行业前景与公司地位 - 拼搭积木人玩具是全球玩具市场增长最快的细分品类 2019-2023年年均复合增长率达20.5% 预计2023-2028年年均复合增长率将达29.0% 2028年全球市场规模有望达到996亿元[2] - 中国市场增速领跑全球 拼搭角色类玩具市场规模预计将从2023年的58亿元增长至2028年的325亿元 年均复合增长率为41.3%[2] - 行业集中度较高 公司作为全球第三大拼搭角色类玩具公司 有望充分受益于行业增长[2] 产品与IP策略 - 截至2025年上半年 公司已成功商业化19个IP 共有925种SKU上市销售 包括小黄人、库洛米等多个知名IP[3] - 2026年多款IP系列产品有望集中上市 涵盖全新IP（如哈利波特）、东方IP（如奥特曼、圣斗士、火影）以及原创IP英雄无限[3] - 新品奇迹版初音未来已于2025年12月30日亮相 多款产品完成度较高 部分有望成为春节主推款 结合春节采购热潮有望拉动业绩增长[3] 海外市场拓展 - 2025年上半年公司海外收入同比增长898.6% 达1.11亿元 其中北美市场收入为4282万元 收入占比高达38.6%[4] - 海外增长主要得益于西方IP产品（如变形金刚）具备本土化吸引力 以及公司注重全渠道铺设 线下包括经销及委托销售 线上包括TikTok、Shopee、Lazard等平台[4] - 公司在海外社媒积极搭建品牌营销矩阵 如在YouTube发布变形金刚IP相关定格动画内容 精准触达本土受众 目前频道粉丝已破百万 考虑到海外市场广阔且前期基数低 海外市场有望成为新增长点[4] 财务预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为29.40亿元、37.85亿元、47.34亿元[5] - 预测公司2025-2027年EPS分别为2.47元、3.15元、4.24元[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26倍、20倍、15倍[5]

公司上市与市场地位 - 布鲁可集团于1月10日在港交所挂牌上市，被称为"中国版乐高"[1] - 公司是中国最大、全球第三的拼装机甲玩具公司，2023年在中国市场份额达30.3%，全球市场份额6.3%[4][5] - 全球市场前两位是万代南梦宫(39.5%)和乐高(35.996%)，中国市场前两位是布鲁可(30.3%)和万代南梦宫(20%)[5] 财务表现与增长预期 - 2023年净利润7400万元，2024年预计净利润5.82亿元，同比增长683.1%[2] - 2024-2027年预计调整后净利润CAGR为54%，收入CAGR为52%[1] - 花旗给予"买入"评级，目标价155港元，较当前股价有17.5%上涨空间[2] 商业模式与竞争优势 - 拥有50余个全球知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、漫威英雄等[1] - 采用高性价比定位，主流产品价格区间19.9-79元，约为竞品万代价格的三分之一[4] - 产品设计采用"标准化结构+定制化外观"模式，70%零件为通用标准件[12] - 产品开发周期6-7个月，远低于行业平均10-12个月，计划2025年推出800-1000款SKU[12] IP战略与多元化布局 - 2024年奥特曼和变形金刚IP分别贡献49%和20%收入[8] - 计划到2025年将奥特曼收入占比从49%降至30%，引入宝可梦、三丽鸥等新IP吸引女性消费者[10][11] - 已扩展奥特曼IP至北美、欧洲和亚洲部分地区，小黄人IP覆盖150多个国家[10] - 发展自研IP包括百变布鲁可和英雄无限[10] 市场拓展计划 - 计划将国内销售点从2024年15万个增至2025年25-30万个，重点渗透低线城市[13] - 海外业务占比预计从2024年3%增至2025年10%，主要拓展东南亚、美国和欧盟市场[15] - 2024年海外收入中亚洲占61%，北美26%，其他地区13%[15]

业绩表现 - 24年公司实现营收人民币22.41亿元，同比+155.6%，归母净利润-4.01亿元，同比+94.59% [1] - 拼搭类玩具实现营收22.01亿元，同比+186.22%，占比从23年的87.7%提升至98.2%，积木玩具营收仅0.39亿元，同比-62.9% [2] 产品与IP - 四大IP表现亮眼：奥特曼IP营收10.96亿元（同比+96.83%，占总营收48.9%），变形金刚4.53亿元（同比+263%），英雄无限3.1亿元（同比+383%），假面骑士1.7亿元 [3] - 截至24年底拥有682个SKU，包括132个面向6岁以下儿童、519个面向6-16岁消费者、31个面向16岁以上消费者 [3] - 公司已与50个全球知名IP合作，拥有6大经典系列IP和500+专利 [2] 销售渠道与地区 - 24年线下经销收入20.63亿元（同比+181.54%，占比93%），线上销售1.56亿元（同比+47%） [3] - 中国市场营收21.77亿元（同比+151.27%，占比97.1%），海外市场营收0.64亿元（同比+518.16%） [3] - 线下合作伙伴包括玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等 [3] 战略与未来规划 - 提出"产品生态"概念，聚焦用户需求，强化研发与服务创新 [4] - 计划未来10年推动全球化发展，构建完整产品生态体系 [4] - 25年目标：产品拓展（开发女性及成人群体SKU）、渠道下沉（覆盖15万线下网点）、海外开拓（北美与沃尔玛合作，欧洲加速扩展）、强化上新能力（每周上新） [4] 市场与资本动态 - 5月16日被纳入恒生综合指数，6月9日将进入港股通 [1] - 25年预计营收40亿元（同比+79%），归母净利润9.5亿元（同比+336%），EPS 3.8元/股 [5] - 26-27年营收预计60亿元（同比+50%）、78亿元（同比+30%），归母净利润15.5亿元（同比+64%）、21.8亿元（同比+41%） [5]