涉及的行业与公司 * 公司为Curtiss-Wright 是一家复杂的工程、设计和制造公司 为安全关键型应用提供高工程化的关键部件[4] * 公司业务主要涉及航空航天与国防（占投资组合约三分之二）和核能（商业核能与海军核能）等行业[3][5][26] 核心观点与论据：航空航天与国防 * 公司预计其国防市场收入将增长10%-11% 商业航空航天部门在A&D市场中增长率最高 达13%-15%[6] * 公司在所有主要的空客和波音平台上占据稳固地位 预计将随着平台增产而增加收入 并未处于去库存状态[7] * 公司推出25小时飞行数据记录仪 已获FAA强制要求用于新飞机和波音飞机的改装 EASA也强制要求用于欧洲市场 预计今年开始放量增长[8][9] * 公司在欧洲国防市场地位稳固 与北约支出增长保持一致 例如与莱茵金属合作生产炮塔驱动稳定设备 受益于北约地面车辆建设[10][11] * 国防电子业务是约10亿美元的业务 利润率最高 第三季度运营利润率达29%[13][18] * 国防电子业务推出超过20款符合MOSA/SOSA开放标准的新产品 并与NVIDIA合作 开始向客户交付嵌入式Blackwell产品[14][15] * 公司的战术通信能力与Golden Dome计划的指挥控制网络紧密嵌合 尽管目前尚无具体内容 但被视为重大机遇[18][19] * 直接外国军事销售（占业务10% 即3.35亿美元）增长强劲 过去两年以中等两位数速度增长 今年增长超过20%[22] * 北约秘书长表示需将国防开支从占GDP的2%提高到5% 这对公司非常有利[23] 核心观点与论据：核能 * 核能业务约占公司收入的12% 其中90%为售后市场业务 主要在美国 支持现有反应堆延寿[26] * 美国政府发布行政命令并拨款800亿美元支持核能 为公司带来增量增长 AP-1000反应堆的建设计划未包含在公司去年的三年投资者日目标中[25][27][28] * 公司是北美唯一能为AP-1000制造反应堆冷却剂泵的供应商 与西屋公司有独家关系 每座反应堆的泵价值超过1.1亿美元 目标是将每座反应堆的总价值提升至约1.5亿美元[29][30] * 东欧（如保加利亚、波兰）的AP-1000订单预计明年落地 美国国内也有多个项目在推进[31][33] * 公司在多个小型模块化反应堆设计中拥有内容 价值在2000万至1.2亿美元之间 预计将在2027年至2028年进入原型机制造阶段[35][36] 核心观点与论据：财务与资本 * 公司预计2025年自由现金流为5.2亿至5.35亿美元 自由现金流转换率达108% 过去两年资本支出增长30% 今年将增长40%[40] * 公司已获得4000万美元的海军工业基础资金 表明美国海军支持其扩大产能以应对增长[41][42] * 公司目前每年可生产12-16台反应堆冷却剂泵 对应3-4座电厂 正在规划扩大产能 可能需要在2030年代中期新建工厂[43][44][38] * 资本配置优先顺序为：收购优先 其次是股份回购 公司董事会将股票回购授权增加4亿美元至5.35亿美元 本季度已成功执行两次2亿美元的回购 预计2025年将是创纪录的股份回购年份[49][50][51] * 公司连续第九年增加股息 上次增幅为14% 预计这一趋势将继续[52] 其他重要内容 * 公司实施"转向增长"战略已五年 重点推动有机增长和运营卓越 实现中等两位数盈利复合增长和强劲自由现金流[5][6] * 公司部分小型外形因子产品获得微软Azure验证 被纳入Azure目录 可能带来新的市场机会[15]

