行业趋势与需求 - 全球智能手机高端用户换机意愿持续走强，苹果是唯一“净换机为正且持续改善”的品牌，全球换机率同比提升5个百分点，达到43% [1] - 中国有高达52%的iPhone用户表示“极可能在12个月内换机”，刷新十年调查历史 [1] - 即便行业整体需求疲弱，苹果用户的换机需求依旧高速稳固，这对其关键供应链厂商是实质性利好 [1] - 2026–27年苹果供应链预计将持续跑赢行业大盘，稳定需求、产品升级与生态黏性构成核心驱动力 [2] 苹果产品与市场预期 - 摩根士丹利上调了iPhone在FY26的平均售价预期，从963美元提高至977美元 [2] - 平均售价增长来自更高规格的处理器与AI功能、高容量存储渗透提升，以及Pro/Pro Max机型占比持续高企（71%） [2] - 苹果在分摊成本方面有优势，更愿意维持性能增长以稳定旗舰产品力，相比中低端Android供应链承压更小 [2] - 在AI手机竞争激烈的当下，苹果保持稳定规格升级节奏，进一步强化了产业链的“高端锁定效应” [2] 瑞声科技的业务机遇 - 瑞声科技是苹果声学、触感驱动及热管理关键供应商之一，是本轮结构性趋势中的核心受益方 [1] - 高端配置对声学系统、触感马达及散热的要求更高，而这正是瑞声科技的核心优势业务线 [2] - 在摩根士丹利的“Asia iPhone Supply Chain”分类中，瑞声科技以声学/触感/VC散热的身份列为主要供应商 [2] - 预计2026年苹果业务对瑞声科技的贡献占比将达到25–30% [2] 技术升级驱动因素 - AI交互提升对拾音与回声抑制要求，驱动声学升级 [2] - 人机交互体验标准提升，驱动触感升级 [2] - AI运算负载上升带动热管理需求跃升，驱动散热升级 [2] - 瑞声科技深度绑定苹果升级周期，叠加其在AI硬件关键部件方面的技术积累，将充分受益本轮高端换机浪潮 [2]

行业趋势与市场前景 - 2025年下半年，XR赛道处于从概念探索迈向结构性增长的火爆阶段，市场出货量、巨头动作及供应链表现均凸显行业高热度[1] - 花旗报告预测，2030年AI眼镜出货量将达1.12亿副，年复合增长105%，市场规模将飙升至400亿美元，年复合增长率112%[11] - 随着端侧AI与空间计算深度融合，XR技术将全面渗透消费级与专业级两大场景[11] 公司技术优势与产品突破 - 公司收购的Dispelix拥有刻蚀衍射光波导技术，实现了代际跨越，有效解决了传统AR眼镜“厚重、画质差、功耗高”三大行业痛点[3] - Dispelix产品视场角(FOV)可做到20°-70°（单片全彩），性能大幅领先于压印光波导技术（20°-30°）和阵列光波导（20°-60°）[5] - Dispelix刻蚀光波导产品薄至0.4~0.7mm，较传统阵列光波导（1~3mm）缩减超60%，较压印光波导（多层>1.5mm）缩减超50%[6] - 其产品光学性能优异，光栅区和非光栅区透明度均超过90%，画质通透自然，而阵列光波导存在中心亮、边缘暗及拼接痕迹，压印光波导透明度小于85%且存在彩虹纹等问题[6] - 技术扩展性强，采用单片全彩设计，高折射光栅（> 2.5），设计自由度高，充分发挥碳化硅等高端材料优势，专为中高端全天候AR场景打造[6] 供应链合作与生态绑定 - 公司正与Dispelix联手全球头部移动终端生态构建者，深度参与下一代XR参考设计平台开发，Meta、谷歌等北美科技巨头是核心合作对象[7] - 公司于2025年11月宣布收购Dispelix（交易预计2026年上半年完成），恰逢谷歌推进Android XR生态战略，以Gemini AI为核心打造全形态设备矩阵[7] - 凭借光波导、光引擎、声学系统等核心优势，公司深度绑定谷歌、Meta等头部生态，打通“平台设计-核心部件开发-设备量产”全链路[8] - 公司声学技术方案已广泛应用于雷鸟、Rokid、Xreal等主流厂商，并与阿里巴巴夸克深度共创5麦克风阵列+骨传导的高精度拾音系统，成为夸克AI眼镜S1的核心交互支撑[8] - 海外头部客户的触觉反馈系统、AR专用扬声器供应也已正式落地[8] 量产能力与市场定位 - 公司下一代AR产品预计2026年实现大规模交付[1] - 公司配备4000平米百级超洁净车间，良率处于行业第一梯队，“核心组件+系统模组”的一站式交付模式大幅缩短客户产品周期[8] - 公司聚焦AR眼镜核心部件，构建覆盖声学、结构、光学、感知交互的全链条供应体系，单副产品价值或超300美元，占核心硬件成本的70%以上[11] - 其中，光波导价值约150美元/副，光引擎价值约120美元/副（单眼价值约60美元，一副眼镜需2片），这两者是决定AR眼镜显示性能上限的关键，适配中高端消费级与专业级场景[11]

