核心观点 - 金价突然下跌可能引发跨资产类别的连锁反应，导致投资者为弥补亏损或锁定利润而进行广泛的获利了结，波及股市、汇市等其他领域 [1] 市场状况与投资者头寸 - 当前市场存在大量浮盈待了结，除了AI相关股票外，股市整体仍显强劲 [1] - 汇市中，过去一年套息交易热潮下投资高风险高收益货币的投资者获利颇丰 [1] - 芝商所数据显示，押注欧元上涨的头寸规模达200亿美元，已超过其他任何货币对 [1] - 欧元兑美元汇率在突破1.20过程中已显现超买迹象，尽管其多头头寸的拥挤程度不及黄金 [1] 资产价格联动与市场行为 - 金价突然下跌并迅速蔓延至其他金属 [1] - 当金价下跌时，欧元兑美元汇率同步走低，这促使交易员获利了结 [1] - 投资者可能选择获利了结，甚至抛售其他基本面稳健的资产以弥补亏损头寸 [1] - 随着避险情绪升温，此前被抛售的美元正被重新买入，这为交易者提供了获利了结的理由 [1] 历史背景与市场印象 - 在贸易战期间，欧元大幅升值甚至强化了其“比全球储备货币更安全”的市场印象 [1] - 尽管对高风险高收益货币、股市和欧元的押注风险较高，但其回报极为丰厚 [1]

市场情绪与预期 - 随着日本本周末关键选举临近，对冲基金正在重启做空日元的押注，预期日元将再度走弱 [1] - 期权市场反映情绪转变，周二价值1亿美元或以上的美元兑日元看涨期权交易量超过了同等规模的看跌期权 [1] - 未来一个月对冲美元兑日元下行风险相对上行风险的溢价已降至近两周最低水平 [1] - 高市早苗首相在选举前强调弱势货币的益处，助长了美元兑日元的看涨情绪 [5] 政治事件与市场驱动 - 首相高市早苗召集临时选举以巩固领导地位，其所在政党有望单独获得多数席位 [1] - 选举结果可能赋予首相更大空间推行财政刺激，并增加日本本已沉重的债务负担 [1] - 市场预期若高市早苗所在政党大胜，美元兑日元将升至更高水平 [2] 汇率走势与历史背景 - 日元在高市早苗去年10月赢得自民党领导权后稳步下滑，上月兑美元触及18个月低点 [3] - 目前美元兑日元汇率进一步回升至156.2 [3] - 此前1月23日纽约联储的汇率询价及特朗普总统的表态曾令日元大幅反弹，但在美国财政部长重申强势美元政策及美联储新主席提名后，日元压力很快恢复 [1] 市场参与者行为 - 对冲基金正越来越多地重返套息交易和做空日元交易 [2] - 相比之下，资产管理公司等实际资金投资者在近期波动中采取了更为谨慎的立场，使用期权进行保护，而非明确承诺方向 [5] - 巴克莱银行指出，关于日元走软有利于出口商的言论，重新激发了市场对买入美元兑日元的兴趣 [5]

