CTA产品发行与业绩 - 2025年二季度新发行CTA产品100只，发行数量处于上升趋势[5] - 二季度公布数据的CTA产品年化收益率中位数为16.37%，Sharpe Ratio中位数为1.60，近一年最大回撤率中位数为-4.28%[10] - 二季度CTA产品总体盈利比例为69.4%[9] 股指期货市场 - 二季度股指期货波动率出现趋势性下降，当前波动率已处于历史最低水平附近[2] - IF、IC、IH、IM合约二季度日均成交量分别为10.0万、9.1万、5.2万、22.1万手，日均持仓量分别25.1万、21.4万、8.7万、32.9万手[12] - IC合约整体年化贴水在10%附近，IM当月合约年化贴水20%[13] - 三季度股指期货价格预计仍偏震荡，趋势性交易机会不多[40] 国债期货市场 - 二季度国债期货波动率快速回落至历史较低水平[42] - 5年期国债期货日内趋势策略累积收益率-0.62%，10年期-0.98%[46] - 5年期国债期货日间趋势策略累积收益率0.51%，10年期0.95%[47] - 三季度国债期货合约价格预计震荡为主，波动率可能仍处于较低水平[51] 大宗商品市场 - 二季度大宗商品指数上涨，贵金属领涨6.1%，工业品下跌[52][55] - 二季度商品波动率高位回落，原油、燃油、焦煤波动率最高，玉米、淀粉、白糖波动率最低[56][59] - 二季度商品趋势跟踪策略在主要品种上平均收益-1.5%[64] - 三季度商品价格缺乏大幅波动催化剂，CTA策略静待交易性机会[65] CTA策略表现 - 股指CTA日内趋势策略(EMDT)二季度亏损6.13%，成功率35.48%[29][30] - 股指风格套利策略二季度盈利0.93%，成功率45.00%[32][33] - 股指模式识别策略(SMT)二季度亏损0.56%，成功率26.67%[35][36] - 股指统计语言模型策略(SLM)二季度亏损2.85%，成功率51.67%[38][39] - 国债期货跨品种套利策略累积收益率2.09%，最大回撤-0.26%[51]

中粮资本整体情况 - 中粮资本为控股型公司，子公司涉及寿险、期货、信托、银行等领域，为中粮集团及更多客户提供金融解决方案 [1] - 2024 年营业总收入达 252.5 亿元，同比增加 13.32%，归母净利润达 12.1 亿元，同比增加 18.55% [1] - 2025 年一季度营业总收入为 23.5 亿元，归母净利润为 3.92 亿元，现金资产健康 [1] - 各业务条线有蓝图目标，中英人寿要成中国最佳合资寿险公司，中粮期货力争成国内领先产业特色衍生品金融服务公司，中粮信托力争综合排名进行业前十 [1][2] 中粮信托业务情况 - 在监管政策引导下回归信托本源，坚守定位，推进转型，优化结构，强化风控 [3] - 聚焦“3 + 1 + 3”业务赛道，丰富标品资管产品体系，形成全品种、多资产、收益稳健的资管产品体系 [3] - 加强财富管理体系建设，完善组织架构和复合化销售体系，加强资产配置建设，推动数字化转型 [3] 中粮期货业务情况 - 锚定战略目标，围绕三大原则，夯实一体两翼业务，提升一体化运营能力 [4] - 境内经纪业务立足产融结合，聚焦交割业务，打造产业特色服务品牌 [4][5] - 国际业务坚持工作主线，打造境外期货交易服务平台 [5] - 风险管理业务受市场影响，积极布局策略研投开拓新路线 [5] - 资产管理业务聚焦期货和衍生品，完善 CTA 策略投研团队，丰富产品线 [5]

广发证券资深金工分析师 张超 SAC: S0260514070002 zhangchao@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 国债CTA策略预期偏弱： 国债一季度出现较大幅度下跌，10债、30债等品种终结连续两年多的季度阳线。从估值来看，国债YTM已经在年初处于历史最低水平，反转行情确实随 时可能发生。从宏观来看，全球关税政策加码可能带动通胀上行。因此债市下跌的外部条件确实均已成熟。考虑到抛售带来的流动性冲击，我们预计二季 度国债市场运行仍将弱势，但考虑到风险已经较大程度释放，预计波动率偏低。 摘要 国内CTA产品一季度发行数量显著上升 ： 根据Wind统计数据，2025年一季度新发行CTA产品73只。一季度公布数据的CTA产品中（剔除6个月没有净值的产品），年化收益率中位数为12.40%， Sharpe Ratio中位数为1.03，近一年最大回撤率中位数为-5.18%，一季度CTA产品总体盈利比例66.0%。 股指CTA策略预期收益下降 ： 主要股指一季度经历宽幅震荡，小市值指数相对表 ...