报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月A股市场震荡上行，指数表现节奏分化，股指期货贴水收敛、近月升水，成交持仓增长 后市在经济数据、政策等因素支撑下，股指有望保持震荡上行趋势，推荐单边、套利和期权策略 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：1月A股震荡上行，指数表现节奏分化，中证500和中证1000指数上行，股指期货贴水收敛、近月升水，成交持仓增长，显示市场乐观 [4] - 市场展望：虽有波动，但政策导向明确，经济数据、业绩预告向好，市场承接有力，股指有望震荡上行 [5] - 策略推荐：单边震荡上行；套利为多IM\IC2609合约+空ETF；期权采用牛市价差策略 [6] 1月行情回顾 - 股票市场：呈现震荡上行、节奏分化走势 沪深300和上证50指数月初拉升后走势不同，中证500和中证1000指数保持上行 至1月29日，沪深300指数月度涨幅2.67%，上证50指数涨2.63%，中证500指数涨14.1%，中证1000指数涨9.7% 黄金、有色等板块涨幅居前，银行等板块下跌，小盘股更活跃 [10] - 股指期货：贴水大幅收敛，近月全线升水，IF、IH、IC、IM当月合约均有升水情况 成交持仓明显增长，IC增长迅猛 基差收敛使空头展期成本下降，各品种空头当月展期下月合约成本最低 随着行情向好，各品种净空头持仓占比上升 [15][19][26] 后市展望及投资策略 - 数据提振信心：2025年GDP首破140万亿，增长5.0%，PMI、CPI、PPI等数据向好，通胀数据修复，预示政策发力物价回升 中国已摆脱“通缩”，经济基本面转好，未来物价、投资增速有望改善，股市和大宗商品向好 [30][31][36] - 政策指引稳定：1月15日证监会会议强调巩固市场稳中向好势头，加强监测预警和监管，防止市场大起大落 1月以来市场波动下降，稳定预期升温 [37] - 市场承接良好：1月ETF基金放量，部分指数挂钩ETF净赎回，但股指整体稳定，体现市场承接力雄厚 [38][39][42] - 年报预告向好：自25年12月1日至26年1月29日，2106家上市公司业绩预告中，好转公司达1203家，占比57%，结合工业企业利润回升，上市公司业绩向好，支撑市场 [43][45] - 后市策略：虽有波动，但政策导向明确，经济数据、业绩预告向好，市场承接有力，股指有望震荡上行 [46]

2025年美国风投支持IPO市场回顾 - 2025年共有48家公司上市 流动性状况显著改善 少数备受瞩目的IPO项目提供了退出价值并部分恢复了公开市场信心 [2] - 但IPO复苏范围仍然有限 活动水平不足以支撑风投市场全面复苏 超过4.3万亿美元资金仍被锁定在估值10亿美元以上的独角兽公司中 [2] - 2025年IPO具有高度选择性特征 受到宏观经济不确定性和政治发展的影响 使IPO的时机选择和定价变得复杂 [2] 2025年IPO的行业分布特征 - 2025年最大规模的上市公司集中在与美国政策优先事项一致的行业 包括人工智能、太空技术、加密货币、金融科技和国防领域 [2] - 除医疗保健和生命科学外 超过73%的IPO发生在上述政策导向行业 [2] - 这种行业集中模式很可能延续到2026年 政策导向和行业重点将继续影响公司成功进入公开市场 [2] 2025年IPO公司的估值与市场表现 - 出现显著的价值压缩主题 大多数去年上市的独角兽公司都以相对于其私人估值峰值的大幅折扣上市 反映了从疫情时代定价向更保守基本面的广泛重置 [3] - 2025年IPO后表现参差不齐 