华懋科技收购计划 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买富创优越19 45%股权、洇锐科技100%股权、富创壹号100%股权 [1] - 交易前公司间接持有富创优越42 16%股权 交易后将直接及间接持有富创优越100%股权 [2] - 洇锐科技和富创壹号分别持有富创优越26 26%和12 13%股权 [2] 公司主营业务与第二增长曲线探索 - 公司以安全气囊、气囊布、安全带等被动安全系统部件起家 2024年该业务仍支撑公司九成营收 [2] - 2014年上市以来业绩稳健 十年中有8年营收增长 6年归母净利润增长 2021-2024年营收增速分别为27 01%、35 75%、25 54%、7 67% 归母净利润增速为-12 39%、12 68%、21 95%、14 64% [3] - 2025年一季度营收与归母净利润双双增长 [3] - 通过多种方式尝试切入半导体、算力制造、新材料等行业 但尚未形成可行业务模式 [2][3] - 2022年成立东阳研究院 布局汽车轻量化、减碳新材料等领域 并依托参股公司切入光刻胶业务 [3] - 2024年首次入股富创优越 布局光通信、海事通信等电子制造服务 [4] - 光刻胶业务因投入大、回报周期长 公司预计不会继续加大投入 [4] 富创优越财务表现与估值变化 - 富创优越主营光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产 [6] - 2023年营收6 30亿元 净利润1452万元 2024年前11个月营收11 73亿元 净利润1 24亿元 [6] - 2025年一季度公司净利润同比高增61 32% 主要受益于富创优越盈利水平提升 [6] - 2024年9月估值9 50亿元 2025年1月估值降至8 50亿元 缩水10% 与业绩增长态势背离 [6][7] - 2024年9月以1 9957亿元收购21 01%股权 10月以3793万元收购3 99%股权 2025年1月以6086 1万元收购7 16%股权 后又以8500万元收购10%股权 [6][7]

公司主营业务与研发投入 - 公司深耕骨科医疗器械领域，专注于脊柱、创伤及超声动力系统产品线，并布局运动医学、骨科新材料、人工智能AI和手术机器人等领域 [1] - 2024年研发投入达8428.84万元，同比增长29.24%，研发投入占比18.58%，同比增加4.41个百分点 [1] - 完成对水木天蓬100%股权收购，并控股收购法国Implanet公司74.56%股权，增强国际化布局 [1][5] - 推动表面多孔聚醚醚酮椎间融合器等创新产品开发，并通过创新医疗器械特别审查程序 [2] - 在超声能量、手术机器人、3D打印等前沿技术领域持续加大研发投入 [4][5] 国际化战略布局 - 以Implanet公司为国际化桥头堡，其JAZZ Spinal System获得美国FDA认证并开始销售 [3] - 重点拓展美国、欧洲和澳大利亚市场，扩大本土销售团队规模 [3][4] - 通过医工合作完善适合国际市场的产品线，树立技术领先品牌形象 [4] - 利用国际并购整合全球资源，构建完整的国际化产品组合 [3][5] 产品与技术发展 - 在脊柱产品升级、配套工具研发领域取得进展，获得多款产品注册批准 [1] - 开发柔性骨科疗法产品，推进智能化手术设备及配套植入物研发 [2] - 推动超声能量设备升级换代，进行骨科产品横向多功能整合 [2][4] - 布局生物材料表面改性、再生医学等新兴领域，设立合资公司研究创新细胞生物材料 [6] 公司治理与股东回报 - 制定2024-2026年股东分红回报规划，2024年派发现金红利116.71万元并每10股转增2股 [7][8] - 上市以来累计现金分红占年均净利润比例超30%，保持稳定分红政策 [7] - 完善公司治理结构，修订公司章程及各项管理制度，强化内控体系 [12] - 实际控制人及高管增持公司股份159.75万股，金额2520.28万元 [13] 投资者关系管理 - 通过多种渠道与投资者保持沟通，2024年上证e互动平台问题答复率100% [8][9] - 定期召开业绩说明会，2024年举办半年度及三季度业绩说明会 [9] - 优化信息披露方式，提高透明度，保障投资者知情权 [10] - 2025年计划开展至少4次投资者交流活动，加强价值传递 [10]

