报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货各期债分化，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显；国内商品总体保持较大波动，能化类品种走势分化，各类商品因子表现几乎全部收跌，但长期趋势、期限结构类因子仍具有效性，基本面类因子近期的修复值得关注 [6][13] 各部分总结 国债期货量化策略 - 行情简评：上周各期债分化，30年期主力合约收涨0.45%，十年期主力合约收跌0.01%，五年期主力合约收涨0.01%，两年期主力合约收跌0.01%；各品种基差分化，十债CTD券为250025，27号基差收于0.06元左右，三十年期CTD券为210014，20号基差收于0.34元 [6] - 日频择时策略：大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产，信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号，策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [11] - 单边策略表现：样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.71%，1.27和2.04%；报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.62%，1.61和0.67% [6] 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现：上周国内商品总体波动大，能化类品种走势分化，各类商品因子表现几乎全部收跌，期限结构类因子跌幅显著，波动率类、基差类、仓单类因子小幅收跌，长期趋势、期限结构类因子仍具有效性，基本面类因子近期的修复值得关注 [13] - 跟踪策略表现：不同策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益和今年以来收益等指标，如CWFT策略年化收益9.4%，夏普比率1.62等 [14] - 各策略持仓情况：各策略上周和本周的持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、是否展期及换手资金比例等情况不同，如CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓11.4%，总持仓收益-0.2%等 [20]

CTA产品市场概况 - 2025年一季度新发行CTA产品73只，发行数量较2024年各季度显著上升 [5] - 一季度CTA产品盈利比例达66%，年化收益率中位数12.4%，Sharpe Ratio中位数1.03，最大回撤中位数-5.18% [1][6][7] 股指期货策略表现 - 股指期货日均成交量回落：IF、IC、IH、IM合约分别为12.9万、11.0万、6.4万、26.9万手 [8] - 基差分化：IH合约年化升水2%-3%，IC/IM贴水6%-10% [8] - 日内趋势策略（EMDT）季度收益率1.59%，模式识别策略（SMT）收益率2.22%，但大小盘风格套利亏损1.46% [25][26][28][31] - 二季度展望：A股估值具备上行动力但短期趋势向下，叠加关税政策不确定性，预计股指震荡为主，波动率偏低 [2][23] 国债期货策略表现 - 一季度国债期货终结连续上涨，10债、30债显著下跌 [34] - 日内趋势策略在5年期/10年期国债期货分别实现0.08%/0.36%收益，但日间趋势策略亏损0.85%-0.96% [39][41] - 跨品种套利策略（5年/10年国债价差）累计亏损0.13% [45] - 二季度展望：国债YTM处于历史低位，但通胀预期及流动性冲击下市场或延续弱势，波动率偏低 [3][46] 大宗商品市场表现 - 一季度商品指数上涨，金属领涨16.3%，农产品反弹2.7%-4.4%，能化/黑色板块下跌3.8%-5.9% [47][48] - 趋势跟踪策略平均收益-2.3%，铁矿和铜表现较好 [54] - 二季度展望：商品整体向上趋势明确，农产品空间较大，金属处于历史高分位，能化/黑色需催化 [4][55]