行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对CDMO行业整体需求持稳健看法，并指出减肥药、多肽类药物和GLP-1类药物等新增长点 [1] - 核心观点：CDMO行业需求整体稳健，地缘政治实际影响有限，投资者更关注企业业绩、订单动能及交付能力 [1][2][4] - 核心观点：中国CDMO企业在产能扩张和新技术投入方面比印度等地区企业更积极，在应对结构性机会时更具优势 [1][7] 行业需求与增长动力 - 整体需求稳健，早期订单预计2025年下半年改善，减肥药、多肽类药物和GLP-1类药物带来新机会 [1][2] - ADC（抗体-药物偶联物）和双抗（双特异性抗体）在研发端显示出新的需求，预示未来增长潜力 [1][2] - 中国生物医药研发崛起带来全球竞争压力，技术能力和执行质量成为关键 [1][4] 企业战略与产能布局 - 药明康德计划在新加坡和美国加速建设小分子工厂，新加坡工厂预计2027年1月投入使用，美国基地计划2026年四季度运营 [5] - 凯莱英通过英国基地接触新客户以促进欧洲市场增长 [5] - 为保持利润率，企业将自动化程度高的后期生产移至海外，同时借助国内运营优势实现成本平衡 [6] - 宝瑞药业倾向于通过并购而非自建厂实现扩张，并通过共享服务实现跨区域运营灵活性 [5] 细分领域竞争格局 - 在ADC和GLP-1领域，药明康德预计到2025年底将产能拓展到10万升，并有20多个临床项目 [8] - 凯莱英计划将产能从3万升扩展到44,000升，并有十多个临床项目推进至中后期 [8] - 印度公司NewLand计划将产能提升至1万至15,000升，主要服务新兴中型项目 [8] - 在口服小分子GLP-1方面，药明康德可能是主要受益者，其上半年新增订单和收入增长大概率受益于此 [8] 政策环境影响分析 - 美国最惠国待遇定价政策初期影响有限，降价局限于Medicaid，对整体药价影响较小 [3][9] - 关税政策主要针对专利药，对中国CDMO企业影响可控，已在美国建厂的企业可获豁免 [3][12] - 大部分制药公司的Medicaid覆盖率在10%以下，因此政策实际影响比预期要好 [11] 相关板块展望 - 中国Biotech Pharma板块2025年表现强劲，受益于创新管线全球话语权增加和估值上涨，未来驱动因素包括临床数据和交易活动 [14] - 医疗器械与服务板块2025年上半年表现疲软，受政策负面影响，但近期投资者情绪有所改善，需关注基本面修复 [15]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收益增加28.5%至人民币2.538亿元 [1] - 同期毛利增加44.3%至人民币1.55亿元 [1] - 净利润大幅增长101.7%至人民币1.02亿元 [1] - 毛利率提升6.7个百分点至61.1%，主要因销售成本增速低于收入增长且员工薪酬及公用事业开销下降 [1] 业务规模与客户网络 - 业务覆盖超过50个国家，包括中国、美国、日本、欧洲、韩国及澳大利亚等主要市场 [1] - 进行中CDMO项目数量从332个增加至338个 [1] - 专注于GLP-1领域管线，与七名客户开展九个NCE GLP-1分子开发项目 [1] 产能与技术优势 - 杭州钱塘园区cGMP生产设施总面积超2万平方米，多肽API年产能超500千克 [2] - 单批多肽产能超30千克，可处理多个100千克级订单 [2] - 钱塘园区具备年产1-17千克寡核苷酸能力 [2] - 在美国加州罗克林及杭州钱塘园区启动扩建，新增3000升SPPS反应器生产线 [2] 服务与产品定位 - 提供符合全球监管规定的多肽类药物开发、生产及CMC申报支持服务 [1] - 项目管线包含338个进行中CDMO项目，涵盖口服及注射GLP-1分子产品开发 [1]

公司上市进展 - 泰德医药通过港交所聆讯 迈出上市关键一步 作为全球第三大多肽CRDMO企业 正借助GLP-1类药物热潮寻求资本突破 [1] 行业竞争格局 - 按2023年销售收入计 泰德医药在全球多肽CRDMO企业中排名第三 市场份额1.5% 前两名瑞士企业Bachem和PolyPeptide分别占13.8%和10.0% [2] 财务表现 - 2022年收入3.51亿元 净利润5398万元 2023年收入略降至3.37亿元 净利润4891万元 [3] - 2024年上半年收入1.97亿元 同比增长21.23% 净利润5056.7万元 同比大增110.43% [3] - 美国市场收入1.22亿元 同比增165% 占营收比例从28.2%升至61.8% 日本市场占比从39.5%锐减至1.3% [3] 产能布局 - 中国钱塘园区拥有19条多肽合成线和16条纯化线 2023年API年产能500千克 利用率68.2% 计划未来2-3年新增2000千克产能 [4] - 美国加州设施2025年投产后将新增100-300千克年产能 [4] - 当前管线包括1217个CRO项目和332个CDMO项目 含9个GLP-1分子开发项目 [4] 客户结构 - 2021-2024H1五大客户收入占比从36.5%升至56.2% 最大客户占比从12.2%升至33.7% [6] 估值变动 - 2015年子公司中肽生化以20亿元被收购 2020年以7.5亿元出售 2021年末公司估值达28.13亿元 [6] 行业机遇 - GLP-1类药物在减肥和糖尿病领域应用扩大 推动全球多肽药物市场快速增长 [7]