收购交易概述 - 华懋科技拟通过发行股份及支付现金方式收购富创优越19 46%股权、洇锐科技100%股权及富创壹号100%出资份额 交易完成后将直接及间接持有富创优越100%股权 [1][3] - 交易构成重大资产重组但不导致控股股东及实际控制人变更 [1] - 交易前华懋科技通过全资子公司已持有富创优越42 16%股权 洇锐科技和富创壹号分别持股26 26%和12 13% [4] 标的公司财务与估值 - 富创优越2023年营收6 3亿元 净利润1452万元 2024年前11个月营收11 7亿元 净利润1 2亿元 业绩增长显著 [7] - 截至2024年11月末总资产8 8亿元 净资产4 5亿元 资产负债率约50% [7][8] - 2024年9月/10月整体估值9 5亿元 2025年1月估值降至8 5亿元 下滑10% [4][5] - 历史股权交易显示：2024年9月以1 9957亿元收购21 01%股权 2025年1月以6086 1万元收购7 16%股权 [5] 战略布局与协同效应 - 华懋科技主业为汽车被动安全系统部件 通过收购切入半导体及算力制造领域 打造第二增长曲线 [5][9] - 富创优越主营业务包括光模块PCBA制造及海事通信设备研发 其马来西亚基地为该国唯一光通信全产业链企业 [7] - 2025年一季度华懋科技净利润同比增长60%至0 86亿元 部分受益于富创优越投资收益 [10] - 全资控股后可将富创优越纳入合并报表 进一步优化财务表现 [10] 估值与业绩矛盾 - 富创优越2024年净利润同比大幅增长但估值反而下降10% 引发市场对其估值逻辑的疑问 [4][11]

交易概述 - 华懋科技筹划通过发行股份及支付现金方式收购富创优越19.4519%股权、洇锐科技100%股权及富创壹号100%出资份额，同时拟发行股份募集配套资金 [1] - 交易前华懋科技通过全资子公司华懋东阳持有富创优越42.1602%股权，交易后将直接及间接持有富创优越100%股权 [2] - 公司股票、可转债及转股自2025年5月21日起停牌，预计不超过10个交易日 [1] 交易细节 - 洇锐科技、富创壹号分别持有富创优越26.2588%、12.1291%股权 [2] - 华懋科技此前收购富创优越42.16%股权合计出资约3.83亿元，推算富创优越整体估值约9.08亿元，剩余股权估值或为5.25亿元 [2] - 交易构成重大资产重组但不导致控股股东及实际控制人变更 [2] 标的公司情况 - 富创优越成立于2019年8月，主营光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产，提供一站式电子制造服务 [3] - 截至2024年末富创优越总资产9.4亿元，2024年营业收入13.2亿元，净利润1.27亿元 [3] 收购战略背景 - 华懋科技自2024年起多次收购富创优越股权，通过华懋东阳分阶段将持股比例提升至42.16% [3] - 公司选择半导体及算力制造领域作为外延增长方向，收购旨在培育新增长点并提升长期竞争力 [3] 华懋科技基本面 - 公司为汽车被动安全领域龙头企业，产品覆盖安全气囊布、气囊袋及安全带等部件 [2] - 2022-2024年连续三年营收净利双增长，2025Q1营业收入5.37亿元（同比+14.37%），净利润8642万元（同比+60.34%） [2]

并购重组监管新规与市场动态 - 证监会5月16日修订《重大资产重组管理办法》，明确支持符合商业逻辑的跨界并购，建立重组股份对价分期支付机制，并鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [1][5] - "并购六条"发布以来，上市公司累计披露资产重组超1400单，其中重大资产重组超160单，2025年一季度A股半导体企业并购重组公告同比增长200% [4][5] - 2025年以来上市公司已披露资产重组超600单，是去年同期的1.4倍，重大资产重组约90单（去年同期3.3倍），已完成交易金额超2000亿元（去年同期11.6倍） [4] 华懋科技跨界并购案例 - 华懋科技（汽车零部件企业）拟通过股份+现金方式收购富创优越（通信业务）100%股权，包括直接收购19.4519%股权及两家股东企业股权（分别持有26.2588%和12.1291%） [2] - 