持续推动汽车玻璃行业和公司单车配套价值量增长 [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测从88.35亿元/103.88亿元/121.77亿元上调至98.52亿元/111.63亿元/130.89亿元 [3] - 对应EPS分别为3.77元、4.28元、5.02元，市盈率分别为17.14倍、15.13倍、12.90倍 [3]