日本国债市场冲击事件 - 2026年1月20日，日本40年期国债收益率盘中突破4%，创2007年发行以来最高纪录，也是三十多年来日本各期限主权债券中首次达到这一水平 [1] - 当日，日本10年、20年、30年期国债收益率均录得史上或三十年来新高，长期国债收益率飙升反映了市场对日本财政状况恶化的担忧 [1] - 截至2026年1月29日，40年期日债收益率收于3.66%，较1月20日回落24个基点，20年和30年期日债收益率也分别回落15和20个基点，市场情绪有所缓和但收益率仍处高位 [12][13] 财政状况与“高市冲击” - 日本政府债务与GDP之比极高，国际货币基金组织数据显示2024年底该比例为237%，为全球发达经济体中最高 [2] - 2025年10月高市早苗政府上台后推行“扩张财政+减税纾困”政策，同年11月批准总规模达21.3万亿日元的经济刺激计划，为新冠疫情以来日本最大规模 [2] - 2026年1月19日，首相高市早苗表示将加快探讨减税，拟在两年内将食品类消费税税率降至零，市场预估每年将造成约5万亿日元税收损失 [2][3] - 市场担忧财政可持续性与纪律，野村证券警告日本债市面临类似英国“特拉斯冲击”的“高市冲击”风险 [2] 货币政策正常化与市场供需失衡 - 日本央行于2024年3月宣布退出负利率和收益率曲线控制政策，截至2025年9月末，其持有日债占比较2023年末回落3.7个百分点 [4][5] - 外国投资者对中长期日债配置占比较低，截至2025年9月末，外资持有日本JGB余额69万亿日元，仅占JGB存量规模的6.6% [5] - 2023年末至2025年9月末，人寿保险公司持有日债占比回落2.0个百分点，银行、养老基金及公共养老金、政府持有占比分别上升2.9、1.4和2.0个百分点 [5] - 需求不足导致市场流动性稀薄，2026年1月20日超长期国债交易金额仅有2.8亿美元，小额抛售便足以引发大幅波动 [5] 央行政策困境与权衡 - 日本央行自2024年3月退出负利率以来已累计4次加息，政策目标利率升至0.75%，创三十年来新高 [7] - 2026年1月23日，日本央行维持政策利率不变，但行长植田和男表示将在特殊情况下灵活开展债券购买以稳定市场 [7] - 日本政府2026财年预算案中国债费高达31.3万亿日元，显著超出上财年的28.2万亿日元，约相当于国家预算支出的四分之一 [10] - 日本央行在稳物价、稳汇率与稳债市之间面临权衡，加息将推高政府偿债成本，过快加息可能加剧国债市场调整风险 [10] 汇率动态与外部干预 - 2025年6月初以来，日美利差与日元汇率相关系数由负转正至+0.846，意味着利差收窄伴随日元同步贬值 [8] - 美国商品期货交易委员会数据显示，日元对美元非商业净多头持仓规模自2025年5月以来持续回落，到2026年1月底重新跌回净空头区间 [9] - 2026年1月23日，关于纽约联储询价日元汇率的报道引发日美联合干预猜想，当天日元升值1.74% [11] - 到1月30日，日元汇率收在154.77，较1月23日进一步升值了1.74% [11] 全球影响与主权债务风险 - 日本长期国债收益率飙升当日，美国、欧洲以及亚洲等新兴市场债市也均遭遇不同程度的抛压 [12] - 2025年以来包括美国、英国、德国等在内的发达经济体超长期主权债收益率均创下历史高点 [13] - 全球主权债市场正步入“财政负担加大—国债发行增加—市场信心削弱—主权债收益率抬升—财政负担进一步加大”的负反馈循环 [13] - 国际货币基金组织指出，一些主要经济体的财政可持续性问题可能导致更广泛金融环境收紧，并加剧金融市场波动 [14]

英镑兑日元近期走势分析 - 截至2026年1月28日盘中，英镑兑日元呈现小幅冲高态势，但近期整体陷入激烈多空博弈，震荡格局显著 [1] - 本周走势为典型的震荡冲高后回落，波动幅度显著，周初利差优势与风险偏好回暖推动汇率从阶段低点上行，周中冲高至周度峰值后遭遇强压制并出现明显回调 [1] - 多空力量重新平衡，汇率在关键区间反复拉锯，呈现震荡企稳态势 [1] 影响汇率的核心矛盾 - 核心矛盾集中于英日政策分化、日元干预预期及套息交易情绪波动三大维度 [1] - 英镑端：英国服务价格指数维持高位，核心通胀率虽较峰值回落但仍高于央行目标，显著弱化短期降息预期，市场对英国央行短期内降息的预期极低 [2] - 英镑端：英国基准利率与日本形成明显利差优势，叠加就业市场的稳健表现，为英镑提供了强劲估值支撑 [2] - 日元端：日本央行延续现有利率水平的宽松政策，负实际利率强化了日元套息交易融资货币的属性 [2] - 日元端：日本首相高市早苗宣布提前大选并推出大规模财政刺激计划，却未明确资金筹措方案，引发市场对债务可持续性的担忧，进一步削弱日元避险属性 [2] - 日元端：汇率逼近多年高位后，日本财务省多次以“高度紧迫感”关注汇市，释放干预警告，成为限制汇率走高的核心压制因素 [2] 市场交易行为与技术分析 - 套息交易主导短期资金流动，其脆弱性加剧了汇率震荡，周初资金借入日元配置英国资产推动汇率上行，而当日债收益率波动、干预预期升温时，资金集中平仓离场引发快速回调 [3] - 野村证券指出，近期日元走势与过往政府干预时情况类似，但难以断定是官方干预还是其他因素 [3] - 技术面上，关键点位博弈特征鲜明，周度高点与前期年度高点形成共振阻力，既是技术高位也是干预敏感区 [3] - 技术面上，阶段低点与短期均线、前期整理平台形成多重支撑，关键整数关口成为短期震荡核心支撑 [3] - 指标层面，相对强弱指数此前逼近超买阈值，回调后回落至中性区间，MACD红柱缩窄，显示上行动能衰减，暂无明确趋势信号 [3] 后市展望与关键变量 - 展望后市，英镑兑日元大概率维持震荡博弈格局，趋势性突破需等待核心变量落地 [4] - 上行方向：若英国通胀、就业数据持续向好，强化央行鹰派预期，且日本干预信号弱化，汇率有望再度冲击前期高点，部分机构预测短期内汇率或有上行空间 [4] - 下行方向：日本央行干预动作、英国数据疲软均可能触发回调，若跌破关键支撑位，将进一步测试下方支撑区间 [4] - 投资者需重点关注三大核心变量：日本2月8日大选结果及后续财政政策落地、英国通胀与就业数据、日本官方汇市干预动作 [4]

