12月即将过半，各家上市公司已陆续启动2025年度可持续发展报告编制工作。中国环境科学研究院环境 社会学室主任阳平坚表示，较之以前年份，2025年度报告编制和信息披露最大的不同之处在于监管制度 升级和信息披露要求深化。 距离2026年已为时不远，部分上市公司可持续发展报告强制披露迎来"首考"倒计时。中国证券报记者了 解到，多家上市公司已启动2025年度可持续发展报告编制工作，有的公司计划将披露重心放在核心绩效 指标，以提升大众的阅读体验；有的公司计划对标国际主流标准，助力沟通全球客户；有的公司将可持 续发展报告与社会责任报告分开编制，以强化报告主题。 业内人士认为，以可持续发展报告为载体，我国上市公司ESG信息披露正处于从"被动合规"向"主动提 升"的关键转型期。其中，气候、供应链等定量数据的信息披露仍面临部门协同、人才短缺、工具不足 等挑战，并受限于信息披露成本，还需通过政策指引、标准梳理、技术支持等举措，辅助企业提升信息 披露质量，让ESG信息真正创造价值。 ● 本报记者 郑萃颖 新报告季开启 "在制度层面，修订后的《上市公司信息披露管理办法》自今年7月1日起正式生效，首次在证监会部门 规章层面明确要求上 ...

文章核心观点 - 中国资本市场已建立首个系统规范的强制性可持续信息披露制度，推动上市公司ESG实践从自愿披露走向强制与规范相结合的新阶段 [2][7] - 在政策引导下，A股上市公司ESG披露覆盖面持续扩大、披露质量显著提升，近半数公司已系统披露可持续信息，并获得国际评级机构认可 [5][6] - 中国ESG体系建设立足国情、循序渐进，兼顾国际共识与中国特色，其核心目标是推动上市公司从信息披露深化至内部治理，以吸引中长期资金并提升全球市场形象 [7][8][9] 制度体系建设 - 2024年4月新“国九条”明确提出健全可持续信息披露制度，证监会指导交易所发布《上市公司可持续发展报告披露指引》，标志着中国首个强制性可持续信息披露制度正式建立 [2] - 制度设计采用强制性与参考性相结合，要求重要指数样本公司及境内外同时上市公司等400多家主体强制披露，同时通过编制指南提供操作指导 [2][7] - 制度内容实质性提升，明确要求披露碳排放、能源消耗等关键量化数据，并配套发布“总体要求与披露框架”、“应对气候变化”等具体指南 [2] 披露成效与进展 - 截至2025年9月底，沪深交易所有5167家上市公司，总市值超100万亿元，居全球第二位，其中1869家披露ESG报告，披露公司市值占全市场约70% [1] - 2024年共有1869家公司披露可持续发展报告，披露率达34.7%，加上612家披露社会责任报告的公司，近半数A股公司已系统披露可持续信息 [5] - 披露质量明显提升，99.3%的报告包含量化指标，超八成企业披露指标超过25个，62.1%的公司识别气候风险机遇，65.9%披露温室气体排放量 [5] - 截至2024年底，约三分之一沪深公司MSCI ESG评级提升，全球领先评级（AAA级、AA级）公司占比从五年前的零基础上升至7.2% [6] 国际比较与中国特色 - 国际ESG披露呈现从自愿到强化的趋势，标普500公司自愿披露ESG报告的比例从2011年的约20%上升至2023年的90%以上 [4] - 中国议题设置兼顾国际共识与国情实际，披露要求坚持适度原则，对范围三温室气体排放等难度较大指标预留弹性空间，不搞“一刀切” [7] - 政策循序渐进，目前仅要求400多家重要公司强制披露，对中小企业鼓励量力而行，体现出不盲目追求数量、不搞全面铺开的务实态度 [7] 未来趋势与挑战 - ESG理念日益融入公司战略，67.3%的公司建立可持续发展治理架构，63.9%披露战略信息，44.0%设定量化可持续目标 [5] - 投资理念变革推动企业将可持续发展视为风险管理与价值创造的重要组成部分，披露工作从“高层次叙述”转向“可量化”、“结构化” [8] - 面临披露成本上升、数据复杂性增加等挑战，专家建议将可持续发展信息披露鉴证业务纳入监管体系，以规范促发展 [8] - 政策将双管齐下，引导上市公司服务“双碳”目标，同时完善披露规范，推动从定性走向定量、从披露走向治理 [9]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日至18日在上海世博园区召开，由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办 [1] - 大会主题为“携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长”，汇聚约500位中外重磅嘉宾，其中约100位为海外嘉宾，包括政要、前政要、国际组织代表、诺贝尔奖得主、图灵奖得主及全球500强企业负责人 [1] - 大会围绕近50个议题展开深入研讨，涵盖能源与“双碳”、绿色金融、可持续消费、科技与公益等细分领域 [1] ESG核心理念与实践 - 可持续发展被视为推动技术创新和增强市场竞争力的重要引擎，而非企业的成本负担 [2] - 企业应将可持续发展报告视为“体检单”而非“成绩单”，需坦诚不足并制定改进计划，避免“漂绿”行为以建立长期信任 [4] - 可持续发展与企业成功相互支撑，实现低碳目标将推动技术升级并提升市场影响力，例如中石化旗下某炼化公司通过建立能源管理体系，在减排的同时实现经济效益，年碳排放减少上万吨 [4] 优秀企业的ESG实践关键 - 优秀企业建立了透明、可验证的数据和验证体系，这是可持续发展的信任基石，对吸引ESG投资至关重要 [6] - 企业可持续发展战略需与公司整体发展战略高度一致，并由公司最高管理层亲自推动，例如欧洲企业将可持续发展目标纳入公司章程并设立董事会层面的ESG战略委员会 [6] - 技术创新与供应链协同发展是关键，例如国家电投在氢能制造、储运、使用方面进行一体化布局，实现战略卡位 [7] - 供应链赋能至关重要，例如一家国外风电巨头通过向供应商提供低碳技术，使整个供应链的碳排放下降22% [7] 企业可持续发展与商业价值结合路径 - 将公司发展战略方向与联合国可持续发展17个倡议进行比对，找到一致的发展方向 [9] - 重视第三方认证的价值，如ISO14001、14064等证书，可帮助企业获得市场信任，降低融资成本，并助力开拓国际市场，例如可持续燃料进入欧洲市场必须获得ICC证书 [9] 中国企业的全球化机遇 - 鼓励中国民营企业借助央企国企在海外已树立的品牌基础“出海”，参与全球能源体系建设，从手头项目做起夯实国际信誉 [4][10] - 中国企业应主动分享在光伏、海上风电等领域的经验，参与国际标准制定，从“跟随者”转变为“规则制定者” [4][11] - 中国在引领可持续发展时应兼顾发展中国家需求，推动构建包容性全球绿色生态 [4][11]

监管政策更新 - 证监会指导沪深北交易所发布污染物排放、能源利用和水资源利用三个环境议题披露指南并公开征求意见 [1] - 北交所修订《可持续发展报告编制指南》新增第三号污染物排放、第四号能源利用和第五号水资源应用指南 [1] - 修订坚持提供参考为主思路 不新增强制披露要求 旨在帮助上市公司提升ESG报告编制质量 [1][2] 指南修订思路 - 提升上市公司可持续发展各领域系统性管理意识 筑牢信息披露基础 [2] - 将可持续发展报告试行规则细化为明确披露要点 建立规范披露底线要求 [2] - 稳步制定具体议题指南 持续推进21项议题重点内容全覆盖 完善可持续规则体系 [2] 技术规范内容 - 新增指南详细解释污染物排放总量控制导致的产能限制风险及新污染防治技术应用等机遇 [3] - 提供披露数据通用计算流程与方法 包括能耗计算公式和取水量耗水量计算公式 [3] - 明确污染物排放信息、减排信息、能源总消耗量和总耗水量等具体信息披露要求 [4] 实施效果 - 指南发布降低上市公司实施难度 对技术问题详细讲解并提供具体流程和实施步骤参考 [4] - 北交所上市公司已积极开展ESG信息披露实践 目前已有贝特瑞等16家公司披露2024年度ESG报告 [1][4] 企业实践案例 - 贝特瑞将ESG理念融入发展战略 提出2030年运营碳达峰和2050年运营碳中和目标 [5][6] - 贝特瑞以2021年为基准年 计划单位产品碳排放量逐年下降5% [6] - 国航远洋将绿色发展作为核心战略 绿色船舶可获得租金溢价 [6] - 青矩技术设立工程ESG事业部 为基础设施绿色转型提供技术支持 [6]

