投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.17亿元，同比增长5.07%，但归母净利润0.64亿元同比大幅下降64.52% [1][8] - 净利润下滑主因原材料镍铬钴价格剧烈波动及批产产品阶梯降价导致营业成本同比增17.19% [8] - 德阳锻造基地一期实现100%投产，新增5000吨航空航天用高温合金母合金及1万件盘环锻件产能 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.65/3.29/3.76亿元，对应PE分别为56/45/39倍 [8] 财务表现 - 分产品表现：铸造合金收入12.60亿元（+1.44%）占比70%，毛利率31.62%（-2.88pct）；变形合金收入4.49亿元（+36.07%），毛利率15.38%（-8.53pct）；新型合金收入1.01亿元（-32.47%），毛利率-29.50% [8] - 综合毛利率由去年同期31.90%降至24.05%，期间费用率总体下降 [8] - 经营现金流净流出2.67亿元（同比收窄39.43%），筹资现金流净流入2.73亿元（+217.82%） [8] - 预测2025年营业收入41.91亿元（+18.93%），2026年47.94亿元（+14.39%） [1][9] 战略进展 - 完成向控股股东中国钢研定向增发2182.39万股募资2.74亿元，资产负债率由47.62%降至44.06% [8] - 以1.40亿元现金对四川高纳增资，贯通变形合金生产链条 [8] - 新型合金制品中粉末高温合金、ODS合金等项目处于验证期，费用前置收益滞后 [8] 市场数据 - 当前股价17.90元，市净率3.80倍，总市值142.66亿元 [5] - 一年股价区间12.74-20.50元，流通市值137.23亿元 [5] - 每股净资产4.71元，资产负债率44.07%，总股本796.96百万股 [6]