达利欧对全球资本失衡与黄金投资的看法 - 桥水基金创始人达利欧认为世界正处于资本战争的边缘 其核心逻辑是贸易逆差的反面是资本失衡 美国与其他国家的贸易逆差意味着资本失衡 而这些资本可能被用于战争 [2] - 达利欧建议投资者无需关注黄金的短期波动 而应将其视为最佳的对冲资产 并在投资组合中保持一定的比例 [2] 近期黄金与白银价格剧烈震荡 - 自1月30日以来 国际金价和银价出现剧烈震荡 在达利欧发表观点时 现货黄金价格在暴跌逾10%后出现反弹 一度逼近5000美元 当天涨幅达6.2% [2] - 此后黄金价格继续震荡 2月5日 现货黄金再度跳水 最低跌至4789.5美元 随后收复部分跌幅 在4900美元左右震荡 [2] - 现货白银的震幅更大 2月5日盘中最高触及90.25美元后掉头向下 截至发稿时在80美元左右震荡 [2] 黄金作为避险与分散风险资产的定位 - 达利欧强调 一天的暴跌不会改变黄金作为最安全避险资产的特点 [2] - 他指出 黄金比一年前上涨了65% 然后从最高点下跌16% 但投资者不应纠结于短期涨跌 [2] - 达利欧认为 中央银行、政府或主权财富基金应思考在其资产组合中黄金应保持的比例 并应维持一定比例 因为黄金是非常有效的分散风险的资产 [2]

香港金管局官员关于贷款坏账率与外汇基金投资的讲话 - 香港“百分百担保特惠贷款”坏账率在2025年第四季度升至18.67% [1] - 该坏账率较第三季度上升0.5-0.6个百分点，但较早期的增速（增加逾3个百分点）有所放缓 [1] 外汇基金投资组合构成与表现 - 外汇基金持有少量实物黄金，其商品投资组合中部分与黄金相关，但数量不多 [1] - 尽管过去两年金价升幅强劲，但刚过去的周末金价出现跌幅，其中银价跌幅惊人 [1] - 贵金属具有投资价值，但其价格变化模式与债券等资产不同 [1] 外汇基金的投资策略与政府分账机制 - 鉴于市场未来变数多，包括地缘政治和美国利率走向，外汇基金的规模需要分散风险 [1] - 外汇基金与政府的分账机制行之有效，该机制以外汇基金投资组合的6年滚动投资回报率，或3年期外汇基金票据债息（以较高者为准）作为基准 [1] - 此分账机制旨在使政府的投资收益更具可预测性及稳定性 [1]

贵金属价格近期暴跌原因 - 1月下旬以来持续冲高的黄金白银在1月29日、30日迎来剧烈回调，国际贵金属价格短时间内大幅下挫[3] - 核心导火索是美联储最新议息会议维持利率不变，并释放出通胀未达目标前不会急于降息的偏鹰信号，直接修正了市场对一季度降息的乐观预期[3] - 市场预期修正推动美债收益率与美元指数反弹，削弱了黄金白银的配置吸引力[3] - 前期贵金属价格累计涨幅较大，大量获利盘在利空刺激下集中了结[3] - 格陵兰岛相关协议落地后地缘风险溢价回落、黄金ETF出现连续减持，多重因素共同触发市场恐慌性抛售，放大了短期波动幅度[3] 贵金属长期价格走势展望 - 此次调整更像是贵金属牛市中的一次“深蹲”，而非趋势的根本性转向[4] - 支撑黄金白银上行的核心逻辑并未改变，全球央行持续增持黄金的趋势未断，这一行为本质是对美元信用弱化、全球货币体系多元化的战略性布局[4] - 矿产资源开发受环保政策、开采难度等因素制约，供应端增长乏力[4] - AI算力、新能源等新兴产业的发展提升了贵金属的工业需求，供需结构性错配的格局仍在延续[4] - 全球地缘政治的不确定性并未完全消除，贵金属的避险属性依然具备价值[4] - 白银因兼具金融与工业双重属性，后续波动幅度大概率仍会大于黄金，但新能源领域的需求增长将为其提供额外支撑[4] - 经过短期情绪消化与筹码交换后，贵金属价格有望逐步企稳修复，重回中长期上行轨道[4] 对普通投资者的风险警示与操作建议 - 需警惕短期波动风险，避免在价格高位盲目追涨，更要远离高杠杆交易工具，防止波动放大损失[4] - 仓位管理需更具理性，高位追高入场的投资者可趁反弹适度减仓，降低风险敞口[4] - 前期低位布局的投资者无需因短期调整盲目割肉，可耐心等待市场企稳信号，再考虑是否逢低优化仓位[4] 黄金股、黄金基金及金饰品的投资策略 - 对于黄金股和黄金相关基金，当前不宜急于抄底[6] - 应优先关注具备资源优势、业绩稳健的龙头标的，待板块情绪平复、基本面信号明确后再择机介入[6] - 金饰品价格波动较大时，若为日常佩戴需求，无需纠结短期价格涨跌，择机购买即可[6] - 若为投资需求，不建议选择金饰品，因其溢价高、变现成本大，不如黄金ETF、实物金条等工具流动性好、成本更低[6] - 黄金白银作为对冲通胀、分散风险的重要资产，长期配置价值依然存在，但投资需回归基本面，摒弃情绪化操作[6]