近70%的新上市公司在年底的交易价格低于首日收盘价 另有近一半公司的交易价格低于初始IPO价格 [3] - 只有四家AI公司年底时股价高于上市价格 凸显了新兴高增长公司在与大型科技公司竞争投资者资本时面临的挑战 [3] - 去年上市最成功的公司都是在上市前就实现盈利的企业 在盈利公司中 有一半在年底时的交易价格比IPO价格至少高出45% [3] 对2026年IPO市场的展望与预测 - PitchBook预测2026年将出现渐进式改善 而非快速反弹 [4] - 在有利条件下 如政策不确定性缓解和进一步降息 2026年IPO活动可能增至68次发行 相比2025年的48次有合理增长 [4][6] - 如果条件不够有利 上市活动将继续停留在当前水平附近 [4] - 2026年有可能成为IPO的关键年份 但渐进式步伐是否足以帮助整体市场复苏仍是一个开放性问题 [4]

公司战略与政策响应 - 公司将密切跟踪并把握国家及行业相关政策导向 [1] - 公司将抢抓发展机遇 [1] - 公司将稳步推动公司实现高质量发展目标 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周A股市场呈现“中小盘领优、大盘承压”的显著分化格局，中证500指数表现最优，两市成交额先回落企稳后再度放量，交投活跃度维持高位 [2] - 政策层面支持新兴产业、先进制造等领域，市场风险偏好较高、资金青睐中小盘股指，推动中小盘股指走强；宽基ETF多次放量等降温操作对大盘权重股冲击显著，加剧大小盘指数分化 [2] - 下周重点关注美联储1月议息会议，市场预期维持利率不变，核心看点为降息路径表述 [2] - 沪深300/中证500比值触及近五年历史低位，复盘历史风格切换，政策导向、基本面的结构性变化与资金偏好迁移为核心驱动 [2] - 短期预计中证500领优格局延续，操作上维持中性偏多思路，需警惕中小盘股指局部过热现象引发的技术性回调风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与分析 - 本周A股市场“中小盘领优、大盘承压”，中证500指数表现最优，两市成交额先回落企稳后再度放量，交投活跃度维持高位 [2] - 政策支持新兴产业、先进制造等领域，市场风险偏好高、资金青睐中小盘股指，推动中小盘股指走强；宽基ETF多次放量等降温操作冲击大盘权重股，加剧大小盘指数分化 [2] - 欧美围绕格陵兰岛问题爆发贸易冲突，欧洲股市受冲击，全球市场避险情绪升温，A股短期受外围市场情绪轻微传导，但因中国未卷入争端、产业链完整、政策支撑足，仍保持相对独立运行节奏，整体影响有限 [30] 重点关注与策略推荐 美联储1月议息会议 - 市场预期美联储1月议息会议维持利率不变，核心看点为降息路径表述 [2] - 给出了联邦基金利率期货显示的不同时间的降息概率 [31] 沪深300/中证500比值触及近五年历史低位，结构性行情能否延续 - 沪深300/中证500比值触及近五年历史低位，复盘历史风格切换，政策导向、基本面的结构性变化与资金偏好迁移为核心驱动 [2] - 回顾了2021年9月、2022年11月、2023年12月相关情况 [32][34][37][40] 后市展望与策略推荐 - 短期预计中证500领优格局延续，操作上维持中性偏多思路，需警惕中小盘股指局部过热现象引发的技术性回调风险 [2]