富创优越估值从2023年9月的9.5亿元降至2024年1月的8.5亿元，华懋科技自2024年9月起多次增持，此次收购将实现全资控股 [2] - 公司战略瞄准半导体及算力制造领域，计划与富创优越共同布局硅光、CPO等下一代光通信技术，2024年一季度因富创优越业绩提升带动净利润同比增长超60% [3] 行业并购趋势与挑战 - 半导体行业2024年底出现反转信号，并购重组活跃度显著提升，元禾璞华基金已设立专项并购基金布局该领域 [4][5] - 跨界并购面临治理结构整合难题，包括董事会构成、管理人员机制等，监管层希望通过跨行业并购帮助传统企业形成第二增长曲线 [5] - 新规发布后A股多家公司同步推进重组，如光洋股份拟收购银球科技100%股权，电投能源拟收购煤电企业100%股权 [6]

华懋科技收购富创优越 - 公司正筹划发行股份及支付现金购买富创优越100%股权并募集配套资金 交易不会导致实控人变更 [2] - 标的资产为深圳市富创优越科技有限公司 目前已签署意向协议 [2] - 此次收购是公司时隔四年后又一次跨界布局 此前跨界光刻胶业务虽带动股价暴涨但最终失败 [2] - 收购富创优越可能是为了布局半导体和算力热点赛道 [2] 富创优越基本情况 - 主营业务为光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产 在深圳和马来西亚设有生产基地 马来西亚基地面积17000+㎡ [3] - 原为海能达全资孙公司 2019年设立 半年后以1000万元出售 八个月后海能达又以1.7亿元向其出售相关业务 [3] - 2023年营收6.30亿元 净利润1452万元 2024年前11个月营收11.73亿元 净利润12386万元 业绩增长明显 [3] 交易估值与历史股权转让 - 此前股权转让整体估值在8.5亿-9.5亿元之间 [4] - 2024年9月转让21.01%股权 作价19957万元 整体估值9.5亿元 [4] - 2024年10月转让3.99%股权 作价3793万元 [4] - 2025年1月转让7.16%股权 作价6086.1万元 整体估值8.5亿元 [4] - 公司已持有富创优越42.16%股权 剩余股权收购对价可能在5亿元左右 [5] 公司战略与业绩 - 公司表示将通过内生及外延形式寻求新产业机会 战略入股富创优越切入半导体及算力制造领域 [5] - 计划持续加大在半导体及算力制造领域的布局 包括整合产业链上下游 [5] - 主营业务为汽车被动安全部件 2021-2024年营收分别为12.06亿、16.37亿、20.55亿、22.13亿 净利润分别为1.76亿、1.98亿、2.42亿、2.77亿 [5] 历史资本运作 - 2021年以8亿元取得徐州博康27%股份 涉足光刻胶领域 [6] - 借助光刻胶概念 股价从2020年11元涨至2021年6月46元 高管高位减持 [6] - 徐州博康连年亏损未完成对赌 但控制人资金困难 偿还可能性低 [6] - 公司已表示将处置光刻胶相关资产 [6] 收购动机与前景 - 光刻胶业务失去光环 此次收购可能再次追逐热点 [7] - 有徐州博康前车之鉴 收购效果有待观察 [7]

2025.05. 20 本文字数：1191，阅读时长大约3分钟 5月20日，华懋科技发布公告称，公司拟购买深圳市富创优越科技有限公司（以下简称富创优越） 100%股权，预计构成重大资产重组，公司股票将 自 明日 起 停牌。 | 证券代码 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌 期间 | 停牌终止日 | 复牌日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603306 | 华懋科技 | A 股 停牌 | 2025/5/21 | | | | | 113677 | 华懋转债 | 可转债债券停牌 | 2025/5/21 | | | | | 113677 | 华懋转债 | 可转债转股停牌 | 2025/5/21 | | | | 预计停牌不超过10个交易日 公告显示，华懋科技正在筹划通过发行股份及支付现金（含部分现金由华懋科技全资子公司支付）的 方式，购买富创优越19.4519%股权及富创优越股东深圳市洇锐科技有限公司（该公司持有富创优 越26.2588%股权）100%股权、深圳市富创优越壹号企业管理合伙企业（有限合伙）（该合伙企业 持有富创优越12.1 ...

