研发创新聚焦领域 - 公司研发创新主要聚焦于农药中间体、二甲戊灵原药及制剂的全产业链技术优化 [2] - 研发创新同时聚焦碳五新材料领域的工艺改进和产业链延伸 [2] 技术路线与竞争优势 - 公司始终坚持自主研发为主、产学研合作为辅的技术路线 [2] - 通过工艺改进降低生产成本并提升产品竞争力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司1H25业绩超市场预期 收入31.50亿元 同比上升5.76% 归母净利润2.24亿元 同比上升1481.94% [1] - 植保业务盈利能力修复 医药业务显著增长 公司业绩逐步修复 [2] - 看好海外基地布局和植保板块深挖 医药客户合作范围扩大 新能源生产工艺优化 为公司开辟第二增长曲线 [9] 财务表现 - 预计2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元 同比增长21.2%/15.5%/13.6% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.09/5.81/7.28亿元 同比增长297.0%/42.0%/25.2% [9] - 对应EPS分别为0.44/0.63/0.79元 基于9月15日收盘价11.35元 对应PE分别为26/18/14倍 [9] - 1H25 ROE为6.0% 预计2025-2027年ROE分别为6.0%/7.9%/9.1% [1] 业务板块表现 - 1H25农药中间体收入17.02亿元 YoY -9.13% 毛利率24.99% 同比上升9.48个百分点 [2] - 1H25医药中间体收入10.18亿元 YoY 42.80% 毛利率42.75% 同比保持稳定 [2][8] - 1H25功能化学品收入2.65亿元 YoY 109.18% 毛利率-19.05% 同比下降45.07个百分点 [2] - 英国子公司1H25收入4.74亿元 净利润0.68亿元 同比扭亏 [8] 现金流和运营指标 - 1H25经营性现金流净额3.54亿元 同比下降47.42% [3] - 1H25投资活动现金流净额-1.72亿元 同比上升53.80% [3] - 1H25筹资活动现金流净额-4.40亿元 同比下降842.34% [3] - 应收账款同比上升36.07% 周转率从2.57次下降到2.20次 [3] - 存货同比上升0.26% 周转率从0.93次上升到0.97次 [3] 研发和业务进展 - 已完成生物技术和生物农药团队组建 搭建生物发酵研发平台 [8] - 医药业务完成多个关键验证项目 与两家全球医药头部企业深化合作 [8] - 新能源产品商业化4个 中试阶段4个 小试阶段25个 [9] - 已识别多个3-5年内具备上市及商业化条件的产品 [3]

公司违规事件 - 公司因闲置募集资金理财违规收到深交所监管函 涉及理财购买时间早于审议授权期限和购买金额超过审议授权额度等问题[1][2] - 公司在2023年半年度至2024年年度报告中对大额存单金额披露不准确[2] - 公司董事长 总经理 时任财务总监和董事会秘书因未能恪尽职守被一并采取监管措施[2] 公司业务与募投项目 - 公司成立于2007年 专注于特种精细化工领域 主要从事农药中间体 医药中间体和电子化学品的研发 生产和销售[2] - 2022年4月上市发行2700万股 发行价29.67元 实际募资8.01亿元 净额7.27亿元[3] - 募集资金主要用于52.6万吨/年电子和专用化学品改建项目（一期）和超纯电子化学品及生物可降解新材料等新建项目（一期）[3] - 募投项目预计2026年六七月投产 当前正按计划推进未受警示函影响[3] 财务业绩表现 - 2022年营业收入10.41亿元同比增长24.98% 归母净利润1.83亿元同比增长106.69%[4] - 2023年营业收入6.62亿元同比下降36.41% 归母净利润7111.28万元同比下降61.13%[4] - 2024年营业收入6.32亿元同比下降4.47% 归母净利润1725.89万元同比下降75.73%[4] - 2025年上半年营业收入3.43亿元同比增长13.95% 归母净利润1802.17万元同比增长9.61%[4][5] 行业环境分析 - 化工行业有效需求不足 同质化竞争严重 行业整体景气度不高[5] - 2025年1-6月化学原料和化学制品制造业营业收入同比增长1.4% 但营业利润同比下降9.0%[5] - 中国化工产品价格指数（CCPI）较年初下降3.92% 处于近10年中低位水平[5] - 业绩波动受行业竞争加剧 原材料成本上升及募投项目处于投入阶段尚未完全产生效益等因素影响[5]

