核心观点 - 公司2025年11月及1-11月累计销量保持稳健增长 高端车型占比提升 海外销量创历史新高 成为重要增长引擎 公司全球化与高端化战略稳步推进 未来业绩增长具备多重驱动力 [1][2] 月度及累计销量表现 - 2025年1-11月公司累计完成汽车销量120.0万辆 同比增长9.3% [1] - 2025年11月公司完成汽车销量13.3万辆 同比增长4.6% 环比下降6.9% [1] - 11月销量环比小幅回落主要因年末消费者购车意愿偏谨慎 公司主动调整发货节奏以控制终端库存 [1] 分品牌销量分析 - WEY牌11月销量1.3万辆 同比大幅增长81.1% 环比微增0.5% 高山系列持续热销 [1] - 哈弗品牌11月销量7.5万辆 同比下降3.8% 环比下降14.6% 同环比下滑主要受发货调控影响 [1] - 欧拉品牌11月销量0.5万辆 同比下降17.0% 环比下降14.6% 新车型欧拉5已于11月12日开启预售 [1] - 坦克品牌11月销量2.4万辆 同比增长19.5% 环比增长8.2% 2026款坦克400于11月6日上市带动销量 [1] - 长城皮卡11月销量1.6万辆 同比增长1.0% 环比增长13.6% 增长主要源于2026款长城炮上市 [1] 销售结构变化 - 2025年11月 WEY与坦克品牌合计销量占比达到27.7% 环比提升3.2个百分点 高单价车型占比提升 [1] 海外市场表现与战略 - 2025年11月公司海外销量达5.7万辆 创历史新高 同比增长32.7% 环比增长0.3% [2] - 11月单月海外销量占比达43.0% 海外市场成为销量增长重要引擎 [2] - 2025年1-11月公司累计海外销量44.9万辆 同比增长8.9% [2] - 核心出海市场俄罗斯显著回暖 2025年10月当地车市销量达18.3万辆 环比增长35% 为出海销量提供支撑 [2] - 公司“生态出海”战略稳步推进 11月魏牌高山右舵版进军泰国市场 山海炮Hi4-T在智利上市 乌兹别克斯坦KD工厂第10,000辆新车下线 [2] - 展望2026年 公司预计将加大新品投放力度 欧拉5将陆续登陆欧洲、澳洲、南美、非洲等主要市场 并依托巴西、泰国等本地化产能辐射对应市场 [2] 业绩与估值展望 - 公司出海端利润稳健 高端化方面WEY牌销量表现出色 [2] - 预计公司2026年出海端将延续增长 新品加速落地 直营渠道持续建设 多重驱动有望推动业绩上行 [2] - 根据Wind一致预期 公司2025年/2026年预测市盈率仅13.9倍/11.3倍 显著低于行业平均水平 [2] - 预计公司2025-2027年实现营收2271.0亿元/2740.6亿元/3224.0亿元 同比增长12.3%/20.7%/17.6% [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润139.3亿元/168.0亿元/195.4亿元 同比增长9.7%/20.6%/16.3% [3]

餐饮行业 - 中国拉面店在乌兰巴托成为网红店 中午基本座无虚席 2024年开业后顾客持续增长 [2] - 中餐馆在蒙古国加速扩张 火锅 拉面 川菜 烤鸭 麻辣烫等品类受年轻人追捧 [2] - 餐饮企业进行本土化改良 例如麻辣烫店将小米辣替换为甜辣椒 推出微辣和不辣汤底 [2][3] 交通运输行业 - 中国宇通公交车成为乌兰巴托公共交通主力 2024年投入600辆新车 占比显著提升 [4] - 中国客车针对蒙古严寒气候进行专项设计 改进制动 操控 车门等系统防寒性能 [4] - 中国新能源汽车品牌加速布局蒙古市场 比亚迪 长安 哈弗等品牌在机场路开设销售中心 [4] - 长安新能源汽车进入当地高档商场展示 房车产品出现在城郊公路 [4][5] 文化娱乐产业 - 中国电影《哪吒2》在乌兰巴托引发观影热潮 大学生群体反响热烈 [6] - 中国影视剧通过电视台和视频平台输出 《琅琊榜》《欢乐颂》等作品积累大量观众 [6] - 中国文学作品加速进入蒙古市场 莫言小说西里尔蒙古文版陈列于书店显著位置 [6] - 刘震云小说《一日三秋》蒙古文版首发式吸引大量读者排队签名 [6][7] 文化交流活动 - 乌兰巴托中国文化中心15年举办800余场活动 包括青海传统手工艺展等 [7] - 堆绣 银铜器 黄河石艺画等中国非遗项目吸引蒙古国观众 [7]