**美的集团电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务与财务表现** * 公司为美的集团 主要业务涵盖B端（商业/工业）和C端（消费家电）领域[1] * 2025年第二季度B端业务收入达323亿元 占总收入约25% 同比增长16.6%[2] * C端家电业务同期增长率为9.3%[2] * B端细分业务中 楼宇科技板块增长25% 工业技术增长15% 机器人业务增长高个位数[2] * 公司当前估值约为13倍 主要反映其消费品板块估值[4] **二 B端业务进展与突破** * 楼宇科技板块提供整体解决方案 包括暖通、安防、电梯等服务[3] * 其离心机组市场占有率超过10%-15%[3] * 商用多联机国内市占率超过28%[3] * 在新能源领域取得突破 通过收购实现全栈自研集装箱式储能系统的大规模商用[2] * 在核电商业循环水泵国产化应用中取得先例[2] * 机器人板块主要依靠收购德国库卡实现增长 库卡国内市占率达到9.4%[4] **三 市场担忧与公司应对** * 市场担忧内销业务高基数问题 预计2026年内销市场可能出现中高单位数下滑[5] * 公司可通过经营蓄水池平滑影响 例如2024年四季度白电零售数据表现强劲但报表仅显示高个位数增长[5] * 海外市场同样存在高基数担忧 2025年第二季度报表显示存在抢出口因素[5] * 欧美在经历2024年的补库周期后可能进入放缓阶段[6] **四 海外市场与品牌战略** * 新兴市场国家（如欧洲、东南亚、中东非和南美）的空调市场正处于快速增长阶段 类似于20年前的中国[3][8] * 这些地区空调渗透率较低（例如欧洲仅为30-50%）但随着全球变暖和经济繁荣 需求迅速增加[8] * 公司逐步从代工模式转向自主品牌发展 通过收购东芝等举措加强品牌建设[3][9] * 在新兴市场中 中国企业相对于日韩企业具有较强竞争力[9] **五 股价表现与资金面分析** * 自2023年以来 公司股价走势与基本面出现脱敏现象[10] * 2024年家电行业牛市行情中 公司股价涨幅显著但基本面并未完全支撑[3] * 2024年资金流入主要来自ETF和偏成长型基金 消费基金持仓基本保持平稳[12] * 至2024年底 消费基金对公司的持仓已回落至2022年以来非常低的位置[13] * ETF编制使公司在宽基指数中的权重明显超配 其资产属性符合ETF审美[14] **六 行业与宏观环境洞察** * 美国房地产市场面临供给缺口 高利率压制成交量但房价持续攀升[7] * 一旦利率下行 原有屋主可能更愿意出售房产 带动房地产市场复苏 并推动相关行业进入上升周期[7] * 预计2025年美国需求将经历从补库存到真实需求增长的切换[7] * 2024年一季度白电板块迎来行情 但四季度因市场风格转向成长型板块而出现下跌[11] **七 投资价值与展望** * 公司拆分计划提及港股招股书 若将B端业务单独估值（参考发那科、安川等机器人公司估值约25倍 江森自控和大金等暖通公司估值在20-30倍）其整体估值有上调空间[4] * 当前公司估值已回落至较低位置 同时具备显著股息率优势[15] * 未来高股息和美的一定会逐步体现其投资价值[15]

财务表现 - 上半年总营业收入2511.24亿元 同比增长15.58% [1] - 净利润260.14亿元 同比增长25.04% [1] - 扣非净利润262.35亿元 同比增长30.00% [1] - 海外营收1071.93亿元 同比增长17.70% 占总营收比重42.69% [2] - 研发投入87.67亿元 同比增长14.41% [3] 智能家居业务 - 营收1672.01亿元 占总营收比重66.58% [1] - 海外市场家用空调T3高性能变频系列销量突破90万套 [1] - 洗衣机与冰箱领域采用分区洗 热泵洗烘 纯平全嵌等技术 [1] - 海外自有品牌业务收入占智能家居海外收入比重超45% [2] - 美的系空调在南美销量居行业第一 冰箱在泰国 越南市场跻身前列 [2] 新能源及工业技术业务 - 营收219.59亿元 同比增长28.61% [1] - 聚焦绿色能源解决方案与核心部件 [1] - 2025年下半年启动建设泰国制造基地 持续投入印度制造基地 推动巴西制造基地竣工投产 [1] - 电动汽车压缩机国内市场销量占比超5% 累计出货超过100万台 [1] - 热管理等主流产品获北美知名车企项目定点 2025年内实现供货 [1] 智能建筑科技业务 - 营收195.11亿元 同比增长24.18% [2] - 商用多联机国内市场销售额占比超28% [2] - 离心机组市场份额超15% 发货量同比增长超65% [2] - 磁悬浮离心机发货量同比增长超过130% [2] - 菱王电梯连续3年领跑国内货梯细分市场 [2] 机器人与自动化业务 - 同比增长8.3% [2] - 库卡集团国内工业机器人市场销量份额提升至9.4% [2] - 机器人使用密度接近650台/万人 [2] - 人形机器人创新中心已在洗衣机荆州工厂应用于巡检 设备检修等场景 [2] - 预计下半年落地线下渠道提供导览 家电操作 演示等服务 [2] 研发创新 - 新增全球授权专利超5500件 其中海外授权专利超1000件 [3] - 累计专利申请量突破15.5万件 [3] - 6项成果获中国轻工业联合会科学技术一等奖 [3] - 多款产品获德国红点奖 iF设计奖等国际荣誉 [3] 股东回报与资本管理 - 半年度利润分配方案为每10股派发现金5元 合计现金分红37.98亿元 [3] - 推出两项A股股份回购计划：15亿-30亿元回购用于股权激励及持股计划 50亿-100亿元回购超70%股份用于注销 [3] - 截至报告期末两项回购计划合计已回购超过24亿元 [3]