核心观点 - 长城汽车2026年2月销量为72,594台，1-2月累计销量162,906台，同比增长2.58%，在车市淡季背景下展现出经营韧性 [2] - 公司战略由海外扩张与新能源转型双轮驱动，正以稳健步伐推进2026年战略布局 [2][7] 整体销量表现 - 2026年2月公司销售新车72,594台 [2] - 2026年1-2月累计销售新车162,906台，同比增长2.58% [2] - 2月公司总产量为64,811台，1-2月累计产量为154,885台 [6] 海外市场表现 - 2月海外销售42,675台，在当月总销量中占比高达58.8%，创下历史新高 [2] - 1-2月累计海外销售82,953台，全球化战略成效显著，成为对冲国内市场竞争压力的重要支撑 [2] 新能源领域表现 - 2月新能源车销售12,744台 [2] - 1-2月新能源车累计销售30,773台，保持稳健增长态势 [2] 分品牌销量表现 - **哈弗品牌**：2月销售43,660台，同比增长0.83%；1-2月累计销售94,173台，同比增长2.52%，继续担当公司销量基石 [2] - **魏牌（WEY）**：2月销售5,615台，同比大增54.13%；1-2月累计销售13,488台，同比增长55.93%，增速领跑全系，显示公司在高端智能新能源领域发力初见成效 [2] - **坦克品牌**：2月销售10,036台；1-2月累计销售24,541台，与去年同期基本持平，在硬派越野细分市场中保持领先地位 [3] - **长城皮卡**：2月销售12,011台；1-2月累计销售27,361台，作为传统优势板块持续巩固行业龙头地位 [4] - **欧拉品牌**：2月销售1,263台；1-2月累计销售3,320台，在品牌战略调整期内维持稳健运营 [5]

核心观点 - 公司2025年11月及1-11月累计销量保持稳健增长 高端车型占比提升 海外销量创历史新高 成为重要增长引擎 公司全球化与高端化战略稳步推进 未来业绩增长具备多重驱动力 [1][2] 月度及累计销量表现 - 2025年1-11月公司累计完成汽车销量120.0万辆 同比增长9.3% [1] - 2025年11月公司完成汽车销量13.3万辆 同比增长4.6% 环比下降6.9% [1] - 11月销量环比小幅回落主要因年末消费者购车意愿偏谨慎 公司主动调整发货节奏以控制终端库存 [1] 分品牌销量分析 - WEY牌11月销量1.3万辆 同比大幅增长81.1% 环比微增0.5% 高山系列持续热销 [1] - 哈弗品牌11月销量7.5万辆 同比下降3.8% 环比下降14.6% 同环比下滑主要受发货调控影响 [1] - 欧拉品牌11月销量0.5万辆 同比下降17.0% 环比下降14.6% 新车型欧拉5已于11月12日开启预售 [1] - 坦克品牌11月销量2.4万辆 同比增长19.5% 环比增长8.2% 2026款坦克400于11月6日上市带动销量 [1] - 长城皮卡11月销量1.6万辆 同比增长1.0% 环比增长13.6% 增长主要源于2026款长城炮上市 [1] 销售结构变化 - 2025年11月 WEY与坦克品牌合计销量占比达到27.7% 环比提升3.2个百分点 高单价车型占比提升 [1] 海外市场表现与战略 - 2025年11月公司海外销量达5.7万辆 创历史新高 同比增长32.7% 环比增长0.3% [2] - 11月单月海外销量占比达43.0% 海外市场成为销量增长重要引擎 [2] - 2025年1-11月公司累计海外销量44.9万辆 同比增长8.9% [2] - 核心出海市场俄罗斯显著回暖 2025年10月当地车市销量达18.3万辆 环比增长35% 为出海销量提供支撑 [2] - 公司“生态出海”战略稳步推进 11月魏牌高山右舵版进军泰国市场 山海炮Hi4-T在智利上市 乌兹别克斯坦KD工厂第10,000辆新车下线 [2] - 展望2026年 公司预计将加大新品投放力度 欧拉5将陆续登陆欧洲、澳洲、南美、非洲等主要市场 并依托巴西、泰国等本地化产能辐射对应市场 [2] 业绩与估值展望 - 公司出海端利润稳健 高端化方面WEY牌销量表现出色 [2] - 预计公司2026年出海端将延续增长 新品加速落地 直营渠道持续建设 多重驱动有望推动业绩上行 [2] - 根据Wind一致预期 公司2025年/2026年预测市盈率仅13.9倍/11.3倍 显著低于行业平均水平 [2] - 预计公司2025-2027年实现营收2271.0亿元/2740.6亿元/3224.0亿元 同比增长12.3%/20.7%/17.6% [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润139.3亿元/168.0亿元/195.4亿元 同比增长9.7%/20.6%/16.3% [3]