行业销售数据 - 2025年12月，挖掘机总销量为23,095台，同比增长19.2% [1][5] - 2025年12月，国内销量为10,331台，同比增长10.9%；出口量为12,764台，同比增长26.9% [1][5] - 2025年全年，挖掘机总销量为235,257台，同比增长17% [1][5] - 2025年全年，国内销量为118,518台，同比增长17.9%；出口量为116,739台，同比增长16.1% [1][5] - 挖掘机被视为反映国民经济的“晴雨表”，其景气度受下游房地产、基建需求及设备更新周期影响 [1][5] 宏观政策与财政支持 - 中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并部署适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理 [2][6] - 财政部党组会议传达相同精神，强调要更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [2][6] - 2026年财政扩张力度预计与2025年大体相当，基建投资有望提速 [2][6] - 预计2026年财政赤字率维持在4.0%左右，对应赤字规模约5.9万亿元，较上年增加约2000亿元，增加部分主要由中央承担 [2][6] - 预计2026年超长期特别国债发行1.5万亿元，比上年增加2000亿元，以更大力度支持“两重”“两新” [2][6] 机构分析与行业驱动因素 - 财政政策有望通过“两重”资金、增加中央预算内投资及提升专项债额度等方式稳住投资基本盘，与消费政策合力推动内需回升 [3][7] - 中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后的国产设备全球渗透率正逐步提升 [3][7] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动的淘汰老旧设备补贴政策有望刺激更新需求提前释放，行业进入理性增长期 [3][7] - 工程机械海外市占率提升，“一带一路”区域城镇化与工业化推进带来基建和地产需求增长，工程机械出口正增长趋势有望延续 [3][7] - 国内周期筑底上行，主要受益于农林、市政需求驱动小微挖增长，主机厂在矿山机械领域突破及水利需求带来大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动 [3][7] - 随着逆周期财政政策发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升 [4][8] - 工程机械出口虽面临贸易摩擦风险，但大部分主机厂美国敞口较小，风险可控，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期 [4][8]

挖掘机销量表现 - 2025年8月销售各类挖掘机16523台 同比增长12.8% 其中国内销量7685台 同比增长14.8% 出口量8838台 同比增长11.1% [1] - 2025年1-8月累计销售挖掘机154181台 同比增长17.2% 其中国内销量80628台 同比增长21.5% 出口73553台 同比增长12.8% [1] - 2025年8月国内销量占比47% 出口销量占比53% 1-8月国内销量占比52% 出口销量占比48% [1] 电动挖掘机销售结构 - 2025年8月销售电动挖掘机31台 其中6吨以下6台 6至10吨级3台 10至18.5吨级2台 18.5至28.5吨级14台 28.5至40吨级2台 40吨级以上4台 [1] 工程机械工作时长与开工率 - 2025年8月工程机械主要产品月平均工作时长78.4小时 同比下降9.45% 环比下降2.92% 其中挖掘机63.3小时 装载机96.3小时 汽车起重机113小时 [2] - 2025年8月工程机械月开工率55.1% 同比下降6.83个百分点 环比下降1.14个百分点 其中挖掘机开工率54.8% 装载机57.9% 汽车起重机71.9% [2] 贸易风险敞口分析 - 工程机械厂商美国市场风险敞口较小 徐工机械美国营收占比低于1% 中联重科美国营收占比约1% 恒立液压对美出口收入占比约5% [3] 行业发展趋势 - 逆周期财政政策发力推动国内挖掘机销量增速持续回升 海外布局完善的龙头公司逐步进入收获期 [1] 重点推荐标的 - 推荐三一重工(600031.SH) 中联重科(000157.SZ) 徐工机械(000425.SZ) 恒立液压(601100.SH) 受益标的柳工(000528.SZ) [4]