监管政策更新 - 证监会指导沪深北交易所发布三个环境议题披露指南 包括污染物排放 能源利用 水资源利用 并于2025年9月5日起公开征求意见 [1][2] - 北交所修订可持续发展报告编制指南 新增第三号污染物排放 第四号能源利用 第五号水资源应用指南 对2025年1月发布的总体要求与披露框架及应对气候变化指南形成补充 [2][3] - 修订坚持提供参考为主思路 不新增强制披露要求 旨在帮助上市公司理解披露要求并提升报告质量 不增加公司披露负担 [1][2][4] 指南内容与实施 - 新增指南详细解释相关议题风险与机遇 如污染物排放总量控制导致产能限制风险 新污染防治技术降低废水排放成本机遇 [4] - 指南提供披露数据通用计算流程与方法 包括污染物类型披露示例 能源用量核算方法 能耗计算公式及取水量与耗水量计算公式 [4] - 指南明确具体信息披露要点 包括污染物排放信息 减排信息 能源总消耗量及总耗水量等要求 基于现有指引不增加强制披露 [4] 企业实践与响应 - 北交所16家上市公司已披露2024年度ESG报告 包括贝特瑞 太湖雪 荣亿精密及同享科技等企业 [1][6] - 贝特瑞将ESG融入企业发展战略 提出2030年运营碳达峰 2050年运营碳中和及2060年全价值链碳中和目标 并以2021年为基准年计划单位产品碳排放量年降5% [6] - 国航远洋将绿色发展作为核心战略 通过技术升级推动绿色转型 绿色船舶获国际大宗商品货主青睐并可获取租金溢价 [7] - 青矩技术设立工程ESG事业部 联合多机构编撰团体标准 为基础设施绿色转型提供技术支持 [7] 行业影响与评价 - 指南发布降低上市公司实施指引难度 助力ESG报告编制能力快速跃升 对技术问题详细讲解并提供具体流程 实施步骤参考及评分示例 [5] - 北交所考虑创新型中小企业发展阶段特点 不对可持续发展报告作强制披露规定 鼓励公司量力而为并循序渐进加强披露 [6]

政策修订内容 - 沪深北交易所修订《上市公司可持续发展报告编制指南》新增污染物排放、能源利用、水资源利用三个具体指南[1] - 新增指南涵盖风险和机遇识别、核算流程与方法和披露要点等内容 为上市公司编制报告提供技术指导[2] - 指南不增加额外强制披露要求 重点提供工作流程和示例参考 助力提升环境保护和资源利用实践能力[2] 政策影响与实施效果 - 《指南》降低上市公司实施《指引》难度 通过技术问题详细讲解和具体流程参考提升ESG报告编制能力和质量[3] - 可持续发展规则体系初步形成 以《信息披露管理办法》为授权、《指引》为强制要求、《指南》为实践推荐[4] - 上市公司可持续发展报告披露率达34.72% 较前两年提升约10个百分点 共有1869家公司披露报告[4] - 近三年披露可持续发展报告公司家数年增20% 超1000家披露碳排放量 年增超50%[4] - 70%以上企业设立ESG专项管理机构 治理架构与制度建设显著加强[5] 企业治理与披露进展 - 67.27%披露报告公司搭建治理架构 63.93%披露战略信息 44.01%制定定量可持续发展目标[5] - 78.07%公司开展重要性评估 93.32%披露利益相关方沟通信息[5] - 企业逐步从后端披露向前端治理管理延伸 ESG工作从鼓励披露迈向精准治理[5] ESG评级与资金影响 - MSCI中国A股指数成分股中AAA/AA级公司占比从3.2%升至7.2% A/BBB/BB级公司占比提高4个百分点至43%[6] - 建设银行等9家公司获AAA级 中信证券等26家获AA级[6] - 贵州茅台评级提升至BBB级 吸引境外ESG基金持仓金额大幅增加[6] - 阳光电源评级从A级升至AA级 ESG基金持仓额从50多亿元提升至110多亿元[7] - 高质量ESG表现企业获得更多资金青睐 推动资本市场形成差异化定价机制[7]

监管框架建设 - 证监会指导交易所就第二批上市公司可持续发展报告编制指南征求意见 后续按照成熟一批推出一批节奏推出更多实操指南 [1] - 形成以信息披露管理办法为授权规定 交易所可持续发展报告指引为强制要求 编制指南为参考实践的披露规则体系 [1] - 指南修订新增污染物排放 能源利用 水资源利用三个章节 包含风险识别 核算流程 披露要点并提供参考示例 [1] 披露要求规范 - 指南强化上市公司风险机遇意识 规范信息披露行为 不额外增加强制披露要求 提供更细化人性化操作说明 [2] - 指引作为ESG披露考纲 强制上证180 科创50 深证100 创业板指数成分股及境内外同时上市公司披露 2026年4月底前首披2025年度报告 [2] - 指引要求财务重要性议题按治理-战略-风险管理-指标四要素披露 设置21个环境社会治理议题 包含气候变化 乡村振兴等国内外重点议题 [2] 市场实践成效 - 上市公司可持续发展报告披露质量持续提升 截至6月底1869家披露报告 整体披露率达34.72%较前两年提升约10个百分点 另有612家披露社会责任报告 [3] - 指引出台后气候变化 反不正当竞争 平等对待中小企业等议题关注度大幅上升 [3] - ESG理念影响公司治理与业务发展 贵州茅台评级提升至BBB级为白酒行业MSCI最高评分 阳光电源从A级升至AA级 宁德时代由A级提升至国际领先AA级 [3]