文章核心观点 - 对于追求跨越式发展的企业而言，上市时机（“何时上市”）的选择比“要不要上市”更为关键，它决定了IPO是成为助推器还是负担 [1][2] - 成功的上市时机选择是一场“双向对焦”的过程，需要精准捕捉外部市场机遇，同时确保企业内部已做好全面坚实的准备 [3] 洞察市场窗口 - 市场窗口由一系列可观察、可分析的信号构成，核心研判维度包括：宏观环境（经济企稳复苏、流动性充裕时期更有利）、政策导向（国家战略支持与积极监管能提升板块估值）、市场情绪与估值水平（如同行业公司IPO首日破发率持续低于5%往往标志友好窗口）、资金流向与投资者偏好（如人工智能、可持续发展等主题）[5][6] - 顶尖的时机把握者能提前3-6个月识别趋势、锁定“预备窗口”，这需要对宏观经济周期、产业轮动规律及资本市场日历有深刻理解 [7] 夯实内部准备 - 内部准备应以目标上市窗口为终点进行倒排工期与系统化推进，而非“边看边做” [9] - 财务规范是基石，需确保至少连续3个完整会计年度符合上市地会计准则的审计报告，并提前清理历史账务瑕疵与关联交易 [10] - 需彻底梳理股权沿革，解决代持、对赌协议等历史问题，并建立权责清晰的现代公司治理架构 [11] - 需确保核心业务资质齐备、商业模式合规，并完成全面的法律尽职调查，关键合规文件至少在目标时间点前2个月定稿 [12] - 应借助专业顾问建立“准备清单-进度跟踪-风险预警”的实时管理体系，通过可视化仪表盘确保准备进度与窗口开启同步 [13] 寻找最佳平衡点 - 当市场窗口与内部准备出现张力时，决策者需使用理性框架：评估窗口质量（是“黄金窗口”还是“普通窗口”）、量化准备差距（是“致命缺陷”还是“可补救瑕疵”及补救时间）、进行压力测试（估算错过窗口的成本与下次机会时间）、制定备选方案（如分阶段上市或更换上市地）[14]

ETF市场总体表现 - 截至10月31日，ETF市场总规模达到5.7万亿元，较2024年底增加近2万亿元，增幅约为53% [1] - 股票型ETF和债券型ETF是规模增长主力，前10个月规模分别增加8313.18亿元和5260.71亿元，跨境ETF也贡献了4722.24亿元增量 [1] - ETF“百亿俱乐部”持续扩张，规模超百亿的产品达118只，较2024年末增加52只 [1][10] 股票型ETF - 股票型ETF是规模增长最多的产品类别，前10个月规模增加8313.18亿元，在全市场1056只产品中总规模达3.73万亿元，占ETF总规模约65% [2][3] - 24只股票型ETF单只规模增量超100亿元，合计贡献约5835亿元增量，其中包含10只宽基ETF和14只行业主题ETF [3][4] - 宽基ETF中，华泰柏瑞沪深300ETF、沪深300ETF华夏等4只沪深300ETF规模增量均超400亿元；行业主题ETF中，国泰证券ETF、华夏机器人ETF等规模增量领先 [4][5] 债券型ETF - 债券型ETF规模突破7000.44亿元，较2023年底的1739.73亿元增加5260.71亿元，增幅超过3倍 [7] - 规模增长得益于产品创新和存续产品增长，新上市基准做市信用债ETF等产品带来3700多亿元增量，海富通短融ETF等存续产品规模显著增加 [7] - 利率下行环境使债券ETF因能获取市场平均收益而受关注，监管支持及产品创新也推动了规模增长 [7][8] 其他类型ETF及市场竞争格局 - 跨境ETF增长迅猛，规模近0.9万亿元，较2024年底增加4722.24亿元；商品型ETF和货币型ETF规模也分别增加1403.38亿元和61.65亿元 [9] - 百亿级ETF主要来自易方达、华夏、嘉实等头部机构，市场呈现马太效应，但竞争正向多元化、深层次演进，中小机构聚焦细分赛道 [10] - 行业竞争逐步转向综合服务能力和投教服务水平较量，考验机构在价值输出和生态运营等方面能力 [11]

