公司战略调整 - 新任首席执行官Steve Cahillane宣布暂停将公司分拆为两家独立上市公司的计划，该计划在半年前由董事会一致批准，原定于2026年下半年完成 [1] - 暂停分拆是为了将所有资源集中于执行运营计划，以推动业务重回盈利性增长，今年将不再产生原分拆方案预计的3亿美元“反协同效应”损失 [1][5] - 新CEO保留了优化分拆方案的权利，以回应外界对品牌划分逻辑的质疑，其首要任务是让公司重回内生增长轨道 [7] 管理层与股东动态 - Steve Cahillane于2026年1月1日正式出任首席执行官，他此前是Kellanova的首席执行官，并主导了玛氏收购品客母企Kellanova的交易 [2] - 公司最大股东之一，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司可能出售其持有的27.5%股份以退出投资，巴菲特本人曾表示不赞成此次分拆 [7][8] - 自2015年卡夫与亨氏合并至今，公司股价累计下跌约70%，伯克希尔·哈撒韦在2023年8月对其投资减记37.6亿美元 [8] 财务与运营计划 - 为加速“风味提升”产品组合的增长并推动美国业务复苏，公司计划在营销、销售、研发、产品卓越性及部分定价方面投入6亿美元（约合人民币41亿元） [2] - 公司发布2026年展望，预计全年有机净销售额同比下降1.5%至3.5%，固定汇率下经调整营业利润同比下降14%至18%（包含新增的6亿美元投资影响），经调整每股收益预计在1.98美元至2.10美元之间 [9] - 公司称其资产负债表稳健，自由现金流能力强劲，能为新投资提供资金并持续产生超额现金 [2] 市场反应与分析师观点 - 宣布暂停分拆决定后，公司股价在盘前交易中下跌约6% [2] - 自去年9月宣布分拆方案以来，公司股价持续下跌，部分华尔街分析师质疑分拆时对品牌的划分逻辑，并认为单靠分拆带来的利益有限 [7][8] - 有分析师认为，更大的回报取决于公司能否为分拆后的业务找到买家并支付溢价，类似玛氏和费列罗收购家乐氏分拆业务的情况 [8] 业务分拆原方案与影响 - 原分拆方案计划通过免税拆分形式，将公司分为“全球风味提升公司”和“北美杂货公司” [5] - 在中国市场的重要品牌，如“亨氏”和“味事达”，被划归到“全球风味提升公司”中 [5] - 公司中国区总裁曾表示，分拆不会对中国现有业务、团队和未来策略带来影响，并强调中国是新兴市场中的重要市场 [8][9]

公司管理层重大变动 - 卡夫亨氏任命Steve Cahillane为新任首席执行官，自2026年1月1日起生效，他将加入董事会并在公司分拆后担任“全球风味提升公司”的首席执行官 [1] - 现任首席执行官Carlos Abrams-Rivera将于2026年1月1日卸任，仅担任顾问至3月6日，公司董事会将重新启动全球遴选，为“北美食品杂货公司”寻找新任首席执行官 [1] - 选择Steve Cahillane与其资本运作经验密切相关，他具备带领公司经历重大业务分拆的经历 [1] 新任首席执行官背景与经验 - Steve Cahillane拥有超过30年快消行业经验，此前曾担任Kellanova公司董事长、总裁兼首席执行官，直至该公司近期被玛氏收购 [2] - 他曾带领家乐氏成功将业务拆分为两部分，并主导将Kellanova以359亿美元出售给玛氏，该交易是今年全球食品业规模最大的收购案 [2] - 其更早的职业经历包括担任自然之宝总裁兼首席执行官、可口可乐美洲区总裁，并在百威集团工作八年 [2] 公司业务分拆计划详情 - 卡夫亨氏计划通过免税拆分形式，将公司拆分为两家独立上市公司，预计于2026年下半年完成 [2][3] - 拆分后的两家公司为：聚焦北美市场的“北美食品杂货公司”，2024年销售额约104亿美元；以及名为“全球风味提升公司”的国际业务主体，2024年销售额约154亿美元 [2] - 分拆旨在简化业务结构，提升品牌资源配置和盈利能力，以回应持续的业绩压力和行业变革 [3] 分拆后业务布局与潜在战略意图 - “全球风味提升公司”将包含亨氏、味事达等品牌以及Kraft Mac Cheese等，业务以酱料、调味品为核心，涵盖新兴市场业务 [3] - 基于新任首席执行官过往的重大资本运作经验，业界猜测分拆后或许有“再卖”的意图，为分拆后的实体寻找溢价收购方 [3] - 专家认为，分拆旨在聚焦核心业务，实现差异化发展战略，未来或根据市场情况，有选择性地进行合作或并购 [4] 公司近期财务表现与业绩压力 - 2025年前三季度，卡夫亨氏实现营收185.88亿美元，同比下降3.54%；净利润亏损64.97亿美元 [4] - 分季度看，一至三季度营收分别为59.99亿美元、63.52亿美元、62.37亿美元；净利润分别为7.12亿美元、-78.24亿美元、6.15亿美元 [4] - 新兴市场呈现增长放缓趋势，主要受印尼市场收入持续下滑影响，同时美国零售业持续承压，公司管理层已将全年有机净销售额指引下调至同比下滑3%—3.5% [4] 分拆计划的预期影响 - 短期内，业务拆分将产生一定的重组成本，对财务状况造成压力 [5] - 长期来看，分拆后的两家公司业务更加聚焦，有望提升运营效率，降低成本 [5] - 新的管理层带来新的理念和战略，若能成功执行，将推动业绩增长，改善盈利能力，增强公司在资本市场的表现 [5]

核心观点 - 全球食品巨头卡夫亨氏正通过关键人事任命为其2026年下半年的业务分拆计划铺路 新任首席执行官Steve Cahillane因其过往成功主导业务分拆与出售的资本运作经验而获选 市场猜测分拆后的实体可能成为溢价收购的目标 此次分拆旨在应对公司近年来的业绩压力 通过业务聚焦提升运营效率和竞争力 [2][4][5][6] 管理层变动与任命 - 卡夫亨氏任命Steve Cahillane为公司首席执行官 自2026年1月1日起生效 他还将加入公司董事会 并在分拆后担任“全球风味提升公司”的首席执行官 [2] - 现任首席执行官Carlos Abrams-Rivera将于2026年1月1日卸任 仅担任顾问至3月6日 公司董事会将启动全球遴选 为分拆后的“北美食品杂货公司”寻找新任首席执行官 [2] - 选择Steve Cahillane与其在资本运作方面的经验密切相关 他具备带领公司经历重大业务分拆的经历 [2] - Steve Cahillane拥有超过30年快消行业经验 曾担任Kellanova公司董事长、总裁兼首席执行官 期间带领家乐氏成功将业务拆分为两部分 并主导将Kellanova以359亿美元出售给玛氏 该交易是今年全球食品业规模最大的收购案 其更早的履历包括自然之宝、可口可乐美洲区及百威集团 [3] 业务分拆计划详情 - 卡夫亨氏计划通过免税拆分形式 于2026年下半年将公司拆分为两家独立上市公司 [4] - 拆分后的两家公司分别为：聚焦北美市场的“北美食品杂货公司” 2024年销售额约104亿美元 以及名为“全球风味提升公司”的国际业务主体 2024年销售额约154亿美元 [4] - 分拆旨在简化业务结构 提升品牌资源配置和盈利能力 以回应持续的业绩压力和行业变革 [4] - “全球风味提升公司”将包含亨氏、味事达、Kraft Mac & Cheese等品牌 业务以酱料、调味品为核心 涵盖新兴市场 Steve Cahillane将执掌该公司 [4] - 