2025年香港外汇基金投资表现与资产配置 - 2025年香港外汇基金录得3310亿港元投资收入，创历史新高[1] - 截至2025年底，外汇基金总资产达41514亿港元[1] - 2025年全年投资回报率为8.0%，为2007年以来最佳表现[7][8][10] 2025年投资收入构成 - 债券投资收益为1422亿港元[1] - 香港股票投资收益为339亿港元[1] - 其他股票投资收益为741亿港元[1] - 汇率因素使得非港元资产估值扩张384亿港元[1] - 其他投资收益为424亿港元[1] 投资组合回报率细分 - 2025年“投资组合”回报率为12.4%[7] - 2025年“支持组合”回报率为5.2%[7] - “长期增长组合”自2009年开展投资至2025年9月底的年化内部回报率为11.2%[7] 资产配置与结构变化 - 截至2024年底，美元资产占外汇基金比例为79%，较早年间的85%有所下降，非美元资产占比提升[2] - 支持组合资产与货币基础的比例维持在105%至112.5%之间，用于履行联系汇率制度下的兑换保证[2] - 外汇基金持有一定的黄金资产[2] 长期增长组合配置 - 长期增长组合持有私募股权和实物资产以分散风险[4] - 截至2025年9月底，持有私募股权资产4204亿港元，持有实物资产1592亿港元，总额5796亿港元[5] - 管理策略为审慎分散、坚持长期投资，不追热点、大进大出[5] 历史回报与比较 - 自1994年至2025年，外汇基金的复合年化投资回报率为4.6%，超越同期复合年化通胀水平2%[11] - 1998年录得12.1%的投资回报率，为有史以来最高[10] - 过去15年来，各主要组成部分全部录得正回报的情况仅在2017年、2020年和2025年出现过[7] 基金使命与管理原则 - 肩负四大使命：资产保值；确保货币基础由流动性极强的美元资产支持；确保足够流动资金维持货币及金融稳定；在满足前述前提下争取投资回报以保障长期购买力[1] - 管理原则为“保本先行、长期增值”，谨慎灵活管理，进行防御性部署，维持高流动性，持续多元化投资[7]