贵金属市场行情 - 国际金价创历史新高，触及3749.27美元/盎司 [1] - 白银价格连续三日上涨，逼近44美元/盎司，创逾14年峰值 [1] - 花旗集团策略师团队预期，若2026年美联储鸽派领导层上任，叠加美国实际利率下行和美元承压，黄金与白银的牛市行情将延续，并有望在2026年延伸至铜、铝等工业金属领域 [1] 大宗商品价格上涨驱动力 - 市场对美联储进一步降息的强烈预期是金价上涨的直接引擎，尽管美联储主席鲍威尔强调需保持谨慎，但投资者对大幅降息的预期并未减弱 [3] - 大宗商品价格波动的本质是供需关系的动态平衡，全球产业链重构与极端天气叠加，正打破部分大宗商品的供需稳态 [4] - 过去数年全球矿业、能源行业投资持续不足，导致产能释放受限 [4] 具体商品供需分析 - 以铜为例，2023-2024年全球主要铜矿企业受资源品位下降、环保政策收紧影响，新增产能仅能覆盖3%的需求增长，而新能源领域对铜的需求增速高达8%-10%，供需缺口持续扩大 [4] - 需求端获多国“新基建”与“能源转型”计划支撑，中国“十四五”规划要求新型基础设施建设投资年均增速保持在10%以上，直接拉动工业品需求 [4] - 欧洲“绿色新政”提出将风电、光伏装机量翻倍，进一步推升锂、钴、镍等新能源金属的需求 [4] 政策与货币环境影响 - 政策层面，“稳增长”成全球多国共识，中国2024年上半年基建投资同比增长6.5%，对工业品需求拉动效应显著 [6] - 美国通过《通胀削减法案》，计划未来十年投入3690亿美元支持清洁能源产业，为大宗商品创造长期需求 [6] - 全球主要央行加息周期接近尾声，流动性宽松预期升温，美联储已暂停加息，市场普遍预计2025年可能启动降息，美元指数走弱趋势明显，大宗商品多以美元计价，美元贬值会提升其相对价值并降低持有成本，吸引资金流入 [7] 短期催化因素 - 地缘冲突如中东局势紧张影响原油运输通道安全，叠加俄罗斯对欧洲能源供应调整，2024年国际油价多次突破90美元/桶 [9] - 红海航运受阻导致铁矿石、煤炭等大宗商品运输成本上涨15%-20%，间接推升现货价格 [9] - 全球主要大宗商品库存处于历史低位，美国原油商业库存已降至2018年以来最低水平，OPEC+持续减产使全球原油库存同比减少8% [9] - 伦敦金属交易所铜库存不足30万吨，仅能满足全球1.5个月的需求，低库存状态下需求出现边际改善极易引发量价齐升行情 [9] 行业应对策略与解决方案 - 大宗商品企业需将重心放在如何应对周期变化上，通过深入研究行业逻辑、精准把握供需拐点，合理运用期货、期权等工具对冲价格波动风险 [11] - 智慧云极CTRM风险管理系统通过数字化技术简化业务流程，打破信息孤岛，搭建统一智能数据管控平台，实现业务流程闭环管理，解决运营风险统计难、期现结合风控难等问题 [13] - 系统引入《套期会计准则》财务核算，构建企业专有数据库，内设多层级账户管理体系及量化风险管理模型，设计关键风险指标，进行动态风险监控、评估、决策与控制 [14] - 系统联合金蝶云·苍穹云平台，以云原生、分布式为核心技术，提供覆盖供应链、财务、预警、监控、风控等业务场景的可组装功能模块解决方案 [17]

文章核心观点 - 某户外运动品牌在喜马拉雅山区开展烟花秀的营销活动引发广泛关注和争议 [1] - 营销创意若脱离对生态、道德、政策的基本敬畏并越过原则界限，不仅无法实现品牌增值，反而会让品牌陷入舆论危机 [1] - 触碰生态红线、违背公众道德期待的营销会引发反感，导致品牌价值大打折扣 [1] 品牌营销的界限与原则 - 广告行业的创意与营销并非无边界的“秀场”，需以正确的社会导向为根基，以人文温度为底色，以正向价值观为灵魂 [1] - 创意可大胆，但界限须坚守，务必将生态保护、道德准则、政策导向铭记于心 [2] - 