行业与公司 - 行业：工程机械行业，重点关注挖掘机、起重机等细分领域[1] - 公司：三一重工、徐工、柳工、中联、山推等龙头企业[15] 核心观点与论据 国内市场表现 - 2025年7月国内挖掘机市场表现强劲，周期韧性超预期，但销量与开工率出现背离[2][4] - 背离原因：小型挖掘机占比提升（开工小时数下降）、国四标准替换、经销商补库、北方洪涝灾害导致断货[4][6] - 小型挖掘机需求支撑：中央资金支持水利工程（2023年1.1万亿超长国债、2024年1.5万亿）及高标准农田建设，资金到位率高[5][7] - 水利管理业固定资产投资同比增速逐季度加速，Q1-Q2维持15%以上增长[7] - 中大型挖掘机需求疲软：受地方政府专项债发行进度慢（用于化债比例增加）、房地产和基建收益降低影响[8] 出口市场表现 - 2025年1-7月挖掘机出口同比增长13%，全年预计增长10%-15%[10] - 7月单月出口增长70%，1-7月累计增长60%[11] - 区域表现：非洲（中大挖占比70%-80%）、印尼（50%-60%）、中东（40%-50%）需求突出[11] - 非洲市场：上半年出口金额11亿美元，需求周期预计持续至2026年上半年[10][12] - 结构优化：中大型挖掘机出口增速（15%-33%）高于小型（3%），推动净利率提升[10] 非挖板块与利润表现 - 非挖板块（起重机、履带吊、塔吊）利润释放良好[9][13] - 汽车起重机全球市占率70%-80%，履带吊和塔吊40%-50%[13] - 三一重工上半年毛利率提升约3个百分点，因行业景气度回暖及低毛利品类缩减[9] 未来展望 - 国内中大型挖掘机市场：未来3-5年依赖政策导向，目前持谨慎态度[8] - 出口持续性：取决于美国降息周期及重点地区表现，2026年海外需求预计向好[14] - 选股建议：优先布局龙头企业（三一、徐工），弹性品种（柳工、中联、山推）[15] 其他重要细节 - 经销商库存：1-7月库存偏低（1.5-2个月），7月补库支撑销量[6] - 开工率与销量背离：小型挖掘机占比提升是主因[4] - 非洲需求周期：通常持续2-3年，2026年上半年仍乐观[12]

中国与中亚国家经贸合作 - 中国与中亚国家经贸往来呈现新图景，包括中欧班列、货运汽车和空中航班等物流方式日益活跃 [8] - 中国—中亚合作"双向车道"不断拓宽，侨商们见证新发展并迎来新机遇 [8] - 第二届中国—中亚峰会即将在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳举行，预计将推动中国与中亚国家交往更加热络 [10] 哈萨克斯坦经贸合作 - 中哈互免签证协议2023年生效后新增多条直飞客运航线，商务往来更加便捷 [10] - 哈萨克斯坦市场"中国印记"显著增加，包括中国车、手机、家电和餐饮等 [10] - 中哈霍尔果斯国际边境合作中心成为当地民众购买中国商品的热门地点 [10] 塔吉克斯坦经贸合作 - 2023年首届中国—中亚峰会后赴塔吉克斯坦投资的中国企业显著增加 [11] - 国际贸易和建材生产成为中塔热门合作领域 [11] - 中国企业贸易方式从"坐商"转变为"行商"，更加注重市场调研和本地需求 [12] - 中国电动三轮车因符合当地需求而大量进入塔吉克斯坦农村市场 [12] 乌兹别克斯坦经贸合作 - 奇尔奇克市"两区一园工业科技特区"项目正在建设，规划面积160公顷 [14] - 园区重点吸引绿色能源、高端制造、汽车零配件和光伏储能等领域中国企业 [14] - 预计2024年10月第一批厂房建成交付，已有建材和电器企业表达入驻意向 [14] - 园区建成后预计物流成本降低15%，产品可辐射中亚及欧洲市场 [14] 行业发展趋势 - 中哈两国女性企业家建立定期交流机制，聚焦科技创新、医疗健康和文旅产业 [9] - 塔吉克斯坦中文教育需求增长，计划建设首座中文图书馆 [13] - 乌兹别克斯坦推进结构性改革，加快赴中国招商引资步伐 [16] - 安徽亳州与塔什干州计划在中医药产业发展方面加强合作 [16]

行业销售数据 - 2025年4月销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%，其中国内销量12547台，同比增长16.4%，出口量9595台，同比增长19.3% [1][2] - 2025年1—4月共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02% [2] - 4月单月内销占比56.7%，2025年1-4月国内销量占总销量的比例为59%，出口销量占比为41% [2] 工程机械运营指标 - 2025年4月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长3.20%，环比下降0.05%，其中挖掘机85小时，装载机98.3小时，汽车起重机123小时，履带起重机95.6小时，塔式起重机54.4小时，混凝土泵车50.5小时，搅拌车73.8小时 [3] - 2025年4月工程机械主要产品月开工率为62%，同比下降4.29个百分点，环比增加1.17个百分点，其中挖掘机66.3%，装载机62.4%，汽车起重机77.1%，履带起重机60.2%，塔式起重机42.9%，混凝土泵车43%，搅拌车38.8% [3] - 2025年3月庞源租赁塔吊吨米利用率为49.7%，同比上升3.5%，环比提升20.5% [3] 贸易摩擦影响 - 大部分中国工程机械厂商美国风险敞口较小，例如徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联重科美国市场占比1%左右，恒立液压对美出口收入约占营业总收入的5% [4] 投资标的 - 推荐三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压，受益标的为柳工 [5]