香港金管局官员关于贷款坏账率与外汇基金投资的讲话 - 香港“百分百担保特惠贷款”坏账率在2025年第四季度升至18.67% [1] - 该坏账率较第三季度上升0.5-0.6个百分点，但较早期的增速（增加逾3个百分点）有所放缓 [1] 外汇基金投资组合构成与表现 - 外汇基金持有少量实物黄金，其商品投资组合中部分与黄金相关，但数量不多 [1] - 尽管过去两年金价升幅强劲，但刚过去的周末金价出现跌幅，其中银价跌幅惊人 [1] - 贵金属具有投资价值，但其价格变化模式与债券等资产不同 [1] 外汇基金的投资策略与政府分账机制 - 鉴于市场未来变数多，包括地缘政治和美国利率走向，外汇基金的规模需要分散风险 [1] - 外汇基金与政府的分账机制行之有效，该机制以外汇基金投资组合的6年滚动投资回报率，或3年期外汇基金票据债息（以较高者为准）作为基准 [1] - 此分账机制旨在使政府的投资收益更具可预测性及稳定性 [1]

外汇基金资产配置与多元化 - 外汇基金致力于多元化投资并着重长期回报 在金属及商品方面均有配置 但黄金配置数量不多 [1] - 外汇基金早年美元资产占比高达85%至86% 至2024年底美元资产占比已降至79% 非美元资产占比相应提升至21% [1] 外汇基金票据发行政策 - 增发外汇基金票据属于货币管理行为 而非投资行为 其决策需视乎香港拆息及外汇基金孳息率等相关情况 [1] 长期增长组合投资表现 - 香港金管局自2009年起通过“长期增长组合”投资另类资产 该组合在2025年前三季度表现平稳 [1] - 自成立至2025年9月底 “长期增长组合”的年率化内部回报率为11.2% [1] - 截至2025年9月底（未审计） “长期增长组合”总市值为5796亿港元 其中私募股权市值4204亿港元 实物资产市值1592亿港元 [1]

港元与美元资金利率差异的现象 - 港元资金利率长期低于美元资金利率，尽管在联系汇率制度下理论上两者应趋于一致 [1] - 美元兑港元汇率中枢下移，大部分时间接近7.75的强方保证水平 [1] 港元流动性过剩的原因 - 长期资金净流入导致港元流动性过剩，自2000年以来港元货币基础规模大幅增长 [1] - 香港作为自由贸易港和连接中国与世界的门户，大量国际资本流入香港证券市场 [1] 压低港元利率的市场机制 - 香港金管局增加高质量外汇基金票据供应，大量过剩港元资金悬浮于票据上 [2] - 因港汇接近7.75，金管局更多时间向市场注入港币流动性，共同压低港元资金利率 [2] - 港元掉期市场交易活跃且流动性优于即期市场，实际掉期点长期低于理论掉期点 [2] - 大量机构通过掉期市场融入港币，其即期部分融出港币需求更强，推动港元利率下行 [2] 套息交易与市场波动 - 联系汇率制度为套息交易提供空间，但策略短期波动大，难以长期维持利差收窄至零 [6] - 套息交易的多头反转和踩踏现象会导致美元兑港元即期汇率大幅波动 [6] - 金管局的干预措施会对市场产生重要影响，例如干预后美港资金利差迅速走阔 [6]