核心观点 - 美国科技巨头在政治压力和供应链韧性考量下，正从依赖单一供应商（台积电）转向“多源供应、分散风险”的策略，英伟达和苹果是近期最新案例 [1][2][3] 英伟达与英特尔合作详情 - 英伟达计划在2028年推出的Feynman架构平台中与英特尔合作，采用“量少、低阶、非核心”的合作策略 [1][2] - GPU核心芯片仍由台积电代工，而I/O芯片将部分采用英特尔18A或预定2028年量产的14A制程，最后由英特尔EMIB进行先进封装 [1][2] - 按先进封装比重计算，英特尔最高约占25%，台积电约占75% [1] - 合作背景是特朗普政府推动的“美国制造”目标与关税压力，且英特尔18A制程未达客户期待，因此合作时间点可能落在2028年量产的14A制程 [2] - 英伟达在2025年9月已宣布斥资50亿美元入股英特尔 [2] 苹果与英特尔合作详情 - 苹果正与英特尔洽谈合作代工产品，预计是MacBook搭载的“入门级M系列处理器”，该产品目前由台积电代工 [3] - 苹果Mac系列曾在2006年至2020年间采用英特尔x86处理器，英特尔当时为其设立专属产线，但苹果于2020年转向自研Arm架构芯片 [3] - 苹果重启合作的主因是特朗普主导下的“美国制造”目标与关税冲击，其次是成本、分散风险及产能短缺等因素 [3] 行业趋势与客户动态 - 除英伟达和苹果外，谷歌、微软、AWS、高通、博通、超微和特斯拉等企业也在与英特尔洽谈合作 [1][4] - 在政治压力和供应链韧性现实下，美国芯片大厂势必启动双代工策略 [2] - 多数业者与英特尔的合作从先进封装EMIB先行，因为对比14A、18A制程导入风险较高 [2] - 英特尔执行长表示，目前有两家客户正在评估14A制程的具体细节 [2] 对台积电的影响与战略 - 业界分析认为，客户分流对台积电“利远大于弊” [1][5] - 台积电的三层战略考量包括：第一，可降低垄断与监管疑虑；第二，可释放美国政治压力；第三，外溢仅是“非核心”订单，有助于未来议价与供货 [5] - 此举一方面为台积电在晶圆代工业市占率过高可能涉及反垄断法的疑虑解套，另一方面适度释出非核心订单可减轻来自美国政府的压力 [5] - 台积电仍有信心稳固各大厂核心的高阶芯片代工大单，且客户体验其他代工厂后可能更认可台积电的优势，这对台积电未来的议价和供货更具优势 [5]

ETF的基本概念与优势 - ETF是可在交易所交易的指数基金，投资者通过一次交易即可买入一篮子股票 [4] - ETF的核心优势包括分散风险、成本低廉、交易灵活、透明度高、选择丰富、门槛亲民、操作简单以及定期更新 [5][7][9][10][11][12][13][14][15][18] - 具体优势体现为：自动分散配置以解决选股难题 [7]；管理费低且免印花税，交易成本更低 [12]；盘中实时买卖，资金效率高，部分支持T+0交易 [8][9]；每日公布持仓，透明度高 [13]；涵盖各类市场和主题，选择丰富 [11]；起投门槛仅几百元 [14]；无需研究个股，只需判断大趋势 [15]；指数自动调仓，优胜劣汰 [18] 场内ETF与场外ETF联接基金的区别 - 场内ETF通过股票账户在投资者间买卖，价格实时变动，卖出后资金立刻可用，通常1手（约几百元）起投 [17][19] - 场外ETF联接基金通过基金账户向基金公司申购赎回，价格为每日固定净值，赎回资金到账需等待几天，但投资门槛极低且方便设置自动定投 [17][19] - 总结：场外联接基金方便定投但效率稍低，场内ETF交易灵活高效 [17][19] ETF的主要分类与特点 - 宽基ETF跟踪覆盖全市场的宽基指数（如沪深300、中证500），适合想分散风险但不懂选股的人 [19][20][21] - 行业ETF跟踪特定行业指数（如银行、半导体、电池），适合看好某行业但不敢押注个股的投资者 [22][27] - 主题ETF跟踪特定“故事”或“赛道”（如国企改革、科技创新），围绕颠覆性技术或社会趋势布局 [23][24] - 此外，ETF还包括跨境型、债券型、商品型等其他类别 [19] 指数增强基金 - 指数增强基金是一种创新型基金，在传统指数ETF“跟踪”基础上，增加额外策略和选股能力 [26] - 其目标是长期跑赢所跟踪的指数 [26]

