核心财务表现 - 2025年上半年营业收入14.23亿元，同比增长11.82% [1][2] - 归母净利润1.36亿元，同比增长2561.58%，创11个季度新高 [1][2] - 扣非净利润1.31亿元，同比扭亏为盈（2024年同期为-82.37万元） [1][2] - 毛利率23.14%，同比提升8.24个百分点 [1] 产品与产能状况 - 三大主力产品（烯草酮、烯酰吗啉、咪草烟）产能利用率达101.8%，全线产品超产10.85% [1][3] - 烯草酮月产能约1000吨，当前报价12万-16万元/吨，部分订单突破16万元/吨 [3] - 吡唑喹草酯创制产品成功投放市场 [3] 海外市场拓展 - 直接出口收入5.96亿元（占比41.92%），间接出口1.63亿元（占比11.46%），合计出口占比53.38% [5] - 巴西市场完成烯草酮240g/LEC在26个州的自主登记，多款产品临近获证 [4] - 阿根廷市场2,4-滴丁酸丁酯制剂和吡草醚制剂获批，新增氟吡酰草胺等原药供应商资格 [4][5] - 产品覆盖全球60余个国家和地区 [5] 行业与市场环境 - 农药行业景气度低位企稳，供需关系改善 [3] - 海外库存恢复至正常水平，出口市场延续复苏 [3] - 烯草酮因供需紧张价格显著上涨，预计短期维持高位震荡 [3] 股价表现 - 股价从2025年初4.28元/股涨至8月20日10.57元/股，期间涨幅146.96% [5]

公司业绩表现 - 上半年实现营业收入14.23亿元 同比增长11.82% [1] - 归母净利润1.36亿元 同比增长2561.58% [1] - 扣非后归母净利润1.31亿元 上年同期为-82.37万元 [1] 产品表现 - 烯草酮系列海外销量同比增长5.31% 毛利率较年初提升11.34个百分点 [2] - 三大主力产品(烯草酮 烯酰吗啉 咪草烟)产能利用率达101.8% 全线产品超产10.85% [2] - 创制产品吡唑喹草酯成功投放市场 成为新的业绩增长点 [2] - 氟吡酰草胺构建核心竞争力 计划下半年推出新一代抗性杂草综合管理方案 [2] 研发与布局 - 研发管线储备充沛 持续推进多款创制化合物的研发工作 [7] - 目标每两年实现一款创制化合物的产业化 [7] - 新一代水稻田除草剂和广谱灭生性除草剂国内外登记工作已全面启动 [3] 行业动态 - 国内农药行业显现边际企稳迹象 供需关系呈现局部性 结构性改善特征 [6] - 农药价格指数止跌企稳并微弱回升 除草剂 杀虫剂 杀菌剂价格指数温和修复 [6] - 海外渠道库存逐步恢复至正常水平 带动补库需求释放 [6] - 上半年中国杀虫剂 杀菌剂 除草剂出口金额分别达11.88亿 6.12亿 28.08亿美元 同比分别增长19.76% 29.11% 8.71% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收104.35亿元，同比-9.09%，归母净利润12.02亿元，同比-23.19%；2025年1季度收入32.41亿元，同比+2.04%，归母净利润4.35亿元，同比+1.35% [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.54亿元、14.82亿元和16.03亿元，EPS分别为3.084、3.644和3.942元，当前市值对应PE分别为16.61X、14.06X和13.00X [5] - 葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长，在建工程16.09亿元，相关原料药项目投产后将贡献收入和利润 [4] 公司财务情况 营收与利润 - 2024年全年营收104.35亿元，同比-9.09%，归母净利润12.02亿元，同比-23.19%；2025年1季度收入32.41亿元，同比+2.04%，归母净利润4.35亿元，同比+1.35% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为115.49亿元、128.39亿元和135.67亿元，增长率分别为10.68%、11.17%和5.67%；归母净利润分别为12.54亿元、14.82亿元和16.03亿元，增长率分别为4.33%、18.17%和8.17% [10] 费用情况 - 2024年度，销售费用2.32亿元，同比+0.99%；管理费用4.68亿元，同比-9.60%，因排污费下降；财务费用-0.65亿元，同比-11.35%，因利息收入增加；研发费3.58亿元，同比-14.32%，因研发领用材料价格下降 [3] 业务情况 - 2025年1季度，原药产量2.95万吨，销量2.87万吨，价格6.30万元/吨，同比-8.83%；制剂产量1.30万吨，销量1.54万吨，价格5.66万元/吨，同比-1.57% [3] - 2024年全年，原药产量9.69万吨，销量9.99万吨，价格6.43万元/吨；制剂产量3.54万吨，销量3.64万吨，价格4.25万元/吨 [3] 在建项目情况 - 在建工程16.09亿元，主要为葫芦岛基地产品，包括年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体等，含咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等 [4] 市场评级情况 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 13 | 27 | 31 | 63 | | 增持 | 0 | 1 | 3 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.07 | 1.10 | 1.09 | 1.00 | [13] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 08 - 29 | 买入 | 65.65 | N/A | | 2 | 2023 - 10 - 23 | 买入 | 66.21 | N/A | | 3 | 2024 - 03 - 26 | 买入 | 51.50 | N/A | | 4 | 2024 - 04 - 23 | 买入 | 60.70 | N/A | | 5 | 2024 - 08 - 27 | 买入 | 48.76 | N/A | | 6 | 2024 - 10 - 29 | 买入 | 61.08 | N/A | [13]