监管政策更新 - 证监会指导三大交易所发布第二批可持续发展报告编制指南 新增污染物排放 能源利用 水资源利用三个环境议题 提供风险机遇识别 核算方法 披露要点等细化指导 [1] - 指南采用"成熟一批 推出一批"节奏发布 与《上市公司信息披露管理办法》及交易所《指引》共同构成可持续披露规则体系 不额外增加强制披露要求 [1][3] - 指南体例统一 包含解释说明和参考示例 如列举污染物总量控制导致产能限制风险 新技术应用机遇 并提供能耗计算公式 取水量核算方法等操作指引 [2] 披露框架要求 - 《指引》作为强制披露框架 要求上证180 科创50 深证100 创业板指数成分股及境内外同时上市公司最晚于2026年4月30日前披露2025年度可持续发展报告 [4] - 披露需围绕"治理—战略—影响风险管理—指标与目标"四要素 设置21个议题 涵盖气候变化 生物多样性及乡村振兴 中小企业款项等本土关切议题 [5] - 强制披露范围一和范围二温室气体排放量 范围三不作强制但鼓励披露 首批总体要求与气候变化指南已于2025年1月17日发布 [5] 上市公司执行进展 - 截至2025年6月底 1869家上市公司披露可持续报告 整体披露率达34.72% 较前两年提升约10个百分点 另有612家披露社会责任报告 [5] - 67.27%公司搭建治理架构 63.93%披露战略信息 44.01%制定定量可持续目标 78.07%开展重要性评估 93.32%披露利益相关方沟通信息 [6] - 99.25%公司披露量化指标 其中83.95%披露超25个指标 65.90%披露温室气体排放量 较2023年57.53%和2022年50.87%显著提升 [6] 气候信息披露细节 - 62.07%公司披露气候相关风险机遇类型 披露范围一 范围二 范围三排放量的公司占比分别为59.81% 60.02%和11.37% [6] - 24.87%公司披露温室气体减排目标 17.05%和15.76%公司分别披露碳达峰和碳中和时间表 [6] ESG评级提升影响 - 截至2024年底 沪深两市32%公司MSCI ESG评级提升 全球领先评级(AAA/AA)公司占比从五年前0%升至7.2% [7] - 贵州茅台评级提升2级至BBB级 成白酒行业最高 阳光电源从A级升至AA级 外资ESG基金持仓额同步增长 宁德时代升至AA级获国际资本市场认可 [8] - ESG表现提升助公司吸引中长期资金 如宁德时代获国际可持续投资基金关注 茅台称《指引》提高境外投资者认可度 [8]

可持续发展报告披露现状 - 近50%上市公司（2,481家）披露2024年度可持续发展报告，强制披露主体披露率约95% [3] - 强制披露主体包括上证180、科创50、深证100、创业板指数成分公司及境内外同时上市公司 [5] - 2024年度强制披露主体整体披露率达94.42%，较2022-2023年度持续提升 [6] 行业披露差异分析 - 2024年度采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业等12个行业披露率达100% [10][11] - 制造业披露率91.73%（233家），金融业98.04%，文化体育娱乐业75%，均未达100% [10][11] - 国有控股上市公司披露率显著高于民营企业 [12] 碳排放披露进展 - A股上市公司范围1排放披露率59.81%，范围2披露率60.02%，范围3披露率11.37% [12] - 强制披露主体中范围1披露率83.55%，范围2披露率84.32%，范围3披露率27.25% [17][18] - 范围3披露两年间涨幅达11%，超1/4强制披露主体主动披露范围3排放 [17] - 范围3披露中最常见类别为员工差旅、采购商品及服务、员工通勤 [19] 碳管理实践深度 - 48.26%披露温室气体排放量的公司（1,635家）聘请第三方进行排放核查 [20] - 24.87%披露可持续发展报告的公司制定并披露了温室气体减排目标 [21] - 31.80%公司设置排放目标，其中98.27%定期追踪进展，50.58%每年追踪 [21] - 23.67%建立碳排放数据收集数字化系统，64.28%已采取措施促进供应链减排 [21] 标准应用与转型行动 - 最常用核算标准为ISO 14064、IPCC国家温室气体清单指南、GHG Protocol和企业温室气体核算指南 [22] - 强制披露主体中97.94%已开展碳减排行动，53.47%制定气候转型计划 [23] - 50.90%披露减排目标，15.94%已研究或参与碳信用/碳交易实现碳抵消 [23] 治理架构与激励机制 - 2/3上市公司设立可持续发展管理委员会或专职岗位，较去年上升15.23% [24] - 48.69%公司建立可持续评价考核机制，其中6.36%与董事绩效挂钩，19.57%与高管绩效挂钩 [24] - 25.14%将可持续工作纳入考核但不与薪酬挂钩 [24]

调研概述 - 白皮书基于对818家沪深A股上市公司董秘团队及投资者的调研，聚焦工作热点与从业情况 [1] - 调研对象包括董事会秘书及其团队、投资者，采用网络问卷调查方式 [9] - 董秘团队承担促进规范治理、保障信息披露、推动市值管理等关键职责，是公司对外沟通联络、对内协调管理的核心枢纽 [9] 市值管理 - 2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，首次明确市值管理定义及工具，包括并购重组、股权激励、现金分红等 [29][41] - 超半数公司（51.5%）已将市值管理纳入董秘/证券部KPI考核，其中22.7%已实施，28.8%计划实施 [65] - 市值管理工具使用中，并购重组以59%选择率居首，现金分红（50.9%平均选择率）和投资者关系管理（46.2%平均选择率）紧随其后 [47] - 76.1%董秘和78.1%证代认为市值表现影响因素复杂、工作效果难以评价是首要难点 [73] ESG可持续发展 - 政策推动ESG披露从自愿转向强制，超六成公司因监管要求和社会责任推进工作 [1] - 沪深北交易所要求部分指数样本公司最晚在2026年4月30日前发布2025年度《可持续发展报告》 [29] - 面临部门认知不足、数据收集难等问题 [1] 公司治理及信息披露 - 新《公司法》实施带来治理结构调整，强化治理责任边界，监事会成为可选项 [29] - 信息披露新规提高要求，违规主要集中在不及时、不准确等方面 [1] - 法规更新快是主要难点 [1] 数字化趋势 - AI工具助力提升效率，监管机构推进信息披露数字化革新 [1] - 数据资产入表逐步落地 [1] - 数字化技术应用于ESG数据治理、绩效分析和报告生成等领域 [15] 董秘团队从业情况 - 团队规模多为3-4人，女性占比66%，学历以本科及以上为主，专业集中在金融、管理等领域 [2] - 信息披露是主要工作内容，加班普遍，面临抗压、文字工作多等难点 [2] - 职业发展路径明确，"专员-证代-董秘"为常见路径，董秘平均年薪约76.1万元 [2] - 培训以官方渠道为主，新规解读是核心需求 [2] 政策环境 - 2024年4月国务院发布新"国九条"，构建"1+N"政策体系推进资本市场高质量发展 [14][29] - 新《公司法》2024年7月1日起施行，系统性重塑公司治理体系 [29] - 国资委2024年12月发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》 [40][42] 市场结构 - 截至2025年6月30日，71%的A股公司市值在100亿以下，但市值合计占比仅18.1% [32] - 市值100-1000亿公司占比26.5%，贡献36.3%市值；市值超1000亿公司占比2.5%，贡献45.7%市值 [32] - 市值超10000亿公司占比0.2%，贡献16.6%市值 [32] 资本运作实践 - 2021-2025年重大资产重组交易总作价波动较大，2024年达到5605.83亿元峰值 [84] - 产业并购占主导地位，2025年上半年方案数占比62.3%，交易总作价占比77.8% [86] - 股权激励（含员工持股计划）是近两年参与最多的资本运作项目，董秘参与率52.2%，证代58.9% [78]