此次分拆是公司自2015年由巴菲特与3G Capital推动卡夫食品与亨氏合并创造全球第五大食品饮料公司后的又一重大战略转折 [4] 分拆背后的战略意图与市场猜测 - 基于新任首席执行官Steve Cahillane过往主导重大资本运作的经验 业界猜测卡夫亨氏分拆后或许有“再卖”的意图 旨在为分拆后的实体寻找溢价收购方 [5] - 华尔街分析师曾评论 参考家乐氏分拆后相继被费列罗、玛氏高价收购的案例 卡夫亨氏拆分创造的更大价值可能在于吸引收购 [5] - 分拆旨在聚焦核心业务 实现差异化发展战略 将酱料、调味品等业务集中至“全球风味提升公司” 能集中资源打造优势品牌 提升全球市场竞争力 [5] - 公司可能会先通过内部重组让各板块轻装上阵 未来或根据市场情况有选择性地进行合作或并购 [5] 公司近期业绩表现与分拆动因 - 卡夫亨氏2025年前三季度实现营收185.88亿美元 同比下降3.54% 净利润亏损64.97亿美元 [6] - 分季度看 一至三季度营收分别为59.99亿美元、63.52亿美元、62.37亿美元 净利润分别为7.12亿美元、-78.24亿美元、6.15亿美元 [6] - 业绩承压的原因包括：新兴市场增长放缓（主要受印尼市场收入持续下滑影响）以及美国零售业持续承压 [6] - 公司管理层已下调全年业绩指引 将有机净销售额下调至同比下滑3%—3.5% [6] - 推动2015年合并的初衷是通过规模扩张实现成本协同 但在消费趋势变化、健康诉求上升和通胀压力下 公司近年业绩并不亮眼 这构成了分拆的重要背景 [6] 分拆的预期影响 - 短期内 业务拆分将产生一定的重组成本 对财务状况造成压力 [7] - 长期来看 分拆后的两家公司业务更加聚焦 有望提升运营效率 降低成本 [7] - 新的管理层带来新的理念和战略 若能成功执行 将推动业绩增长 改善盈利能力 增强公司在资本市场的表现 [7]

公司近期业绩表现 - 第三季度净销售额为62.37亿美元，同比下降2.3% [1] - 前三季度净销售额同比下滑3.5%，但下滑速度较上半年的4.2%有所收窄 [3] - 第三季度调整后营业收入为11.06亿美元，同比下滑16.9%，净利润为6.13亿美元 [1] - 前三季度净亏损达到64.96亿美元，主要原因是计提了93亿美元的非现金减值 [5] - 公司下调全年业绩指引：有机净销售额预期下调至同比下滑3%~3.5%，调整后营业收入预期下调至同比下滑10%~12% [3] 分区域市场表现 - 新兴市场是增速最快的市场，第三季度净销售额为7.1亿美元，同比增长3.8% [3] - 北美市场第三季度净销售额同比下滑3.8% [3][5] - 国际发达市场第三季度净销售额同比增长1.6% [3][5] - 新兴市场增长放缓主要受印尼市场收入持续下滑影响，同时美国零售业持续承压 [3] 战略重组与分拆计划 - 公司计划在2026年下半年分拆为两家独立上市公司 [1][6] - 分拆后的两家公司暂定名为“全球风味提升公司”和“北美杂货公司” [6] - “全球风味提升公司”将拥有亨氏、味事达等品牌，聚焦高潜力品类及区域市场，其2024年约20%净销售额来自新兴市场 [7] - “北美杂货公司”将聚焦稳定增长的品类，2024年约75%的净销售额来源于各自品类排名第一或第二的品牌 [7] - 分拆旨在聚焦核心业务，应对庞大体系下的管理复杂性，符合快消品行业“聚焦核心业务”的战略趋势 [9] 市场反应与股东影响 - 公司股价从2015年上市时的50美元/股以上跌至2024年10月29日的24.38美元/股 [6] - 股东伯克希尔·哈撒韦对卡夫亨氏的投资计提了37.6亿美元的非暂时性减值损失 [6]