核心观点 - 日本散户投资者在日元近期因干预预期而强劲反弹之际，进行了大规模的逆向操作，大幅削减看涨日元的头寸，这可能为日元的进一步上涨设置了一个“隐形上限” [1] - 市场分析认为，只要日本央行被市场认为比其他主要央行更为鸽派，日元就难以持续走强，散户行为从更广视角看仍是将日元视为套息交易的融资货币 [1] 市场动态与投资者行为 - 东京金融交易所数据显示，上周五至本周二，个人投资者削减了总计857亿日元（约合5.61亿美元）的美元兑日元净空头头寸，这是自2022年10月以来最大的三日减持幅度 [1] - 此次仓位变化发生在美元兑日元汇率创下一年多来最大的三日跌幅期间，分析显示这些散户投资者可能选择了“获利了结”或“止损离场” [1] - 截至发稿，日元兑美元下跌0.3%至152.62，而在过去三个交易日中，因市场猜测日美当局可能联手干预，日元每个交易日均上涨至少1% [2] 市场结构与资金流向 - 日本散户投资者是市场不可忽视的力量，其外汇交易量甚至超过东京外汇市场委员会统计的现货交易总额 [1] - 尽管TFX的净空头头寸规模相对有限，但它揭示了每月高达451万亿日元零售资金流的方向性信号 [1] 市场预期与策略 - 市场分析人士指出，158至159日元兑美元区间是干预风险极高的水平 [2] - 预计将看到更多战术性交易策略涌现，例如投资者在153-154附近买入美元，一旦汇率突破155便迅速抛售 [2]

(截图来源：彭博社) 美国彭博社周二(1月27日)发布独家报道称，日元自2024年8月以来的最强三日反弹，尚不足以让花旗集 团(Citigroup Inc.)策略师Daniel Tobon转变为日元多头。他表示，要想保持这种涨势，日本买家需要重新 将资金转回日本债券市场。 Tobon在接受采访时表示："最大的交易机会在于等待那个转折点，等待我们看到拐点的那一刻。一旦 你看到了那种确认信号，在那之后日元可能还有超过15%的上涨空间。" (截图来源：彭博社) 日元近期的涨势源于市场猜测，日本和美国正在准备出手支撑日元，此前日元一度跌至接近1美元兑160 日元，这一水平曾促使日本官员在2024年干预市场。 周二，日元再次上涨1%，升至1美元兑153日元下方。 日元走势急剧反转发生在日本债券市场上周遭遇沉重抛售之后，当时投资者担忧日本首相高市早苗 (Sanae Takaichi)的财政计划将加重政府已经庞大的债务负担。 这场抛售大幅推高了日本债券收益率，可能激励投资者将资金从海外撤回，并重新投资于国内市场。这 也提高了对冲基金可能会解除套息交易的前景，套息交易涉及在日本借款，然后将所得资金再投资于利 率较高的国家。 ...

近日，日元创下2024年8月以来最强劲的三日连涨，但这还不足以让花旗策略师Daniel Tobon立刻转为看 涨日元。他表示，若要延续涨势，日本投资者需开始将资金重新转回国内债券市场。 "我们正在等待那个关键转折点，等待看到资金流向转变的那一刻，"Tobon在接受采访时表示，"一旦这 一趋势得到确认，日元后续的升值空间或将超过15%。" 此次日元反弹的导火索，是市场猜测日美两国正准备出手提振日元汇率——此前日元兑美元一度逼近 160关口，该位置接近2024年日本官方入市干预的水平。周二日元兑美元再度升值1%，汇率跌破153关 口。 债市抛售潮导致日本国债收益率大幅攀升，这可能激励投资者将资金从海外撤回并重新投资于国内。这 也增加了对冲基金解除套息交易的可能性——此类交易涉及在日本低息借款，然后将资金投资于利率更 高的国家。 Tobon指出，他仍认为在下月大选前，日元有再度开始走软的风险。 他表示："如果我看到日本国内资金开始回流日本国债，那可能是一个更强烈的信号，表明现在是买入 日圆的时候，因为这将开始缓解财政担忧。这可能在大选后很快发生，也可能需要更长时间。" 而日元此番急转向上，背后是上周日本国债市场遭遇 ...