黄金及有色金属市场表现 - 1月21日早盘，受地缘风险影响，现货及期货金价双双突破每盎司4800美元关口 [1] - 黄金ETF华夏（518850）价格上涨2.6%，冲击三连涨 [1] - 黄金股ETF（159562）价格上涨3.2% [1] - 有色金属ETF基金（516650）价格上涨1.49% [1] 金价上涨驱动因素 - 美国对欧洲加征关税引发贸易摩擦与地缘风险，提升了黄金的避险需求 [1] - 美联储降息预期及市场对流动性的关注，共同推高贵金属价格 [1] - 国内政策稳定宏观环境，也为金价提供了支撑 [1] 黄金市场的结构性变化 - 瑞银贵金属策略师指出，黄金市场正经历结构性变化，多元化配置已成为推动金价上涨的核心动力 [1] - 这一趋势体现在机构投资者、零售投资者和官方部门等各类需求主体的行为中 [1] - 在宏观环境不确定、政策可预测性下降的背景下，投资者为分散风险而增配黄金，使其成为这一趋势的最大受益者 [1] 相关金融产品信息 - 黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）的管理费加托管费合计为0.2%，在同类产品中费率处于最低水平 [1]

中国减持美债与外汇储备调整 - 中国近期抛售61亿美元美国国债，持仓总额跌破6900亿美元，创近15年新低[1][3] - 与持仓巅峰时期的约1.2万亿美元相比，累计减持规模超过5000亿美元[3] - 在减持美债的同时，中国正在增加黄金储备，以规避美元波动和美国政策风险[3] 美国财政与债务状况 - 美国国债总额已突破37.9万亿美元，年度利息支出超过1万亿美元[3] - 2025年12月单月财政赤字达到1450亿美元，创下历史纪录[3] - 美国发债融资压力因主要买家减持而倍增[3] 美联储政策与政治压力 - 美国前总统特朗普向美联储施压要求降息以刺激经济，但美联储主席鲍威尔未予配合[3] - 特朗普曾对鲍威尔发起调查，显示出美国内部在货币政策上的分歧与混乱[3] - 美媒观点认为，美国需要停止将美联储作为政治工具，以维护美债信用根基[3] 全球去美元化趋势 - 除中国外，多个国家也在调整其美债持仓[3] - 英国、加拿大、澳大利亚、韩国等八国央行公开支持美联储主席鲍威尔，担忧美国政策破坏全球金融稳定[3] - 美元在全球外汇储备中的占比已跌破40%[3] - 美国自身破坏规则的行为可能加速全球去美元化进程，各国倾向于分散风险[3]

加拿大经济困境与对美依赖 - 加拿大76%的出口依赖美国市场，经济结构高度脆弱 [3] - 2025年8月美国对加拿大全面加征关税，普通商品35%，钢铝产品50%，对汽车、木材、钢铁等产业造成沉重打击 [3] - 2025年第二季度加拿大GDP萎缩0.4%，失业率飙升至7.1%，创四年新高 [5] 加拿大政府的战略转向 - 加拿大总理卡尼设定目标：到2035年将非美国市场出口额翻一番，多赚3000亿加元 [7] - 核心策略是分散风险，减少对单一市场的依赖，为经济寻找新出路 [7][17] - 2025年11月预算案总额达897亿加元，重点投向基建、国防和产能升级等领域 [12] 加拿大与中国的经贸合作成果 - 中国同意在2026年3月1日前将加拿大油菜籽关税降至15%，并取消油菜籽粕、龙虾等产品的反歧视关税至2025年底 [8] - 双方在电动汽车、钢铝贸易等领域达成初步共识，中国简化检验检疫流程，加拿大调整对中国企业的投资限制 [10] - 双方共签署八份合作文件，涵盖农业、能源、基建等多个领域 [10] 加拿大国内民意与产业影响 - 超过70%的加拿大人愿意为减少对美依赖而接受经济增长放缓 [14] - 农业领域（如油菜籽）和资源行业（矿产、液化天然气）急需新市场以替代美国需求 [12] - 加拿大在国防等核心领域仍保持与美国的绑定关系，是北约和五眼联盟成员 [12] 事件的全球象征意义与行业启示 - 加拿大作为首个公开寻求减少对美依赖的西方国家，其行动具有深远的象征意义，可能为欧洲、日本、韩国等提供参考 [16] - 事件表明旧的全球贸易规则正在发生变化，国家与公司需调整策略以适应新秩序 [17] - 过度依赖单一市场或客户将带来巨大风险，多元化是应对地缘政治不确定性的重要商业策略 [17]