公司概况 * 公司为Curtiss-Wright (NYSE:CW) 一家拥有95年历史的工程和制造公司 专注于为关键任务应用提供高精工程系统 其业务超过50%来自国防领域[4] 国防业务 * 公司国防业务在过去多年持续超越美国国防预算的整体增长 其两大重点领域为造船和国防电子[5] * 公司产品与2026财年国防预算重点高度契合 包括支持弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇的建造节奏 CVN 82的长期资助 以及MOSA和SOSA产品[5] * 公司正积极争取铁穹系统(Iron Dome)的重大内容 其战术通信设备在指挥控制和网络连接方面定位良好[13] * 公司在400个平台和3000个国际项目上拥有业务 能很好地从国防预算增长中寻找增长点 并受益于售后市场和国际业务[6] * 国际军事销售(FMS)增长强劲 2025年预计增长20% 高于过去几年mid-teens的同比增长[16] * 国防电子业务利润率指引接近27% 增长得益于运营效率提升 定价有效性以及产能吸收改善 公司投入大量IR&D以保持技术领先[20][21] * 北约承诺将军事开支提升至GDP的5% 其中3.5%用于核心军事硬件 按当前美元计算 这代表约4000亿美元的市场机会[18] 商业航空航天 * 美国联邦航空管理局(FAA)强制要求将驾驶舱语音记录器从2小时延长至25小时 该规定不仅适用于新飞机 还要求在2030年前对现有美国机队进行改装[23] * 公司与霍尼韦尔合作 其25小时记录器已于去年获得波音37、67、77系列的平台认证 并正在努力于2026年上半年获得空客A320系列的新造和改装认证[24] * 商业航空航天业务的增长指引上调主要由该记录器业务驱动 预计在今年下半年开始放量[24] 商业核电 * 公司商业核电业务目前90%的收入来自现有电站的售后市场 监管方面的行政命令将加速现有电厂的寿命延长活动[31] * 公司预计将在2026年获得首个AP-1000反应堆订单 并认为该订单将来自波兰机会 但美国的活动使其成为一场激烈的竞争[34] * 波兰在2025年4月重新谈判并延长了其工程服务协议至年底 完成站点特定工程后 将签订工程采购建设(EPC)合同 从而开启反应堆冷却剂泵等长周期材料的谈判[36] * 保加利亚也于2025年4月开启了一项工程服务协议 并表达了希望在欧洲率先投运AP-1000的意愿[37] * 美国的目标是到2030年有10座大型轻水反应堆在建 公司正积极与供应链和西屋公司合作 以确保具备支持该建设计划的能力[40][41] 小型模块化反应堆(SMR) * 公司目标是在输出300兆瓦及以上的大型SMR领域获取业务 对50兆瓦级的微型反应堆适用性较低[43] * 公司与罗尔斯-罗伊斯就其SMR舰队建立了合作伙伴关系 2024年对Ultra的收购是建立该合作关系的 spearhead[44] * 公司在X Energy反应堆上的内容价值最高可达1.2亿美元以上 并为其他主要参与者设定了2000万美元的底线[44] * 设计工作已进行了几年 将在2026年和2027年转向部分平台的样机开发阶段 目标是在2030年左右让首批反应堆并网发电[45] 其他增长市场与举措 * 公司在工业过程市场交付了首台海底泵 并希望其能在今年下半年部署 该业务预计到本十年末将获得2.5亿美元订单 到2035年中期将获得5亿美元订单[10][55] * 海底泵技术是公司核心能力（罐式电机泵）跨市场应用（从海军核能到商业核能再到海底）的典范[54] 资本配置与并购 * 并购是公司的首要战略资本用途 优先考虑在国防电子、海军核推进与安全系统、商业核能领域的补强收购(tuck-ins)[47] * 公司2024年完成了两起核电领域的收购 其迄今为止最大收购是价值4亿美元的Pacstar[47] * 公司有财务能力进行变革性交易 在那种情况下 其债务/EBITDA比率容忍度最高可达3.5至4倍 但会迅速降至3倍以下[52] * 股票回购是向股东返还资本的最有效方式 2025年股票回购将达到创纪录的4.5亿美元[49] * 公司致力于使现金流增长快于盈利增长 拥有超过105%的自由现金流转化率 并拥有7.5亿美元未使用的循环信贷额度和2.5亿美元的 accordion feature[49] * 公司采取适度的股息政策 2025年股息增长了14% 这是连续第九年增长股息[51]

公司产品应用领域 - 公司及子公司生产的屏蔽泵、反应堆冷却剂泵产品主要应用于核电站的核主泵 [1] 核电设备业务布局 - 公司产品线涵盖核电站关键设备反应堆冷却剂泵 [1] - 屏蔽泵同为核电领域核心产品组成部分 [1] 技术能力体现 - 公司具备核电站核主泵相关产品的研发制造能力 [1]