香港交易所科技100指数推出 - 香港交易所于12月9日推出科技100指数，该指数设置流动性硬指标与研发成长性软门槛 [1] - 成分股筛选标准要求过去六个月日均成交额不低于2000万港元，且过去两年研发投入占比超3%或营收年增超5% [1] - 瑞声科技、腾讯控股、宁德时代、中芯国际等一批热门个股入选该指数 [1] 瑞声科技入选指数背景与财务表现 - 瑞声科技于2005年在香港上市，2025年上半年营收133.2亿元，同比增长18.4% [1] - 2025年上半年净利润为8.76亿元，同比大幅增长63.1% [1] - 公司每年研发投入占营收的7%-10%，研发中心分布在全球19个国家和地区，全球专利申请量累计超18000件 [1] 瑞声科技近期业务进展与战略布局 - 公司近期全资收购芬兰光波导企业Dispelix，并携手全球头部移动终端生态系统构建者，参与开发下一代XR参考设计硬件平台 [2] - 公司正在与多家全球头部厂商合作开发下一代AR设备 [2] - 公司拿下“豆包 AI 手机”与“夸克 AI 眼镜”的合作项目，在X轴线性马达、声学系统及创新拾音方案等领域提供关键支持，强化“AI + 感知”布局 [2] 机构观点与增长机遇 - 高盛发布报告，看好瑞声科技在端侧AI设备零部件（如声学器件、微机电系统麦克风、触觉反馈器件）终端市场的应用拓展 [2] - 高盛认为未来几年AR眼镜中摄像头数量的增加以及光学合束器（如光波导）的应用，将为公司带来新的增长机遇 [2] - 高盛预计公司未来几年将充分受益于端侧AI设备发展浪潮，维持买入评级，给出12个月目标价68.6港元 [2] - 中邮证券近期也发布研报，看好公司在“AI+感知”方面的布局，维持“买入”评级 [2]

香港交易所科技100指数推出 - 香港交易所于12月9日推出科技100指数 该指数设置流动性硬指标与研发成长性软门槛 成分股需满足过去六个月日均成交额不低于2000万港元 且过去两年研发投入占比超3%或营收年增超5% [1] - 瑞声科技(2018.HK)、腾讯控股(00700)、宁德时代(03750)、中芯国际(00981)等一批热门个股入选该指数 [1] 瑞声科技财务与研发概况 - 瑞声科技2005年在香港上市 2025年上半年营收133.2亿元 同比增长18.4% 净利为8.76亿元 同比大增63.1% [1] - 公司每年研发投入占营收的7%-10% 研发中心分布在全球19个国家和地区 全球专利申请量累计超18000件 [1] 瑞声科技近期业务进展 - 公司近期全资收购芬兰光波导企业Dispelix 携手全球头部移动终端生态系统构建者 参与开发下一代XR参考设计硬件平台 [1] - 公司正在与多家全球头部厂商开发下一代AR设备 [1] - 公司拿下“豆包 AI 手机”与夸克 AI 眼镜的合作 在X轴线性马达、声学系统及创新拾音方案等领域提供关键支持 强化“AI + 感知”布局 [1] 机构观点与评级 - 高盛发布报告看好公司端侧AI设备在其零部件终端市场的应用拓展 认为未来几年AR眼镜中摄像头数量的增加以及光学合束器的应用将为瑞声科技带来新的增长机遇 [2] - 高盛预计未来几年瑞声科技将充分受益于端侧AI设备的发展浪潮 维持买入评级 12个月目标价为68.6港元 [2] - 中邮证券近期也发布研报 看好公司在“AI+感知”方面布局 维持“买入”评级 [2]