股权激励计划 - 激励对象总人数为116人 采用限制性股票工具 股票来源为二级市场回购的A股普通股 [1] - 授予限制性股票总量不超过560万股 约占公司股本总额3.61亿股的1.55% [1] - 授予价格为5.65元/股 有效期最长不超过48个月 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份营业收入全部来自农药中间体及二甲戊灵原药二甲戊灵制剂业务 占比100.0% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为37亿元 [1]

公司治理 - 公司第四届第十一次董事会会议于2025年9月10日以现场结合通讯方式召开[1] - 会议审议《关于提请股东会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》等文件[1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入构成为农药中间体及二甲戊灵原药二甲戊灵制剂占比100%[1] - 截至发稿时公司市值为37亿元[1]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价上涨2.07%至11.86元/股 成交额1.18亿元 换手率1.10% 总市值107.96亿元 [1] - 主力资金净流出788.75万元 其中特大单买入595.07万元(占比5.04%)/卖出453.41万元(占比3.84%) 大单买入1181.64万元(占比10.02%)/卖出2112.05万元(占比17.91%) [1] - 年内股价微涨0.68% 近5日跌0.25% 近20日跌3.97% 近60日涨5.99% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.53万户 较上期减少20.11% 人均流通股59,393股 较上期增加25.17% [2] - 招商核心竞争力混合A增持789.43万股至2248.37万股(第三大股东) 华夏行业景气混合减持326.33万股至1849.23万股(第四大股东) [3] - 香港中央结算减持153.41万股至631.11万股(第七大股东) 汇丰晋信新动力混合A减持23.47万股至603.67万股(第八大股东) [3] - 招商社会责任混合A新进持股507.22万股(第十大股东) 景顺长城价值边际退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入18.90亿元 同比下降17.36% 归母净利润3.51亿元 同比下降14.95% [2] - A股上市后累计派现25.03亿元 近三年累计分红16.37亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为以光气为原料的农药及中间体研发生产销售 收入构成为农药62.60% 农药中间体及其他产品37.13% 其他业务0.27% [1] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-农药 概念板块包括生物农药、中盘、草甘膦、融资融券、基金重仓等 [1]

股价与交易表现 - 8月28日股价下跌1.56% 成交额5798.85万元 [1] - 当日融资买入756.34万元 融资偿还467.99万元 融资净买入288.36万元 [1] - 融资融券余额合计5219.32万元 占流通市值比例1.82% [1] 融资融券状况 - 融资余额5219.32万元 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量0股 融券余额0元 同样处于近一年90%分位高位 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数8697户 较上期增加2.52% [2] - 人均流通股10779股 较上期大幅增加238.68% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.43亿元 同比增长13.95% [2] - 归母净利润1802.17万元 同比增长9.61% [2] 分红政策 - A股上市后累计派现9752.40万元 [3] - 近三年累计派现7538.40万元 [3] 公司基本情况 - 位于浙江省临海市 2007年10月19日成立 2022年4月19日上市 [1] - 主营业务为医药中间体、农药中间体、电子化学品及化工溶剂的研发生产销售 [1] - 收入构成：BDO产业链自产产品58.98% 非BDO产业链自产产品32.13% 贸易产品8.52% 其他0.38% [1]

