以下是对东吴证券晨会纪要的研读总结，聚焦于核心观点和关键内容，并依据报告目录进行分组： 宏观策略 - 特朗普可能通过三个途径干预美联储独立性：提名新主席（预计11月提名，明年5月上任）、调整美联储理事会人事结构、干预地方联储主席任命[1][18] - 市场启示：2026年美联储降息幅度或超过当前市场定价的3次，政策利率可能低于3%的中性水平，美国经济或从软着陆切换至温和扩张[1][18] - 大类资产影响：政治压力下超量降息可能导致2年美债利率与美元指数走低，但10年美债利率下行或受期限溢价走阔阻碍[1][18] 国内宏观经济 - 8月经济数据呈现供给强、需求弱格局：工业增加值同比5.2%，服务业生产指数同比5.6%，但社零同比仅3.4%，固投累计同比0.5%，出口同比4.4%[2][19] - 供需分化可能带来三个结果：三季度GDP增速预计仍在5%附近，宏观政策或更有定力；短期价格压力加大；四季度GDP压力可能大于三季度[2][19] - 生产端韧性较强：高技术制造业增加值同比9.3%，生产型服务业（如信息技术服务业同比12.1%）表现突出[19] 货币与金融政策 - 市场对重启"国债买卖"预期升温：8月社融新增2.57万亿元，同比少增4630亿元，M2增速持平于8.8%，但贷款需求不足[3][4][22] - 货币政策保持宽松：9月上旬央行开展1万亿3个月期买断式逆回购，并计划投放6000亿元6个月期买断式逆回购[4][22] - 若重启"国债买卖"，将从量和价上补充流动性，稳定债券利率及利率预期[4][22] 海外市场与美联储政策 - 9月FOMC降息基本确定：非农就业大幅下修（下修91.1万），CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1%，市场定价9月降息25bps[5][24] - 点阵图指引可能更鸽派：2025年全年降息次数或在2-3次之间角逐，2026年降息预期可能加码[5][24] - 资产表现：美股上涨（标普500涨1.59%），美债利率分化（10年期降0.99bps至4.064%，2年期升4.64bps至3.555%）[5][24] 债券市场 - 转债市场震荡，估值高位徘徊：中证转债指数自2024年8月低位上涨超30%，平价溢价率上涨8-12pct[7][28] - 策略建议：降低科技题材高波标的，增加有色、锂电、化工等周期板块配置[7][28] - 利率债方面：10年期国债收益率上行2.2bp至1.7895%，公募销售费用新规可能影响被动指数型非ETF债基和短期纯债基金[8][30] 行业与公司 - 电池板块全面看好：龙头盈利持续向好，二线盈利拐点，推荐宁德时代、亿纬锂能等，同时看好固态电池方向（如厦钨新能）和材料龙头（如天赐材料）[15] - 先导智能：交付多条固态电池干法成膜设备，2025-2027年归母净利润预测为15/20/23亿元，当前动态PE分别为56/42/35倍[16] 绿色与二级资本债 - 绿色债券发行规模增加：本周新发行23只，规模200.52亿元，较上周增加112.85亿元；成交额509亿元，较上周增加27亿元[8][33] - 二级资本债：本周无新发行，成交量1615亿元，较上周增加146亿元[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 报告公司近期向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂及新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备 [7] - 该GWh级干法成膜设备可大幅降低综合生产成本15%以上 降低生产能耗≥35% [7] - 先导智能已构建覆盖固态电池生产全流程的整线设备布局 有望充分受益于固态电池设备量价齐升 [7] - 政策端和应用端不断加码 固态电池0-1产业化加速 预计2025-2026年进入中试线落地关键期 [7] 设备技术优势 - 系统机械速度最高100 m/min 可匹配单线5-8GWh产能 产品幅宽1000 mm 厚度40-300μm [7] - 兼容2-6条干法极片并行高效生产 具备高兼容性 同时适配石墨/硅碳负极、三元/铁锂正极及多种全固态电极材料 [7] - 采用行业首创可变辊径均温电加热系统 较油加热方案节能60% 粉料纤维化段三级控温无需模温机 再降能耗约50% [7] - 喂料、轧辊幅宽及走带全程微米级稳定控制 刀刃-辊面距离μm级 辊缝在线调节精度±1 μm [7] 业务布局 - 前道制程占整线价值量32% 包括湿法和干法两条路线 推出高效制浆、混料涂布、混料分散及高剪切等核心设备 [7] - 中道制程占整线价值量45% 以固态电池高效叠片机(单项占整线25%)和卧式等静压机(单项占整线13%)为核心 [7] - 后道制程占整线价值量23% 包含干法粉体综合测试仪及固态电池一体柜卧式高温夹具方案 [7] 财务预测 - 预计2025年营业总收入13,800百万元 同比增长16.41% 2026年15,850百万元 同比增长14.86% 2027年19,000百万元 同比增长19.87% [1][8] - 预计2025年归母净利润1,533.42百万元 同比增长435.97% 2026年2,040.81百万元 同比增长33.09% 2027年2,483.70百万元 同比增长21.70% [1][8] - 预计2025年EPS 0.98元/股 2026年1.30元/股 2027年1.59元/股 [1][8] - 当前股价对应动态PE分别为56倍(2025年)、42倍(2026年)、35倍(2027年) [1][7] 市场数据 - 收盘价55.00元 一年最低价12.88元 一年最高价60.50元 [5] - 市净率7.00倍 流通A股市值85,767.79百万元 总市值86,138.97百万元 [5] - 每股净资产7.86元 资产负债率68.20% 总股本1,566.16百万股 流通A股1,559.41百万股 [6]