文章核心观点 - 进入2026年，全球资本正重新审视中国股市，外资机构对中国资产的判断转向积极，市场驱动逻辑正从估值修复转向盈利改善和结构性成长 [1] - 中国股市正成为全球资本分散风险的重要目的地，并在宏观经济稳定、政策红利释放及全球资金流入的支撑下，其长期价值被重新发现与认可 [1][8] 市场表现与外资态度转向 - A股自年初以来延续上涨，上证指数站稳4100点重要整数关口，2025年成交规模和融资水平持续放大为上涨奠定基础 [1] - 高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞银等多家外资机构在年度展望中对A股判断明显转向积极，讨论焦点从“是否需要配置”转向“上涨能延续多久、空间多大” [1] - 高盛维持A股超配评级，预计2026年MSCI中国指数、沪深300指数分别上涨20%和12% [1] - 摩根大通将A股评级上调至“超配”，预测沪深300指数能达到5200点的目标位 [1] - 市场驱动逻辑发生变化：2025年更多是估值修复，2026年开始进入由盈利改善和结构性成长驱动的新阶段 [1] 全球资产配置与风险分散逻辑 - 全球投资者过去投资组合高度集中于美元资产，尤其集中于少数高科技公司，导致组合波动性显著上升 [3] - 投资者开始有意识通过配置其他资产实现投资组合分散化，中国股票因过去几年维持相对偏低估值而具备独特吸引力 [3] - 随着美联储进入降息周期、美元趋弱，全球资金正在寻找新的增长与配置方向，亚太市场尤其是中国或成为重点受益区域 [3] - 渣打银行建议投资者在保留美股配置的同时，采取更具前瞻性的分散策略，将部分美股配置转向亚太市场 [3] 中国市场吸引力与积极因素 - 中国市场的核心吸引力来自多重积极因素叠加：稳增长促发展政策效应持续显现，宏观经济运行趋于稳定 [4] - A股市场已明显走出此前低位区间，在政策红利持续释放与需求逐步回暖的双重推动下，形成更为清晰的上行趋势 [4] - “资金流入亚太市场”的趋势已在近期亚太地区AI产业链相关板块表现中得到初步验证，且这一趋势有望延续 [4] A股结构性投资机遇 - AI基础设施、半导体、机器人等高科技领域凭借较高盈利弹性与合理估值水平，成为市场关注的核心焦点 [6] - “十五五”规划建议中明确提及重点发展新能源、光伏、机器人、自动化及高端制造等领域，A股市场已形成完整产业布局，为投资者提供覆盖多元细分赛道的投资标的 [6] - 中国持续扩大对外开放带来结构性红利，直接利好旅游、航空、酒店等相关行业 [6] - 知名投资人吉姆·罗杰斯透露其持有大约二三十只中国股票，主要集中在航空领域以及与旅游、休闲相关的板块 [6] 投资配置策略建议 - 建议采用“A+H两地布局”策略优化组合结构：A股汇聚大量硬科技领域优质企业，H股则更多集中于互联网及AI相关的大型龙头公司，通过两地协同配置可提升效率并分散单一市场波动风险 [8] - 强调“长期主义”在把握中国市场机遇中的重要性，有长期投资者表示尽管近期资产涨势明显，但并未选择减仓，计划长期持有甚至由后代继承 [8]