日元自2024年8月份以来最强劲的三日涨势，仍不足以让花旗集团策略师Daniel Tobon转为看涨日元。他 表示，要让涨势延续，日本买家需要再次开始把资金转回国内债券市场。 这轮暴跌推动日本国债收益率大幅上升，可能促使投资者将资金从海外撤回并在国内重新投资。这也提 高了对冲基金平仓套息交易的可能性，也就是以日本的低利率借入资金，再把资金投向利率更高的国 家。 Tobon表示，他仍然认为在下个月选举临近之际，日元存在再次走弱的风险。 "如果我看到本土资金开始转向买入日本国债，那将是更强的信号，表明现在是买入日元的时候，因为 这会开始缓解财政方面的担忧，"他说。"这可能在选举之后很快发生，也可能要更久以后才会出现。" 责任编辑：李桐 日元自2024年8月份以来最强劲的三日涨势，仍不足以让花旗集团策略师Daniel Tobon转为看涨日元。他 表示，要让涨势延续，日本买家需要再次开始把资金转回国内债券市场。 "最大的交易机会在于等待那个转折点，等待我们看到拐点的那一刻，"他在一次采访中说。"一旦你看 到了那种确认信号，在那之后日元可能还有超过15%的上涨空间。" "最大的交易机会在于等待那个转折点，等待我们看到拐 ...

近期市场动态与干预预期 - 日元在1月23日至26日两个交易日内快速升值2.6%，至154.2日元/美元[1] - 升值主因是市场对美日联合干预的预期升温，纽约联储进行了“利率检查”，日本财务大臣高市早苗也表态将采取必要措施[1][2] - 历史经验显示，“利率检查”后较短时间内就可能启动干预，例如2022年9月检查后一周实施了实质性干预[2] 外汇干预的历史效果与局限 - 2021年以来日本多次干预汇率，干预后一周日元平均升值1.4%[3] - 但干预难以改变中长期趋势，日元普遍在短暂升值后重回贬值通道，仅2024年7月干预后维持了约2个月升值[4] - 1990年以来仅出现过3次日美联合干预，分别在1995年、1998年和2011年[3] 货币政策与结构性挑战 - 日本央行货币政策大幅落后于利率曲线，已错失“优雅转身”的最佳窗口[1][5] - 日本潜在财政扩张（如暂停食品消费税）可能带来相当于2024年GDP 0.8%的刺激，加大通胀压力[5] - 日本真实利率长期处于较低水平（例如近期为-0.1%，而美国为1.3%），这是日元疲软的根本原因之一[4][18] - 预计在日本财政扩张预期与利率落后于曲线的背景下，日债收益率易上难下，日元资产波动性将上升[1][5]

美元汇率近期表现 - 美元汇率延续疲软态势，跌至过去四个月以来的低位 [1] - 反映美元对一篮子货币汇率的ICE美元指数在本周一下跌约0.6%，至97附近，日内一度触及96.85，为去年9月以来的最低水平 [1] - 该指数在上周五录得5月下旬以来最弱的单周表现 [3] 日元汇率走势与市场预期 - 日元兑美元汇率回升至153-154日元兑1美元区间，相比两周前接近159的水平（近三十年低位）明显转强 [3] - 日元近期的升值主要受市场对美日可能联手干预汇市的预期推动 [3] - 市场对美元的看法已持续偏空，而对日元干预的讨论正在快速增加 [3] 潜在市场干预与影响 - 上周五纽约联邦储备银行曾向部分市场参与者询问美元兑日元报价，被部分分析人士解读为潜在政策协调的信号 [3] - 有经济学家指出，联合干预汇率的可能性正在上升 [3] - 一旦日元走强，可能促使部分此前借助日元融资进行“套息交易”的资金调整其布局 [3] 市场观点与未来展望 - 部分市场研究观点认为，日元仍有进一步上涨的空间 [3] - 有策略师表示，干预行动或许只能暂时减缓汇率波动，若要从根本上改变趋势，仍需经济基本面的配合 [3] - 若美元指数跌破96，可能意味着去年夏季以来暂缓的美元弱势行情或将再度延续 [4] - 也有观点认为，目前判断美元将大幅下跌为时尚早，但市场确实面临一定的下行压力 [4]