公司停牌及重大资产重组 - 华懋科技拟购买富创优越100%股权 预计构成重大资产重组 公司股票及可转债自2025年5月21日起停牌 预计停牌不超过10个交易日 [2][3] - 交易方式包括发行股份及支付现金 收购富创优越19.4519%股权 洇锐科技100%股权(持有富创优越26.2588%) 富创优越壹号100%出资份额(持有富创优越12.1291%) 并募集配套资金 [3] - 交易前华懋科技通过全资子公司华懋东阳持有富创优越42.1602%股权 交易后将实现100%控股 [3] 标的公司业务及收购背景 - 富创优越成立于2019年 注册资本7616.5万元 主营光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产 提供电子制造全流程服务 [5] - 华懋东阳近一年多次增持富创优越股权 2024年9-10月累计取得25%股权 2025年1月通过两笔交易分别以6086万元和8500万元收购7.16%和10%股权 持股比例升至42.16% [5] - 富创优越业务符合公司半导体及算力制造战略方向 2024年报明确将该领域作为未来主营业务之一 [6] 公司战略与业绩表现 - 华懋科技计划2025年深度整合富创优越 共同推进硅光 CPO等光通信技术布局 实现管理 人才 财务等一体化 [6] - 公司为汽车被动安全领域龙头 产品覆盖安全气囊布 气囊袋 安全带等 2022-2024年连续三年营收净利润双增长 [6] - 2025年一季度营收5.37亿元(同比+14%) 归母净利润0.86亿元(同比+60%) 5月20日收盘价41.65元(市值137亿元) [6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内汽车被动安全龙头，依托“安全 + AI”双轮驱动战略打造增长双引擎，汽车安全业务受益法规趋严与新能源车渗透率提升，泛 AI 布局切入高速增长赛道，技术壁垒、头部客户绑定与国际化布局构筑长期竞争力，双赛道高景气共振驱动业绩弹性 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内被动安全龙头，被动安全 + 泛 AI 齐头并进 - 报告研究的具体公司是汽车被动安全龙头企业，产品线覆盖被动安全系统部件，后拓展半导体光刻材料、光模块 PCBA 等业务，成长历程分初创与技术突破期、产品拓展期、多元化与海外拓展期三个阶段，多次参股富创优越布局 AI 产业，海内外产能全面布局，海外子公司经营稳健 [14][15][18] - 公司实际控制人具备多年投资经验，董事长有丰富半导体产业经验，其他管理层在各专业领域经验丰富，2024 年发布员工持股计划绑定骨干员工与企业利益，25 - 27E 收入增速目标分别为 17.49%/15.38%/16.67% [24][27][28] - 2024 年公司业绩持续增长，营业收入 22.13 亿元，同比增长 7.67%，归母净利润 2.77 亿元，同比增长 14.64%，主要收入来自汽车被动安全业务，毛利率略受整车厂年降影响，费用管控水平优异，除股份支付费用影响外费用率基本维稳 [31][35][41] 大模型迭代带动算力需求高涨，泛 AI 业务打造第二增长曲线 - AI 算力成发展核心驱动力，海外大厂加快算力基础设施建设，2024 年北美云厂商 CapEx 总和达 2283.42 亿美元，2025Q1 达 719.02 亿美元；2024 年为国内 AI 建设元年，国内云厂商资本开支高速增长，24 年全年三家国内厂商合计资本开支 1607.81 亿元，AI 产业链上游算力硬件是核心基础 [45] - 全球服务器市场规模持续扩大，预计 2025 年达 3542.12 