沙特经济表现 - 二季度沙特实际GDP同比增长3.9%，非石油活动增长4.7%，超过石油活动（3.8%）和政府活动（0.6%）[1] - 经季节性调整后，二季度GDP同比增长2.1%，高于上一季度的1.1%[1] - IMF报告指出沙特经济抗冲击能力强，非石油经济活动扩大，通胀受控，失业率创历史新低[1] 非石油经济数据 - 7月沙特PMI为56.3，较6月的57.2小幅回落，但非石油经济仍保持稳健增长[1] - 5月非石油出口（含转口贸易）增至311.1亿里亚尔，同比增长6%[1] - 阿联酋是沙特非石油产品最大出口目的地（95.4亿里亚尔），其次是印度（27.8亿里亚尔）和中国（20.3亿里亚尔）[1] 通胀与价格指数 - 6月CPI同比上涨2.3%，住房、水电等价格上涨6.5%，食品饮料上涨1.5%[2] - 房租价格整体上涨7.6%，别墅租金上涨7.1%，是通胀主要驱动因素[2] - 家具和家用设备价格下滑1.7%，服装鞋类价格下降0.6%，运输类产品价格下降0.7%[2] - 6月WPI同比上涨2.1%，可运输商品（除金属制品）上涨4.5%，农业渔业产品上涨4.4%[2] 就业市场 - 一季度沙特总体失业率2.8%，环比和同比下降0.7%，就业人口比率达66.3%[3] - 沙特公民失业率6.3%，环比降0.7%，同比降1.3%，就业人口比率48.0%[3] - 劳动力参与率68.2%，环比升1.8%，同比升2.2%[3] 财政状况 - 上半年财政总收入5652.1亿里亚尔，同比下降13%，石油收入3015.43亿里亚尔（降24%），非石油收入2636.67亿里亚尔（增5%）[4] - 二季度非石油收入占比首次达约50%（1498.61亿里亚尔）[4] - 上半年财政总支出6584.46亿里亚尔，同比减少2%，赤字932.36亿里亚尔，同比增加236.3%[4] IMF评价与展望 - IMF赞扬沙特在全球不确定性下表现强劲，支持短期逆周期财政政策[5] - 尽管存在双赤字，但宏观经济政策、财政缓冲和改革势头支撑经济前景乐观[5]

挖掘机销量数据 - 2025年6月销售各类挖掘机18,804台，同比增长13.3%，涨幅较上月大幅增加11.18个百分点 [1] - 国内销量8,136台，同比增长6.2%，5月为下降1.48% [1] - 出口量10,668台，同比增长19.3% [1] - 2025年1-6月累计销售挖掘机120,520台，同比增长16.8% [2] - 其中国内销量65,637台，同比增长22.9% [2] - 出口54,883台，同比增长10.2% [2] 行业复苏信号 - 挖掘机作为基础设施建设"晴雨表"，销量回升释放工程机械行业逐渐复苏、内需反弹的积极信号 [3] - 基建专项债发行规模增长44.7%，2025年上半年新增专项债规模约21,607亿元，较2024年同期的14,935亿元大幅增加 [4] - 财政部门实施更加积极的财政政策，加强对惠民生、促消费、增后劲领域的投入 [4] 机构观点 - 国泰海通证券认为随着逆周期财政政策发力和行业周期性向上，国内挖掘机销量增速有望继续回升 [5] - 光大证券测算国内工程机械2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，将有力支持未来挖掘机销量 [6] - 工程机械使用寿命通常为8-10年，上一轮周期从2015年底部快速增长至2021年初见顶 [6]

行业销售数据 - 2025年4月销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%，其中国内销量12547台，同比增长16.4%，出口量9595台，同比增长19.3% [1][2] - 2025年1—4月共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02% [2] - 4月单月内销占比56.7%，2025年1-4月国内销量占总销量的比例为59%，出口销量占比为41% [2] 工程机械运营指标 - 2025年4月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长3.20%，环比下降0.05%，其中挖掘机85小时，装载机98.3小时，汽车起重机123小时，履带起重机95.6小时，塔式起重机54.4小时，混凝土泵车50.5小时，搅拌车73.8小时 [3] - 2025年4月工程机械主要产品月开工率为62%，同比下降4.29个百分点，环比增加1.17个百分点，其中挖掘机66.3%，装载机62.4%，汽车起重机77.1%，履带起重机60.2%，塔式起重机42.9%，混凝土泵车43%，搅拌车38.8% [3] - 2025年3月庞源租赁塔吊吨米利用率为49.7%，同比上升3.5%，环比提升20.5% [3] 贸易摩擦影响 - 大部分中国工程机械厂商美国风险敞口较小，例如徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联重科美国市场占比1%左右，恒立液压对美出口收入约占营业总收入的5% [4] 投资标的 - 推荐三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压，受益标的为柳工 [5]