公司治理动态 - 公司第四届第八次董事会会议于2025年8月28日以现场结合通讯方式召开 审议关于提请股东大会授权董事会办理2025年限制性股票激励计划相关事宜的议案 [1] 财务与业务结构 - 2024年营业收入构成中 医药中间体占比92.78% 农药中间体占比4.15% 其他业务占比3.07% [1] - 公司当前市值为24亿元 [1] 行业技术进展 - 世界首例基因编辑猪肺成功移植人体 相关技术发展引发行业关注 [1]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入18.90亿元，同比下降17.36%，归母净利润3.51亿元，同比下降14.95%[5] - 农药行业景气度有望改善，政策推动行业供给格局优化，公司依托光气资源及产业链一体化具备竞争优势[5] - 调整盈利预测，2025-2027年营业总收入预计47.01亿元/57.31亿元/62.82亿元，归母净利润预计8.37亿元/10.95亿元/11.64亿元[5] 财务表现 - 2025年H1销售费用3498.11万元，同比上涨50.41%，管理费用1.59亿元，同比下降18.99%，财务费用-1.10亿元，同比上升21.04%，研发费用9324.57万元，同比减少40.75%[5] - 2025年Q2主要农药原药销量13956.48吨，同比下降21.97%，均价30320.14元/吨，同比上升4.86%[5] - 2025年Q2主要农药中间体销量247082.20吨，同比上升80.21%，均价1721.81元/吨，同比下降48.44%[5] - 截至2025年6月30日，公司存货4.30亿元，同比下降51.14%，占总资产比例2.86%[5] 行业与公司动态 - 农业农村部和中国农药行业协会推动"一证一品"和"正风治卷"行动，强化行业监管，优化供给格局[5] - 公司完成20万吨/年对（邻）硝基氯化苯二期、年产30万吨离子膜烧碱项目投产，产业链向上游延伸[5] - 公司围绕光气资源打通精细化工—农药—医药中间体产业链，计划拓展医药中间体、染料中间体和新材料业务[5] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.92元/1.20元/1.28元，对应PE为13.17X/10.08X/9.47X[5] - 2025-2027年预计毛利率分别为32.10%/32.63%/30.67%[2] - 2025-2027年预计净资产收益率（ROE）分别为8.15%/9.93%/9.85%[2]

业务构成 - 公司主要从事染料中间体、颜料中间体、农药中间体及电池材料的生产销售业务，并涵盖环保技术咨询业务，业务分为五大分部[8] - 2025年上半年电池材料业务营收2.343亿元，染料及农业化学品中间体业务营收4.16亿元，颜料中间体及新材料业务营收2.827亿元[12] - 2024年染料及农业化学品中间体业务营收9.46亿元，电池材料业务营收17.54亿元[15] 财务表现 - 2025年上半年营业收入11.519亿元，归母净利润0.398亿元[10] - 2025年上半年营业收入同比增长率未披露具体数值，归母净利润同比增长率未披露具体数值[10][12] - 2021年营业收入11.991亿元，2022年9.964亿元，2023年10.691亿元，2024年10.05亿元[10] - 2021年归母净利润3.715亿元，2022年2.354亿元，2023年2.192亿元，2024年0.462亿元[26] 盈利能力指标 - 2025年上半年平均净资产收益率0.53%，较上年同期下降0.3个百分点[18] - 2020年人均创收109.5万元，2021年101.79万元[15] - 总资产周转率2025年上半年0.28次，低于行业均值和中位数[28] - 固定资产周转率2025年上半年0.58次，2024年1.26次，2023年1.27次，2022年1.23次，2021年4.98次[29] - 应收账款周转率2025年上半年3.57次，2024年6.81次，2023年7.13次，2022年10.25次，2021年6.03次[29] 现金流状况 - 2025年上半年经营活动现金流净额6986.2万元，筹资活动现金流净额-1800.7万元，投资活动现金流净额-1881.8万元[22] - 2023年经营活动现金流净额2.192亿元，2022年2.354亿元，2021年3.715亿元[26] 资产结构变化 - 应收票据及应收账款较上期末减少35.78%，占总资产比重下降8.45个百分点[33] - 存货较上期末增加21.81%，占总资产比重上升2.49个百分点[33] - 固定资产较上期末减少3.43%，占总资产比重上升2.19个百分点[33] - 货币资金较上期末增加13.74%，占总资产比重上升1.77个百分点[33] 负债结构变化 - 其他应付款(含利息和股利)较上期末减少56.06%，占总资产比重下降8.73个百分点[36] - 短期借款较上期末增加26.95%，占总资产比重上升2.04个百分点[36] - 其他非流动负债较上期末增加3.61%，占总资产比重上升1.19个百分点[36] - 应付票据及应付账款较上期末减少0.71%，占总资产比重上升0.84个百分点[36] 偿债能力指标 - 2025年上半年流动比率1.46，速动比率1.09[40] - 2025年上半年资产负债率26%，2024年36%，2023年39.39%，2022年34.28%，2021年40.32%，2020年44.02%[38]