亿美元，服务器市场以白牌为主且份额提升显著，国产服务器厂商崛起，技术创新驱动市场重塑 [48][51][53] - 光模块可实现数据高速、低功耗、低损耗传输，AI 需求带动光模块市场需求和规模增长，预计 2027 年达 156 亿美元，光模块速率及性能演进带动 PCBA 价值量提高，菲尼萨保持领先，国产厂商逐步崛起 [59][62][65] - 报告研究的具体公司收购富创优越股权切入高增长赛道，交易完成后合计持股 42.16%，富创优越深耕光通讯领域，有中国/马来西亚双制造基地，业务涵盖光通信、海事通信和汽车电子，公司将加大在算力制造领域投入打造新增长曲线 [68][71][75] 汽车被动安全行业长坡厚雪，配置率提升驱动扩容 - 2024 年全球汽车被动安全系统市场规模预计达 250 亿美元，中国预计 2025 年达 54.2 亿美元，全球安全气囊市场规模有望从 2024 年 127.8 亿美元增长至 2031 年 144.6 亿美元，单车安全气囊数量、配置率有望提升 [77][78][84] - 国内外安全气囊市场由奥托立夫、均胜安全、采埃孚等三大 Tier 1 主导，报告研究的具体公司竞争对手主要为日韩企业 [85][86] 汽车被动安全产品国内市占率领先，海外扩张加速 - 报告研究的具体公司是国内汽车被动安全领域领先企业，2022 年国内安全气囊布市场市占率达 35.66%，安全气囊形成多维度、场景化产品矩阵，OPW 作为核心战略产品竞争优势突出，2021 年起为国内绝大部分主流车型实现配套，客户集中度高，新能源收入占比接近 30%，2024 年新定点安全气囊袋项目同比+68% [92][94][102] - 2024 年公司海外业务收入规模提升至 2.29 亿元，2018 年在越南设厂，2024 年越南子公司营收/净利分别为 2.58/0.37 亿元，2025 年海外收入有望快速增长 [109][110][112] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司 25 - 27 年实现归母净利润 5.90/7.48/9.34 亿元，采用分部估值法，目标价 46.99 元，对应 2025 年 26X PE [2][9]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入22.13亿元，同比增长7.67%，归母净利润2.77亿元，同比增长14.64% [2] - 25Q1公司营业收入5.37亿元，同比增长14.37%，归母净利润0.86亿元，同比增长60.34% [2] 汽车被动安全业务 - 公司汽车被动安全产品战略定位高端化、国产化和新能源化，2024年量产安全气囊袋项目498个，新定点项目188个 [3] - 2024年公司来自新能源汽车主要主机厂的收入占比接近30% [3] 半导体及算力制造业务布局 - 2024年及2025年第一季度，公司战略入股电子制造服务企业富创优越，合计出资3.83亿元，持有其42.16%股权 [4] - 公司持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括深度整合富创优越产业链上下游 [4] - 富创优越主营业务涉及光通信、海事通信等领域，提供一站式电子制造服务 [4] 控股股东增持 - 公司控股股东拟自5月7日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于1亿元，不高于2亿元 [5] 回购股份进展 - 截至2025年4月30日，公司累计回购股份0.21亿股，占总股本3.29亿股的6.34%，回购总金额7.71亿元 [6] - 回购成交最高价40.41元/股，最低价29.50元/股 [6]