品牌营销的生命力源于对社会、对自然、对消费者的尊重与责任 [2] 社会责任与品牌价值构建 - 在社会责任成为品牌核心竞争力的当下，任何不当营销都会引发公众对品牌乃至整个行业的信任危机 [1] - 环保已成为社会发展的核心议题与国家政策导向，消费者对品牌的社会责任感与生态敬畏心期待日益提升 [1] - 唯有以合法、合规、合德、合情的方式展现创意，方能实现品牌与行业的健康可持续发展 [2]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3][4] - 花生投资策略为中性 [4] 报告的核心观点 - 豆一期货继续承压，政策推进大豆竞价销售使供应压力递增，需求低迷，需关注政策导向及进口大豆市场对国内供需的影响；花生期货偏震荡，新季花生种植面积增加，预计总产量维持高位，短期供应放缓，近期现货价格或大体稳定，远期关注天气和市场需求变化 [3][4] 各品种市场分析 大豆 - 期货方面，昨日收盘豆一2511合约3935.00元/吨，较前日变化 -39.00元/吨，幅度 -0.98%；现货方面，食用豆现货基差A11 + 305，较前日变化 +39，幅度32.14% [1] - 东北市场大豆价格稳中有跌，国储库竞拍制约低蛋白现货价格，走货一般，新豆生长顺利，预计供应压力将凸显 [2] 花生 - 期货方面，昨日收盘花生2510合约7800.00元/吨，较前日变化 -34.00元/吨，幅度 -0.43%；现货方面，花生现货均价8420.00元/吨，环比变化 -50.00元/吨，幅度 -0.59%，现货基差PK10 + 300.00，环比变化 +34.00，幅度 +12.78% [4] - 全国花生市场通货陈米均价下跌，新花生价格弱跌，河南某油厂开启油料米收购 [4] 各品种策略及关注因素 大豆 - 策略为中性，需关注政策调控力度及进口大豆市场表现对国内供需关系的影响 [3] 花生 - 策略为中性，关注需求走弱风险，远期关注天气影响新季花生收货情况以及市场需求是否有明显改观 [4][5]

经济增长观察 - 三季度经济同比增速或降至4.5% [2] - 8月出口同比增速预计从7月的7.2%放缓至5%-6% [2] - 8月前10天国内汽车销量与家电线上销量同比大幅下滑 [4] - 中央已向地方政府拨付约6000亿元补贴资金 [4] - 二手住宅销量持续低于2019-2023年同期均值 交易价格同比及环比均下跌 [5] - 8月基建资本支出同比或小幅回升 水泥周发货量数据印证边际改善 [6] - 8月政府债券净融资规模较前期明显下降 [7] 市场情绪支撑因素 - 自2025年6月起中国金融投资领域自由流动性同比变化由负转正 [11] - 2025年上半年离岸中国股市资金流入规模达15-17万亿元人民币 其中超三分之二来自保险公司 [13] - 散户投资者向A股额外注入约4000-5000亿元人民币 [13] - 7月居民存款出现超季节性下降 非银金融机构存款大幅增长 [15] - 国务院要求加快落实消费支持措施 [18] - 中国政府正考虑对国内炼化及石化行业进行产能整顿 [18] 央行政策立场 - 央行重提防范资金空转 将通过互换工具支持证券、基金、保险公司及股票回购贷款 [19] - 6月以来央行逐步减少流动性净注入规模 [19] - 7天期银行间市场利率已回落至政策基准利率水平 [19] 市场杠杆水平 - A股两融余额突破2万亿元人民币（约2900亿美元）为2015年以来高位 [22] - 两融余额占自由流通市值比重约4.8% 略低于10年均值4.9% 远低于2015年峰值10% [22] - 两融交易额占A股日成交额比重低于2020年峰值及2015年水平 [24]